Le 22 septembre 2026, l’Energy Information Administration américaine a publié un décompte par type de détention révélant un déséquilibre extraordinaire.
Les sociétés cotées ne représentaient que 2% des quelque 12,000 producteurs de pétrole et de gaz américains en 2025.
Elles assuraient pourtant 68% de la production combinée de pétrole brut et de gaz naturel dans les 48 États contigus.
Si vous détenez des valeurs énergétiques, l’essentiel de cette production se trouve déjà dans des entreprises dont vous pouvez acheter les actions.
Mais le total national masque une fracture régionale qui peut vous conduire à détenir le mauvais producteur pour le pari que vous vouliez faire.
Nous préférons choisir d’abord le bassin et la matière première, puis l’action. Les nouveaux chiffres de l’EIA montrent pourquoi un pari généraliste sur l’énergie américaine peut manquer les deux cibles.
Le petit groupe qui produit l’essentiel
L’EIA a établi ce panorama de la détention à partir des données d’Enverus, en mesurant ensemble le pétrole et le gaz en barils équivalent pétrole.
Cette dernière expression mérite quelques précautions.
L’équivalent pétrole permet de ramener différents combustibles à une base énergétique commune. Cela ne signifie pas qu’un baril de brut et une quantité équivalente de gaz naturel génèrent le même chiffre d’affaires.
Le décompte par type de détention ne nous dit pas non plus que la production a brusquement changé ce matin. La publication est nouvelle ; l’année de production est 2025.
Nous disposons ainsi d’un moyen d’examiner les entreprises qui se cachent derrière le chiffre de l’offre nationale.
L’agence attribue l’avantage des producteurs cotés à la qualité de leurs superficies, à la technologie et aux économies d’échelle.
« Les sociétés cotées déclarent généralement des seuils de rentabilité plus bas »
Telle est la conclusion de l’EIA dans sa publication du 22 septembre.
Des seuils de rentabilité opérationnels plus bas donnent davantage de marge à un producteur lorsque les prix de vente diminuent. Des superficies de meilleure qualité peuvent également produire davantage pour un même effort de développement.
Aucun de ces avantages ne garantit un bon rendement si l’action est chère.
Une société peut posséder d’excellents puits tout en payant trop cher sa prochaine acquisition. Elle peut aussi distribuer davantage de liquidités que son activité ne peut durablement supporter lorsque le marché de la matière première se dégrade.
Que devons-nous donc retenir de la part dominante des sociétés cotées ?
Nous disposons d’un large accès aux actifs de production. La tâche la plus difficile consiste à déterminer lesquels peuvent transformer leur production en liquidités après les dépenses d’investissement et les coûts de financement.
Le décompte national de l’EIA nous conduit vers le marché coté. Sa ventilation régionale nous aide à y faire notre choix.
L’exception se trouve au pays du gaz
Dans le Permian, les sociétés cotées ont produit quatre fois plus de pétrole et de gaz que les sociétés non cotées en 2025, selon la même analyse de l’EIA.
Elles ne représentaient pourtant que 3% des opérateurs actifs sur place.
Dans les Appalaches, la production des sociétés cotées était près de cinq fois supérieure à celle des sociétés non cotées.
Un petit nombre d’entreprises cotées donne donc accès à une grande partie de la production de ces régions, même si aucune action ne représente à elle seule un bassin entier.
Arrive ensuite le Haynesville, au Texas et en Louisiane.
Les sociétés non cotées y ont assuré 55% de la production combinée de pétrole et de gaz en 2025.
Il s’agissait de la seule grande région productrice de la comparaison de l’EIA où les opérateurs non cotés étaient majoritaires.
Et non coté ne signifie pas petit.
Les cinq plus grands opérateurs privés de gaz naturel ont fourni 38% de la production gazière du Haynesville, soit 5.8 milliards de pieds cubes par jour, cette année-là.
Pourquoi devriez-vous vous en soucier si les actions de ces sociétés n’apparaissent pas sur l’écran de votre courtier ?
Parce que leur production concurrence malgré tout le gaz vendu par votre société.
Si nous construisons une prévision de l’offre en additionnant uniquement les objectifs des producteurs cotés, nous pouvons passer à côté d’une part substantielle de ce bassin. Un concurrent privé peut accroître sa production même lorsque les sociétés cotées de notre liste de surveillance maintiennent leurs dépenses stables.
L’instantané de l’EIA ne nous dit pas quel opérateur privé forera davantage au prochain trimestre. Il nous explique pourquoi les seules prévisions des sociétés cotées ne permettent pas de trancher cette question.
L’inverse est également vrai : une majorité privée ne vous empêche pas d’acheter un producteur coté exposé au Haynesville.
Cela signifie que nous devons établir ce que cette société possède réellement et quelle part de son activité se situe ailleurs.
Un même producteur peut recevoir deux prix différents
Diamondback Energy, cotée au Nasdaq sous le symbole FANG, est un producteur de pétrole et de gaz centré sur le bassin permien.
Ses résultats du deuxième trimestre de 2026 publiés le 3 août offrent un bon moyen de tester le calcul en équivalent pétrole de l’EIA.
Au deuxième trimestre de 2026, Diamondback a déclaré un prix moyen du pétrole avant couverture de $96.82 le baril.
Son prix moyen du gaz naturel avant couverture au deuxième trimestre de 2026 était négatif, à $2.15 par millier de pieds cubes.
Ces prix concernent des produits et des unités différents ; nous ne pouvons donc pas soustraire l’un de l’autre.
Mais leurs signes opposés révèlent ce qu’un volume de production combiné ne peut montrer : la même société recevait un prix positif pour son pétrole tout en affichant un prix réalisé négatif pour son gaz.
Au deuxième trimestre de 2026, les couvertures ont amélioré le prix déclaré de son gaz, qui est passé à moins $0.34 par millier de pieds cubes.
Une société affichant des prix réalisés négatifs sur le gaz peut-elle tout de même générer des liquidités substantielles ?
Diamondback a déclaré $2.3 milliards de flux de trésorerie disponible, selon sa propre définition non-GAAP, pour le deuxième trimestre de 2026.
C’est pourquoi nous examinerions FANG comme un investissement pétrolier avant de le considérer comme un pari sur une hausse des prix du gaz naturel.
Le scénario favorable repose sur les liquidités que ses activités pétrolières peuvent générer. Le risque est qu’une baisse du prix du pétrole érode ces liquidités alors que les prix réalisés sur le gaz restent médiocres.
Posséder la production ne protège pas le prix auquel vous la vendez.
Nous avons établi une distinction comparable dans Un million de dollars par jour, où nous séparions le cours affiché du brut du coût d’acheminement d’une cargaison.
Ici, nous devons distinguer le chiffre de la production nationale de l’économie propre au producteur.
Vous pouvez avoir raison d’affirmer que l’Amérique produit d’énormes quantités d’énergie tout en choisissant une action dont les bénéfices réagissent à un autre prix que celui que vous surveillez.
La valeur gazière dépasse un seul bassin
Expand Energy, cotée au Nasdaq sous le symbole EXE, produit du gaz naturel dans le Haynesville et les Appalaches.
Sa présentation des zones d’exploitation situe les actifs du Haynesville à proximité d’infrastructures d’exportation de gaz naturel liquéfié, tandis que ses activités dans les Appalaches lui donnent une exposition à une autre région productrice.
Le gaz naturel liquéfié, ou LNG, est un gaz refroidi à l’état liquide afin de pouvoir être transporté par navire.
La proximité d’infrastructures d’exportation justifie d’étudier le parcours du gaz de la société jusqu’à ses clients. Elle ne signifie pas que chaque unité de sa production bénéficie d’un prix international.
Que révèle la composition de la production ?
Dans ses résultats du deuxième trimestre publiés le 28 juillet, Expand a indiqué que 92% de sa production était du gaz naturel.
La société a confirmé une production annuelle attendue de 7.4 à 7.6 milliards de pieds cubes équivalent par jour.
Nous avons ainsi un candidat centré sur le gaz, dont les actifs couvrent des régions aux structures de détention radicalement différentes dans l’analyse de l’EIA.
Pour une thèse reposant sur le renforcement des prix intérieurs du gaz, EXE mérite une place sur notre liste de surveillance. Sa production largement gazière offre une exposition à l’amélioration des prix réalisés, sous réserve de ses contrats de vente et de ses couvertures.
Le risque est tout aussi direct : une offre concurrente abondante peut limiter ces prix réalisés, même si la demande augmente.
Et vous achetez l’ensemble de la société, y compris ses autres activités, ses coûts et ses décisions d’allocation du capital. Lorsque vous achetez les actions, vous ne pouvez pas sélectionner uniquement les puits du Haynesville.
Nous évaluerions EXE à l’aune de ses propres prix réalisés sur le gaz, de ses dépenses et de sa génération de trésorerie à mesure que de nouveaux résultats seront publiés.
Une part de la production nationale ne peut pas faire ce travail à notre place, et l’EIA n’a fourni aucune valorisation qui ferait automatiquement de l’une ou l’autre action un achat.
Ce que nous surveillerions cette semaine
Résumons l’ensemble de la situation :
- Les producteurs cotés dominent la production nationale.
- La majorité privée du Haynesville complique les prévisions d’offre de gaz.
- Les volumes en équivalent pétrole masquent des prix différents.
- FANG et EXE vous exposent à des risques différents sur les matières premières.
Nous préférons dissocier ces décisions d’investissement.
Pour une position pétrolière, nous placerions FANG sur la liste des valeurs à étudier et vérifierions si sa génération de trésorerie peut résister à une baisse des prix réalisés du pétrole.
Pour une position gazière, nous suivrions EXE en tenant compte de l’offre provenant des concurrents privés aussi bien que cotés.
Avant d’accroître notre exposition, les prochaines vérifications interviendront deux matinées consécutives.
Le calendrier du Weekly Petroleum Status Report de l’EIA prévoit la prochaine publication régulière le 23 septembre 2026, après 10:30 a.m. Eastern.
Nous comparerons les stocks de brut, l’activité des raffineries et les estimations de production afin de déterminer si l’offre progresse plus vite que la demande. Une seule baisse des stocks ne suffirait pas à démontrer que l’une ou l’autre action est bon marché.
Le calendrier du Weekly Natural Gas Storage Report prévoit la prochaine publication le 24 septembre 2026, à 10:30 a.m. Eastern.
Nous surveillerons alors l’évolution des stocks et sa comparaison avec les normes saisonnières. La persistance d’une offre excédentaire affaiblirait la perspective d’une amélioration des prix réalisés sur le gaz.
Aucun de ces rapports hebdomadaires ne ventile l’ensemble de ces flux entre opérateurs cotés et privés. Nous les utilisons pour tester les conditions de marché dans lesquelles les sociétés exercent leurs activités.
Les données de détention expliquent où vous pouvez investir. Les résultats des sociétés montrent ce que cette exposition a rapporté.
Vous pouvez acheter le producteur.
Encore faut-il récupérer le prix que vous avez payé.
Recherchez la vérité et soyez prêts,
Equedia
Sources
- US Energy Information Administration, Les sociétés cotées produisent l’essentiel du pétrole brut et du gaz naturel aux États-Unis, 22 septembre 2026
- Diamondback Energy, Présentation de la société, consultée le 22 septembre 2026
- Diamondback Energy, Résultats financiers et opérationnels du deuxième trimestre de 2026, 3 août 2026
- Expand Energy, Zones d’exploitation, consultées le 22 septembre 2026
- Expand Energy, Résultats du deuxième trimestre de 2026, 28 juillet 2026
- US Energy Information Administration, Calendrier du Weekly Petroleum Status Report, vérifié le 22 septembre 2026
- US Energy Information Administration, Calendrier du Weekly Natural Gas Storage Report, vérifié le 22 septembre 2026
- The Equedia Letter, Un million de dollars par jour
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