Am 2. September 2026 veröffentlichte die niederländische Zentralbank eine Pressemitteilung, über die die meisten Menschen wohl hinweggescrollt hätten. Darin versteckte sich eine kleine Tabelle: vier Zeilen, zwei Spalten, ein „Vorher“ und ein „Nachher“ zu den Lagerorten des niederländischen Goldes. Sie liest sich wie eine Fußnote aus der Buchhaltung, sagt aber alles.
Vorher lagerten 31.3% des Goldes des Landes in New York, danach waren es 18.5%. In London verlief die Entwicklung umgekehrt: von 18.1% auf 32.1%.
Zwischen März und August verlagerte De Nederlandsche Bank unauffällig rund 86 Tonnen Gold aus den Tresoren der Federal Reserve Bank of New York und der Bank of Canada in Ottawa zur Bank of England. Zu den Preisen dieser Woche entspricht das Metall im Wert von rund US$12 Milliarden – verlagert von einem Land, das seit dem Kalten Krieg Gold in Manhattan lagert. Zugleich ist es die zweite europäische Zentralbank innerhalb eines Jahres, die entschieden hat, dass ein Barren in London für sie wertvoller ist als ein Barren unter der Obhut der New York Fed.
Eine Woche später meldete der World Gold Council, dass westliche Anleger gerade den zweithöchsten Betrag in der Geschichte der Gold-ETFs investiert hatten.
Legt man beide Dokumente nebeneinander, ergibt sich die Geschichte, auf die wir seit Jahren hingearbeitet haben – nur dass die Akteure diesmal auf unserer Seite des Atlantiks stehen.
Der Westen setzt auf physisches Gold.
Was die Niederländer tatsächlich getan haben
Die Niederlande besitzen 612.4 Tonnen Gold, das Ende 2025 einen Wert von €72.2 Milliarden hatte. Jahrzehntelang verteilte das Land dieses Gold auf vier Tresore: das eigene Bargeldzentrum in Zeist, die Bank of England, die Bank of Canada und die Federal Reserve Bank of New York, bei der der größte Auslandsanteil lagerte.
De Nederlandsche Bank beschrieb die Verlagerung so:
„Zwischen März und August 2026 wurden etwa 86 Tonnen Gold von den insgesamt rund 313 Tonnen, die in den Vereinigten Staaten und Kanada lagerten, nach London übertragen, das weltweit als bedeutendes Handelszentrum für physisches Gold gilt.“
Rund 59 Tonnen wurden überhaupt nicht transportiert, weil DNB dieses Gold in New York verkaufte und in London das gleiche Gewicht zurückkaufte – ein Tausch des Lagerorts, bei dem der Gesamtbestand unverändert bleibt und sich das Metall anschließend auf einem anderen Kontinent befindet.
Die übrigen 27 Tonnen nahmen den herkömmlichen Weg: per Lastwagen und Flugzeug aus den Vereinigten Staaten und Kanada nach Zeist. Gleichzeitig wurde eine entsprechende Menge London-Good-Delivery-Barren von Zeist zur Bank of England gebracht.
Die Bank erklärt, beide Verfahren bewusst erprobt zu haben. Sollte eine künftige Krise eines davon unmöglich machen, wüsste sie bereits, wie sie das andere einsetzen kann. Mit anderen Worten: Die Zentralbank eines NATO-Landes und Gründungsmitglieds des Euro probt, wie sie ihr Gold aus Amerika abziehen kann, falls einer der Auswege versperrt sein sollte.
Wie die Bank erläutert:
„Die in New York und Ottawa gehaltenen Goldreserven können in einer solchen Situation nicht ebenso schnell und unmittelbar eingesetzt werden.“
Präsident Olaf Sleijpen ergänzte:
„Mit dieser Verlagerung haben wir die Handelbarkeit unserer Goldreserven verbessert. Wir gehen davon aus, dass wir sie niemals einsetzen müssen, doch wir müssen unsere Widerstandsfähigkeit und Vorsorge stärken.“
Eine Bank, die davon ausgeht, ihr Gold niemals einsetzen zu müssen, hat gerade sechs Monate darauf verwendet, genau das sicherzustellen.
Frankreich machte den Anfang
Die Niederländer folgten einem Weg, den Frankreich bereits eingeschlagen hatte. Laut Rhona O'Connell von StoneX, zitiert von Kitco, verkaufte die Banque de France zwischen Mitte 2025 und Januar 2026 129 Tonnen ihres Goldes in New York – weniger als 5% ihres Bestands von 2,437 Tonnen – und kaufte die gleiche Menge in Europa zurück.
Deutsche Welle berichtet, Frankreich habe in diesem Zeitraum sein gesamtes verbliebenes Engagement bei der New York Fed aufgelöst. Präsident François Villeroy de Galhau sagte damals, die Entscheidung sei nicht politisch motiviert gewesen. Doch wenn zwei Zentralbanken binnen derselben zwölf Monate denselben Lagerorttausch aus Manhattan heraus vornehmen, weisen beide Schritte unabhängig vom Motiv in dieselbe Richtung.
Deutschland hält unterdessen weiterhin einen erheblichen Teil seines Goldes in New York. Das Land verfügt über die zweitgrößten Goldreserven der Welt. Nach Angaben der Bundesbank verblieben nach der Rückführung von 300 Tonnen zwischen 2013 und 2016 noch 1,236 Tonnen oder 36.6% des Gesamtbestands bei der New York Fed.
Wir berichteten bereits 2014 über das Problem der Bundesbank, in Die Fed lässt Deutschland sein eigenes Gold nicht prüfen. Zwölf Jahre später berichtet Reuters, die Bundesbank habe im Laufe der Jahre 13% ihres New Yorker Bestands geprüft und die neuen Fragen mit einem einzigen Satz beantwortet:
„Wir haben keinen Zweifel daran, dass wir mit der New York Fed einen vertrauenswürdigen und verlässlichen Partner für die Lagerung unserer Goldbestände haben.“
Seit dieser Erklärung vom Mai 2025 hat Frankreich seine Bestände abgezogen, haben die Niederländer ihren New Yorker Anteil von 31.3% auf 18.5% reduziert, und Politiker in Berlin und Rom stellen dieselbe Frage, welche die Niederländer mit einer Tabelle beantwortet haben.
Spanien will nicht einmal angeben, wie viel seiner 281 Tonnen in New York lagert. El País berichtet, die Bank of Spain behandle diese Information als vertraulich. Die Financial Times schätzt derweil, dass Deutschland und Italien zusammen noch Gold im Wert von rund US$245 Milliarden in den Vereinigten Staaten lagern.
Warum sollte sich ein Verbündeter Sorgen um Gold in Amerika machen? Ein Grund ist, was Amerika mit den Reserven eines anderen Landes getan hat: 2022 froren Washington und seine Partner per Tastendruck Vermögenswerte der russischen Zentralbank im Umfang von rund US$300 Milliarden ein. Jeder Reservemanager weltweit zog in jener Woche dieselbe Lehre: Ein Dollarguthaben in einem anderen Rechtsraum ist ein Anspruch – und ein Anspruch kann abgeschaltet werden.
Sebastien Tillett von Oxford Economics brachte die europäische Variante dieser Sorge gegenüber Deutsche Welle ohne Dramatisierung auf den Punkt:
„Die relevantere Sorge besteht darin, dass Vermögenswerte in einem anderen Rechtsraum in einem extremen Sanktions-, Rechts- oder geopolitischen Szenario vorübergehend unzugänglich werden könnten.“
„Vorübergehend unzugänglich“ ist die höfliche Umschreibung für den Tag, an dem Ihr Gold auf dem Papier weiterhin Ihnen gehört, Sie aber nicht darauf zugreifen können.
Warum London – und warum jetzt?
Die Niederländer verlagerten 86 Tonnen nach London, ohne den Bestand in Zeist netto zu erhöhen, weil ein Barren im Tresor der Bank of England noch am selben Nachmittag am tiefsten Markt für physisches Gold weltweit gehandelt werden kann. DNB bezeichnet ihr Londoner Gold als das in einer Krise „am schnellsten verfügbare“ und erklärt, ein höherer Bestand dort „stärke die Funktion von Gold als Vertrauensanker“.
Die Zentralbankumfrage 2026 des World Gold Council zeigt, dass sich diese Denkweise im gesamten offiziellen Sektor ausbreitet. Für 57% der befragten Zentralbanken ist die Bank of England der bevorzugte Verwahrort, während 10% angaben, ihre ausländischen Lagerorte im vergangenen Jahr diversifiziert zu haben – nach 2% ein Jahr zuvor. Weitere 9% planen dies für die kommenden zwölf Monate.
Dieselben Zentralbanken kaufen seit vier Jahren durchschnittlich 1,000 Tonnen pro Jahr, doppelt so viel wie im Jahrzehnt zuvor. 74% von ihnen erwarten, dass der Dollar-Anteil an den weltweiten Reserven in den kommenden fünf Jahren sinken wird. Mit anderen Worten: Die Käufer sind dieselben Akteure, die nun entscheiden, wo das Metall lagert.
Die östliche Hälfte dieser Entwicklung haben wir Ihnen in Die Notiz, die alles offenlegte gezeigt: China drängt seine Sparer aus Papiergold in Barren, Hongkong verzehnfacht seine Tresorkapazitäten, und Shanghai baut ein Zentrum für physische Abwicklung als Gegengewicht zu den Papiermärkten in London und New York auf.
Die Niederländer und die Franzosen bilden die westliche Hälfte. Sie kaufen jedoch nicht mehr Gold, sondern stellen sicher, dass sie das bereits vorhandene Metall auch erreichen können.
Wir schrieben darüber bereits 2013
Für Equedia-Leser ist diese Frage nicht neu. Am 21. Januar 2013 veröffentlichten wir Vorbereitung auf eine Krise: Deutschlands Goldrückführung. Darin argumentierten wir, der Lagerort der Goldreserven eines Landes verrate etwas darüber, auf welche Krise es sich vorbereitet.
Die aufschlussreichste Passage war die eigene Begründung der Bundesbank für ihr Lagerstellenkonzept: Im Inland sollte Vertrauen geschaffen und zugleich „die Fähigkeit erhalten werden, Gold an ausländischen Goldhandelsplätzen innerhalb kurzer Zeit in Fremdwährungen umzutauschen“.
Dreizehn Jahre später erklärt diese Unterscheidung, warum die Rückführung von Gold ins eigene Land und seine Verlagerung nach London nicht dieselbe Entscheidung sind: Im ersten Fall gelangen die Barren unter inländische Obhut, im zweiten näher an einen Markt, an dem sie eingesetzt werden können.
Dann untersuchten wir am 6. Juli 2014 in Wohin das Gold wirklich fließt Goldswaps und fragten, wer das Metall tatsächlich kontrolliert. Ein Beispiel verdient einen zweiten Blick: Indiens Zentralbank wollte im Inland gehaltenes Gold gegen Barren internationalen Standards tauschen, die bei der Bank of England verwahrt werden sollten, um die Mobilisierbarkeit ihrer Reserven zu verbessern.
Die Niederländer lösen heute dasselbe praktische Problem: Mit Barren höherer Marktgängigkeit und einem Londoner Verwahrer machen sie ihr Gold bei Bedarf schneller verfügbar.
Wir sollten die berechtigte Frage jedoch von früheren Spekulationen trennen. In unserem Brief von 2014 griffen wir Behauptungen auf, Deutschland habe die Rückführung aufgegeben und Gold könne fehlen oder anderweitig verpfändet worden sein. Deutschland schloss die geplante Verlagerung von 674 Tonnen aus New York und Paris im Jahr 2017 ab – drei Jahre früher als vorgesehen. Diese Vermutungen sollten daher nicht als gesicherte Tatsachen dargestellt werden.
Ebenso beweist eine Verlagerung nach London nicht, dass das Gold verliehen oder erneut als Sicherheit verpfändet wurde, denn eine Lagerentscheidung ist kein Beleg für eine Weiterverpfändung.
Wie viel Gold Sie besitzen, ist nur die halbe Frage. Können Sie im Krisenfall darauf zugreifen und es einsetzen?
Dieses Argument haben wir bereits vor mehr als einem Jahrzehnt vorgebracht. Die heutige Mitteilung der Niederländer liefert dafür ein konkretes operatives Beispiel – keinen Beweis dafür, dass die Tresore leer sind.
Der Westen verzeichnete gerade einen Rekordmonat
Das zweite Dokument zeigt, wie westliche Anleger reagieren. In seinem am 9. September veröffentlichten Bericht schrieb der World Gold Council:
„Weltweit verzeichneten goldgedeckte ETFs im August Zuflüsse von US$18bn. Gemessen am Wert war dies der zweithöchste monatliche Zufluss seit Beginn der Aufzeichnungen. Getrieben wurde der Anstieg vor allem von in Nordamerika und Europa notierten Fonds.“
Europa verbuchte US$7.9 Milliarden, den stärksten Monat aller Zeiten, darunter US$4.4 Milliarden im Vereinigten Königreich und US$1.5 Milliarden in Frankreich. Für das Vereinigte Königreich war es der zweithöchste Monat seit Beginn der Aufzeichnungen, für Frankreich der höchste.
Nordamerika steuerte US$7.7 Milliarden bei. Mehr als die Hälfte davon, rund US$4 Milliarden, floss während der fünf Handelstage in der Woche des 17. August zu.
Die weltweiten Bestände stiegen um 121 Tonnen auf den Rekordwert von 4,189 Tonnen, während das verwaltete Vermögen innerhalb eines Monats um 16% auf US$615 Milliarden sprang. An der COMEX erreichte die Netto-Long-Position der Vermögensverwalter 470 Tonnen und übertraf damit ihren bisherigen Jahreshöchststand.
Was geschah in der Woche des 17. August? Der World Gold Council lieferte folgende Erklärung:
„Steigende langfristige Renditen und die Intervention des US Treasury am 19. August verstärkten die Sorgen über fiskalische Tragfähigkeit und fiskalische Dominanz und ließen zugleich die Befürchtung einer möglichen Dollarentwertung wieder aufleben.“
Gemeint ist der Rückkauf des Treasury, über den wir noch am selben Tag in Gold steigt bei fallenden Renditen: Warum Minenaktien folgen könnten schrieben. Scott Bessent griff in den Anleihemarkt ein, und westliche Anleger reagierten, indem sie innerhalb von fünf Tagen mehr Gold kauften als sonst in den meisten vollständigen Monaten.
Auch das große Kapital stellt dieselbe Rechnung an. Am 4. September berichtete Reuters, der Verwalter des norwegischen Staatsfonds mit einem Volumen von US$2.3 Billionen habe vorgeschlagen, den Anteil von Staatsanleihen in seinem Anleiheindex von 70% auf 50% zu senken. US Treasuries sollen am stärksten gekürzt werden – laut Reuters um fast US$80 Milliarden, ausgehend von rund US$215 Milliarden Ende Juni.
Die heutigen Nachrichten vom Anleihemarkt ergänzen dieses Bild. Reuters berichtet, die Rendite zehnjähriger Treasuries habe über Nacht 4.979% erreicht, den höchsten Stand seit Ende 2023. Zuvor waren beim jüngsten Rückkauf des Treasury lediglich US$5.2 Milliarden bei einer Obergrenze von US$6 Milliarden angenommen worden. Bei einem Brent-Preis von nahezu US$110 rechnen Händler nun mit einer Wahrscheinlichkeit von 72% für eine Zinserhöhung der Fed in der kommenden Woche.
Dann meldete das Bureau of Labor Statistics für August eine Jahresinflation von 3.4%, wobei die Energiepreise um 16.3% stiegen.
Zusammengenommen erzählen die Entwicklungen dieser Woche eine schlüssige Geschichte: Der Anleihemarkt nahm das Gebot des Treasury nicht mehr an, eine europäische Zentralbank bestätigte den Abzug ihres Goldes aus New York, und westliche Anleger investierten den zweithöchsten Betrag in der Geschichte der Gold-ETFs.
Was das für Ihre Anlagen bedeutet
Fassen wir das Gesamtbild zusammen:
- Die Niederländer verlagerten zwischen März und August 86 Tonnen aus New York und Ottawa nach London und reduzierten ihren New Yorker Anteil von 31.3% auf 18.5%.
- Frankreich räumte sein New Yorker Konto bis Januar vollständig und tauschte 129 Tonnen gegen Gold in Europa.
- Deutschland hält noch immer 1,236 Tonnen in Manhattan und steht unter öffentlichem Druck, sie zu verlagern.
- Zentralbanken kaufen jährlich 1,000 Tonnen, und 10% von ihnen änderten im vergangenen Jahr ihre ausländischen Lagerorte.
- Westliche ETFs verzeichneten im August Zuflüsse von US$18 Milliarden und halten den Rekordbestand von 4,189 Tonnen.
- Norwegens Fonds will US$80 Milliarden weniger in Treasuries halten, und die Zehnjahresrendite klopft an die Marke von 5%.
Gold selbst wurde für all das bislang nicht belohnt. Die Dezember-Futures schlossen am 10. September bei US$4,407.30, nach überraschend hohen Erzeugerpreisen um US$53.40 niedriger als am Vortag. Damit lagen sie weiterhin deutlich unter dem Januar-Hoch von nahezu US$5,600, das wir Ihnen im August gezeigt haben.
Diese Lücke verdeutlicht sowohl die Chance als auch das Risiko, wobei der unmittelbare Test in der kommenden Woche ansteht. Eine Zinserhöhung der Fed am 16. September bei einer Zehnjahresrendite von 5% erhöht die reale Rendite, mit der Gold konkurriert. Allein nach den Erzeugerpreisdaten vom Donnerstag verlor Gold US$53. Erhöht die Fed die Zinsen und bleibt die Zehnjahresrendite über 5%, ist mit einer weiteren Abwärtsbewegung zu rechnen, bevor die beschriebenen Käufer wieder einsteigen.
Die Chance besteht darin, dass jeder Käufer in diesem Beitrag preisunempfindlich agiert. Eine Zentralbank, die ihre Tresorbestände verlagert, interessiert sich ebenso wenig für den Dezember-Kontrakt wie ein Staatsfonds, der seinen Anleiheindex für 2027 neu ausrichtet, für den Verbraucherpreisindex vom Freitag. Sie positionieren sich für ein System, in dem man das besitzen will, was nicht eingefroren werden kann.
Wenn Sie Barren oder Anteile an einem physisch besicherten Trust besitzen, stehen Sie auf der richtigen Seite dieses Geschäfts und sollten dort bleiben. SPDR Gold Shares (GLD) schloss am 10. September bei US$396.36.
Wenn Sie Minenaktien besitzen, werden Sie für das Warten bezahlt. VanEck Gold Miners (GDX) schloss am selben Tag bei US$96.03, Newmont (NEM) bei US$126.14 und Agnico Eagle (AEM) bei US$196.68. Alle lagen unter ihren Höchstständen von Anfang September, während Gold bei nahezu US$4,400 notierte und die Branchenkosten, wie wir im August darlegten, weiterhin bei rund US$1,600 je Unze lagen. Jeder deutliche Rücksetzer nach der Fed verdient Aufmerksamkeit.
Drei Termine sollten Sie im Blick behalten:
- 16. September: die FOMC-Entscheidung, wobei eine Zinserhöhung mit 72% eingepreist ist. Achten Sie stärker auf die Zehnjahresrendite als auf den Leitzins, denn sie zeigt, ob der Anleihemarkt der Fed glaubt.
- Anfang Oktober: die ETF-Mittelströme des World Gold Council für September. Verzeichnet Europa trotz einer Zinserhöhung der Fed einen zweiten Rekordmonat, ist die westliche Nachfrage strukturell.
- Januar 2027: Norwegens Fonds legt dem Finanzministerium seine formelle Empfehlung vor. Achten Sie bis dahin auf die Bundesbank. Schon eine geänderte Zeile in ihrer nächsten Erklärung zu New York könnte den gesamten Goldmarkt bewegen.
Die Niederländer reduzierten ihre Goldreserven um keine einzige Unze. Sie änderten den Lagerort, damit sie das Gold in einer Krise schneller einsetzen können.
Suchen Sie die Wahrheit und seien Sie vorbereitet,
Equedia
Quellen
- De Nederlandsche Bank, DNB verbessert die Handelbarkeit der Goldreserven
- Kitco, Goldverlagerungen von Zentralbanken dienen der Rückführung, nicht der Liquidation
- Deutsche Welle, Warum verlagern europäische Banken ihr Gold aus den USA?
- Deutsche Bundesbank, Bundesbank schließt Goldverlagerungen aus New York erfolgreich ab
- Reuters, Trump schürt Zweifel an der Sicherheit des deutschen Goldes in New York
- El País, Spanien steht vor einem Dilemma wegen seines bei der US Federal Reserve gelagerten Goldes
- World Gold Council, Umfrage zu den Goldreserven der Zentralbanken 2026
- World Gold Council, Gold-ETF-Mittelströme: August 2026
- Reuters, Norwegens $2 Billionen schwerer Staatsfonds schlägt deutliche Kürzung seiner US-Treasury-Bestände vor
- Reuters, Globaler Anleiheausverkauf hält Rendite zehnjähriger US-Titel wegen Ölpreis- und Zinssorgen nahe 5%
- Bureau of Labor Statistics, Verbraucherpreisindex, August 2026
- CME Group, Abrechnungskurse der Gold-Futures
- The Equedia Letter, Vorbereitung auf eine Krise: Deutschlands Goldrückführung
- The Equedia Letter, Wohin das Gold wirklich fließt
- The Equedia Letter, Die Fed lässt Deutschland sein eigenes Gold nicht prüfen
- The Equedia Letter, Die Notiz, die alles offenlegte
- The Equedia Letter, Gold steigt bei fallenden Renditen: Warum Minenaktien folgen könnten
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