Инвестиции Германии в США в первой половине 2026 года сократились до €4.3 млрд — минимального уровня за три года. Это серьезный тревожный сигнал для крупнейших в мире двусторонних торгово-инвестиционных отношений, хотя одно широко распространенное сравнение требует уточнения: относительно первой половины 2025 года падение составило почти две трети, тогда как почти 80% — это снижение по сравнению с первой половиной 2024 года.
Это уточнение не меняет сути, а лишь проясняет ее. Немецкие компании не уходят с американского рынка, но гораздо менее охотно вкладывают новый собственный капитал, пока тарифную политику США трудно прогнозировать.
Инвестиции Германии в США резко сократились
Расчеты Института немецкой экономики (IW), основанные на данных Бундесбанка, показывают, что прямые инвестиции Германии в США сократились с €12.3 млрд в первой половине 2025 года до €4.3 млрд за тот же период 2026 года. В первой половине 2024 года объем инвестиций достигал €21.3 млрд. В течение пяти лет до пандемии COVID-19 немецкие компании инвестировали в среднем €15.8 млрд за первое полугодие, поэтому показатель 2026 года составил менее трети от этого ориентира.
К данным за годы пандемии следует относиться осторожно: некоторые из них были искажены локдаунами, изменениями в структуре финансирования и чистым оттоком капитала. Но даже с учетом этой оговорки тенденцию, сложившуюся после возвращения Дональда Трампа в Белый дом в январе 2025 года, трудно игнорировать. «Так продолжается нисходящий тренд, наблюдаемый с начала второго срока Дональда Трампа», — заявила исследователь IW Самина Султан агентству Reuters.
Непосредственная причина — неопределенность экономической политики. Администрация Трампа использует как введенные, так и потенциальные импортные пошлины, чтобы добиться уступок от торговых партнеров. Для компании, рассматривающей строительство завода стоимостью в несколько миллиардов, распределительного центра или проведение сделки по поглощению, важен размер тарифа, но еще важнее — насколько долго он будет действовать.
Это отказ от новых вложений, а не исход компаний
Прямые иностранные инвестиции нельзя считать единым и однозначным показателем строительства новых заводов. Обычно они включают три компонента: вложения в собственный капитал, реинвестированную прибыль и долговые операции между материнской компанией и ее зарубежными подразделениями. Поэтому анализ структуры показателя позволяет понять, что на самом деле делают немецкие компании.
Анализ потоков капитала за 2025 год, проведенный IW, показал, что реинвестированная прибыль и кредиты в рамках прямых инвестиций оставались исключительно высокими, тогда как вложения в собственный капитал — сальдо новых взносов и ликвидаций — были ниже среднего. В этом и заключается суть происходящего: немецкие компании с действующим бизнесом в США по-прежнему зарабатывают, сохраняют часть прибыли и финансируют свои дочерние структуры. Действующие предприятия, отношения с клиентами и сбытовые сети сохраняют ценность, и компании не считают американский рынок непригодным для инвестиций.
Ослабло стремление брать на себя новые обязательства, от которых сложнее отказаться. Реинвестировать прибыль в действующую дочернюю компанию менее рискованно, чем построить новый завод или купить конкурента. В первом случае компания защищает существующий бизнес, во втором — исходит из того, что правила налогообложения, тарифного регулирования, снабжения и доступа к рынку будут приемлемыми на протяжении многих лет. Немецкие компании сохраняют присутствие, но оставляют за собой возможность отложить расширение.
Обещание инвестировать $600 млрд не устранило неопределенность
В 2025 году США и Европейский союз согласовали рамочное торговое соглашение, чтобы предотвратить более масштабную эскалацию. Оно установило предельную пошлину в размере 15% для многих товаров из ЕС, ввозимых в США, с учетом отдельных условий для конкретной продукции, а также предусмотрело изменения для автомобилей, фармацевтической продукции, полупроводников и других отраслей. В соглашении также говорилось, что до 2028 года европейские компании, как ожидается, дополнительно инвестируют $600 млрд в стратегические отрасли США, следует из совместного заявления Европейской комиссии.
Формулировка имеет значение: речь шла об ожидаемых инвестициях, а не о государственном фонде объемом $600 млрд, средства которого уже выделены и готовы к использованию. Решения о вложениях по-прежнему принимают отдельные компании, советы директоров и кредиторы, которым недостаточно знать лишь заявленный размер пошлины. Им нужна ясность в отношении исключений, правил происхождения товаров, импортных компонентов, отраслевых расследований и риска того, что очередное решение исполнительной власти изменит экономику проекта уже после начала строительства.
Пошлины часто преподносят как стимул для иностранных компаний переносить производство в США, и такой подход может работать, если политика понятна и рассчитана на долгий срок. Однако при постоянном изменении тарифных правил эта же политика способна заморозить инвестиции, поскольку компании не могут рассчитать надежную доходность. Признаки такой нерешительности появились еще до публикации последних данных об инвестициях: согласно результатам опроса Ifo, о котором стало известно в июле 2025 года, почти 30% немецких компаний, планировавших инвестиции в США, отложили проекты, а 15% отменили их из-за тарифной неопределенности. Более 60% опрошенных компаний сообщили о негативных последствиях американских пошлин, причем особенно уязвимым оказалось машиностроение, сообщало Reuters.
Данные за первую половину 2026 года показывают, что эта осторожность уже перешла из ответов на опросы в реальные потоки капитала.
Германия уязвима по обе стороны Атлантики
Немецкая промышленность вступает в этот конфликт с непростых позиций. Автопроизводители, машиностроительные предприятия, химические концерны и специализированные производители зависят от глобальных цепочек поставок и экспортных рынков. США предлагают масштаб, сравнительно низкие цены на энергоносители и высокий потребительский спрос, но многие немецкие товары также содержат компоненты, которые до окончательной сборки несколько раз пересекают границы.
Завод в США не устраняет тарифные риски автоматически, если он зависит от импортного оборудования, европейских узлов или металлов, закупаемых на мировом рынке. Создание полностью локализованной цепочки поставок требует времени и дополнительных вложений — именно тех обязательств, которые компании не готовы брать на себя без стабильных правил. В самой Германии производители также сталкиваются с высокой стоимостью труда и энергии, бюрократией, слабым спросом на ключевых экспортных рынках и усилением конкуренции со стороны Китая. Эти условия не снижают привлекательность США, а делают предсказуемый доступ к американскому рынку еще важнее.
Equedia рассматривала предыдущий этап этого противостояния в статье США против Германии: глобальная финансовая война. Тактика изменилась, но ключевая точка давления осталась прежней: промышленная политика все чаще используется для перенаправления капитала, производства и стратегических цепочек поставок.
Более масштабный риск заключается в постепенном снижении инвестиций по обе стороны Атлантики. Немецкие компании не спешат расширять бизнес в США из-за неопределенности американской политики, тогда как внутренние проблемы усложняют обоснование новых производственных мощностей в самой Германии. Капитал необязательно переместится из Германии в США: он может уйти в другую страну ЕС, в Азию или вовсе остаться невложенным. Именно так временный тарифный спор превращается в долгосрочную проблему для промышленности. Как отмечала Equedia в статье Утрата промышленного производства, восстановить промышленный потенциал трудно после того, как исчезают инвестиции, поставщики и квалифицированные кадры.
За чем инвесторам следует следить дальше
Показатель €4.3 млрд важен, но инвесторам следует отслеживать не только общий объем будущих потоков, но и их структуру. Значение имеют четыре индикатора:
- Новые вложения в собственный капитал: Восстановление покажет, что компании вновь готовы проводить сделки по поглощению и брать на себя долгосрочные обязательства по наращиванию мощностей.
- Реинвестированная прибыль: Сохранение высоких показателей подтвердит, что действующие американские дочерние компании остаются прибыльными и стратегически важными.
- Объявления о проектах: Расширение заводов и планы по локализации закупок говорят больше, чем политические обещания инвестиций.
- Практика применения пошлин: Стабильные ставки, четкие исключения и долгосрочные правила происхождения товаров снизят премию за риск, связанную с проектами в США.
Имеет значение и положение каждой конкретной компании. Немецкий производитель со значительными мощностями и местными поставщиками в США находится в иной ситуации, чем компания, поставляющая через Атлантику готовые товары. Инвесторам следует разделять выручку в США и производство в США, а затем оценивать, насколько это производство зависит от импортных ресурсов.
Обвал инвестиций не означает, что немецкие компании разуверились в американском потребителе: высокий объем реинвестированной прибыли говорит об обратном. Он показывает, что компании недостаточно доверяют долгосрочной политике, чтобы выписать следующий крупный чек. США могут быстро ввести пошлины, но не могут приказать частным компаниям строить заводы по графику. Пока торговые правила не станут более предсказуемыми, действующие немецкие предприятия продолжат работу, а следующая волна расширения останется на паузе.
