Am Freitag, dem 18. September 2026, zahlte ein chinesischer Käufer $124 je Tonne über dem Londoner Preis, um Kupfer im Hafen von Yangshan anzulanden.
Dieser Aufschlag ist in diesem Monat um 72% gestiegen und hat damit den höchsten Stand seit fast vier Jahren erreicht, berichtete Reuters am Freitag.
Der Yangshan-Aufschlag ist der verlässlichste Indikator dafür, ob China tatsächlich importiertes Metall nachfragt, denn niemand zahlt ihn, wenn am anderen Ende nicht bereits eine Schmelzhütte oder ein Walzdrahtwerk wartet.
Die Kupferpreise zogen nach. Dreimonatskupfer an der London Metal Exchange stieg am Freitagmorgen um 0.2% auf $14,521 je Tonne, nachdem es zwischenzeitlich $14,572.50 erreicht hatte, und lag auf Wochensicht 2% im Plus – damit fehlten nur noch 2.4% zum Rekord von $14,875 vom 10. September.
Wir schrieben Ihnen am 14. September in Washington knickte beim Kupfer ein, dass der Ausverkauf den Kupferpreis und nicht den Zoll aus dem Markt drückte, und bezeichneten dies als Einstiegschance, sofern es eine gab. Seitdem hat das Metall den Großteil der Verluste aufgeholt – und zwar aus einem Grund, den vor einem Monat fast niemand handelte.
Deshalb wollen wir Ihnen zeigen, was China inzwischen zahlt, warum die 696,631 Tonnen in amerikanischen Lagerhäusern diese Nachfrage nicht bedienen können und was der weltgrößte Produzent stillschweigend nicht mehr aus dem Boden holt.
Was China inzwischen zahlt
Die Fed erhöhte am Mittwoch, dem 16. September, erstmals seit 2023 die Zinsen und signalisierte weitere Schritte. Höhere Zinsen verteuern die Finanzierung von Industriemetallbeständen, was Kupfer normalerweise belastet.
Warum stiegen die Kupferpreise dennoch – um 1.2% im offiziellen Ringhandel am Donnerstag und erneut am Freitag?
Weil chinesische Käufer an den Markt zurückkehrten. Alastair Munro von Marex sagte Reuters, dabei habe es sich um echte physische Käufe und nicht um Spekulation gehandelt, auch wenn die Volumina, wie er es ausdrückte, nicht gerade:
"gewaltig"
waren. Das zeigt sich an drei verschiedenen Preisen, von denen sich keiner durch einen Hedgefonds hochreden lässt. Der Yangshan-Aufschlag erreichte am Mittwoch $118 je Tonne und damit den höchsten Stand seit Oktober 2022, stieg am Donnerstag auf $121 und am Freitag auf $124, laut SMM. Die inländischen Aufschläge gegenüber Shanghaier Futures kletterten am Mittwoch auf 645 yuan je Tonne, den höchsten Stand seit Dezember 2023. Und als Reuters über die Rückkehr der Käufer berichtete, lagen die Bestände an der Börse in Shanghai nach drei aufeinanderfolgenden Wochen mit Abflüssen bei 54,780 Tonnen – so niedrig wie seit Januar 2024 nicht mehr.
Goldman Sachs maß die Nachfrage selbst statt nur ihren Preis und teilte Kunden mit, dass der chinesische Verbrauch von Kupfer, Aluminium und Flachstahl in der ersten Septemberhälfte 1% bis 2% höher lag als im Vorjahr.
Die Bank ergänzte ein Detail, das Chinas Hütten noch lange nach dieser Woche spüren werden: Das inländische Schrottangebot ist so knapp, dass sich die Wiederinbetriebnahme von Schmelzhütten nach Wartungsarbeiten verzögert.
Mit anderen Worten: China kann die Lücke nicht mit eigenem Schrott schließen, muss deshalb importieren und ist bereit, dafür den höchsten Aufschlag seit vier Jahren zu zahlen. Eine stärkere Währung hilft, denn der Yuan schloss am Freitag gegenüber dem Dollar so fest wie zuletzt Mitte 2022, wodurch jede in Dollar bepreiste Tonne in Shanghai günstiger wird.
Die Tonnen, die nicht zurückkehren können
Das von China benötigte Metall existiert. Es liegt nur im falschen Land.
Die Bestände in COMEX-Lagerhäusern beliefen sich in der Woche bis Freitag auf 696,631 Tonnen, verglichen mit den von uns am 10. September gezählten 696,413. Innerhalb von acht Tagen betrug die Nettobewegung bei einem Bestand, dessen Aufbau dreiundfünfzig aufeinanderfolgende Liefertage erforderte, gerade einmal 218 Tonnen.
Warum ist nichts davon abgeflossen?
Reuters lieferte die technische Erklärung in einem einzigen Halbsatz: Der Aufschlag von US-Kupferfutures gegenüber den LME-Preisen habe sich:
"auf ein Niveau verengt, das physische Lieferungen nicht mehr attraktiv macht, während das Weiße Haus noch über Zölle auf raffiniertes Kupfer entscheiden muss."
Ein Jahr lang finanzierte die Preisdifferenz zwischen New York und London die Metalltransporte nach Amerika und deckte Fracht, Versicherung und Finanzierung. Nachdem diese Differenz verschwunden ist, kostet der Rücktransport einer Tonne über den Atlantik inzwischen mehr, als sie bei ihrer Ankunft an Wert gewinnt. Das Kupfer bleibt daher genau dort liegen, wo das Geschäft es hinterlassen hat.
Unterdessen leeren sich die Lagerhäuser, die den Rest der Welt versorgen. Das verfügbare Kupfer in LME-registrierten Lagerhäusern fiel am Freitag auf 139,650 Tonnen, nachdem in Asien, vor allem in Taiwan und Hongkong, weitere 4,500 Tonnen zur Auslagerung angemeldet worden waren. Eine solche Stornierung bedeutet, dass Metall zur physischen Entnahme vorgemerkt ist – der letzte Schritt, bevor es in einer Fabrik verschwindet.
Addieren Sie die beiden Börsen, auf deren Bestände der Rest der Welt tatsächlich zugreifen kann, London und Shanghai, kommen Sie auf 195,723 Tonnen gegenüber 696,631 in Amerika. Sieht das für Sie nach einem Markt mit Überschuss aus?
Where the world's exchange copper sits
Tonnes in exchange warehouses, week to September 18, 2026
Source: Reuters daily exchange data, September 18, 2026
| Label | Value |
|---|---|
| COMEX (United States) | 696631 |
| LME available | 139650 |
| Shanghai | 56073 |
Und der Zoll, der all dieses Metall in Bewegung setzte, wurde nie beschlossen. Klausel sieben der Proklamation vom Juli 2025 forderte das Handelsministerium lediglich auf, bis zum 30. Juni 2026 einen aktualisierten Bericht vorzulegen, damit der Präsident über einen Zoll von 15% auf raffiniertes Kupfer ab dem 1. Januar 2027 entscheiden könne. Diese Frist verstrich vor fast drei Monaten, die Entscheidung steht weiterhin aus – und das Metall wurde trotzdem verschoben.
Chile produziert weniger davon
Nun wollen wir die Angebotsseite der chinesischen Nachfrage gegenüberstellen, denn Lagerbestände zeigen nur, wo sich Kupfer heute befindet, nicht aber, wie viel davon noch hinzukommt.
Chile fördert rund ein Viertel des weltweit abgebauten Kupfers. Im Juli sank die Produktion gegenüber dem Vorjahr um 9.4%, wie aus von SMM veröffentlichten Cochilco-Daten hervorgeht.
BHPs Escondida, die größte Kupfermine der Welt, produzierte in diesem Monat 89,400 Tonnen, ein Rückgang um 22.1%. Der staatliche Konzern Codelco kam auf 112,800 Tonnen, 5% weniger. Nur Collahuasi, betrieben von Anglo American und Glencore, steigerte die Produktion. Die zusätzlichen 4,000 Tonnen reichten jedoch bei Weitem nicht aus, um die Lücke zu schließen.
Chiles Statistikbehörde bezifferte die Kupferminenproduktion im Juli auf 403,424 Tonnen; der Bergbauproduktionsindex lag 7.2% unter dem Vorjahreswert.
Dieser Juli-Wert folgt auf ein zweites Quartal, das mit 1.27 million Tonnen und einem Rückgang um 7.7% bereits das schwächste April-bis-Juni-Ergebnis in Chiles Datenreihe seit neunzehn Jahren war.
Daraufhin senkte Cochilco die eigene Prognose. Chile wird in diesem Jahr etwa 5.27 million Tonnen produzieren, ein Rückgang um 2.6%, bevor 2027 die erhoffte Erholung auf 5.55 million einsetzen soll. Die Kommission machte ausdrücklich Codelco und BHPs chilenische Betriebe verantwortlich.
Was bedeutet ein schrumpfendes Chile für einen Markt, dessen größter Einzelbestand in einem Land feststeckt, das Jahre brauchen wird, um seine bereits vorhandenen Vorräte abzubauen?
Es bedeutet, dass die zusätzliche Tonne, die China benötigt, aus einer Mine kommen muss – und von diesen Tonnen gibt es dieses Jahr weniger als im vergangenen.
Auch in anderen Bereichen des Metallsektors kauft Peking lieber die Mine als die Ladung. Wir zeigten Ihnen am 18. September in Die drei Prozent, die Peking kauft, wie es aussieht, wenn China statt einer Metalllieferung eine strategische Position in diesem Metall erwerben will.
Die Minenaktien haben nicht aufgeholt
Das Metall hat sich erholt. Die Aktien der Unternehmen, die es fördern, nicht.
Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) schloss am Freitag bei $71.54, verglichen mit $76.23 am 9. September, dem Tag vor Bekanntwerden der Zollgeschichte, laut Nasdaq. Damit liegt die Aktie noch 6.2% unter dem Niveau zu Beginn dieser Episode, während der Kupferpreis nur 2.4% unter seinem Rekord notiert.
Southern Copper (NYSE: SCCO) schloss bei $195.70 nach zuvor $209.26, ein Minus von 6.5%. Teck (NYSE: TECK) schloss bei $65.52 nach $70.34, ein Rückgang um 6.9%. Ero Copper (NYSE: ERO), das kleinste und am stärksten gehebelte der vier Unternehmen, schloss bei $34.17 nach $38.25 und damit 10.7% tiefer.
Alle vier Aktien sind gestiegen, seit die Fed am Mittwoch die Zinsen anhob. Ero gewann in zwei Sitzungen 5.9%, Freeport 3.3%.
Was erklärt also die Lücke zwischen dem Metall und den Minenaktien? Der Markt preist noch immer eine Unterschrift aus Washington ein, die den Kupferpreis längst nicht mehr bestimmt. Southern Copper konnte nie einen COMEX-Aufschlag verlieren, weil das Unternehmen in Peru und Mexiko fördert und in einen Weltmarkt verkauft, dem es nun an verfügbarem Metall mangelt. Dennoch fiel die Aktie ebenso stark wie Freeport.
Unsere Einschätzung lautet: Die Unternehmen ohne COMEX-Aufschlag sind inzwischen der direktere Weg, um auf diese Entwicklung zu setzen. Southern Copper, Teck und Ero verkaufen ihre Pfunde in jenen Markt, in dem China als Käufer auftritt. Ein Yangshan-Aufschlag auf Vierjahreshoch schlägt daher auf ihre realisierten Preise durch, ohne dass irgendjemand in Washington etwas unterzeichnen muss. Freeport verfügt weiterhin über die Option auf einen Zoll, der noch kommen könnte, und ist das einzige der vier Unternehmen, das bei einem klaren Nein tatsächlich etwas zu verlieren hätte.
Woran würden wir erkennen, dass wir falschliegen? An einem Yangshan-Aufschlag von wieder unter $80 bis Ende Oktober oder an COMEX-Beständen, die endlich Woche für Woche sinken.
Das Risiko auf der anderen Seite ist real, und wir möchten, dass Sie es im Blick behalten, statt es später unerwartet zu entdecken. Sollte sich die chinesische Wiederaufstockung als kurzfristiges Geschäft vor dem Mittherbstfest und dem Nationalfeiertag erweisen, würde der Aufschlag im Oktober sinken – und mit ihm die Nachfrage. Und sollte das Weiße Haus den Zoll ausdrücklich ausschließen, verschwindet der letzte Rest des New Yorker Aufschlags, sodass ein Teil des amerikanischen Metalls schließlich einen Weg zurück auf den Weltmarkt findet.
Fassen wir das Gesamtbild an einer Stelle zusammen:
- China zahlt für Kupferimporte $124 je Tonne über dem Londoner Preis – der höchste Aufschlag seit vier Jahren und 72% mehr als Anfang September.
- Goldman ermittelte Anfang September einen Anstieg der chinesischen Nachfrage um 1% bis 2% gegenüber dem Vorjahr, während Schrott zu knapp ist, um Importe zu ersetzen.
- 696,631 Tonnen liegen in COMEX-Lagerhäusern und bewegten sich innerhalb von acht Tagen netto nur um 218 Tonnen, weil der New Yorker Aufschlag die Frachtkosten nicht mehr deckt.
- Die verfügbaren LME-Bestände sind auf 139,650 Tonnen gesunken, Shanghai hält 56,073. Damit verbleiben dem Rest der Welt 195,723 Tonnen, obwohl Shanghai seine Bestände in dieser Woche um 2.4% erhöhte.
- Chiles Produktion fiel im Juli um 9.4%, Escondida verzeichnete einen Rückgang um 22.1%, und Cochilco erwartet inzwischen für das Gesamtjahr ein Minus von 2.6%.
- Der Kupferpreis liegt 2.4% unter dem Rekord, während die vier großen Kupferaktien 6% bis 11% unter ihren Schlusskursen vom 9. September notieren.
Worauf Sie achten sollten – und wann
24. September. Xi Jinping kommt zu seinem ersten Besuch seit zehn Jahren ins Weiße Haus. Reuters berichtet, dass Händler auf eine beiderseitige Zollsenkung für Waren im Wert von $30 billion achten. Eine Entspannung würde die chinesische Nachfrage verstetigen.
10. November. Der im vergangenen Oktober in Südkorea vereinbarte Zollfrieden läuft aus. Endet er ohne Verlängerung, werden alle Industriemetalle wegen der Gefahr eines zweiten Handelskriegs neu bewertet – und das in Amerika festsitzende Kupfer dürfte deutlich unbequemer zu halten sein.
Die täglichen Börsenbestände. Verfügbare LME-Bestände unter 139,650 Tonnen und weitere Auslagerungsanmeldungen in Asien zeigen Ihnen, dass sich die Verknappung außerhalb Amerikas verschärft. Die erste anhaltende Woche mit COMEX-Abflüssen würde das Gegenteil signalisieren: Das festsitzende Metall hätte einen Weg hinaus gefunden.
Cochilcos nächste Monatszahlen. Die Produktion im August und September wird zeigen, ob sich Chiles zweites Halbjahr wie von der Kommission erwartet erholt. Ein weiterer Monat mit einem Rückgang um 9% würde auch die Prognose von 5.27 million Tonnen zu Fall bringen.
Ein Jahr lang richtete sich der Kupferpreis danach, was eine Regierung möglicherweise unterzeichnen würde.
In dieser Woche richtete er sich danach, was eine chinesische Schmelzhütte zu zahlen bereit war.
Suchen Sie die Wahrheit und seien Sie vorbereitet,
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Quellen
- Reuters über Business Recorder, Aktive Nachfrage in China bringt Kupfer auf Kurs zu einem Wochengewinn
- Reuters über Business Recorder, Kupfer steigt, da chinesische Käufer an den Markt zurückkehren
- SMM, Chinas physische Nachfrage erholt sich, Yangshan-Kupferaufschläge erreichen fast ein Vierjahreshoch
- SMM unter Berufung auf Cochilco, Chiles Kupferproduktion fällt im Juli um 9.4% gegenüber dem Vorjahr, Escondida bricht um 22.1% ein
- Reuters über Mining.com, Chiles Kupferproduktion soll 2026 um 2.6% fallen und sich danach erholen, so Cochilco
- Bloomberg über Mining.com, Chile meldet schwächste Kupferproduktion im zweiten Quartal seit 19 Jahren
- Das Weiße Haus, Anpassung der Kupferimporte in die Vereinigten Staaten
- Reuters, Was werden Trump und Xi nächste Woche in Washington besprechen?
- Nasdaq, Historische Daten zu Freeport-McMoRan
- The Equedia Letter, Washington knickte beim Kupfer ein
- The Equedia Letter, Die drei Prozent, die Peking kauft
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