四十一天前，我們告訴你，美國最大銻資源量只是起始數字。NevGold 2026年的首批化驗結果，剛剛證明了原因。
本文代表 NevGold Corp. 發布。
親愛的讀者：
四十一天。
只花了這麼久。
2026年7月15日，NevGold Corp. (TSXV: NAU) 發布其位於內華達州 Limousine Butte 專案的首次礦產資源量估算——這是美國規模最大的銻資源，也是近代史上首次獲得界定。
而在同日的信件中，〈一個數字，讓一檔被遺忘的股票變成 $2.4 Billion 巨頭〉，我們告訴你一件多數資源股投資人容易忽略的事：
我們說過，這個數字是下限，不是上限。
我們告訴你，尚未鑽探的 WWII 時期銻礦並未計入。我們告訴你，隱藏在白雲岩逆衝斷層下方、綿延一公里的廊帶幾乎尚未計入。我們也告訴你，首次 MRE 儘管已是美國最大的銻資源，仍只是起始數字。
這就是我們的論點。
2026年8月25日，NevGold 發布其 2026年鑽探計畫首三口鑽孔的結果。
三口全數見礦。
三口全數擴大資源分布範圍。
而且三口的品位均持續高於資源本身。
化驗結果將銻金礦化延伸至六週前公布的區塊模型以外逾 100 meters。
「我們已能將首次氧化型銻金 MRE 擴展至目前區塊模型以外逾 100 meters，這點極為令人振奮，」執行長 Brandon Bonifacio 表示。他指出，這項約 20,000-meter 計畫的重點之一，是同時提升近期公布 MRE 的品位與規模，而且「首批鑽孔已立即達成這項既定目標。」
要了解為何三口鑽孔能如此重要，首先必須明白區塊模型究竟是什麼。
看不見的高牆
在7月的信中，我們曾詳細說明礦產資源量估算的真正意義：它相當於礦業界的審計。獨立地質學家會採用每一口鑽孔的資料——Limo Butte 在四十年間共有 977 口——逐區塊建立礦床的三維模型，估算各區塊所含的金屬量。
區塊模型只能計入鑽頭曾觸及的部分。
鑽探在哪裡停止，模型就在哪裡停止。地質學家會在資料邊界築起一道看不見的牆，而牆外的一切——無論看來多麼有潛力，無論地質訊號多麼強烈——都一律計為零。
不是「可能存在一些」。也不是「有待確定」。
而是零。
因此，當 NevGold 2026年的首三口鑽孔在那道牆外逾 100 meters 截獲銻金礦化時，它們不只是為新聞稿帶來漂亮的礦化段，而是把牆本身往外推進。舊模型邊界以外的每一米礦化，在7月的估算中都被視為不存在——如今卻有資格成為實際資源。
而情況還更理想，因為這些鑽孔不只在牆外增加了新區域。
在現有露天礦坑境界內，同樣三口鑽孔穿過7月模型中被歸類為無礦化的區塊——也就是廢石——卻鑽獲礦石。根據公司新聞稿，首批鑽孔將 2026 MRE 露天礦坑境界內的無礦化區塊轉為礦化區塊，不但立即擴大資源量，也提升了較低可信度推測資源類別中的材料等級。
牆外擴張，牆內轉化。
資源成長的兩大槓桿，在本季首三口鑽孔中同時啟動。
現在，讓我們看看這些鑽孔實際發現了什麼，因為真正值得注意的是品位。
高於資源估算品位
先回顧基準。首次 MRE 的銻子域在精測及指示資源類別中品位為 0.26% Sb，在推測資源類別中則為 0.18%。在基準情境資源內所有接受銻化驗的礦石中，加權平均品位約為 0.11%。
再看新鑽孔：
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LB26-003 自地表起鑽獲 1.38 g/t AuEq over 50.3 meters（0.31% Sb 和 0.19 g/t Au），其中一段 3-meter 礦化帶的銻品位達 1.16%——超過資源平均品位十倍。同一鑽孔的第二個較深礦化帶錄得 1.31 g/t AuEq over 13.7 meters。
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LB26-002 自地表起鑽獲 1.04 g/t AuEq over 10.7 meters，其後在深部再發現一個 1.04 g/t AuEq over 65.5 meters 的礦化帶，其中包括 6.1 meters、0.95% antimony（3.94 g/t AuEq）。
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LB26-001 自地表起錄得 1.34 g/t AuEq over 9.1 meters（0.31% Sb），另有一段較深的 3-meter 礦化段，金品位達 2.39 g/t。
公司表示，金當量是按黃金 US$3,000 per ounce、銻 US$40,000 per tonne 計算，並分別假設回收率為 80% 和 75%。公布的寬度為井下厚度；真實寬度估計約為 70–90%。
讓我們把這些數字換算成7月曾使用的實物概念。當時我們告訴你，已界定較高品位區域中的每一噸礦石，含有接近六磅銻。
品位為 0.31% Sb 的一噸礦石——也就是 LB26-003 孔自地表起、完整 50 meters 礦化帶的品位——含有接近七磅銻。至於 1.16% 礦化段中的一噸礦石，銻含量則超過二十五磅。
而且這些礦化段直接從地表開始。這是一個氧化型礦床，在酸浸測試中已取得最高 92% 的銻回收率。
因此，首批鑽孔的品位高於其正在擴大的資源品位——這自然引出一個問題：它們究竟鑽在什麼位置？
再談地毯與地板
7月時，我們曾向你說明地毯與地板的故事。
四十年來，探勘人員一直認為 Resurrection Ridge 以東的含礦 Pilot Shale 已遭侵蝕，因為地表上能看到的只有年代更久遠的白雲岩。NevGold 團隊則提出另一個問題：如果白雲岩並非位於頁岩下方，而是被逆衝推覆到頁岩上方，就像地毯被推過地板，直到把地板覆蓋起來呢？
2025年，他們鑽穿了地毯。每一口鑽孔——見礦率達 100%——都在下方保存完好的頁岩中發現金銻礦化。他們將其命名為 Bullet Zone。
猜猜 2026年的首三口鑽孔位於何處？
迄今完成的所有 2026年鑽探均以 Bullet Zone / Armory Fault area 為目標——這是 Resurrection Ridge 資源區的東向延伸部分，也正是位於逆衝推覆板塊下方、我們曾說「幾乎尚未計入數字」的廊帶。
這條在7月區塊模型中幾乎隱形的廊帶，如今正透過一口又一口鑽孔被納入模型；其品位高於模型平均值，並延伸至模型邊界以外逾 100 meters。NevGold 的 Figure 1 顯示，道路與鑽台施工正沿白雲岩下方向東推進——鑽機實際上正追逐著地毯下方愈來愈深的地板。
Figure 1－Resurrection Ridge 資源區及已完成的 2026年鑽探。圖中包括 2026 AuEq. 資源露天礦坑境界輪廓、持續進行的 2026年鑽探優先擴張區，以及已完成 2026年鑽孔的 Sb 礦化段。圖中亦顯示持續進行的道路與鑽台施工，突顯公司致力於把 Au 和 Sb 礦化向東擴展至白雲岩逆衝推覆體下方。
三口鑽孔完成後，這項論點正在得到驗證。
但三口鑽孔有一件事值得注意。
它們只是預告。
蓄勢待發的二十五口鑽孔
新聞稿中藏著一個數字，對任何準備提前布局、迎接後續消息的人而言，這才是最重要的重點：
2026年計畫已完成二十八口鑽孔，其中 25 口的化驗結果仍待公布。
剛剛把資源擴展至區塊模型以外的三口鑽孔，只占已完成鑽探約十分之一。完整的約 20,000-meter 計畫仍將持續整個鑽探季，重點放在這條擴張廊帶，並把推測資源轉換為工程研究與政府融資機構所要求、可信度更高的資源類別。
目前已有二十五口鑽孔鑽入同一構造廊帶——也就是剛剛連續三口見礦的地帶——樣本此刻正在實驗室接受分析。
故事已進入密集發布結果的階段——一家初級礦業公司不再按季度，而是開始按週公布進展。如果第一批結果足以反映 Bullet Zone 廊帶的潛力，那麼每一批化驗結果，都是把那道看不見的牆進一步向東推移的又一次機會。
當然，只有公司有能力負擔持續鑽探，這種發布節奏才有意義。不少初級礦商都曾在最不利的時刻耗盡鑽探資金，被迫融資。
但這裡並不是這種情況。
5月，NevGold 完成一筆擴大至 C$42.2 million 的融資——這筆交易不附認股權證，每股定價 C$1.90，並獲新進機構投資人支持；所得款項將用於推進 Limousine Butte 及其他專案。20,000-meter 計畫的資金已經到位。而根據8月25日的新聞稿，初步經濟評估與工程研究現已展開——這正是我們7月所描述的下一階段，將已統計的資源轉化為具有經濟效益的開發論證。
這讓我們再次回到倒數時鐘。因為在 NevGold 持續鑽探之際，當初使銻成為國家安全議題的時程也仍在步步逼近。
九十四天
4月時，我們先後在〈他們把一筆財富留在沙漠裡〉及〈一筆藏在眾目睽睽之下的兆元交易〉中，首次剖析銻供應鏈危機。事實非常嚴峻：美國國內基本上不開採銻，中國主導全球供應與精煉，而且北京在 2024年12月全面禁止向美國出口銻。
2025年11月達成的貿易休戰只是暫停這項禁令——期限僅至 2026年11月27日。而針對美國軍事終端使用者的銷售禁令，則從未解除。
從 NevGold 公告當日起計，距離期限屆滿僅剩九十四天。
華府已針對完全相同的局勢，向市場展示了其政策劇本。Perpetua Resources——美國唯一擁有已界定銻儲量的公司——已獲得約 US$75 million 的國防部資助，以及一筆 US$2.9 billion 的美國進出口銀行貸款。我們7月撰文時，其市場估值約為 US$2.4 billion，而首次投產預計要到約 2029年。
啟動所有這些資金的關鍵，是一項已獲界定、符合規範，且華府能夠據以提供融資的資源。
NevGold 現在已有這個數字——所含銻約 237 million pounds，規模大於 Perpetua 公開披露的資源，平均品位也更高；而且屬於氧化型礦石，可能毋須採用傳統冶煉程序。
截至8月25日，這個數字已正式開始成長。
起始數字正在上升
讓我們把整體情況集中整理如下：
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首次 MRE 發布四十一天後，2026年的首三口鑽孔便擴大了資源——在區塊模型以外逾 100 meters 截獲礦化，品位持續高於資源平均值，而且自地表起即見礦。
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同一批鑽孔在現有露天礦坑境界內把廢石區塊轉為礦石區塊，並提升推測資源材料的等級。
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另外二十五口鑽孔已經完成，化驗結果仍待公布——這標誌著同一條剛剛連續三口見礦的廊帶，將開始帶來持續的消息流。
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在完成一筆 C$42.2 million 的機構融資後，計畫資金充足，PEA 與工程研究也已展開。
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地緣政治時鐘也正步步逼近——中國暫停出口禁令的期限將於11月27日屆滿，而軍事終端使用者禁令仍全面生效，如今距離限期已不足一百天。
7月時，我們提出一項當時仍屬地質論證的主張：美國最大的銻資源，是在尚未納入礦區內最佳岩層的情況下界定，而首次估算數字只不過是故事的起點。
截至8月25日，這已不再只是論點。
已公布的三口鑽孔全部截獲顯著礦化——而且數字強勁。
但後面還有二十五口即將公布。
對一家正在推進黃金與銻這兩種戰略性商品的初級礦商而言，這是一個強勁的布局。
追尋真相，未雨綢繆，
Carlisle Kane
The Equedia Letter
NevGold Corp.
加拿大交易代號：NAU
美國交易代號：NAUFF
德國交易代號：5E50
披露聲明：本信件代表 NevGold Corp. 發布。Equedia 持有 NevGold Corp. 股份。礦產資源並非礦產儲量，也未證實具有經濟可行性；推測資源在地質上被視為過於推測性，無法套用經濟考量，因而不能歸類為礦產儲量。所報告的鑽探礦化段為井下厚度；真實寬度約為井下厚度的 70–90%。金當量數值均按 NevGold 所公布的方式計算，假設黃金價格為 US$3,000 per ounce、銻價格為 US$40,000 per tonne，並假設黃金與銻的回收率分別為 80% 和 75%。所有鑽探結果與資源數據均來自 NevGold 日期為 2026年8月25日和 2026年7月15日的新聞稿；融資詳情來自 NevGold 日期為 2026年5月12日的新聞稿；Perpetua 數據則來自 Perpetua Resources 的公開披露，相關資料已在我們日期為 2026年7月15日的信件中引用。投資前務必自行進行盡職調查。請參閱完整條款與免責聲明。
