Il 22 settembre 2026, la US Energy Information Administration ha pubblicato un'analisi della proprietà che rivela uno squilibrio straordinario.
Nel 2025, le società quotate rappresentavano appena il 2% dei circa 12,000 produttori di petrolio e gas degli Stati Uniti.
Eppure erano responsabili del 68% della produzione complessiva di petrolio greggio e gas naturale nei 48 Stati contigui.
Se possedete titoli energetici, gran parte di quella produzione è già nelle mani del tipo di società in cui potete investire.
Ma il dato nazionale nasconde una spaccatura regionale che può portarvi a possedere il produttore sbagliato rispetto alla scommessa che intendevate fare.
La nostra preferenza è scegliere prima il bacino e la materia prima, poi il titolo. I nuovi dati dell'EIA mostrano perché una scommessa generica sull'energia americana può mancare entrambi gli obiettivi.
Il piccolo gruppo che produce la maggior parte dell'energia
L'EIA ha ricostruito il quadro della proprietà utilizzando i dati di Enverus e misurando insieme petrolio e gas in barili equivalenti di petrolio.
Quest'ultima espressione richiede qualche cautela.
L'equivalenza in petrolio riconduce combustibili diversi a una base energetica comune. Non significa che un barile di greggio e una quantità equivalente di gas naturale generino gli stessi ricavi.
Né il conteggio per assetto proprietario ci dice che la produzione sia cambiata improvvisamente questa mattina. La pubblicazione è nuova; l'anno di produzione è il 2025.
Abbiamo invece uno strumento per esaminare le imprese che si celano dietro il dato sull'offerta nazionale.
L'agenzia attribuisce il vantaggio dei produttori quotati alla qualità delle superfici minerarie, alla tecnologia e alle economie di scala.
"Le società quotate in borsa dichiarano generalmente prezzi di pareggio più bassi"
È questa la conclusione dell'EIA nella pubblicazione del 22 settembre.
Soglie di pareggio operativo più basse offrono a un produttore un margine maggiore quando i prezzi di vendita scendono. Superfici minerarie migliori possono inoltre generare più volumi a parità di lavoro necessario per svilupparle.
Nessuno dei due vantaggi garantisce un buon rendimento se il titolo è costoso.
Una società può possedere pozzi eccellenti e pagare comunque troppo per l'acquisizione successiva. Può anche distribuire più liquidità di quanta la sua attività riesca a sostenere durante una fase di debolezza del mercato delle materie prime.
Che cosa dovremmo dunque dedurre dalla quota dominante delle società quotate?
Abbiamo ampio accesso agli asset produttivi. Il compito più difficile è stabilire quali asset possano trasformare la produzione in liquidità dopo i costi di investimento e finanziamento.
Il conteggio nazionale dell'EIA ci conduce al mercato quotato. La ripartizione regionale ci aiuta a scegliere al suo interno.
L'eccezione si trova nel territorio del gas
Nel Permian, nel 2025 le società quotate hanno prodotto quattro volte più petrolio e gas delle società private, secondo la stessa analisi dell'EIA.
Eppure rappresentavano soltanto il 3% degli operatori attivi nell'area.
Negli Appalachi, la produzione delle società quotate è stata quasi cinque volte quella dei produttori privati.
Un numero ristretto di società quotate offre quindi accesso a gran parte della produzione di quelle regioni, sebbene nessun singolo titolo rappresenti un intero bacino.
Arriviamo poi all'Haynesville, tra Texas e Louisiana.
Nel 2025, le società private hanno rappresentato il 55% della produzione complessiva di petrolio e gas del bacino.
È stata l'unica grande regione produttrice nel confronto dell'EIA in cui gli operatori privati detenevano la maggioranza.
E privato non significa piccolo.
In quell'anno, i cinque maggiori operatori privati del gas naturale hanno fornito il 38% della produzione di gas dell'Haynesville, pari a 5.8 miliardi di piedi cubi al giorno.
Perché dovrebbe interessarvi, se le azioni di queste società non compaiono sulla schermata del vostro intermediario?
Perché la loro produzione compete comunque con il gas venduto dalla società in cui avete investito.
Se elaboriamo una previsione dell'offerta sommando soltanto le indicazioni fornite dai produttori quotati, rischiamo di trascurare una parte consistente di questo bacino. Un concorrente privato può espandersi anche quando le società quotate nella nostra lista di osservazione mantengono stabile la spesa.
L'istantanea dell'EIA non ci dice quale operatore privato perforerà di più nel prossimo trimestre. Ci spiega perché le sole indicazioni delle società quotate non possono risolvere la questione.
Questo vale anche in senso opposto: una maggioranza privata non impedisce di acquistare un produttore quotato esposto all'Haynesville.
Significa che dobbiamo stabilire quali asset possieda realmente quel titolo e quanta parte della sua attività si trovi altrove.
Lo stesso produttore può ricevere due prezzi diversi
Diamondback Energy, quotata al Nasdaq con il ticker FANG, è un produttore di petrolio e gas concentrato sul Permian Basin.
I suoi risultati del 3 agosto relativi al secondo trimestre del 2026 offrono un utile banco di prova per i calcoli dell'EIA basati sull'equivalente in petrolio.
Nel secondo trimestre del 2026, Diamondback ha dichiarato un prezzo medio del petrolio ante coperture pari a $96.82 al barile.
Il prezzo medio del gas naturale ante coperture nel secondo trimestre del 2026 è stato negativo per $2.15 per mille piedi cubi.
Questi prezzi si riferiscono a prodotti e unità differenti, quindi non possiamo sottrarre l'uno dall'altro.
Ma il fatto che abbiano segno opposto ci dice qualcosa che un dato aggregato sulla produzione non può mostrare: la stessa società riceveva un prezzo positivo per il petrolio, mentre registrava un prezzo realizzato negativo per il gas.
Nel secondo trimestre del 2026, le coperture hanno migliorato il prezzo del gas dichiarato dalla società, portandolo a un valore negativo di $0.34 per mille piedi cubi.
Una società con prezzi realizzati negativi sul gas può comunque generare una liquidità consistente?
Diamondback ha dichiarato $2.3 miliardi di free cash flow, secondo la propria definizione non-GAAP, per il secondo trimestre del 2026.
È per questa combinazione che esamineremmo FANG innanzitutto come investimento petrolifero, prima di considerarlo una scommessa sul rafforzamento dei prezzi del gas naturale.
Lo scenario rialzista si basa sulla liquidità che le attività petrolifere possono generare. Il rischio è che un prezzo del petrolio più debole eroda tale liquidità mentre i prezzi realizzati sul gas restano insoddisfacenti.
Possedere la produzione non protegge il prezzo che si riceve per venderla.
Abbiamo operato una distinzione analoga in Un milione di dollari al giorno, separando il prezzo quotato del greggio dal costo necessario per trasportare un carico.
In questo caso, dobbiamo separare il dato sulla produzione nazionale dall'economia interna del produttore.
Potete avere ragione nel ritenere che gli Stati Uniti producano enormi quantità di energia e scegliere comunque un titolo i cui utili reagiscono a un prezzo diverso da quello che state osservando.
Il titolo del gas si estende oltre un solo bacino
Expand Energy, quotata al Nasdaq con il ticker EXE, produce gas naturale nell'Haynesville e negli Appalachi.
La sua descrizione delle aree operative colloca gli asset dell'Haynesville vicino alle infrastrutture per l'esportazione di gas naturale liquefatto, mentre le attività negli Appalachi offrono esposizione a un'altra regione produttrice.
Il gas naturale liquefatto, o LNG, è gas raffreddato allo stato liquido affinché possa essere trasportato via nave.
La vicinanza alle infrastrutture di esportazione è un motivo per esaminare il percorso seguito dal gas della società per raggiungere i clienti. Non dimostra che ogni unità prodotta riceva un prezzo estero.
Che cosa mostra la composizione della produzione?
Nei risultati del secondo trimestre pubblicati il 28 luglio, Expand ha dichiarato che il 92% della produzione era costituito da gas naturale.
La società ha confermato una produzione attesa per l'intero esercizio pari a 7.4-7.6 miliardi di piedi cubi equivalenti al giorno.
Abbiamo quindi un candidato focalizzato sul gas, con asset distribuiti tra regioni le cui strutture proprietarie differiscono nettamente nell'analisi dell'EIA.
Per una tesi più rialzista sui prezzi interni del gas, EXE merita un posto nella nostra lista di osservazione. La produzione fortemente orientata al gas offre esposizione a un miglioramento dei prezzi realizzati, subordinatamente agli accordi di vendita e alle coperture della società.
Il rischio è altrettanto diretto: un'offerta concorrente abbondante può frenare tali prezzi realizzati, anche in presenza di una crescita della domanda.
Inoltre, acquistate l'intera società, comprese le altre attività, i costi e le decisioni di allocazione del capitale. Quando comprate le azioni, non potete selezionare soltanto i pozzi dell'Haynesville.
Valuteremmo EXE sulla base dei prezzi del gas effettivamente realizzati, della spesa e della generazione di cassa, man mano che saranno pubblicati nuovi risultati.
Una quota della produzione nazionale non può svolgere questo lavoro al posto nostro, e l'EIA non ha fornito alcuna valutazione che renda uno dei due titoli un acquisto automatico.
Che cosa osserveremo questa settimana
Riuniamo il quadro complessivo in un solo punto:
- I produttori quotati dominano la produzione nazionale.
- La maggioranza privata nell'Haynesville complica le previsioni sull'offerta di gas.
- I volumi equivalenti in petrolio nascondono prezzi differenti.
- FANG ed EXE espongono a rischi diversi legati alle materie prime.
La nostra preferenza è mantenere separate queste decisioni di investimento.
Per una posizione sul petrolio, inseriremmo FANG nell'elenco dei titoli da approfondire e verificheremmo se la generazione di cassa possa reggere a prezzi realizzati del petrolio più bassi.
Per una posizione sul gas, seguiremmo EXE tenendo conto dell'offerta proveniente dai concorrenti privati oltre che da quelli quotati.
Prima di aumentare l'esposizione, i prossimi riscontri arriveranno in due mattinate consecutive.
Il calendario del Weekly Petroleum Status Report dell'EIA fissa la prossima pubblicazione ordinaria al 23 settembre 2026, dopo le 10:30 a.m. Eastern.
Confronteremo le scorte di greggio, l'attività delle raffinerie e le stime sulla produzione alla ricerca di segnali che indichino se l'offerta stia superando la domanda. Un singolo calo delle scorte non dimostrerebbe che uno dei due titoli sia conveniente.
Il calendario del Weekly Natural Gas Storage Report fissa la prossima pubblicazione al 24 settembre 2026, alle 10:30 a.m. Eastern.
In quel caso osserveremo la variazione delle scorte e il confronto con le medie stagionali. Un persistente eccesso di offerta indebolirebbe la tesi di un miglioramento dei prezzi realizzati sul gas.
Nessuno dei due rapporti settimanali distingue tutti questi flussi tra operatori quotati e privati. Li utilizziamo per verificare le condizioni delle materie prime in cui operano le società.
I dati sulla proprietà spiegano dove si può investire. I risultati societari mostrano quanto ha reso quell'esposizione.
Potete acquistare il produttore.
Dovete comunque recuperare il prezzo pagato.
Cercate la verità e siate preparati,
Equedia
Fonti
- US Energy Information Administration, Le società quotate producono la maggior parte del petrolio greggio e del gas naturale degli Stati Uniti, 22 settembre 2026
- Diamondback Energy, Presentazione della società, consultata il 22 settembre 2026
- Diamondback Energy, Risultati finanziari e operativi del secondo trimestre del 2026, 3 agosto 2026
- Expand Energy, Aree operative, consultato il 22 settembre 2026
- Expand Energy, Risultati del secondo trimestre del 2026, 28 luglio 2026
- US Energy Information Administration, Calendario del Weekly Petroleum Status Report, verificato il 22 settembre 2026
- US Energy Information Administration, Calendario del Weekly Natural Gas Storage Report, verificato il 22 settembre 2026
- The Equedia Letter, Un milione di dollari al giorno
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