Il 4 ottobre l'OPEC ha annunciato che sette Paesi avrebbero mantenuto per novembre 2026 i livelli di produzione richiesti per settembre 2026.
La tabella dei livelli richiesti per novembre riporta in totale 31.010 milioni di barili al giorno. È la somma che abbiamo calcolato delle sette voci, ciascuna espressa in migliaia di barili al giorno.
Per l'Arabia Saudita il livello richiesto è di 10.478 milioni di barili al giorno, contro 9.949 milioni per la Russia.
Questi numeri indicano i livelli di produzione fissati dal gruppo. Per chi detiene azioni di produttori petroliferi, la domanda più difficile è quanto greggio, a fronte di quei livelli, potrà lasciare la regione e raggiungere un acquirente.
A nostro avviso, dopo la decisione su novembre la tesi d'investimento sui produttori deve ancora superare la prova delle consegne. Le rotte di esportazione possono riaprire e far affluire più petrolio sul mercato anche se il livello di produzione richiesto resta invariato.
Se avete comprato azioni di un produttore perché sul mercato manca greggio, quali dati troverete nella sua prossima trimestrale? Vedrete il prezzo e i volumi a cui ha venduto petrolio, dopo che il mercato avrà assorbito quanto i sette Paesi avranno effettivamente consegnato. Vogliamo che quelle vendite confermino la tesi prima di pagare valutazioni basate su uno scenario più favorevole.
I sette Paesi confermano i livelli di settembre
Arabia Saudita, Russia, Iraq, Kuwait, Kazakistan, Algeria e Oman si sono riuniti in videoconferenza, secondo il comunicato dell'OPEC del 4 ottobre. La decisione riguarda questi sette partecipanti ai precedenti aggiustamenti volontari, non tutti i produttori di petrolio dell'OPEC+.
Il gruppo afferma che punterà al pieno rispetto dell'accordo di cooperazione. Ha inoltre fissato la prossima riunione al 1 novembre 2026.
Né il comunicato né la tabella indicano quanti barili i sette Paesi abbiano effettivamente prodotto a settembre. Non forniscono neppure un totale delle esportazioni effettivamente consegnate per quel mese o per novembre.
Sentire che il gruppo ha lasciato invariata la produzione può indurre a pensare che il mercato riceverà la stessa quantità di greggio. Ma il comunicato indica i livelli di produzione richiesti: non contiene né un calendario delle spedizioni né un consuntivo delle consegne.
Se un produttore era sotto il livello richiesto perché una rotta era bloccata, la sua riapertura potrebbe permettergli di aumentare la produzione effettiva fino a raggiungere quello stesso livello. Se la rotta resta bloccata, lasciare invariato il livello richiesto non basta a far arrivare un carico mancante.
Nella tabella dell'OPEC, Arabia Saudita e Russia hanno i valori più alti. Insieme rappresentano 20.427 milioni di barili al giorno del livello richiesto per novembre, secondo la nostra somma. La capacità dei due Paesi di produrre e trasportare greggio è quindi decisiva per raggiungere il livello dichiarato dal gruppo, ma il dato non ci dice quanto ciascuno spedirà.
Il livello richiesto può restare fermo mentre l'offerta effettivamente consegnata cambia. Prima di considerare la decisione odierna una prova di un determinato equilibrio tra domanda e offerta, ci servono dati sulla produzione riferiti a date precise e riscontri sulle esportazioni.
La produzione bloccata resta fuori dalla decisione
Nelle previsioni sul mercato petrolifero del 9 settembre, l'U.S. Energy Information Administration stimava la produzione di greggio ferma in Medio Oriente a 6.7 milioni di barili al giorno ad agosto, in aumento rispetto ai 5.0 milioni a luglio.
Per il quarto trimestre, l'EIA prevedeva una media di 5.7 milioni di barili al giorno di produzione bloccata. La previsione incorpora già una certa ripresa, benché i flussi nella regione restino limitati.
La stima riguarda un'interruzione più ampia in Medio Oriente. Non misura il rispetto della tabella OPEC di novembre da parte dei sette Paesi: sottrarla al livello richiesto di 31.010 milioni significherebbe costruire un dato sulla produzione privo di fondamento.
Come possono tornare sul mercato i barili mancanti senza cambiare il livello richiesto?
L'EIA si aspetta che gli operatori del trasporto aggirino i passaggi ostacolati ricorrendo a rotte alternative, trasporto terrestre e trasbordi tra navi. Prevede inoltre che gran parte della produzione e dei flussi commerciali della regione torni alle medie precedenti entro il secondo trimestre del 2027, se queste ipotesi si confermeranno.
Una ripresa più rapida porterebbe sul mercato più offerta fisica di quanto l'EIA avesse ipotizzato a settembre. Una ripresa più lenta prolungherebbe la carenza oltre le sue previsioni.
Come interpretare un calo del prezzo del petrolio dopo la conferma delle quote? Per prima cosa ci chiederemmo se più greggio sia riuscito a raggiungere gli acquirenti. Se le consegne riprendono, livelli richiesti invariati possono convivere con prezzi più deboli. Le previsioni di ottobre ci diranno se l'EIA intravede quella ripresa prima di quanto si aspettasse.
L'EIA prevedeva un calo delle scorte petrolifere mondiali pari in media a 1.7 milioni di barili al giorno nel quarto trimestre, dopo un calo stimato di 3.0 milioni al giorno nel terzo. Entrambe sono previsioni del 9 settembre, precedenti a questa decisione dell'OPEC.
Se le previsioni di ottobre ridurranno la stima del calo delle scorte nel quarto trimestre perché potranno transitare più carichi, si indebolirà la tesi di prezzi di vendita più alti per i produttori. Se il calo delle scorte si accentuerà, la conferma dei livelli richiesti per novembre offrirà ben poco sollievo agli acquirenti che ancora non ricevono il petrolio di cui hanno bisogno.
Abbiamo esaminato i costi di trasporto legati a questi vincoli in Un milione di dollari al giorno. Un viaggio costoso può cambiare la destinazione di un carico e il prezzo che un acquirente paga per ottenerlo. L'obiettivo dell'OPEC non ci dice quando il carico arriverà.
La prova dei conti per i produttori
In Chi possiede il petrolio americano, abbiamo inserito Diamondback Energy, o FANG, tra i produttori petroliferi che monitoriamo perché i suoi risultati permettono di verificare come il prezzo di vendita incida sulla cassa generata.
Nel comunicato sui risultati del secondo trimestre del 3 agosto Diamondback ha riportato una produzione media di petrolio di 525,000 barili al giorno. La produzione totale, comprendente gli altri prodotti su base energetica equivalente, è stata di 1.018 milioni di barili al giorno.
La società ha dichiarato per il trimestre un flusso di cassa libero di $2.3 miliardi, calcolato secondo la propria definizione non-GAAP. Ha inoltre indicato un debito complessivo di $12.8 miliardi a fine trimestre.
Un mercato petrolifero più teso potrebbe sostenere il prezzo realizzato da Diamondback sul greggio e aumentare la cassa residua dopo le spese. Ma questo vantaggio deve ancora riflettersi nelle vendite; anche gli altri prodotti, i costi e il fabbisogno finanziario incidono su quanto resta agli azionisti.
Nel comunicato di agosto, la società ha alzato la guidance sulla produzione di petrolio per l'intero anno ad almeno 522,000 barili al giorno, lasciando gli esborsi per investimenti programmati intorno a $3.9 miliardi. Verificheremo i prossimi risultati rispetto a entrambi i valori: prezzi di vendita più alti non possono salvare una tesi sulla generazione di cassa se la produzione delude o le spese aumentano.
Se preferite un paniere, XOP offre un'esposizione negoziabile alle società statunitensi attive nel petrolio e nel gas. Secondo la scheda del fondo di State Street, il suo indice comprende società petrolifere e del gas integrate, imprese di esplorazione e produzione e società attive nella raffinazione e nella commercializzazione.
Il paniere distribuisce l'esposizione tra aziende con modelli economici diversi. Una raffineria acquista greggio come materia prima e vende prodotti finiti; un produttore vende ciò che estrae. XOP offre dunque un'esposizione che va oltre la sensibilità dei produttori al prezzo del greggio alla bocca di pozzo, che è ciò che vogliamo misurare.
Per chi detiene già FANG, preferiamo mantenere la posizione fino al prossimo aggiornamento sull'offerta, verificando i prezzi realizzati e il flusso di cassa libero nella prossima trimestrale. Per un nuovo acquisto aspetteremmo prove che la carenza di greggio persista, anziché pagare sulla base del solo annuncio sulle quote. XOP è più adatto a un'esposizione ampia al settore energetico, ma comporta il rischio aggiuntivo che le attività di raffinazione e le società integrate reagiscano diversamente allo stesso movimento del prezzo del petrolio.
Quanta fiducia attribuire al solido secondo trimestre di Diamondback? Abbastanza da continuare a seguirne la generazione di cassa, ma la società ha generato quella cassa prima della fase successiva della ripresa delle spedizioni. I prossimi prezzi realizzati e le spese diranno se i margini hanno tenuto.
Tre date da seguire per il petrolio
Il 6 ottobre è attesa la prossima edizione dello Short-Term Energy Outlook dell'EIA. Confronteremo le previsioni sulla produzione bloccata e sulle scorte nel quarto trimestre con le stime del 9 settembre. Un calo delle scorte previsto più contenuto metterebbe in discussione la nostra tesi sui produttori; un calo più marcato la rafforzerebbe.
Intorno all'11 ottobre verificheremo i nuovi carichi imbarcati in Iran e gli arrivi effettivi in Cina. In un articolo di Fox News del 27 settembre, il segretario al Tesoro Scott Bessent ha previsto che le residue consegne di petrolio iraniano alla Cina si sarebbero esaurite entro due settimane. I dati sulle partenze e sugli arrivi metteranno alla prova la sua previsione.
Il 1 novembre, secondo il comunicato odierno, i sette Paesi OPEC+ torneranno a riunirsi. Un nuovo livello di produzione richiesto cambierebbe allora il dato che oggi assumiamo invariato. Fino a quella riunione, per i titoli conta quanto greggio raggiungerà gli acquirenti a fronte dei livelli dichiarati per novembre.
L'obiettivo è rimasto quello di settembre.
I barili, però, devono ancora arrivare a destinazione.
Cercate la verità e tenetevi pronti,
Equedia
Fonti
- Organizzazione dei Paesi esportatori di petrolio, Decisione dei sette Paesi partecipanti, 4 ottobre 2026
- Organizzazione dei Paesi esportatori di petrolio, Tabella dei livelli di produzione richiesti per novembre 2026, 4 ottobre 2026
- U.S. Energy Information Administration, Short-Term Energy Outlook di settembre 2026: mercati petroliferi mondiali, 9 settembre 2026
- Diamondback Energy, Risultati finanziari e operativi del secondo trimestre 2026, 3 agosto 2026
- State Street Global Advisors, Scheda dello SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF, consultata il 4 ottobre 2026
- Fox News, Bessent prevede che le spedizioni di petrolio iraniano verso la Cina termineranno entro due settimane, 27 settembre 2026
- The Equedia Letter, Un milione di dollari al giorno
- The Equedia Letter, Chi possiede il petrolio americano
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