Les investissements allemands aux États-Unis sont tombés à €4.3 billion au premier semestre 2026, leur plus bas niveau depuis trois ans. Il s’agit d’un sérieux avertissement pour la plus importante relation bilatérale au monde en matière de commerce et d’investissement, même si une comparaison largement reprise mérite d’être précisée : le recul a atteint près des deux tiers par rapport au premier semestre 2025, tandis que la chute de presque 80% est calculée par rapport au premier semestre 2024.
Cette distinction n’atténue pas la portée du constat ; elle le précise. Les entreprises allemandes ne désertent pas le marché américain, mais elles sont beaucoup moins disposées à engager de nouveaux fonds propres tant que la politique douanière des États-Unis reste difficile à prévoir.
Les investissements allemands aux États-Unis ont fortement reculé
Les calculs de l’Institut économique allemand, ou IW, fondés sur les données de la Bundesbank, montrent que les investissements directs allemands aux États-Unis sont passés de €12.3 billion au premier semestre 2025 à €4.3 billion sur la même période de 2026. Ils avaient atteint €21.3 billion au premier semestre 2024. Au cours des cinq années précédant la pandémie de COVID-19, les entreprises allemandes avaient investi en moyenne €15.8 billion au premier semestre, ce qui place le chiffre de 2026 à moins d’un tiers de cette référence.
Les années de pandémie doivent être interprétées avec prudence, car plusieurs d’entre elles ont été faussées par les confinements, des changements de financement et des retraits nets de capitaux. Même en tenant compte de cette réserve, la tendance observée depuis le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche en janvier 2025 est difficile à ignorer. « Cela prolonge la tendance baissière manifeste depuis le début du second mandat de Donald Trump », a déclaré Samina Sultan, chercheuse à l’IW, à Reuters.
L’explication immédiate tient à l’incertitude politique. L’administration Trump a utilisé des droits de douane à l’importation, appliqués ou brandis comme menace, afin d’obtenir des concessions de ses partenaires commerciaux. Pour une entreprise envisageant une usine de plusieurs milliards de dollars, un centre de distribution ou une acquisition, le niveau des droits compte, mais leur pérennité importe davantage.
Une grève de l’investissement, pas un exode des entreprises
Les investissements directs étrangers ne constituent pas une mesure homogène des nouvelles usines. Ils comprennent généralement trois composantes : les fonds propres, les bénéfices réinvestis et les opérations de dette entre une société mère et ses filiales étrangères. Regarder au-delà du chiffre global permet donc de comprendre ce que font réellement les entreprises allemandes.
L’analyse par l’IW des flux de 2025 a montré que les bénéfices réinvestis et les prêts d’investissement direct demeuraient exceptionnellement élevés, tandis que les fonds propres — soit le solde entre les nouveaux apports et les liquidations — étaient inférieurs à la moyenne. Cette divergence est au cœur du sujet : les entreprises allemandes déjà implantées aux États-Unis continuent de gagner de l’argent, de conserver une partie de ces bénéfices et de financer leurs filiales. Les usines existantes, les relations avec les clients et les réseaux de distribution conservent leur valeur, et les entreprises n’ont pas conclu que le marché américain était devenu impropre à l’investissement.
C’est l’appétit pour de nouveaux engagements, plus difficiles à inverser, qui s’est émoussé. Réinvestir les bénéfices dans une filiale existante est moins risqué que construire une nouvelle usine ou racheter un concurrent. La première décision protège une activité établie ; la seconde suppose que les règles fiscales, douanières, d’approvisionnement et d’accès au marché resteront viables pendant des années. Les entreprises allemandes maintiennent leur exposition tout en se réservant la possibilité de différer leur expansion.
La promesse de $600 billion n’a pas dissipé l’incertitude
Les États-Unis et l’Union européenne ont conclu en 2025 un cadre commercial destiné à éviter une escalade plus large. Celui-ci a fixé un plafond douanier de 15% pour de nombreux produits de l’UE entrant aux États-Unis, sous réserve de dispositions propres à chaque catégorie de produits, et a défini des évolutions pour l’automobile, les produits pharmaceutiques, les semi-conducteurs et d’autres secteurs. Le cadre indiquait également que les entreprises européennes devaient réaliser $600 billion d’investissements supplémentaires dans des secteurs stratégiques américains d’ici à 2028, selon la déclaration conjointe de la Commission européenne.
La formulation est importante, car il s’agissait d’une prévision d’investissement, et non d’un fonds public de $600 billion déjà voté et prêt à être déployé. Les décisions d’allocation du capital appartiennent toujours aux entreprises, aux conseils d’administration et aux prêteurs, qui doivent regarder au-delà du taux douanier affiché. Ils ont besoin de visibilité sur les exemptions, les règles d’origine, les composants importés, les enquêtes sectorielles et le risque qu’une nouvelle décision de l’exécutif modifie l’équation économique d’un projet après le début des travaux.
Les droits de douane sont souvent présentés comme une incitation pour les entreprises étrangères à produire aux États-Unis, et cette stratégie peut fonctionner lorsque la politique est claire et durable. Mais lorsque les règles douanières changent à plusieurs reprises, cette même politique peut geler les investissements, car les entreprises ne peuvent plus calculer un rendement fiable. Les signes de cette hésitation étaient apparus avant même les dernières données sur l’investissement : une enquête de l’Ifo publiée en juillet 2025 révélait que presque 30% des entreprises allemandes ayant des projets d’investissement aux États-Unis les avaient reportés et que 15% les avaient annulés en raison de l’incertitude douanière. Plus de 60% des entreprises interrogées faisaient état d’effets négatifs des droits de douane américains, l’industrie mécanique étant particulièrement exposée, selon Reuters.
Les chiffres du premier semestre 2026 suggèrent que cette prudence ne se limite plus aux réponses aux enquêtes et se reflète désormais dans les flux de capitaux réels.
L’Allemagne est exposée des deux côtés de l’Atlantique
L’industrie allemande aborde ce différend dans une position délicate. Les constructeurs automobiles, les fabricants de machines, les groupes chimiques et les industriels spécialisés dépendent des chaînes d’approvisionnement mondiales et des marchés d’exportation. Les États-Unis offrent un marché de grande taille, des coûts énergétiques relativement plus faibles et une forte demande des consommateurs, mais de nombreux produits allemands intègrent également des composants qui franchissent plusieurs fois les frontières avant l’assemblage final.
Une usine implantée aux États-Unis n’élimine pas automatiquement le risque douanier si elle dépend de machines importées, de sous-ensembles européens ou de métaux provenant du marché mondial. La création d’une chaîne d’approvisionnement entièrement locale demande du temps et davantage de capitaux — précisément le type d’engagement que les entreprises hésitent à prendre en l’absence de règles stables. En Allemagne, les industriels sont également confrontés à des coûts élevés du travail et de l’énergie, à la bureaucratie, à la faiblesse de la demande sur des marchés d’exportation essentiels et à la montée de la concurrence chinoise. Ces facteurs ne rendent pas les États-Unis moins attractifs ; ils rendent plus important encore un accès prévisible au marché américain.
Equedia avait analysé une phase antérieure de ces tensions dans Les États-Unis contre l’Allemagne : une guerre financière mondiale. Les tactiques ont changé, mais le point de pression reste le même : la politique industrielle est de plus en plus utilisée pour réorienter les capitaux, la production et les chaînes d’approvisionnement stratégiques.
Le risque plus large est celui d’une lente érosion des investissements des deux côtés. Les entreprises allemandes hésitent à se développer aux États-Unis en raison de l’incertitude entourant la politique américaine, tandis que les faiblesses intérieures rendent plus difficile la justification de nouvelles capacités en Allemagne. Les capitaux ne sont pas obligés de passer de l’Allemagne aux États-Unis ; ils peuvent être dirigés vers un autre pays de l’UE, vers l’Asie, ou nulle part. C’est ainsi qu’un différend douanier temporaire se transforme en problème industriel de long terme. Comme Equedia l’expliquait dans La disparition de l’industrie manufacturière, les capacités industrielles sont difficiles à reconstituer une fois que les investissements, les fournisseurs et les travailleurs qualifiés ont disparu.
Ce que les investisseurs doivent désormais surveiller
Le chiffre de €4.3 billion est important, mais les investisseurs doivent suivre la composition des flux futurs plutôt que leur seul montant total. Quatre indicateurs sont déterminants :
- Nouveaux fonds propres : Un redressement indiquerait que les entreprises sont de nouveau disposées à réaliser des acquisitions et à s’engager à long terme dans de nouvelles capacités.
- Bénéfices réinvestis : Leur maintien à un niveau élevé confirmerait que les filiales américaines existantes restent rentables et stratégiquement importantes.
- Annonces de projets : Les extensions d’usines et les plans d’approvisionnement local sont plus révélateurs que les promesses politiques d’investissement.
- Mise en œuvre des droits de douane : Des taux stables, des exemptions claires et des règles d’origine durables réduiraient la prime de risque associée aux projets américains.
L’exposition propre à chaque entreprise compte également. Un industriel allemand disposant d’une production importante et de fournisseurs locaux aux États-Unis se trouve dans une situation différente de celle d’une entreprise qui expédie des produits finis de l’autre côté de l’Atlantique. Les investisseurs doivent distinguer le chiffre d’affaires réalisé aux États-Unis de la production effectuée dans le pays, puis examiner dans quelle mesure cette production dépend d’intrants importés.
L’effondrement des investissements ne montre pas que les entreprises allemandes ont perdu confiance dans le consommateur américain ; la vigueur des bénéfices réinvestis indique le contraire. Il montre plutôt que les entreprises n’ont pas suffisamment confiance dans la visibilité politique pour signer leur prochain gros chèque. Les États-Unis peuvent imposer rapidement des droits de douane, mais ils ne peuvent pas ordonner aux entreprises privées de construire des usines selon un calendrier précis. Tant que les règles commerciales ne seront pas plus prévisibles, les activités allemandes déjà implantées continueront de fonctionner, tandis que la prochaine vague d’expansion restera suspendue.
