Há 41 dias, dissemos que o maior recurso de antimônio dos EUA era apenas a contagem inicial. Os primeiros resultados da NevGold em 2026 acabam de mostrar por quê.
Divulgado em nome da NevGold Corp.
Caro leitor,
Quarenta e um dias.
Foi esse o tempo necessário.
Em 15 de julho, a NevGold Corp. (TSXV: NAU) divulgou a estimativa inaugural de recursos minerais de seu projeto Limousine Butte, em Nevada — o maior recurso de antimônio dos Estados Unidos, definido pela primeira vez na história moderna.
E, em nossa carta daquele mesmo dia, "Um único número transformou uma ação esquecida em uma gigante de $2.4 bilhões", dissemos algo que a maioria dos investidores em recursos minerais não percebe sobre estimativas inaugurais:
Dissemos que o número era um piso, não um teto.
Dissemos que as minas de antimônio não perfuradas da Segunda Guerra Mundial não estavam incluídas na contagem. Dissemos que o corredor de um quilômetro oculto sob o cavalgamento de dolomito mal estava incluído na contagem. Dissemos que a MRE inaugural — apesar de já representar o maior recurso de antimônio dos EUA — era apenas a contagem inicial.
Essa era a tese.
Em 25 de agosto, a NevGold divulgou os três primeiros furos de seu programa de 2026.
Todos os três furos interceptaram mineralização.
Todos os três ampliaram a área ocupada pelo recurso.
E todos os três fizeram isso com teores consistentemente superiores aos do próprio recurso.
As análises estenderam a mineralização de antimônio e ouro por mais de 100 metros além do modelo de blocos publicado seis semanas antes.
Conforme o comunicado da NevGold de 25 de agosto de 2026:
"É extremamente animador já termos conseguido expandir a MRE inaugural de óxidos de antimônio e ouro em mais de 100 metros para além do atual modelo de blocos," afirmou o CEO Brandon Bonifacio, observando que um dos principais objetivos do programa de aproximadamente 20,000 metros é aumentar tanto o teor quanto o tamanho da MRE anunciada recentemente — e que "esses primeiros furos cumpriram imediatamente esse objetivo declarado."
Para entender por que três furos podem ter tamanha importância, é preciso compreender o que realmente é um modelo de blocos.
A parede invisível
Em nossa carta de julho, explicamos o que realmente é uma estimativa de recursos minerais: o equivalente a uma auditoria na indústria de mineração. Um geólogo independente reúne todos os furos — em Limo Butte, são 977 ao longo de quatro décadas — e constrói um modelo tridimensional do depósito, bloco por bloco, estimando quanto metal cada bloco contém.
Um modelo de blocos só pode contabilizar aquilo que as sondagens tocaram.
Onde a perfuração termina, o modelo termina. O geólogo traça uma parede invisível no limite dos dados, e tudo o que está além dela — por mais promissor que seja, por mais que a geologia indique o contrário — conta como zero.
Não "provavelmente alguma coisa". Não "a ser determinado".
Zero.
Portanto, quando os três primeiros furos da NevGold em 2026 interceptaram mineralização de antimônio e ouro mais de 100 metros além dessa parede, eles não produziram apenas bons intervalos para um comunicado à imprensa. Eles deslocaram a própria parede. Cada metro de mineralização além do antigo limite do modelo era metal que aparecia na contagem de julho como nada — e agora pode reivindicar ser algo.
E há mais, porque esses furos não acrescentaram apenas novas áreas fora da parede.
Dentro da envoltória da cava existente, os mesmos três furos atravessaram blocos que o modelo de julho havia classificado como não mineralizados — estéril — e encontraram minério. Segundo o comunicado da empresa, os furos iniciais converteram blocos não mineralizados dentro da envoltória da cava da MRE de 2026, gerando expansão imediata do recurso e, ao mesmo tempo, elevando a classificação de material na categoria Inferido, de menor nível de confiança.
Expansão fora da parede e conversão dentro dela.
Essas são as duas alavancas de crescimento de recursos, acionadas pelos três primeiros furos da temporada.
Agora vejamos o que esses furos realmente encontraram, porque os teores são a parte que merece sua atenção.
Acima da contagem
Relembre a referência. Os subdomínios de antimônio da MRE inaugural apresentam teor de 0.26% Sb na categoria Medido e Indicado e de 0.18% na categoria Inferido. Considerando cada tonelada analisada para antimônio no recurso do cenário-base, a média ponderada é de aproximadamente 0.11%.
Agora, os novos furos:
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LB26-003 interceptou 1.38 g/t AuEq ao longo de 50.3 metros a partir da superfície (0.31% Sb e 0.19 g/t Au), incluindo um trecho de 3 metros com 1.16% de antimônio — teor mais de dez vezes superior à média do recurso. Uma segunda zona, mais profunda, no mesmo furo apresentou 1.31 g/t AuEq ao longo de 13.7 metros.
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LB26-002 encontrou 1.04 g/t AuEq ao longo de 10.7 metros desde a superfície e, depois, uma segunda zona de 1.04 g/t AuEq ao longo de 65.5 metros em profundidade, incluindo 6.1 metros com 0.95% de antimônio (3.94 g/t AuEq).
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LB26-001 retornou 1.34 g/t AuEq ao longo de 9.1 metros desde a superfície (0.31% Sb), além de um intervalo mais profundo de 3 metros com 2.39 g/t de ouro.
Segundo a empresa, os equivalentes em ouro são calculados com base em US$3,000 por onça de ouro e US$40,000 por tonelada de antimônio, com recuperações presumidas de 80% e 75%, respectivamente. As larguras divulgadas correspondem às espessuras ao longo do furo; estima-se que a largura real seja de aproximadamente 70–90%.
Vamos traduzir isso para os termos físicos que usamos em julho, quando dissemos que uma tonelada proveniente das zonas definidas de teor mais elevado contém quase seis libras de antimônio.
Uma tonelada com teor de 0.31% Sb — a zona superficial do furo LB26-003, ao longo de seus 50 metros completos — contém quase sete libras de antimônio. Uma tonelada daquele intervalo de 1.16% contém mais de vinte e cinco libras.
E esses intervalos começam já na superfície. Este é um depósito de óxidos que já apresentou recuperações de antimônio de até 92% em testes de lixiviação ácida.
Portanto, os primeiros furos apresentaram teores superiores aos do recurso que estão expandindo — o que levanta a pergunta óbvia: onde exatamente eles perfuraram?
O tapete, outra vez
Em julho, contamos a história do tapete e das tábuas do piso.
Durante quarenta anos, exploradores acreditaram que o Pilot Shale mineralizado havia sido erodido a leste de Resurrection Ridge, porque tudo o que conseguiam ver na superfície era dolomito mais antigo. A equipe da NevGold fez uma pergunta diferente: e se o dolomito não estivesse abaixo do folhelho — e se tivesse sido empurrado por cima dele, como um tapete arrastado sobre o piso até cobrir as tábuas?
Em 2025, eles perfuraram o tapete. Todos os furos — uma taxa de êxito de 100% — encontraram mineralização de ouro e antimônio no folhelho preservado abaixo. Eles a chamaram de Bullet Zone.
Adivinhe onde foram perfurados os três primeiros furos de 2026?
Toda a perfuração de 2026 concluída até agora teve como alvo a área Bullet Zone / Armory Fault — a extensão leste do recurso de Resurrection Ridge, o mesmo corredor sob a placa de cavalgamento que dissemos estar "quase ausente do número".
O corredor que era praticamente invisível no modelo de blocos de julho está agora, furo a furo, sendo incorporado a ele, com teores superiores à média do modelo e mais de 100 metros além de seu limite. A Figura 1 da NevGold mostra a construção de estradas e plataformas avançando mais para leste sob o dolomito — as perfuratrizes literalmente perseguindo as tábuas do piso cada vez mais fundo sob o tapete.
Figura 1 – Área de recursos de Resurrection Ridge com as perfurações de 2026 concluídas. A figura inclui o contorno da envoltória da cava do recurso AuEq. de 2026, a área prioritária de expansão para a continuidade das perfurações de 2026 e as interceptações de Sb das perfurações de 2026 concluídas. Também são mostrados os trabalhos em andamento de construção de estradas e plataformas, destacando os esforços concentrados para expandir a mineralização de Au e Sb para leste, sob o cavalgamento de dolomito.
Após três furos, a tese está funcionando.
Mas há algo a considerar sobre esses três furos.
Eles são apenas a prévia.
Vinte e cinco furos na câmara
Escondido no comunicado está o número que mais deveria importar para quem está se posicionando antes do fluxo de notícias:
Vinte e oito furos já foram concluídos no programa de 2026. Os resultados de 25 deles estão pendentes.
Os três furos que acabam de expandir o recurso para além de seu próprio modelo de blocos representam aproximadamente um décimo da perfuração já realizada — enquanto o programa completo de aproximadamente 20,000 metros prossegue ao longo da temporada, concentrado nesse corredor de expansão e na conversão de material Inferido para as categorias de maior confiança exigidas por estudos de engenharia e financiadores governamentais.
Vinte e cinco furos, perfurados no mesmo corredor estrutural que acaba de obter êxito em três de três tentativas, estão passando pelo laboratório neste exato momento.
Esta é a fase de cadência da história — o trecho em que uma mineradora júnior deixa de divulgar resultados a cada temporada e começa a fazê-lo em questão de semanas. E, se o primeiro lote servir de indicação do que o corredor da Bullet Zone contém, cada lote de análises representa uma nova tentativa de empurrar a parede invisível mais para leste.
Essa cadência, naturalmente, só importa se a empresa puder se dar ao luxo de mantê-la. Muitas mineradoras juniores perfuraram até precisar captar recursos no pior momento possível.
Não é esse o cenário aqui.
Em maio, a NevGold concluiu uma captação ampliada de C$42.2 milhões — uma operação sem bônus de subscrição, precificada a C$1.90 por ação e apoiada por novos investidores institucionais — com os recursos destinados ao avanço de Limousine Butte e de seus outros projetos. O programa de 20,000 metros está financiado. E, segundo o comunicado de 25 de agosto, a Avaliação Econômica Preliminar e os estudos de engenharia já estão em andamento — o próximo degrau da escada que descrevemos em julho, aquele que transforma um recurso contabilizado em um projeto com fundamentos econômicos.
Isso nos traz de volta ao relógio. Porque, enquanto a NevGold perfura, o calendário que transformou o antimônio em uma questão de segurança nacional continua avançando.
Noventa e quatro dias
Quando expusemos pela primeira vez a crise da cadeia de suprimentos de antimônio em abril, em "Eles deixaram uma fortuna no deserto", e novamente em "Uma oportunidade de trilhões de dólares escondida à vista de todos", os fatos eram contundentes: os Estados Unidos praticamente não extraem antimônio em território nacional, a China domina a oferta e o refino globais e, em dezembro de 2024, Pequim proibiu por completo as exportações de antimônio para os Estados Unidos.
A trégua comercial de novembro de 2025 suspendeu essa proibição — mas apenas até 27 de novembro de 2026. E a proibição de vendas a usuários finais militares dos EUA nunca foi revogada.
A partir da data do anúncio da NevGold, faltam noventa e quatro dias para esse prazo expirar.
Washington já mostrou como age exatamente nesse tipo de situação. A Perpetua Resources — a única empresa com uma reserva definida de antimônio nos EUA — recebeu aproximadamente US$75 milhões em contratos do Departamento de Defesa e um empréstimo de US$2.9 bilhões do EXIM. Quando escrevemos em julho, o mercado a avaliava em aproximadamente US$2.4 bilhões, e a primeira produção não era esperada antes de cerca de 2029.
O catalisador de todo esse capital foi um recurso definido e em conformidade com as normas, que Washington pudesse financiar.
A NevGold agora tem esse número — aproximadamente 237 milhões de libras de antimônio contido, mais do que o recurso divulgado publicamente pela Perpetua e com teor médio superior, em forma de óxido que pode potencialmente dispensar a fundição convencional.
E, desde 25 de agosto, esse número está oficialmente crescendo.
A contagem inicial está aumentando
Vamos reunir todo o quadro em um só lugar:
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Quarenta e um dias após a MRE inaugural, os três primeiros furos de 2026 a expandiram — a mineralização foi interceptada mais de 100 metros além do modelo de blocos, com teores consistentemente superiores à média do recurso e a partir da superfície.
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Os mesmos furos converteram blocos de estéril em minério dentro da envoltória da cava existente e elevaram a classificação de material Inferido.
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Outros vinte e cinco furos já foram perfurados, com resultados pendentes — o início de um fluxo contínuo de notícias provenientes do mesmo corredor que acaba de obter êxito em três de três tentativas.
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O programa está financiado após uma captação institucional de C$42.2 milhões, com a PEA e os estudos de engenharia em andamento.
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E o relógio geopolítico — o término, em 27 de novembro, da suspensão da proibição chinesa às exportações, enquanto a vedação para usuários finais militares continua plenamente em vigor — agora está a menos de cem dias.
Em julho, fizemos uma afirmação que, naquele momento, era um argumento geológico: o maior recurso de antimônio dos Estados Unidos havia sido definido sem as melhores rochas da propriedade, e a contagem inaugural era apenas o ponto de partida da história.
Desde 25 de agosto, isso deixou de ser apenas um argumento.
Todos os três furos divulgados interceptaram mineralização significativa — e apresentaram números robustos.
Mas há outros vinte e cinco a caminho.
Essa é uma configuração promissora para uma mineradora júnior que desenvolve duas commodities estratégicas: ouro e antimônio.
Busque a verdade e esteja preparado,
Carlisle Kane
The Equedia Letter
NevGold Corp.
Símbolo de negociação no Canadá: NAU
Símbolo de negociação nos EUA: NAUFF
Símbolo de negociação na Alemanha: 5E50
Divulgação: Esta carta é divulgada em nome da NevGold Corp. A Equedia detém ações da NevGold Corp. Recursos minerais não são reservas minerais e não têm viabilidade econômica demonstrada; recursos Inferidos são considerados geologicamente especulativos demais para que lhes sejam aplicadas considerações econômicas que permitam classificá-los como reservas minerais. As interceptações de sondagem divulgadas correspondem às espessuras ao longo do furo; as larguras reais equivalem a aproximadamente 70–90% da espessura ao longo do furo. Os valores equivalentes em ouro são os divulgados pela NevGold, com base em preços presumidos de US$3,000 por onça de ouro e US$40,000 por tonelada de antimônio e recuperações presumidas de 80% para o ouro e 75% para o antimônio. Todos os resultados de perfuração e números de recursos foram obtidos nos comunicados da NevGold de 25 de agosto de 2026 e 15 de julho de 2026; os detalhes da captação são do comunicado da NevGold de 12 de maio de 2026; os números da Perpetua são provenientes das divulgações públicas da Perpetua Resources, conforme citado em nossa carta de 15 de julho de 2026. Sempre faça sua própria diligência antes de investir. Consulte os termos e o aviso legal completos.
