Alle quattro del pomeriggio di martedì 15 settembre 2026, ora di Londra, il Baltic Exchange ha pubblicato la sua valutazione giornaliera per una singola rotta: una petroliera da 270,000 tonnellate di greggio, caricata a Ras Tanura in Arabia Saudita e diretta a Ningbo, in Cina.
Il valore era di $1,099,000 al giorno.
All'inizio del mese, la stessa rotta era valutata circa $700,000 al giorno e lunedì 14 settembre ha superato per la prima volta il milione di dollari nella storia del benchmark, come riportato da Seatrade Maritime sulla base dei dati dello stesso Baltic Exchange.
Quattro giorni dopo, sabato mattina, il comandante dello United States Central Command ha diffuso un video in cui affermava che il traffico nello Stretto di Hormuz era ai massimi degli ultimi sei mesi.
Entrambe le dichiarazioni descrivono lo stesso tratto di mare nella stessa settimana.
Il premio di guerra si è spostato dal barile alla nave che lo trasporta, e la quotazione del petrolio sullo schermo non mostra più dove sia finito.
Che cosa ha detto l'ammiraglio
L'ammiraglio Brad Cooper è a capo del Central Command e sabato 19 settembre il comando ha diffuso il suo aggiornamento video sullo stretto. Anadolu Agency ne ha riportato i dati:
«Le forze del CENTCOM hanno sostenuto l'uscita dal Golfo di oltre 1 miliardo di barili di greggio».
Ha dichiarato che le forze statunitensi hanno assistito oltre 2,000 transiti di navi commerciali, che le principali rotte sono state sminate e che l'Iran ha esportato «zero barili» a causa di quello che ha definito un blocco impenetrabile. Ha aggiunto che il volume di greggio, merci e gas naturale liquefatto transitato nello stretto nelle ultime due settimane è stato superiore a quello di qualsiasi altro momento dei sei mesi precedenti e che sta collaborando con i sei Stati del Consiglio di cooperazione del Golfo, con gli assicuratori e con le compagnie di navigazione per aumentarlo ulteriormente. Arab News ha riferito lo stesso aggiornamento, precisando l'arco temporale relativo al miliardo di barili: gli ultimi due mesi circa.
Facciamo quindi il calcolo che Cooper ha omesso.
Un miliardo di barili in due mesi equivale a circa 16 milioni di barili al giorno. La rilevazione della stessa via d'acqua effettuata dall'EIA, pubblicata il 16 giugno 2025, colloca la media del 2024 a 20 milioni di barili al giorno fra greggio, condensati e prodotti petroliferi, pari a circa un quinto di tutto ciò che il mondo consuma. Se quei due mesi sono più vicini a tre, il flusso scortato scende verso 11 milioni di barili al giorno.
In altri termini, il dato di cui la Marina va fiera descrive uno stretto che opera fra la metà e i quattro quinti della norma, nel settimo mese di una guerra iniziata il 28 febbraio. Avevamo indicato che cosa osservare in quel conflitto prima che raggiungesse le petroliere, in Il «D-Day economico» di Trump contro l'Iran: che cosa devono osservare gli investitori.
Che cosa hanno contato i sistemi di tracciamento delle petroliere
Esiste un secondo conteggio relativo alla stessa settimana, e proviene dalle società che seguono le navi anziché dal comando che le scorta.
Il 18 settembre, Associated Press ha riferito che questa settimana hanno attraversato lo stretto da 26 a 35 navi al giorno, secondo Dimitris Ampatzidis della società di tracciamento Kpler, contro una media giornaliera compresa fra 35 e 40 nelle otto settimane precedenti.
Un conteggio riguarda il tonnellaggio scortato e l'altro il numero di scafi, quindi entrambi possono essere corretti se le navi in transito sono più grandi e più cariche. Nessuno dei due, tuttavia, descrive un ritorno alla normalità.
Lo stesso articolo spiega perché i comandanti delle navi siano diventati più selettivi. L'Iran ha dichiarato di aver colpito giovedì notte la petroliera Trend, battente bandiera del Togo, per quello che ha definito un tentativo illegale di attraversare lo stretto; la Marina dei Guardiani della rivoluzione ha avvertito che le navi in transito senza autorizzazione rischiano la distruzione; lo United Kingdom Maritime Trade Operations ha inoltre riferito che mercoledì un'altra petroliera è stata colpita da un proiettile non identificato, mentre l'equipaggio sarebbe rimasto illeso.
Un broker assicurativo londinese ha affidato all'AP la frase che determina il prezzo di una traversata:
«Il traffico resta gravemente compromesso e sempre più selettivo».
Perché dovremmo leggere le parole di un broker prima di guardare il video di un ammiraglio? Perché le parole del broker vengono incorporate ogni mattina nei prezzi del mercato dei noli, mentre il video no.
La porta che si è chiusa l'11 settembre
Questo mese è accaduto anche qualcos'altro, che spiega perché il mercato dei noli sia esploso proprio in quel momento.
Venerdì 11 settembre, l'Arabia Saudita ha chiuso l'oleodotto East-West dopo una serie di attacchi con droni, ha dichiarato il ministero dell'Energia.
Quell'oleodotto rappresenta la via alternativa. Attraversa la Penisola arabica fino al porto di Yanbu, sul Mar Rosso, e per sei mesi ha trasportato circa 4 milioni di barili al giorno, pari a circa il 4% dell'offerta mondiale, portandoli fuori dal regno senza passare nelle vicinanze di Hormuz, ha riferito Reuters il 13 settembre.
Con l'oleodotto fuori servizio, Yanbu disponeva di scorte sufficienti a mantenere i carichi per cinque-sette giorni, hanno dichiarato a Reuters tre fonti del settore, mentre le stime sui tempi di riparazione arrivavano fino a cinque o sei settimane.
Quei cinque-sette giorni sono terminati questo fine settimana.
Ogni barile saudita ancora in cerca di un acquirente deve quindi uscire dalla porta scortata dalla Marina statunitense, la stessa contro cui l'Iran sta sparando.
Il pedaggio su ogni barile
Il nolo è normalmente la voce meno interessante di un'operazione petrolifera. L'armatore incassa qualche decina di centesimi al barile, l'acquirente tratta sul prezzo del greggio e nessuno legge il contratto di noleggio.
Ora è il momento di leggerlo.
Una nota di un broker pubblicata da Hellenic Shipping News il 16 settembre indicava in $24 al barile il nolo dal Golfo mediorientale alla Cina e in $12 al barile quello per i carichi effettuati nel Golfo di Oman, dove le navi restano fuori dallo stretto vero e proprio.
A $24, il nolo rappresenta il 25% del prezzo fob del greggio, contro il 17% all'inizio del conflitto e circa il 5% prima della guerra.
Baltic TD3C, Ras Tanura to Ningbo, US$ thousand a day
Source: Baltic Exchange assessments reported by Seatrade Maritime, September 16, 2026
| Label | Value |
|---|---|
| Sep 1 | 700 |
| Sep 11 | 800 |
| Sep 14 | 1034 |
| Sep 15 | 1099 |
Il Baltic Exchange elabora questa valutazione sulla base delle segnalazioni riservate di broker accreditati che operano sul mercato fisico: per questo motivo, un contratto di noleggio vi compare entro un giorno. La divisione di Singapore di Total ha noleggiato la Kuwait Prosperity, costruita nel 2016, per un carico in partenza dal Golfo il 22 settembre a Worldscale 1350; quel singolo contratto supera da solo il milione di dollari al giorno.
Anche l'Atlantico paga. Martedì 15 settembre, noleggiare una VLCC per trasportare 2 milioni di barili dalla costa statunitense del Golfo alla Cina costava circa $44.8 milioni, ha riferito Bloomberg sulla base dei dati del Baltic Exchange, rispetto a circa $39 milioni del giorno precedente e a più del doppio dei $17.8 milioni che la stessa rotta costava prima della guerra.
Ora affianchiamo questo dato alle quotazioni del greggio. La pagina Daily Prices dell'EIA, pubblicata il 18 settembre, riportava le chiusure di giovedì: Brent a $121.18 al barile, in calo del 5.2% nella giornata, e West Texas Intermediate a $103.21.
Il greggio è sceso del 5.2% in una sola seduta mentre il costo del trasporto segnava il valore più alto mai registrato dal benchmark: un acquirente di Ningbo, che paga entrambi, non ha quindi risparmiato quasi nulla.
Chi paga
Le raffinerie asiatiche pagano per prime e trasferiscono il costo aumentando i prezzi dei carburanti, esattamente come la nota del broker invita i clienti ad aspettarsi: i crack spread dei prodotti dovranno ampliarsi per assorbire il costo del greggio consegnato.
Lo stesso fenomeno è osservabile sulla costa statunitense del Golfo. Il crack spread 3:2:1, una misura approssimativa del margine ottenuto trasformando tre barili di greggio in due di benzina e uno di distillati, era pari a $65.59 al barile il 17 settembre ed è salito dell'8.2% quel giorno, sulla stessa pagina dell'EIA che mostrava il Brent in calo del 5.2%.
Il consumatore paga all'altro capo di quel margine e, sulla stessa pagina dell'EIA, le medie AAA del 17 settembre erano di $4.47 per un gallone di benzina e $6.45 per un gallone di diesel.
I distillati sono la metà del barile che entra per prima nella vita quotidiana, attraverso i camion, i trattori e gli impianti di riscaldamento, e ora vi si aggiunge anche il costo del nolo.
È questa l'inflazione di fronte alla quale la Federal Reserve ha alzato i tassi il 16 settembre; abbiamo esaminato le conseguenze di quella decisione per le famiglie in L'ultima volta che la ricchezza raggiunse un picco simile.
Riuniamo il quadro completo:
- La valutazione del Baltic Exchange per una VLCC da Ras Tanura a Ningbo è passata da circa $700,000 al giorno all'inizio di settembre a $1,099,000 il 15 settembre, il primo valore a sette cifre nella storia del benchmark.
- L'Arabia Saudita ha chiuso l'oleodotto East-West l'11 settembre, riportando sulla rotta di Hormuz circa 4 milioni di barili al giorno, pari a circa il 4% dell'offerta mondiale.
- Il CENTCOM afferma di aver sostenuto l'uscita dal Golfo di oltre un miliardo di barili in circa due mesi e assistito più di 2,000 transiti, per un flusso compreso fra 11 e 16 milioni di barili al giorno contro i 20 milioni precedenti alla guerra.
- Kpler ha contato questa settimana da 26 a 35 transiti al giorno, meno dei 35-40 delle otto settimane precedenti.
- L'Iran afferma di aver colpito la petroliera Trend nella notte del 17 settembre e ha comunicato ai comandanti che le navi in transito senza il suo permesso rischiano la distruzione.
- Il nolo rappresenta il 25% del prezzo fob del greggio in partenza dal Golfo mediorientale, contro circa il 5% prima della guerra.
- Il Brent ha chiuso a $121.18 il 17 settembre, in calo del 5.2% nella seduta, nella stessa settimana in cui il nolo necessario a trasportarlo ha toccato un record.
Che cosa faremmo
Investiremmo nelle petroliere, con una posizione abbastanza contenuta da permetterci di sbagliare.
Gli armatori quotati hanno già beneficiato in parte di questo andamento. Tra il 31 agosto e il 18 settembre, Frontline (NYSE: FRO) è passata da $43.78 a $51.42, con un rialzo del 17.4%; DHT Holdings (NYSE: DHT) da $19.60 a $23.27, in aumento del 18.7%; International Seaways (NYSE: INSW) da $98.64 a $111.15, in crescita del 12.7%; Teekay Tankers (NYSE: TNK) da $89.64 a $100.92, con un progresso del 12.6%.
Se si confrontano questi rialzi con il nolo stesso, aumentato di oltre la metà nelle prime due settimane di settembre, emerge chiaramente ciò che sta facendo il mercato azionario: riconosce valore ai flussi di cassa, ma non li considera permanenti.
A nostro avviso il mercato ha sostanzialmente ragione, perché i broker che comunicano queste tariffe si aspettano una stabilizzazione e ritengono che il prossimo movimento abbia maggiori probabilità di manifestarsi attraverso un calo dei carichi anziché un ulteriore aumento dei noli.
Un'operazione sul trasporto marittimo durante una guerra ha una miccia corta. Il nolo che sta generando questi profitti può dimezzarsi per effetto di un cessate il fuoco, della riapertura dell'oleodotto East-West o di un corridoio di Cooper così efficiente da indurre gli assicuratori a ridurre il premio, proprio l'esito verso cui afferma di lavorare insieme alle compagnie assicurative. La stessa miccia è accesa sotto l'operazione su tassi e oro di cui abbiamo scritto in agosto in Le oscillazioni dell'oro tra tassi e tensioni con l'Iran.
Acquisteremmo qualsiasi ribasso dei noli che non fosse accompagnato da uno di questi tre eventi.
Tre date da annotare:
- Ogni giorno feriale alle 1600, ora di Londra: la valutazione TD3C del Baltic Exchange. È l'indicatore giornaliero del funzionamento del corridoio e la base su cui si formano gli utili trimestrali degli armatori.
- 22 settembre: la Kuwait Prosperity carica nel Golfo a Worldscale 1350. Bisogna osservare se i contratti successivi saranno conclusi sopra o sotto quel livello.
- L'oleodotto East-West: il 13 settembre Reuters stimava scorte a Yanbu per cinque-sette giorni e tempi di riparazione fino a sei settimane. Una riapertura sottrarrebbe 4 milioni di barili al giorno allo stretto, e i noli si muoveranno prima di qualsiasi annuncio.
Uno stretto che nessuno può chiudere non è la stessa cosa di uno stretto che tutti possono permettersi di attraversare.
In questo momento, la differenza è un milione di dollari al giorno.
Cercate la verità e siate preparati,
Equedia
Fonti
- Seatrade Maritime, I noli delle VLCC superano la soglia del milione di dollari
- Anadolu Agency, Le forze armate statunitensi: oltre 1B di barili di petrolio transitati nello Stretto di Hormuz
- Arab News, Forze armate statunitensi: traffico marittimo nello Stretto di Hormuz ai massimi da 6 mesi
- U.S. Energy Information Administration, Durante il conflitto regionale, lo Stretto di Hormuz resta uno snodo petrolifero cruciale
- Associated Press, L'Iran afferma di aver colpito una petroliera nello Stretto di Hormuz
- CNBC, L'Arabia Saudita chiude l'oleodotto East-West dopo molteplici attacchi
- Reuters, Il fermo dell'oleodotto saudita minaccia il 4% dell'offerta mondiale di petrolio
- Hellenic Shipping News, I noli delle petroliere per greggio toccano nuovi massimi con l'aumento del rischio a Hormuz
- Baltic Exchange, Informazioni sul mercato delle petroliere
- Bloomberg, La guerra con l'Iran spinge a livelli record il costo del trasporto di petrolio dalla costa statunitense del Golfo all'Asia
- U.S. Energy Information Administration, Prezzi giornalieri
- The Equedia Letter, Il «D-Day economico» di Trump contro l'Iran: che cosa devono osservare gli investitori
- The Equedia Letter, L'ultima volta che la ricchezza raggiunse un picco simile
- The Equedia Letter, Le oscillazioni dell'oro tra tassi e tensioni con l'Iran
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