El viernes 18 de septiembre de 2026, un comprador chino pagó $124 por tonelada sobre el precio de Londres para recibir cobre en el puerto de Yangshan.
Esa prima ha subido 72% este mes, hasta su nivel más alto en casi cuatro años, informó Reuters el viernes.
La prima de Yangshan es el indicador más claro de si China realmente quiere metal importado, porque nadie la paga a menos que haya una fundición o una planta de alambrón esperando al otro lado.
Los precios del cobre siguieron el mismo camino. El metal a tres meses en la Bolsa de Metales de Londres subió 0.2% a $14,521 por tonelada el viernes por la mañana, después de tocar $14,572.50, y acumulaba un avance semanal de 2%, de nuevo a menos de 2.4% del récord de $14,875 marcado el 10 de septiembre.
El 14 de septiembre, en Washington cedió ante el cobre, dijimos que la liquidación reflejaba al mercado castigando el precio del cobre, no al arancel, y que esa era la oportunidad de entrada, si acaso había una. Desde entonces, el metal ha recuperado la mayor parte de lo perdido, y lo ha hecho por una razón que casi nadie contemplaba hace un mes.
Por eso queremos mostrar qué empezó a pagar China, por qué las 696,631 toneladas acumuladas en depósitos estadounidenses no pueden responder a esa demanda y qué está dejando discretamente de extraer del suelo el mayor productor del mundo.
Lo que China empezó a pagar
La Fed elevó las tasas el miércoles 16 de septiembre, por primera vez desde 2023, y señaló que vendrían más aumentos. Las tasas más altas elevan el costo de mantener metales industriales, lo que normalmente perjudica al cobre.
Entonces, ¿por qué los precios del cobre subieron de todos modos, 1.2% en las ruedas oficiales del jueves y otra vez el viernes?
Porque los compradores chinos regresaron al mercado, y Alastair Munro, de Marex, dijo a Reuters que se trataba de compras físicas reales y no de especulación, aunque los volúmenes no fueran, en sus palabras:
"enormes"
Puede verse en tres precios distintos, ninguno de los cuales puede ser impulsado solo por las declaraciones de un fondo de cobertura. La prima de Yangshan alcanzó $118 por tonelada el miércoles, su nivel más alto desde octubre de 2022, luego $121 el jueves y $124 el viernes, según SMM. Las primas internas pagadas sobre los futuros de Shanghái subieron a 645 yuanes por tonelada el miércoles, su nivel más alto desde diciembre de 2023. Y cuando Reuters informó del regreso de los compradores, las existencias de la bolsa de Shanghái se situaban en 54,780 toneladas, su menor nivel desde enero de 2024, después de tres semanas consecutivas de descensos.
Goldman Sachs midió la propia demanda, en lugar de su precio, e informó a sus clientes que el consumo chino de cobre, aluminio y acero plano fue entre 1% y 2% mayor interanual en la primera mitad de septiembre.
El banco añadió un detalle que las plantas chinas sentirán mucho después de esta semana: la oferta interna de chatarra es tan escasa que está retrasando la reanudación de operaciones de las fundiciones tras las tareas de mantenimiento.
En otras palabras, China no puede cubrir la diferencia con su propia chatarra, por lo que tiene que importar, y está dispuesta a pagar para hacerlo una prima que no se veía en cuatro años. Una moneda más fuerte ayuda, porque el yuan cerró el viernes en su nivel más firme frente al dólar desde mediados de 2022, lo que abarata en Shanghái cada tonelada cotizada en dólares.
Las toneladas que no pueden volver
El metal que China quiere existe. Está en el país equivocado.
Las existencias en los depósitos de COMEX se situaron en 696,631 toneladas en la semana terminada el viernes, frente a las 696,413 que contabilizamos el 10 de septiembre. En ocho días, dentro de una acumulación que requirió cincuenta y tres jornadas consecutivas de entregas, el movimiento neto fue de 218 toneladas.
¿Por qué no ha salido nada de ese metal?
Reuters dio la respuesta operativa en una sola frase: la prima de los futuros estadounidenses de cobre sobre los precios de la LME se ha:
"reducido a niveles insuficientes para incentivar los envíos físicos, mientras la Casa Blanca aún debe decidir sobre los aranceles al cobre refinado".
Durante un año, el traslado de metal a Estados Unidos por parte de los operadores se financió con la diferencia entre Nueva York y Londres, y esa brecha cubría el flete, el seguro y el financiamiento. Al desaparecer esa diferencia, mover una tonelada de vuelta al otro lado del Atlántico cuesta ahora más de lo que esa tonelada gana al llegar, por lo que el cobre permanece exactamente donde lo dejó esa operación.
Mientras tanto, los depósitos que abastecen al resto del mundo se están vaciando. El cobre disponible en depósitos registrados ante la LME cayó a 139,650 toneladas el viernes, después de nuevas cancelaciones por 4,500 toneladas en Asia, principalmente en Taiwán y Hong Kong. Una cancelación corresponde a metal reservado para su retiro físico, el último paso antes de que desaparezca dentro de una fábrica.
Si se suman las dos bolsas de las que el resto del mundo realmente puede abastecerse, Londres y Shanghái, el resultado es de 195,723 toneladas frente a las 696,631 de Estados Unidos. ¿Le parece un mercado con superávit?
Where the world's exchange copper sits
Tonnes in exchange warehouses, week to September 18, 2026
Source: Reuters daily exchange data, September 18, 2026
| Label | Value |
|---|---|
| COMEX (United States) | 696631 |
| LME available | 139650 |
| Shanghai | 56073 |
Y el arancel que provocó todo ese movimiento nunca se firmó. La cláusula siete de la proclamación de julio de 2025 solo pidió al Departamento de Comercio una actualización antes del 30 de junio de 2026, para que el presidente pudiera decidir sobre un arancel de 15% al cobre refinado a partir del 1 de enero de 2027. Ese plazo venció hace casi tres meses, la decisión todavía no se ha tomado y, aun así, el metal se movió.
Chile está produciendo menos
Ahora queremos colocar la oferta junto a la demanda china, porque los depósitos solo indican dónde está hoy el cobre, pero no dicen nada sobre cuánto más está por llegar.
Chile extrae aproximadamente una cuarta parte del cobre de mina del mundo, y en julio su producción cayó 9.4% interanual, según cifras de Cochilco publicadas por SMM.
Escondida, de BHP, la mayor mina de cobre del mundo, produjo 89,400 toneladas ese mes, una caída de 22.1%. La estatal Codelco alcanzó 112,800 toneladas, 5% menos. Solo Collahuasi, operada por Anglo American y Glencore, creció, y sus 4,000 toneladas adicionales no fueron ni de lejos suficientes para cubrir el déficit.
La oficina de estadísticas de Chile situó la producción minera de cobre de julio en 403,424 toneladas, con una caída interanual de 7.2% en su índice de producción minera.
Esa cifra de julio se suma a un segundo trimestre que ya había sido el periodo de abril a junio más débil en los registros chilenos de los últimos diecinueve años, con 1.27 millones de toneladas, una caída de 7.7%.
Por eso Cochilco recortó su propio pronóstico. Chile producirá alrededor de 5.27 millones de toneladas este año, una disminución de 2.6%, antes de una esperada recuperación a 5.55 millones en 2027, y la comisión señaló expresamente a Codelco y a las operaciones chilenas de BHP.
¿Qué implica un Chile en retroceso para un mercado en el que la mayor reserva individual está inmovilizada dentro de un país que tardará años en absorber lo que ya tiene?
Significa que la tonelada marginal que China necesita tiene que salir de una mina, y este año hay menos de esas toneladas que el anterior.
Pekín también ha estado comprando las minas, en lugar de los cargamentos, en otros segmentos del complejo de metales. El 18 de septiembre, en El tres por ciento que Pekín está comprando, mostramos qué ocurre cuando China decide que quiere una posición en un metal, en lugar de un cargamento.
Las mineras no han cerrado la brecha
El metal se ha recuperado. Las acciones de las empresas que lo extraen, no.
Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) cerró en $71.54 el viernes, frente a $76.23 el 9 de septiembre, el día anterior a que estallara la noticia sobre el arancel, según Nasdaq. Eso la deja 6.2% por debajo del nivel en el que comenzó este episodio, mientras los precios del cobre están solo 2.4% por debajo de su récord.
Southern Copper (NYSE: SCCO) cerró en $195.70 frente a $209.26, una caída de 6.5%. Teck (NYSE: TECK) cerró en $65.52 frente a $70.34, 6.9% menos. Ero Copper (NYSE: ERO), la más pequeña y con mayor apalancamiento de las cuatro, cerró en $34.17 frente a $38.25, una baja de 10.7%.
Las cuatro han subido desde que la Fed elevó las tasas el miércoles. Ero ha ganado 5.9% en dos sesiones y Freeport, 3.3%.
Entonces, ¿a qué se debe la brecha entre el metal y las mineras? A que el mercado sigue descontando una firma de Washington que ya no determina el precio del cobre. Southern Copper nunca tuvo una prima de COMEX que perder, porque extrae en Perú y México y vende a un mundo que ahora tiene escasez de metal disponible, y aun así cayó tanto como Freeport.
Nuestra lectura es que las empresas sin exposición a la prima de COMEX son ahora la forma más directa de invertir en esta tesis. Southern Copper, Teck y Ero venden su producción al mercado por el que China está pujando, de modo que una prima de Yangshan en máximos de cuatro años llega a sus precios realizados sin que nadie en Washington tenga que firmar nada. Freeport aún conserva la opción de un arancel que todavía podría llegar, y es la única de las cuatro que tiene algo real que perder si la respuesta termina siendo un no rotundo.
¿Qué nos indicaría que estamos equivocados? Una prima de Yangshan nuevamente por debajo de $80 para finales de octubre, o un recuento de COMEX que por fin empiece a caer semana tras semana.
El riesgo en la dirección contraria es real, y preferimos que lo tenga presente ahora antes de descubrirlo más adelante. Si la reposición de inventarios en China resulta ser una operación previa a los feriados del Festival del Medio Otoño y el Día Nacional, la prima se desvanecerá en octubre y la demanda desaparecerá con ella. Y si la Casa Blanca descarta públicamente el arancel, el remanente de la prima de Nueva York caerá a cero y, con el tiempo, parte de ese metal estadounidense encontrará una ruta de salida.
Reunamos todo el panorama en un solo lugar:
- China paga $124 por tonelada sobre Londres para importar cobre, un máximo de cuatro años y 72% más que a comienzos de septiembre.
- Goldman midió un aumento interanual de 1% a 2% en la demanda china a principios de septiembre, con una oferta de chatarra demasiado escasa para sustituir las importaciones.
- 696,631 toneladas permanecen en depósitos de COMEX y se movieron apenas 218 toneladas en ocho días, porque la prima de Nueva York ya no cubre el flete.
- Las existencias disponibles en la LME han caído a 139,650 toneladas y Shanghái mantiene 56,073, lo que deja al resto del mundo 195,723 toneladas para operar, aunque Shanghái repuso 2.4% esta semana.
- La producción de Chile cayó 9.4% en julio, Escondida retrocedió 22.1% y Cochilco ahora prevé una disminución de 2.6% para todo el año.
- Los precios del cobre están 2.4% por debajo del récord, mientras las cuatro grandes acciones cupríferas cotizan entre 6% y 11% por debajo de sus cierres del 9 de septiembre.
Qué vigilar y cuándo
24 de septiembre. Xi Jinping llega a la Casa Blanca para su primera visita en una década, y Reuters informa que los operadores están atentos a una reducción arancelaria mutua que abarcaría bienes por $30 mil millones. Un deshielo haría más duradera la demanda china.
10 de noviembre. Expira la tregua arancelaria acordada en Corea del Sur el pasado octubre. Si vence sin una prórroga, todos los metales industriales reajustarán sus precios ante la amenaza de una segunda guerra comercial, y resultará mucho menos cómodo mantener el cobre varado en Estados Unidos.
Los recuentos diarios de las bolsas. Existencias disponibles en la LME por debajo de 139,650 toneladas, junto con nuevas cancelaciones en Asia, indicarían que la presión fuera de Estados Unidos se está intensificando. La primera semana sostenida de retiros en COMEX señalaría lo contrario: que el metal inmovilizado ha encontrado una vía de salida.
El próximo informe mensual de Cochilco. La producción de agosto y septiembre mostrará si el segundo semestre de Chile se recupera como espera la comisión. Otro mes con una caída de 9% pondría en riesgo el pronóstico de 5.27 millones de toneladas.
Durante un año, el precio del cobre cotizó en función de lo que un gobierno podía firmar.
Esta semana cotizó en función de lo que una fundición china estaba dispuesta a pagar.
Busque la verdad y esté preparado,
Equedia
Fuentes
- Reuters vía Business Recorder, La demanda activa en China encamina al cobre hacia una ganancia semanal
- Reuters vía Business Recorder, El cobre repunta con el regreso de los compradores chinos al mercado
- SMM, Se recupera la demanda física de China y las primas del cobre de Yangshan se acercan a máximos de cuatro años
- SMM, con datos de Cochilco, La producción chilena de cobre cae 9.4% interanual en julio y Escondida se desploma 22.1%
- Reuters vía Mining.com, La producción de cobre de Chile caerá 2.6% en 2026 antes de recuperarse, según Cochilco
- Bloomberg vía Mining.com, Chile registra su producción de cobre más débil para un segundo trimestre en 19 años
- La Casa Blanca, Ajuste de las importaciones de cobre en Estados Unidos
- Reuters, ¿Qué discutirán Trump y Xi en Washington la próxima semana?
- Nasdaq, Datos históricos de Freeport-McMoRan
- The Equedia Letter, Washington cedió ante el cobre
- The Equedia Letter, El tres por ciento que Pekín está comprando
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