Gli investimenti tedeschi negli Stati Uniti sono scesi a €4.3 miliardi nel primo semestre 2026, il livello più basso degli ultimi tre anni. È un importante segnale d’allarme per la più grande relazione bilaterale al mondo in termini di scambi e investimenti, anche se un confronto ampiamente citato richiede maggiore precisione: il calo è stato di quasi due terzi rispetto al primo semestre 2025, mentre la flessione di quasi l’80% è calcolata rispetto al primo semestre 2024.
Questa distinzione non ridimensiona il fenomeno, ma lo chiarisce. Le imprese tedesche non stanno abbandonando il mercato americano, ma sono molto meno disposte a impegnare nuovo capitale finché la politica tariffaria degli Stati Uniti resterà difficile da prevedere.
Gli investimenti tedeschi negli USA sono diminuiti nettamente
I calcoli dell’Istituto dell’economia tedesca, o IW, basati sui dati della Bundesbank mostrano che gli investimenti diretti tedeschi negli Stati Uniti sono scesi da €12.3 miliardi nel primo semestre 2025 a €4.3 miliardi nello stesso periodo del 2026. Nel primo semestre 2024 avevano raggiunto €21.3 miliardi. Nei cinque anni precedenti la pandemia di COVID-19, le imprese tedesche avevano investito in media €15.8 miliardi nel primo semestre, il che rende il dato del 2026 inferiore a un terzo di tale valore di riferimento.
Gli anni della pandemia richiedono cautela, perché diversi periodi sono stati alterati dalle chiusure, dai cambiamenti nelle modalità di finanziamento e dai deflussi netti di capitale. Anche con questa precisazione, è difficile ignorare la tendenza emersa da quando Donald Trump è tornato alla Casa Bianca nel gennaio 2025. «Prosegue così la tendenza al ribasso evidente dall’inizio del secondo mandato di Donald Trump», ha dichiarato la ricercatrice dell’IW Samina Sultan a Reuters.
La spiegazione immediata è l’incertezza politica. L’amministrazione Trump ha utilizzato dazi effettivi e minacciati sulle importazioni per ottenere concessioni dai partner commerciali. Per un’impresa che valuta una fabbrica, un centro di distribuzione o un’acquisizione da diversi miliardi, l’aliquota del dazio è importante, ma la sua stabilità lo è ancora di più.
È uno sciopero degli investimenti, non un esodo delle imprese
Gli investimenti diretti esteri non misurano esclusivamente la costruzione di nuovi stabilimenti. In genere comprendono tre componenti: capitale azionario, utili reinvestiti e operazioni di debito tra una società capogruppo e le sue controllate estere. Analizzare i dati oltre il titolo consente quindi di capire che cosa stiano effettivamente facendo le imprese tedesche.
L’analisi dell’IW sui flussi del 2025 ha rilevato che gli utili reinvestiti e i finanziamenti infragruppo sono rimasti eccezionalmente elevati, mentre il capitale azionario — ossia il saldo tra nuovi conferimenti e liquidazioni — è risultato inferiore alla media. Questa divergenza è il fulcro della vicenda: le imprese tedesche con attività consolidate negli Stati Uniti continuano a generare utili, a trattenerne una parte e a finanziare le proprie controllate. Gli impianti esistenti, i rapporti con i clienti e le reti di distribuzione conservano valore, e le aziende non hanno concluso che il mercato americano sia inadatto agli investimenti.
A essersi indebolita è la propensione ad assumere nuovi impegni più difficili da revocare. Reinvestire gli utili in una controllata consolidata comporta meno rischi rispetto alla costruzione di una nuova fabbrica o all’acquisizione di un concorrente. La prima scelta tutela un’attività esistente; la seconda presuppone che le regole fiscali, tariffarie, di approvvigionamento e di accesso al mercato restino sostenibili per anni. Le imprese tedesche mantengono quindi la propria esposizione, preservando al tempo stesso la possibilità di rinviare l’espansione.
L’impegno da $600 miliardi non ha eliminato l’incertezza
Gli Stati Uniti e l’Unione europea hanno raggiunto nel 2025 un quadro commerciale volto a evitare un’escalation più ampia. L’intesa ha fissato un tetto tariffario del 15% per numerosi beni dell’UE in ingresso negli Stati Uniti, fatte salve condizioni specifiche per prodotto, e ha delineato modifiche per automobili, prodotti farmaceutici, semiconduttori e altri settori. Il quadro prevedeva inoltre che le imprese europee effettuassero ulteriori investimenti per $600 miliardi nei settori strategici statunitensi entro il 2028, secondo la dichiarazione congiunta della Commissione europea.
La formulazione è importante, perché si trattava di una previsione di investimento, non di un fondo pubblico da $600 miliardi già stanziato e pronto all’impiego. Le decisioni sull’allocazione dei capitali spettano ancora alle singole imprese, ai consigli di amministrazione e ai finanziatori, che devono valutare molto più del dazio nominale. Hanno bisogno di chiarezza su esenzioni, regole di origine, componenti importati, indagini settoriali e sulla possibilità che un nuovo provvedimento presidenziale modifichi la redditività di un progetto dopo l’inizio dei lavori.
I dazi vengono spesso presentati come un incentivo per indurre le imprese straniere a produrre negli Stati Uniti, e ciò può funzionare quando la politica è chiara e stabile. Quando le regole tariffarie cambiano ripetutamente, tuttavia, la stessa politica può congelare gli investimenti, perché le aziende non riescono a calcolare un rendimento affidabile. I segnali di questa esitazione erano emersi prima degli ultimi dati sugli investimenti: un’indagine Ifo pubblicata nel luglio 2025 ha rilevato che quasi il 30% delle imprese tedesche con piani di investimento negli Stati Uniti aveva rinviato i progetti e il 15% li aveva cancellati a causa dell’incertezza sui dazi. Oltre il 60% delle aziende intervistate ha segnalato effetti negativi derivanti dai dazi statunitensi, con un’esposizione particolarmente elevata per l’ingegneria meccanica, secondo Reuters.
I dati del primo semestre 2026 indicano che questa cautela si è trasferita dalle risposte ai sondaggi ai flussi di capitale effettivi.
La Germania è esposta su entrambe le sponde dell’Atlantico
L’industria tedesca affronta questa disputa da una posizione difficile. Case automobilistiche, produttori di macchinari, gruppi chimici e imprese manifatturiere specializzate dipendono dalle catene globali di fornitura e dai mercati di esportazione. Gli Stati Uniti offrono dimensioni di mercato, costi energetici relativamente più bassi e una solida domanda dei consumatori, ma molti prodotti tedeschi incorporano anche componenti che attraversano più volte le frontiere prima dell’assemblaggio finale.
Uno stabilimento locale negli Stati Uniti non elimina automaticamente il rischio tariffario se dipende da macchinari importati, sottocomponenti europei o metalli acquistati sui mercati globali. Costruire una catena di fornitura completamente localizzata richiede tempo e più capitale: proprio l’impegno che le imprese esitano ad assumere in assenza di regole stabili. In Germania, i produttori devono inoltre fare i conti con elevati costi del lavoro e dell’energia, burocrazia, debolezza della domanda nei principali mercati di esportazione e crescente concorrenza cinese. Queste condizioni non rendono gli Stati Uniti meno attraenti, ma accrescono l’importanza di un accesso prevedibile al mercato americano.
Equedia ha esaminato una fase precedente di questa tensione in Stati Uniti contro Germania: una guerra finanziaria globale. Le tattiche sono cambiate, ma il punto di pressione resta lo stesso: la politica industriale viene utilizzata sempre più spesso per reindirizzare capitali, produzione e catene strategiche di fornitura.
Il rischio più ampio è una lenta perdita di investimenti su entrambe le sponde dell’Atlantico. Le imprese tedesche esitano a espandersi negli Stati Uniti a causa dell’incertezza politica americana, mentre le debolezze interne rendono più difficile giustificare nuova capacità produttiva in Germania. Il capitale non deve necessariamente spostarsi dalla Germania agli Stati Uniti: può dirigersi verso un altro Paese dell’UE, verso l’Asia oppure non essere investito affatto. È così che una disputa tariffaria temporanea si trasforma in un problema manifatturiero di lungo periodo. Come sostenuto da Equedia in La perdita della capacità manifatturiera, è difficile ricostruire la capacità industriale dopo la scomparsa di investimenti, fornitori e lavoratori qualificati.
Che cosa dovrebbero monitorare ora gli investitori
Il dato di €4.3 miliardi è importante, ma gli investitori dovrebbero monitorare la composizione dei flussi futuri, non soltanto il totale. Quattro indicatori sono rilevanti:
- Nuovo capitale azionario: Una ripresa segnalerebbe che le imprese sono nuovamente disposte a effettuare acquisizioni e ad assumere impegni di lungo periodo sulla capacità produttiva.
- Utili reinvestiti: Una forza persistente confermerebbe che le controllate statunitensi consolidate restano redditizie e strategicamente importanti.
- Annunci di nuovi progetti: Gli ampliamenti degli stabilimenti e i piani di approvvigionamento locale rivelano più degli impegni politici sugli investimenti.
- Applicazione dei dazi: Aliquote stabili, esenzioni chiare e regole di origine durature ridurrebbero il premio per il rischio associato ai progetti negli Stati Uniti.
Anche l’esposizione delle singole imprese è importante. Un produttore tedesco con una presenza produttiva rilevante negli Stati Uniti e fornitori locali si trova in una posizione diversa da quella di un’azienda che spedisce prodotti finiti attraverso l’Atlantico. Gli investitori dovrebbero distinguere i ricavi generati negli Stati Uniti dalla produzione realizzata nel Paese, per poi esaminare in quale misura tale produzione dipenda da fattori produttivi importati.
Il crollo degli investimenti non dimostra che le imprese tedesche abbiano perso fiducia nei consumatori americani; la solidità degli utili reinvestiti indica il contrario. Mostra invece che le aziende non ritengono l’orizzonte politico abbastanza affidabile da staccare il prossimo assegno di grande importo. Gli Stati Uniti possono imporre rapidamente i dazi, ma non possono ordinare alle imprese private di costruire fabbriche secondo un calendario prestabilito. Finché le regole commerciali non diventeranno più prevedibili, le attività tedesche già consolidate continueranno a operare, mentre la prossima ondata di espansione resterà in sospeso.
