23 сентября Управление энергетической информации США (EIA) сообщило, что за неделю, завершившуюся 18 сентября, коммерческие запасы нефти выросли на 2.969 млн баррелей. Согласно той же еженедельной балансовой таблице, запасы бензина сократились на 1.686 млн баррелей.
Если у вас есть акции нефтяных компаний, на какой показатель ориентироваться?
Сокращение запасов бензина — более важный сигнал, но его нужно правильно истолковать. По оценкам EIA от 23 сентября, за ту неделю НПЗ переработали меньше нефти. Расчетный показатель спроса на бензин вырос лишь немного. Запасы топлива могут снижаться просто потому, что в хранилища поступает меньше нефтепродуктов.
Для нефтепереработчиков и вертикально интегрированных нефтяных компаний это вопрос с разными последствиями: будет ли рост стоимости бензина и дизеля на фоне сокращения запасов опережать снижение объемов продаж НПЗ?
Запасы нефти действительно выросли
Начнем с показателя, который попал в заголовки. Согласно балансовой таблице EIA от 23 сентября, коммерческие запасы нефти, без учета Стратегического нефтяного резерва, за неделю, завершившуюся 18 сентября, выросли с 423.429 млн до 426.398 млн баррелей.
Возможно, вам также встретится цифра 2.564 млн баррелей прироста запасов нефти за ту же неделю. Это показатель из той же таблицы EIA, но с учетом резерва. Запасы в резерве сократились на 405,000 баррелей — отсюда разница между двумя цифрами. Ни одна из них не показывает, сколько бензина доступно автомобилистам.
За неделю, завершившуюся 18 сентября, сравнение с пятилетними средними значениями выглядело для нефти и нефтепродуктов по-разному:
Запасы бензина сократились на 1.7 млн баррелей и оказались на 6% ниже среднего за пять лет. Запасы дистиллятов сократились на 0.4 млн баррелей и оказались на 12% ниже среднего за пять лет.
Эти данные по нефтепродуктам приведены в сводке EIA от 23 сентября. Там же указано, что коммерческие запасы нефти были на 2% выше собственного пятилетнего среднего. Мы бы учитывали нефтепродукты отдельно от нефти. Чтобы превратить хранящийся баррель нефти в бензин или дизель, НПЗ нужны время и действующие мощности. Дополнительный баррель нефти не может мгновенно восполнить галлон топлива, уже изъятый из резервуара.
Подсказку дает и то, где именно выросли запасы нефти за неделю, завершившуюся 18 сентября. Региональная таблица запасов EIA, опубликованная 23 сентября, показывает рост коммерческих запасов нефти на Среднем Западе на 4.407 млн баррелей при сокращении запасов на побережье Мексиканского залива на 2.093 млн.
За ту же неделю объем нефти, поступившей на НПЗ Среднего Запада, снизился с 4.241 млн до 3.802 млн баррелей в сутки, согласно региональным оценкам EIA от 23 сентября. Если НПЗ региона получают меньше нефти, больше ее может оставаться в хранилищах. Но таблица не позволяет определить, чем вызвано снижение переработки: плановыми работами, незапланированной остановкой или другим производственным решением.
Рост запасов нефти на фоне снижения загрузки НПЗ может больше говорить о переработке, чем о внезапном притоке новой нефти.
Сокращение запасов бензина: две стороны вопроса
По оценкам EIA, опубликованным 23 сентября, за неделю, завершившуюся 18 сентября, объем нефти, поступившей на НПЗ по всей стране, снизился на 519,000 баррелей в сутки, до 16.811 млн. Загрузка мощностей упала до 94.0% с 96.8%.
Согласно тем же оценкам от 23 сентября, выпуск бензина на НПЗ и смесительных предприятиях снизился с 9.644 млн до 9.590 млн баррелей в сутки. Снижение составило 54,000 баррелей в сутки. Само по себе оно не объясняет сокращения запасов: на баланс также влияют импорт, экспорт, смешение компонентов и поставки.
Таблица внешней торговли EIA от 23 сентября показывает еще одну причину сокращения запасов: за неделю, завершившуюся 18 сентября, импорт бензина составил 401,000 баррелей в сутки против 537,000 неделей ранее. Согласно таблице, поступления из этого источника снизились на 135,000 баррелей в сутки.
Согласно балансовой таблице EIA от 23 сентября, поставки готового автомобильного бензина на внутренний рынок составили 8.847 млн баррелей в сутки против 8.798 млн неделей ранее. В таблице указан рост на 50,000 баррелей в сутки.
EIA использует объем поставок на внутренний рынок как расчетный показатель спроса; он не измеряет, сколько топлива было залито на каждой заправке. Недельный прирост такого размера не доказывает нового всплеска спроса, особенно когда выпуск бензина и его импорт снизились сильнее.
Сравнение за более длительный период еще хуже согласуется с версией о буме спроса. За четыре недели по 18 сентября средний объем поставок бензина на внутренний рынок составил 8.8 млн баррелей в сутки — на 0.8% ниже, чем за аналогичный период годом ранее, согласно сводке EIA от 23 сентября.
Что же опустошило бензиновые резервуары? Недельные данные скорее указывают на сокращение доступного предложения, чем на внезапный скачок спроса. По этим сводным строкам нельзя отнести все сокращение запасов на 1.686 млн баррелей за неделю, завершившуюся 18 сентября, к одной причине. Балансовая таблица EIA от 23 сентября не дает оснований делать вид, будто это возможно.
Данные по дистиллятам усиливают опасения: за неделю, завершившуюся 18 сентября, их запасы тоже снизились — с 107.859 млн до 107.431 млн баррелей, согласно таблице запасов EIA от 23 сентября. По данным сводки, на 18 сентября запасы этого топлива были на 12% ниже пятилетнего среднего.
Низкие запасы сами по себе не позволяют предсказать дефицит. Они означают, что следующую остановку НПЗ или изменение импорта придется компенсировать за счет меньшего объема топлива в хранилищах.
Какие акции нефтяных компаний выиграют?
В статье Кто владеет нефтью в США мы разбирались, кому принадлежат баррели. Теперь инвестиционный вопрос касается НПЗ — звена между резервуаром с нефтью и резервуаром с топливом.
Для владельцев акций Valero с тикером VLO отправной точкой служат результаты компании за второй квартал 2026 года. Для владельцев акций Marathon Petroleum с тикером MPC такую же роль играют ее результаты за второй квартал 2026 года.
Если бензин и дизель останутся в дефиците относительно нефти, увеличение разницы между ценами на нефтепродукты и стоимостью сырья может помочь этим нефтеперерабатывающим компаниям. Но в том же отчете EIA виден и риск: НПЗ, перерабатывающий меньше баррелей, может потерять в объеме продаж, даже если доходность переработки каждого барреля вырастет. Прежде чем считать недельное сокращение запасов прибавкой к прибыли VLO или MPC, нам нужны данные и о марже, и об объемах переработки.
У владельцев акций Exxon Mobil с тикером XOM вложение в нефтяной сектор шире. Результаты компании за второй квартал 2026 года дают отправную точку для оценки всего бизнеса. Изменение экономики нефтепереработки нужно сопоставлять с изменениями в других сегментах, в том числе с доходами Exxon от добычи нефти. Поэтому XOM — менее прямая ставка на сокращение запасов бензина, чем VLO или MPC.
В этом материале нет котировки крэк-спреда на конкретную дату, которая подтвердила бы, что сокращение запасов уже повысило чью-либо маржу. Общенациональный баланс EIA также не показывает, НПЗ какой компании стали причиной снижения объемов переработки. Считать сокращение запасов уже полученной прибылью — значит подменять отчетный показатель оценкой.
Для вашего портфеля сценарий роста VLO и MPC прост: запасы топлива остаются низкими, цены на нефтепродукты держатся относительно цен на нефть, а НПЗ перерабатывают достаточно сырья, чтобы воспользоваться маржой. Риск в том, что спрос ослабнет, импорт восстановится или дальнейшее снижение загрузки оставит компаниям меньше баррелей для переработки.
Позиция в XOM дает более широкое сочетание добычи и переработки, если главным фактором для инвестиций станет сама цена нефти. Но она меньше зависит от напряженности на рынке нефтепродуктов, которую действительно видно в таблицах EIA за неделю, завершившуюся 18 сентября.
Следующий отчет должен подтвердить сигнал
На странице еженедельного отчета о состоянии нефтяного рынка EIA указывает 30 сентября как дату следующей публикации. Мы сравним новый отчет с данными за неделю, завершившуюся 18 сентября, по трем направлениям: объемы переработки нефти и загрузка НПЗ, запасы бензина и дистиллятов, а также средние показатели поставок нефтепродуктов на внутренний рынок за четыре недели.
Если запасы нефтепродуктов восстановятся одновременно с ростом загрузки НПЗ, нынешняя напряженность на рынке топлива ослабнет. Если запасы продолжат сокращаться даже при слабом расчетном показателе спроса, больше внимания заслужит предложение со стороны НПЗ. Рост расчетного показателя спроса при низких запасах стал бы другим, более убедительным сигналом.
В октябре мы будем следить по еженедельным отчетам, сохраняется ли снижение загрузки НПЗ. Затем изучим маржу и объемы переработки в следующей отчетности VLO и MPC, прежде чем делать выводы о прибыли компаний из общенационального сокращения запасов.
Пока до 30 сентября мы следим за VLO и MPC как за акциями, зависящими от ситуации в нефтепереработке. XOM остается более широкой ставкой на нефтяной сектор. Для серьезных выводов на основании сокращения запасов за одну неделю нам нужны подтверждение устойчивой напряженности на рынке нефтепродуктов и результаты самих компаний.
Баррель нефти в хранилище — еще не галлон бензина на заправке. Между ними стоит НПЗ.
Ищите истину и будьте готовы,
Equedia
Источники
- Управление энергетической информации США, еженедельный отчет о состоянии нефтяного рынка, балансовая таблица от 23 сентября 2026 года
- Управление энергетической информации США, еженедельный отчет о состоянии нефтяного рынка, таблица запасов от 23 сентября 2026 года
- Управление энергетической информации США, еженедельный отчет о состоянии нефтяного рынка, региональные оценки от 23 сентября 2026 года
- Управление энергетической информации США, еженедельный отчет о состоянии нефтяного рынка, таблица внешней торговли от 23 сентября 2026 года
- Управление энергетической информации США, текстовая сводка еженедельного отчета о состоянии нефтяного рынка от 23 сентября 2026 года
- Управление энергетической информации США, график публикации еженедельного отчета о состоянии нефтяного рынка
- Valero Energy, результаты за второй квартал 2026 года
- Marathon Petroleum, результаты за второй квартал 2026 года
- Exxon Mobil, результаты за второй квартал 2026 года
- The Equedia Letter, Кто владеет нефтью в США
Отказ от ответственности: этот материал предназначен исключительно для информационных и образовательных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Прогнозы и результаты прошлых периодов не гарантируют результатов в будущем. Полные условия использования и отказ от ответственности опубликованы на equedia.com.
