Le 23 septembre, l'Agence américaine d'information sur l'énergie (EIA) a indiqué que les stocks commerciaux de pétrole brut avaient augmenté de 2.969 millions de barils au cours de la semaine achevée le 18 septembre. Dans le même bilan hebdomadaire, les stocks d'essence ont reculé de 1.686 million de barils.
Si vous détenez des valeurs pétrolières, quel chiffre doit guider vos décisions ?
La baisse des stocks d'essence est le signal le plus utile, mais elle appelle une explication. Les estimations publiées par l'EIA le 23 septembre montrent que les raffineries ont traité moins de brut cette semaine-là. L'indicateur de la demande d'essence n'a que légèrement progressé. Les stocks de carburant peuvent diminuer parce que moins de barils viennent les alimenter.
Cela place les raffineurs et les pétroliers intégrés face à une même question, mais sous des angles différents : la réduction du matelas de stocks de carburants fera-t-elle grimper le prix de l'essence et du gazole plus vite qu'elle ne réduira les volumes que les raffineries peuvent vendre ?
La hausse des stocks de brut est bien réelle
Commençons par le chiffre qui fait les gros titres. Les stocks commerciaux de brut, qui excluent la réserve stratégique de pétrole, sont passés de 423.429 millions à 426.398 millions de barils au cours de la semaine achevée le 18 septembre, selon le bilan publié par l'EIA le 23 septembre.
Vous pourrez aussi voir passer le chiffre de 2.564 millions de barils pour la hausse des stocks de brut cette semaine-là. Il correspond au total du même tableau de l'EIA, réserve stratégique comprise. Cette dernière a diminué de 405,000 barils, d'où l'écart entre les deux chiffres. Aucun des deux ne renseigne sur la quantité d'essence disponible à la pompe.
Pour la semaine achevée le 18 septembre, les écarts par rapport aux moyennes quinquennales divergent entre brut et produits pétroliers :
Les stocks d'essence ont diminué de 1.7 million de barils, à un niveau inférieur de 6% à la moyenne quinquennale. Ceux de distillats ont reculé de 0.4 million de barils, à 12% sous leur moyenne quinquennale.
Le résumé publié par l'EIA le 23 septembre établit ces comparaisons pour les produits pétroliers et situe les stocks commerciaux de brut 2% au-dessus de leur propre moyenne quinquennale. Dans notre suivi, nous distinguerions donc les produits du brut. Une raffinerie a besoin de temps et de capacités opérationnelles pour transformer un baril stocké en essence ou en gazole. Un baril de brut supplémentaire ne remplace pas instantanément un gallon déjà prélevé dans un réservoir de produits finis.
Le lieu où s'est concentrée la hausse des stocks de brut pendant la semaine achevée le 18 septembre donne aussi un indice. Le tableau régional des stocks de l'EIA, publié le 23 septembre montre que les stocks commerciaux de brut dans le Midwest ont augmenté de 4.407 millions de barils, tandis que ceux de la côte du golfe du Mexique ont baissé de 2.093 millions.
Au cours de cette même semaine achevée le 18 septembre, les volumes de brut traités par les raffineries du Midwest sont passés de 4.241 millions à 3.802 millions de barils par jour, selon les estimations régionales publiées par l'EIA le 23 septembre. Si les raffineries du Midwest absorbent moins de brut, il est logique que davantage de brut reste stocké dans la région. Le tableau ne permet pas de dire si cette baisse d'activité tient à des opérations de maintenance, à un arrêt imprévu ou à une autre décision d'exploitation.
Une hausse des stocks de brut alors que les raffineries réduisent leurs cadences en dit peut-être plus sur la transformation du pétrole que sur un afflux soudain de nouveaux barils.
La baisse des stocks d'essence se joue sur deux fronts
À l'échelle nationale, les volumes de brut traités par les raffineries ont diminué de 519,000 barils par jour, à 16.811 millions, au cours de la semaine achevée le 18 septembre, selon les estimations publiées par l'EIA le 23 septembre. Le taux d'utilisation des capacités a reculé à 94.0%, contre 96.8% la semaine précédente.
La production d'essence des raffineurs et des opérateurs de mélange est passée de 9.644 millions à 9.590 millions de barils par jour dans ces estimations du 23 septembre. Soit une baisse de 54,000 barils par jour. À elle seule, celle-ci ne suffit pas à expliquer le recul des stocks : les importations, les exportations, les opérations de mélange et les livraisons entrent aussi dans l'équation.
Le tableau des échanges extérieurs publié par l'EIA le 23 septembre montre que les importations ont aussi contribué au recul des stocks : les importations d'essence se sont établies à 401,000 barils par jour pour la semaine achevée le 18 septembre, contre 537,000 la semaine précédente. Le tableau chiffre à 135,000 barils par jour la baisse de cet apport.
Le bilan de l'EIA publié le 23 septembre situe les livraisons d'essence automobile finie à 8.847 millions de barils par jour, contre 8.798 millions la semaine précédente. Le tableau fait état d'une hausse de 50,000 barils par jour.
Les volumes livrés au marché servent à l'EIA d'indicateur indirect de la demande ; ils ne mesurent pas la consommation effective à chaque pompe. Une hausse hebdomadaire de cet ordre ne suffit pas à établir une nouvelle flambée de la demande, alors que la production d'essence et les importations ont reculé davantage.
La comparaison sur une période plus longue étaye encore moins la thèse d'une envolée de la demande. Sur les quatre semaines achevées le 18 septembre, les volumes d'essence livrés au marché ont atteint en moyenne 8.8 millions de barils par jour, soit 0.8% de moins que sur la même période un an plus tôt, selon le résumé de l'EIA du 23 septembre.
Qu'est-ce qui a donc vidé les réservoirs d'essence ? Les données hebdomadaires désignent davantage un recul de l'offre disponible qu'une brusque poussée de la demande. Ces seuls chiffres ne suffisent pas à expliquer, baril par baril, la baisse de 1.686 million de barils enregistrée pendant la semaine achevée le 18 septembre ; le bilan publié par l'EIA le 23 septembre doit nous garder de prétendre le contraire.
Les distillats accentuent l'inquiétude : leurs stocks ont eux aussi diminué pendant la semaine achevée le 18 septembre, à 107.431 millions de barils, contre 107.859 millions, selon le tableau des stocks publié par l'EIA le 23 septembre. Le résumé indique qu'au 18 septembre, ces produits se situaient 12% en dessous de leur moyenne quinquennale.
La faiblesse des stocks ne suffit pas, à elle seule, à annoncer une pénurie. Elle signifie que la prochaine perturbation dans une raffinerie ou variation des importations devra être absorbée avec moins de carburant en réserve.
Quelles valeurs pétrolières peuvent en profiter ?
Dans À qui appartient le pétrole américain ?, nous nous demandions qui détient les barils. Cette semaine, la question pour l'investisseur se déplace vers la raffinerie, entre le réservoir de brut et celui de carburant.
Pour les actionnaires de Valero, code boursier VLO, les résultats du deuxième trimestre 2026 de l'entreprise constituent le point de référence pour l'activité de raffinage. Les actionnaires de Marathon Petroleum, code boursier MPC, trouveront le même point de départ dans ses résultats du deuxième trimestre 2026.
Si l'essence et le gazole restent rares par rapport au brut, un élargissement des marges de raffinage — l'écart entre les prix des produits et le coût du brut — peut bénéficier à ces activités. Mais le risque apparaît dans la même publication de l'EIA : une raffinerie qui traite moins de barils peut voir ses volumes vendus diminuer, même si la valeur de chaque baril transformé progresse. Il nous faut connaître à la fois les marges et les volumes traités avant de conclure que la baisse hebdomadaire des stocks améliore les bénéfices de VLO ou MPC.
Les actionnaires d'Exxon Mobil, code boursier XOM, sont exposés à un éventail plus large d'activités pétrolières. Ses résultats du deuxième trimestre 2026 donnent un point de référence à l'échelle du groupe. Les variations de la rentabilité du raffinage doivent être mises en regard des évolutions dans les autres métiers, notamment des revenus qu'Exxon tire de la production de brut. XOM constitue donc un moyen moins direct que VLO ou MPC de miser sur une baisse des stocks d'essence.
Nous n'avons ici aucun relevé daté du différentiel entre le prix des produits raffinés et celui du brut permettant d'établir que la baisse des stocks a déjà amélioré la marge d'un acteur. Le bilan national de l'EIA ne précise pas non plus quelles entreprises exploitent les raffineries à l'origine de la baisse des volumes traités. Présenter ce recul des stocks comme un bénéfice déjà comptabilisé reviendrait à substituer une hypothèse à un résultat publié.
Pour votre portefeuille, le scénario favorable à VLO et MPC est simple : les stocks de carburants restent bas, les prix des produits raffinés résistent mieux que ceux du brut et les raffineries maintiennent des volumes traités suffisants pour profiter de la marge. Le risque tient à un fléchissement de la demande, à un rebond des importations ou à de nouvelles réductions d'activité qui feraient traiter moins de barils à ces entreprises.
Une position sur XOM offre une exposition plus diversifiée, du brut au raffinage, si le prix du pétrole lui-même devient le principal moteur du placement. Elle vous expose moins directement à la tension sur les produits raffinés qui ressort des tableaux de l'EIA pour la semaine achevée le 18 septembre.
Le prochain rapport devra confirmer le signal
Sur sa page consacrée au rapport pétrolier hebdomadaire, l'EIA annonce le 30 septembre comme date de la prochaine publication. Nous comparerons ce rapport aux données de la semaine achevée le 18 septembre sur trois points : les volumes de brut traités par les raffineries et leur taux d'utilisation, les stocks d'essence et de distillats, ainsi que les moyennes sur quatre semaines des volumes livrés au marché.
Si les stocks de produits se reconstituent tandis que les raffineries reprennent leur activité, la tension immédiate sur les carburants s'atténuera. Si les stocks continuent de baisser malgré un indicateur de demande peu dynamique, il faudra examiner de plus près l'offre des raffineurs. Un indicateur de demande plus solide associé à des stocks faibles enverrait un autre signal, plus puissant.
En octobre, nous scruterons les rapports hebdomadaires pour voir si la baisse des volumes traités par les raffineries se prolonge. Nous examinerons les prochains résultats des activités de raffinage de VLO et MPC, en particulier les marges et les volumes traités, avant de déduire d'une baisse nationale des stocks une prévision de bénéfices pour ces entreprises.
Pour l'heure, nous surveillons VLO et MPC jusqu'au 30 septembre pour leur exposition au raffinage des carburants. XOM reste un pari plus large sur le pétrole. Il nous faudrait une tension durable sur les produits raffinés et des résultats d'entreprises avant de tirer des conclusions plus ambitieuses d'une seule semaine de baisse des stocks.
Le baril stocké n'est pas le gallon servi à la pompe. Entre les deux, il y a la raffinerie.
Cherchez la vérité et préparez-vous,
Equedia
Sources
- U.S. Energy Information Administration, Weekly Petroleum Status Report, bilan du 23 septembre 2026
- U.S. Energy Information Administration, Weekly Petroleum Status Report, tableau des stocks du 23 septembre 2026
- U.S. Energy Information Administration, Weekly Petroleum Status Report, estimations régionales du 23 septembre 2026
- U.S. Energy Information Administration, Weekly Petroleum Status Report, tableau des échanges du 23 septembre 2026
- U.S. Energy Information Administration, Weekly Petroleum Status Report, synthèse du 23 septembre 2026
- U.S. Energy Information Administration, Weekly Petroleum Status Report, calendrier des publications
- Valero Energy, Résultats du deuxième trimestre 2026
- Marathon Petroleum, Résultats du deuxième trimestre 2026
- Exxon Mobil, Résultats du deuxième trimestre 2026
- The Equedia Letter, À qui appartient le pétrole américain ?
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