Am Dienstag, 15. September 2026, stellte Reuters Ammar Al-Joundi, dem Vorstandsvorsitzenden von Agnico Eagle, eine Frage, die sich seit Dezember jeder Goldanleger stellt.
Würde sich Agnico an Barricks nordamerikanischem Börsengang beteiligen?
Seine Antwort laut Reuters:
„Für uns wäre es nicht sinnvoll, uns an ihrem nordamerikanischen Börsengang zu beteiligen.“
Dann sagte er den Satz, der jeden Barrick-Aktionär aufhorchen lassen sollte: Es sei weder eine Frage der Bewertung noch der Attraktivität des Geschäfts. Agnico habe sein eigenes Geschäft, und dieses Geschäft „sieht ziemlich gut aus“.
Machen Sie sich klar, was er da ablehnte.
Barrick bündelt seine Beteiligungen an Carlin, Cortez und Turquoise Ridge in Nevada, die Mine Pueblo Viejo in der Dominikanischen Republik sowie die Fourmile-Entdeckung, die das Unternehmen als einen der bedeutendsten Goldfunde dieses Jahrhunderts bezeichnet, und will sie in New York als reinen Goldproduzenten an die Börse bringen. Dem diszipliniertesten großen Goldförderer des Kontinents, der über $3.3 Milliarden Nettoliquidität verfügt, wurde dieses Portfolio vorgelegt – und er winkte ab.
Die Frage, die wir heute beantworten wollen, ist daher einfach: Wenn Agnico Barricks beste Minen um keinen Preis anteilig übernehmen will, wer dann – und was sagt Ihnen das über die Aktie in Ihrem Depot?
Was Barrick tatsächlich verkauft
Beginnen wir mit den Dokumenten, denn der gesamte Börsengang beruht auf drei davon.
Am 1. Dezember 2025 ermächtigte Barricks Verwaltungsrat das Management, die Börsennotierung einer neuen Gesellschaft mit den nordamerikanischen Goldaktiva zu prüfen, und zwar durch „einen Börsengang mit einer kleinen Minderheitsbeteiligung“, während Barrick „eine bedeutende kontrollierende Mehrheitsbeteiligung“ behalten solle.
Am 28. April 2026 benannte Barrick das Führungsteam und die Struktur: eine Erstnotierung in New York, eine Zweitnotierung in Toronto und den Abschluss „bis Ende 2026“. Diese Vermögenswerte produzierten 2025 rund 2.0 Millionen Unzen zurechenbares Gold. Das entspricht nahezu zwei Dritteln der 2.90 bis 3.25 Millionen Unzen, die Barrick für das Gesamtunternehmen in diesem Jahr prognostiziert hat.
Und in der Telefonkonferenz zu den Geschäftszahlen im Februar bezifferte Vorstandsvorsitzender Mark Hill den Streubesitz. Laut Reuters sollten 10% bis 15% der neuen Gesellschaft verkauft werden, während Barrick den Rest behalten würde.
Von Reuters zitierte Analysten bewerten das Nordamerikageschäft mit rund $42 Milliarden. Zehn bis fünfzehn Prozent davon entsprechen neuen Aktien im Wert von $4.2 Milliarden bis $6.3 Milliarden. Zum Vergleich: Bloomberg bezifferte Barricks gesamten Börsenwert am 2. September auf $72 Milliarden. Nach der Rechnung der Analysten steht das zur Börsennotierung vorgesehene Geschäft damit für nahezu 58% des Mutterkonzerns.
Mit anderen Worten: Barrick fordert den Markt auf, den Großteil seiner Erträge separat zu bewerten, diese Bewertung anschließend dem Mutterkonzern gegenüberzustellen und die Lücke zu erkennen.
Der Verwaltungsratsvorsitzende John Thornton formulierte es auf der Hauptversammlung im Mai laut Financial Post ganz ähnlich:
„Der Markt kann die Vermögenswerte direkt bewerten, und da Barrick eine erhebliche Mehrheitsbeteiligung behalten wird, können alle unsere Anleger davon profitieren.“
Das ist das Verkaufsargument. Sehen wir uns nun an, wer dazu Nein gesagt hat.
Der Partner mit der Schlüsselgewalt
Der erste Einwand kam aus Nevada selbst.
Nevada Gold Mines ist ein Gemeinschaftsunternehmen, an dem Barrick 61.5% hält und dessen Minen Barrick betreibt, während Newmont 38.5% besitzt. Im Januar prüfte Reuters den bei der SEC eingereichten Joint-Venture-Vertrag und fand zwei Klauseln, die darüber entscheiden, wer dieses Geschäft jemals kaufen kann. Vor einem Verkauf an Dritte muss jeder Partner dem jeweils anderen seine Beteiligung anbieten, und jede Aktienübertragung bedarf der Zustimmung des anderen Partners.
Warum hat ein Minderheitspartner so viel Einfluss auf den Ausstieg des Mehrheitseigentümers? Weil das Gemeinschaftsunternehmen 2019 aus Barricks gescheitertem Versuch hervorging, Newmont zu übernehmen. Der Preis für den Frieden war ein Vertrag, der jeder Seite den Schlüssel zur Tür der anderen gibt.
Lesen Sie diese Klauseln so, wie es Agnicos Verwaltungsrat tun würde. Kein Außenstehender kann Barricks Beteiligung in Nevada kaufen, ohne dass Newmont zuerst zum Zug kommt, und niemand erhält Zugang ohne Newmonts Unterschrift. Damit ist der Börsengang die einzige Ausgangstür aus Nevada, die nicht über Denver führt.
Doch selbst diese Tür hatte ihren Preis. Newmont hatte wegen einer aus seiner Sicht mangelhaften Führung des Gemeinschaftsunternehmens mit rechtlichen Schritten gedroht, und Barrick brauchte Newmonts Zustimmung. Am 10. August einigten sich die beiden Unternehmen: Barrick bringt seine Fourmile-Entdeckung vorzeitig in das Gemeinschaftsunternehmen ein, Newmont steuert seine Projekte Fiberline und Mike bei, Newmont zahlt Barrick $1.95 Milliarden in bar, und Newmont stimmt dem Börsengang zu.
Barricks Aktien fielen an diesem Tag in New York um bis zu 9.7% – der stärkste Rückgang seit März. Wie die Financial Post schrieb, waren die Anleger vom Wert der Vereinbarung enttäuscht.
Die Entdeckung, von der Barrick im Dezember sagte, sie „könnte NewCo in eine eigene Liga katapultieren“, befindet sich damit nun in einem Gemeinschaftsunternehmen, an dem Newmont 38.5% hält – noch bevor eine einzige Aktie der neuen Gesellschaft verkauft wurde.
Die Aktionäre, die den Börsengang nicht wollen
Der zweite Einwand kam aus Barricks eigenem Aktionärsregister.
Bloomberg berichtete im August in einem von der Financial Post veröffentlichten Beitrag, dass Portfoliomanager von Van Eck, Barricks viertgrößtem Aktionär, in diesem Jahr mindestens dreimal mit Führungskräften zusammenkamen, um sich gegen den Plan auszusprechen. Mackenzie Financial, der zehntgrößte Anteilseigner, lehnt ihn ebenfalls ab, ebenso die Franklin Equity Group.
Warum sollte ein Aktionär gegen eine Börsennotierung sein, die den Wert seines Besitzes steigern soll?
Der Einwand entspricht genau dem, den auch wir vorbringen würden. Über Barrick besitzen die Aktionäre bereits Barricks gesamten Anteil am Nevada-Geschäft. Der Börsengang verlangt von ihnen, ihr bestes Asset mit neuen Investoren zu teilen, während sämtliche schwierigeren Vermögenswerte in Afrika und Asien bei ihnen verbleiben.
Benoit Gervais von Mackenzie ging weiter, als Fondsmanager dies öffentlich gewöhnlich tun:
„Wenn Sie mich fragen, wäre es schön, wenn dieser Verwaltungsratsvorsitzende einen würdevollen Abgang nähme und jemand anderes übernähme.“
Thornton erhielt bei der Hauptversammlung im Mai 81.1% Zustimmung – weniger als die Verwaltungsratsvorsitzenden von Newmont und Agnico. Das aktive Stewardship-Team von BlackRock hatte ihm bereits ein Jahr zuvor die Stimme verweigert. Barrick hat noch immer nicht erklärt, ob die Aktionäre überhaupt über die Aufspaltung abstimmen dürfen.
Dann berichtete Bloomberg am 2. September, Barrick erwäge, den Börsengang auf 2027 zu verschieben; Goldman Sachs arbeite an der Transaktion. „Bis Ende 2026“ hatte seit Februar in jeder Mitteilung von Barrick gestanden, und Hill hatte den Zeitplan am 10. August erneut bekräftigt.
Dreizehn Tage später schloss Agnicos Vorstandsvorsitzender die naheliegendste noch offene Tür.
Warum Agnico Nein sagte
Al-Joundi sagte Reuters, die Entscheidung habe nichts mit dem Preis zu tun. Wir glauben ihm, denn die Zahlen zeigen, dass Agnico Barricks Minen nicht braucht, um das zu liefern, was Barrick verspricht.
Agnicos zweites Quartal: 855,816 Unzen zu All-in Sustaining Costs von $1,459 je Unze, ein Rekord-Free-Cashflow von $1.34 Milliarden, $625 Millionen Ausschüttungen an die Aktionäre und Nettoliquidität von $3.27 Milliarden bei Schulden von $197 Millionen. Fitch stufte das Unternehmen im April auf A minus hoch.
Barricks zweites Quartal, das am selben Tag wie die Einigung mit Newmont veröffentlicht wurde: 796,000 Unzen zu All-in Sustaining Costs von $1,866 je Unze, ein Anstieg von 11% binnen eines Jahres, und ein zurechenbarer Free Cashflow von $141 Millionen. Im selben Quartal gab Barrick $1.209 Milliarden für den Rückkauf eigener Aktien aus – mehr als das Achtfache dessen, was das Geschäft nach Investitionsausgaben auf zurechenbarer Basis erwirtschaftete.
Zwischen dem Unternehmen, das die Geschichte verkauft, und dem Unternehmen, das sie ablehnt, liegt eine Kostendifferenz von $407 je Unze.
Was genau sollte Agnico also kaufen? Eine Minderheitsbeteiligung an einer von Barrick kontrollierten Gesellschaft, deren größtes Asset ein Gemeinschaftsunternehmen ist, in dem Newmont über Vorkaufs- und Zustimmungsrechte verfügt, deren eigene größte Aktionäre gegen die Börsennotierung mobilmachen und deren Zeitplan gerade ins Rutschen geraten ist. Was würde Agnico für vier Milliarden Dollar oder mehr bekommen? Einen Platz auf der Rückbank im Auto eines anderen.
Eine Möglichkeit ließ Al-Joundi offen. Auf die Frage, ob Agnico eines Tages die Nevada-Assets vollständig übernehmen könnte, sagte er, dies müsse Barricks Verwaltungsrat und Management entscheiden. Das ist die höfliche Art zu sagen, dass ein Anruf willkommen wäre, falls Barrick jemals das gesamte Geschäft statt eines kleinen Anteils verkaufen will.
Was das für die Aktie in Ihrem Depot bedeutet
Barrick schloss am 14. September an der NYSE bei $42.43, ein Minus von 2.6% seit Jahresbeginn, wie Nasdaq ausweist. Agnico schloss bei $197.55, ein Plus von 16.5% im selben Zeitraum. Newmont schloss bei $123.07. Das Unternehmen hat sich bereit erklärt, Barrick im Rahmen einer Vereinbarung $1.95 Milliarden zu zahlen, durch die Barricks Fourmile-Entdeckung sowie Newmonts Projekte Fiberline und Mike in das gemeinsame Unternehmen Nevada Gold Mines eingebracht werden.
Beide Minengesellschaften verzeichneten einen spektakulären August: Barricks US-Aktien stiegen um 22%, Agnicos um 40%, während Gold von den Turbulenzen am Anleihemarkt profitierte, die wir in Die Anleihe, die alles offenlegte beschrieben haben. In Gold steigt bei fallenden Renditen: Warum Minenaktien folgen könnten hatten wir dargelegt, dass diese Bewegung die Minenwerte erreichen würde. Seit dem 3. September hat Barrick 7.3% wieder abgegeben, während sich die Aussichten für den Börsengang eintrübten.
Was also sollten Sie daraus machen?
Fassen wir das Gesamtbild an einer Stelle zusammen:
- Barrick will 10% bis 15% eines von Analysten mit $42 Milliarden bewerteten Geschäfts an die Börse bringen und die Kontrolle darüber behalten.
- Newmont verfügt beim größten Asset dieses Geschäfts über Vorkaufs- und Zustimmungsrechte und hat sich bereit erklärt, $1.95 Milliarden für seine Unterschrift zu zahlen.
- Van Eck, Mackenzie und Franklin, drei der größten Barrick-Aktionäre, lehnen den Plan ab, und einer hat den Rücktritt des Verwaltungsratsvorsitzenden gefordert.
- Der Zeitplan hat sich von „bis Ende 2026“ auf das Medienberichten zufolge angepeilte Jahr 2027 verschoben.
- Der einzige Käufer mit der Liquidität, der Kostenbasis und der nordamerikanischen Präsenz, um die Transaktion zu verankern, hat Nein gesagt.
Für Barrick (NYSE: B, TSX: ABX) liegt das Aufwärtspotenzial in dem von Thornton beschriebenen Szenario: eine börsennotierte Bewertungsreferenz für die Nevada-Assets, die den Markt zwingt, den Mutterkonzern mit mehr als $72 Milliarden zu bewerten, gestützt durch ein Aktienrückkaufprogramm über $3 Milliarden und einen bevorstehenden Scheck von Newmont über $1.95 Milliarden. Das Risiko besteht darin, dass ein kontrollierter Minderheitsanteil mit dem Vetorecht eines Partners über das wichtigste Asset statt eines Aufschlags einen Holdingabschlag erhält – und dieser Abschlag anschließend auch auf Barrick angewandt wird. Bei gut $42 preist die Aktie diese Auseinandersetzung ein, doch entschieden ist sie noch nicht.
Für Agnico (NYSE und TSX: AEM) bringt die Antwort vom Dienstag die optimistische Anlagethese auf einen Satz: Das Unternehmen braucht keine Transaktion. Es verfügt über einen Aktienrückkaufrahmen von $2 Milliarden, erhielt im Mai die Baufreigabe für Hope Bay und hat eine Kostenbasis, die je Unze $400 unter der von Barrick liegt. Das Risiko ist jenes, das Agnico selbst offengelegt hat: Nach den Gesteinsbewegungen bei Canadian Malartic im Juli liegt die Jahresproduktion nahe dem unteren Ende der Spanne von 3.3 bis 3.5 Millionen Unzen. Jeder deutliche Rücksetzer bei AEM verdient Ihre Aufmerksamkeit.
Für Newmont (NYSE: NEM) war die Einigung der Erfolg des Sommers: Fourmile ist nun Teil des Gemeinschaftsunternehmens, Newmont hält 38.5% an einem Komplex, den Barrick inzwischen mit fast 100 Millionen Unzen beziffert, und Barrick braucht das Wohlwollen seines Partners, um ihn überhaupt an die Börse bringen zu können.
Worauf Sie achten sollten – und bis wann
- Mittwoch, 16. September: die Fed. Reuters zufolge rechnen die Geldmärkte mit der ersten Zinserhöhung seit 2023, während die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen erstmals seit 2007 über 5% liegt. Der LBMA-Nachmittagspreis für Gold lag am 11. September bei $4,386 je Unze, und sämtliche Zahlen in diesem Beitrag basieren auf diesem Preis.
- Die Einbringung von Fourmile. Newmonts $1.95 Milliarden waren binnen dreißig Tagen nach der Vereinbarung vom 10. August fällig. Sobald Barrick die Einbringung bestätigt, bleibt Fourmile dauerhaft ein Asset des Gemeinschaftsunternehmens – unabhängig davon, was mit dem Börsengang geschieht.
- Der Termin. Barrick schreibt seit Februar in jeder Mitteilung „bis Ende 2026“. Achten Sie darauf, ob der Bericht zum dritten Quartal an diesem Termin festhält oder ihn auf 2027 verschiebt. Die Antwort zeigt Ihnen, ob die Investmentbanker jene Käufer gefunden haben, zu denen Agnico nicht gehören wollte.
Agnico wurde ein Anteil an einem der besten Goldreviere der Welt angeboten – und das Unternehmen behielt sein Geld.
Wenn der Käufer mit den tiefsten Taschen davonläuft, ist der Preis nur selten das Problem.
Suchen Sie die Wahrheit und seien Sie vorbereitet,
Equedia
Quellen
- Reuters, Agnico Eagle hat kein Interesse an einer Beteiligung an Barricks nordamerikanischem Börsengang
- Barrick, Barrick prüft Börsengang seiner nordamerikanischen Goldaktiva
- Barrick, Barrick treibt Börsengang nordamerikanischer Goldaktiva voran und beruft Führungskräfte
- Reuters, Barrick treibt Börsengang nordamerikanischer Goldaktiva voran und ernennt Mark Hill zum Vorstandsvorsitzenden
- Reuters, Barricks Nordamerika-Abspaltung hängt laut Dokumenten von Newmonts Zustimmung ab
- Financial Post, Geplanter Umbau durch Barricks Verwaltungsratsvorsitzenden stößt auf Widerstand der Anleger
- Barrick und Newmont, Barrick und Newmont erzielen Vereinbarung zum Gemeinschaftsunternehmen Nevada Gold Mines
- Mining.com, Barrick erwägt offenbar Verschiebung des nordamerikanischen Gold-Börsengangs auf 2027
- Agnico Eagle, Agnico Eagle legt Ergebnisse für das zweite Quartal 2026 vor
- Barrick, Barrick legt Ergebnisse für das zweite Quartal 2026 vor
- Nasdaq, Historische Daten der Barrick Mining Corporation
- Reuters, Globale Anleiherenditen erreichen neue Höchststände und erhöhen den Druck auf Großschuldner
- LBMA, Edelmetallpreise
- The Equedia Letter, Die Anleihe, die alles offenlegte
- The Equedia Letter, Gold steigt bei fallenden Renditen: Warum Minenaktien folgen könnten
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