22 сентября 2026 года Управление энергетической информации США опубликовало данные о структуре собственности, выявившие поразительный дисбаланс.
В 2025 году на публичные компании приходилось лишь 2% из примерно 12,000 нефтегазовых производителей в Америке.
При этом они обеспечивали 68% совокупной добычи сырой нефти и природного газа в 48 континентальных штатах США.
Если вы владеете акциями энергетических компаний, большая часть этой добычи уже сосредоточена в компаниях, доступных для покупки на бирже.
Однако общенациональные данные скрывают региональные различия, из-за которых в вашем портфеле может оказаться не тот производитель, который соответствует выбранной инвестиционной идее.
Мы предпочитаем сначала выбирать бассейн и сырьевой товар, а уже затем — акцию. Новые данные EIA показывают, почему универсальная ставка на американскую энергетику может не сработать ни в одном из этих направлений.
Небольшая группа, обеспечивающая большую часть добычи
EIA составило картину структуры собственности на основе данных Enverus, объединив показатели добычи нефти и газа в баррелях нефтяного эквивалента.
Последний термин требует пояснения.
Нефтяной эквивалент приводит разные виды топлива к общей энергетической базе. Это не означает, что баррель сырой нефти и эквивалентный объем природного газа приносят одинаковую выручку.
Данные о структуре собственности также не означают, что объем добычи внезапно изменился сегодня утром. Публикация новая, но данные относятся к 2025 году.
Перед нами способ проанализировать компании, стоящие за общенациональными показателями предложения.
Преимущество публичных производителей ведомство объясняет качеством участков, технологиями и эффектом масштаба.
«Публичные компании, как правило, сообщают о более низких ценах безубыточности»
К такому выводу EIA пришло в своей публикации от 22 сентября.
Более низкая операционная цена безубыточности оставляет производителю больше пространства для маневра при падении отпускных цен. Более качественные участки также позволяют добывать больше при сопоставимых затратах на разработку.
Ни одно из этих преимуществ не гарантирует высокой доходности, если акция куплена слишком дорого.
Компания может владеть превосходными скважинами и при этом переплатить за следующее приобретение. Она также может распределять больше денежных средств, чем ее бизнес способен устойчиво генерировать в условиях ослабления сырьевого рынка.
Какой же вывод следует сделать из доминирующей доли публичных компаний?
У нас есть широкий доступ к добывающим активам. Более сложная задача — определить, какие из них способны превращать добычу в денежный поток после инвестиционных и финансовых затрат.
Общенациональные данные EIA выводят нас на биржевой рынок. Региональная разбивка помогает выбрать конкретную компанию.
Исключение находится в газодобывающем регионе
По данным того же анализа EIA, в 2025 году в Пермском бассейне публичные компании добыли в четыре раза больше нефти и газа, чем частные компании.
При этом на них приходилось лишь 3% действующих операторов региона.
В Аппалачском бассейне объем добычи публичных производителей почти в пять раз превышал показатель частных компаний.
Таким образом, небольшое число биржевых компаний дает доступ к значительной части добычи в этих регионах, хотя ни одна отдельно взятая акция не представляет бассейн целиком.
Затем мы переходим к бассейну Хейнсвилл в Texas и Louisiana.
В 2025 году частные компании обеспечили 55% совокупной добычи нефти и газа в этом бассейне.
В сравнении EIA это был единственный крупный добывающий регион, где частные операторы владели контрольной долей.
И частный статус не означает малый масштаб.
В том году пять крупнейших частных операторов газодобычи обеспечили 38% добычи газа в Хейнсвилле, или 5.8 миллиарда кубических футов в сутки.
Почему это должно вас волновать, если акции этих компаний отсутствуют на экране вашего брокерского терминала?
Потому что их продукция все равно конкурирует с газом, который продает ваша компания.
Если прогнозировать предложение, суммируя только ориентиры публичных производителей, можно упустить значительную часть добычи в этом бассейне. Частный конкурент способен наращивать производство, даже когда публичные компании из нашего списка наблюдения сохраняют расходы на прежнем уровне.
Снимок EIA не говорит нам, какой частный оператор увеличит бурение в следующем квартале. Он показывает, почему одних только прогнозов публичных компаний недостаточно, чтобы ответить на этот вопрос.
Верно и обратное: преобладание частных компаний не мешает вам купить акции публичного производителя с активами в Хейнсвилле.
Но необходимо установить, какими именно активами владеет эта компания и какая доля ее бизнеса приходится на другие регионы.
Один производитель может получать две разные цены
Diamondback Energy, чьи акции торгуются на Nasdaq под тикером FANG, — нефтегазовый производитель, сосредоточенный на Пермском бассейне.
Его результаты за второй квартал 2026 года, опубликованные 3 августа, позволяют наглядно проверить, что скрывается за расчетами EIA в нефтяном эквиваленте.
Во втором квартале 2026 года Diamondback сообщила, что средняя цена нефти до учета хеджирования составила $96.82 за баррель.
Средняя цена природного газа до учета хеджирования во втором квартале 2026 года составила минус $2.15 за тысячу кубических футов.
Эти цены относятся к разным продуктам и выражены в разных единицах, поэтому вычитать одну из другой нельзя.
Однако их противоположные знаки показывают то, чего не видно в совокупных показателях добычи: одна и та же компания получала положительную цену за нефть, но фиксировала отрицательную цену реализации газа.
Во втором квартале 2026 года хеджирование повысило отраженную в отчетности цену газа до минус $0.34 за тысячу кубических футов.
Может ли компания с отрицательной ценой реализации газа по-прежнему генерировать значительный денежный поток?
Diamondback сообщила о $2.3 миллиарда свободного денежного потока, рассчитанного по собственной методике, не соответствующей GAAP, за второй квартал 2026 года.
Именно поэтому мы рассматривали бы FANG прежде всего как инвестицию в нефть, а не как ставку на укрепление цен на природный газ.
Потенциал роста связан с денежным потоком от нефтяных операций. Риск заключается в том, что снижение цен на нефть сократит этот поток, в то время как цены реализации газа останутся низкими.
Владение добывающими активами не защищает цену, которую вы получаете за продукцию.
Аналогичное различие мы проводили в статье «Миллион долларов в день», где отделяли биржевую цену сырой нефти от стоимости перевозки груза.
Здесь необходимо отделить общенациональный показатель добычи от экономики конкретного производителя.
Можно верно оценить огромные объемы энергоресурсов, добываемых Америкой, и при этом выбрать акцию, прибыль которой зависит от другой цены, а не от той, за которой вы следите.
Газовая компания выходит за пределы одного бассейна
Expand Energy, чьи акции торгуются на Nasdaq под тикером EXE, добывает природный газ в Хейнсвилле и Аппалачском бассейне.
В описании операционных регионов говорится, что активы в Хейнсвилле расположены вблизи инфраструктуры для экспорта сжиженного природного газа, а операции в Аппалачах обеспечивают компании присутствие еще в одном добывающем регионе.
Сжиженный природный газ, или LNG, — это газ, охлажденный до жидкого состояния для транспортировки морскими судами.
Близость к экспортной инфраструктуре — повод изучить каналы поставок компании потребителям. Но она не означает, что весь объем добычи реализуется по зарубежным ценам.
Что показывает структура добычи?
В результатах за второй квартал, опубликованных 28 июля, Expand сообщила, что 92% добычи приходилось на природный газ.
Компания подтвердила прогноз добычи за полный год на уровне 7.4–7.6 миллиарда кубических футов нефтяного эквивалента в сутки.
Таким образом, перед нами компания с упором на газ и активами в регионах, структура собственности которых, согласно анализу EIA, существенно различается.
Если инвестиционная идея предполагает укрепление внутренних цен на газ, EXE заслуживает места в нашем списке наблюдения. Высокая доля газа в добыче дает возможность выиграть от роста цен реализации с учетом структуры продаж и хеджирования.
Риск столь же очевиден: обильное предложение со стороны конкурентов способно сдерживать цены реализации даже при росте спроса.
Кроме того, вы покупаете компанию целиком — вместе с другими операциями, издержками и решениями по распределению капитала. Покупая акции, нельзя выбрать только скважины в Хейнсвилле.
По мере выхода новой отчетности мы оценивали бы EXE по ее собственным ценам реализации газа, расходам и способности генерировать денежный поток.
Общенациональная доля в добыче не позволяет провести такой анализ, а EIA не представило оценки стоимости, которая превращала бы любую из этих акций в безусловную покупку.
За чем мы будем следить на этой неделе
Сведем всю картину воедино:
- Публичные производители доминируют в общенациональной добыче.
- Преобладание частных компаний в Хейнсвилле усложняет прогноз предложения газа.
- Объемы в нефтяном эквиваленте скрывают различия в ценах.
- FANG и EXE несут разные сырьевые риски.
Мы предпочитаем рассматривать эти инвестиционные решения по отдельности.
Для позиции в нефти мы включили бы FANG в список для дальнейшего анализа и проверили, способна ли компания сохранять денежный поток при снижении фактических цен реализации нефти.
Для позиции в газе мы следили бы за EXE, учитывая предложение как со стороны частных конкурентов, так и публичных компаний.
Следующие данные для проверки этой идеи выйдут утром два дня подряд.
Согласно графику публикации еженедельного отчета о состоянии нефтяного рынка EIA, очередной выпуск состоится 23 сентября 2026 года после 10:30 по восточному времени.
Мы сопоставим запасы сырой нефти, загрузку НПЗ и оценки добычи, чтобы понять, не опережает ли предложение спрос. Однократное сокращение запасов не будет означать, что какая-либо из этих акций стоит дешево.
Согласно графику публикации еженедельного отчета о запасах природного газа, следующий выпуск состоится 24 сентября 2026 года в 10:30 по восточному времени.
Там мы будем следить за изменением запасов и его сравнением с сезонными нормами. Устойчивый избыток предложения ослабит аргументы в пользу роста цен реализации газа.
Ни один из еженедельных отчетов не разделяет все эти потоки между публичными и частными операторами. Мы используем их, чтобы оценить состояние сырьевых рынков, на которых работают компании.
Данные о структуре собственности объясняют, куда можно инвестировать. Результаты компаний показывают, какой доход принесла эта экспозиция.
Вы можете купить производителя.
Но уплаченную за него цену еще предстоит окупить.
Ищите истину и будьте готовы,
Equedia
Источники
- Управление энергетической информации США, Публичные компании добывают большую часть сырой нефти и природного газа в США, 22 сентября 2026 года
- Diamondback Energy, Обзор компании, по состоянию на 22 сентября 2026 года
- Diamondback Energy, Финансовые и операционные результаты за второй квартал 2026 года, 3 августа 2026 года
- Expand Energy, Регионы деятельности, по состоянию на 22 сентября 2026 года
- Expand Energy, Результаты за второй квартал 2026 года, 28 июля 2026 года
- Управление энергетической информации США, График публикации еженедельного отчета о состоянии нефтяного рынка, проверено 22 сентября 2026 года
- Управление энергетической информации США, График публикации еженедельного отчета о запасах природного газа, проверено 22 сентября 2026 года
- The Equedia Letter, «Миллион долларов в день»
Отказ от ответственности: это письмо предназначено исключительно для информационных и образовательных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Прошлые прогнозы и результаты не служат показателем будущих результатов. Полные условия использования и отказ от ответственности опубликованы на equedia.com.
