2025年11月16日，MP Materials一名高管为美国众议院中国共产党问题特别委员会签署了一份披露表。在回答第六个问题时，该公司写下了一句涉及其自身股东的话。
根据提交给该委员会的证人披露文件：
“鉴于中国地质科学院矿产综合利用研究所据报持有Shenghe已发行普通股的14.06%，Shenghe可能被视为中华人民共和国的‘代理人’。”
如今，十个月后，Reuters报道称，北京旗下的国有稀土龙头正在洽谈直接收购这名股东。
MP Materials运营着位于加利福尼亚州的Mountain Pass，这是美国唯一仍在生产的稀土矿，而美国国防部是其最大股东。在上海上市的Shenghe Resources仍持有该公司约3%的股份。
那么，当一家中国国有企业与五角大楼出现在同一份股东名册上时，会发生什么？这又会如何影响你持有的股票？
Reuters报道了什么
先从这篇报道说起，因为接下来的所有问题都取决于它。
Reuters在2026年9月18日援引两名知情人士的话称：
“两名知情人士表示，国有的China Rare Earth Group正在洽谈收购Shenghe Resources。此举将巩固北京对该行业的控制，并让该集团获得华盛顿一项稀土布局的股份。”
其中一名消息人士称，China Rare Earth Group希望取得控股权，相关谈判从今年早些时候起便一直在进行。两名消息人士都不清楚交易何时可能宣布或完成，而China Rare Earth Group、Shenghe以及中国商务部均未回应Reuters的置评请求。
北京为何还要收购一个已经由其主导的行业？因为Shenghe是中国最后几家仍保留私人股权的大型稀土采矿和精炼企业之一，拿下它，就能完成中国政府持续数十年的行业整合。China Rare Earth Group本身就是在2021年由五家国有稀土企业重组而成，也是中国最大的重稀土元素供应商。
这笔交易还包含第二重收益，因为北京将采矿、冶炼和分离配额授予国有集团，再由这些集团分配给旗下子公司。Reuters的一名消息人士称，交易将使Shenghe更容易获得这些配额，而中国已不再公布配额数据——世界其他地区过去一直将其视为衡量全球供应的指标。
MP已经切断的纽带
你可能会把这一切看作一则中国企业新闻，因此有必要了解，中方过去对MP的介入究竟有多深。
Shenghe从来都不是一名被动股东。自2017年起，它就是MP的包销合作伙伴，负责买下Mountain Pass的产品并向中国终端用户分销。相关协议分别于2020年5月19日、2022年3月4日以及2024年1月16日续签。
MP向美国国会披露了这些协议逐年带来的收入。
MP Materials revenue from the Shenghe offtake, US$ million
Source: MP Materials disclosure, House Select Committee on the CCP, November 2025
| Label | Value |
|---|---|
| 2021 | 326.6 |
| 2022 | 496.7 |
| 2023 | 242.5 |
| 2024 | 158.0 |
| 2025 | 51.3 |
随后，该公司彻底退出了这些安排。在同一份披露文件中，MP告诉该委员会：
“2025年7月，为配合与美国战争部签订的交易协议条款，并进一步支持其国内供应链目标，MP Materials Corp.停止向中国销售所有产品，并且不会在现行2024年包销协议于2026年1月到期后延长其期限。”
你仍能从财务报表中看到这一决定的影响。在8月6日发布的2026年第二季度业绩中，即便MP所称的精矿销售自2025年7月起停止，收入仍同比增长89%，达到**$108.5 million**，原因是NdPr销量增长逾一倍，达到1,006公吨，国内业务取代了中国业务。
贸易关系已经结束。持股关系并没有。
它无法切断的纽带
五角大楼的交易于2025年7月公布时，Reuters称Shenghe是MP最大的股东之一，持股约8%。当时，MP仍将其大部分矿石运往中国加工。Reuters如今给出的持股比例是3%。
8%是如何变成3%的？从公开记录中，我们无法确定这一下降有多少来自减持，又有多少来自MP发行新股。但无论如何，这笔持股从未降至零。
MP一再表示，Shenghe和中国政府都无法控制其运营，而我们读到的材料没有任何内容与此相矛盾。持股3%的股东无法掌控一家公司。因此，相比持股规模，最终由谁持有这笔股份更值得关注：一家由北京组建、旨在控制该行业的国有集团，将出现在一家由华盛顿扶持、意在摆脱这种控制的公司的股东名册上。
Reuters在这一点上措辞谨慎，我们也是如此：
“目前尚不清楚，一家中国大型国有稀土企业可能与美国国防部同时出现在股东名册上，会对这笔交易产生何种影响。”
目前还没有任何一方提交文件。现阶段存在的，只是一场谈判、两名匿名消息人士，以及一份自MP上市以来一直公开可查的股东名册。
在可能易手的海外持股中，MP的股份也是规模最小的一笔。根据Reuters报道，去年，Shenghe旗下新加坡子公司同意收购澳大利亚的Peak Rare Earths，提出以每股A$0.443的现金价格收购其尚未持有的股份，对该公司的估值为A$195 million，约合US$130 million。Peak董事会接受了这项报价，而没有选择一家美国竞购方主动提出的A$240 million收购方案，理由是前者的交易确定性更高；Shenghe此前也已表示，不会支持美国方面的提议。
这笔交易背后的资产是位于坦桑尼亚的Ngualla，它是全球最大的钕镨矿床之一。钕和镨正是赋予永磁体强大磁力的两种元素。因此，一家中国国有集团若收购Shenghe，便会在一笔交易中同时接手坦桑尼亚的NdPr矿床、澳大利亚稀土行业的一席之地，以及美国唯一一家稀土生产商的部分股份，而无须分别竞购这些资产。
五角大楼究竟买了什么
现在，将这3%与华盛顿摆上桌面的筹码放在一起比较。
MP在2025年7月10日发布的公告中，列出了一套期限超过十年的方案：
“DoD签订了一项为期10年的协议，为MP Materials库存或售出的NdPr产品承诺每公斤$110的价格下限，从而降低其受非市场力量影响的脆弱性，并在共享上行收益的同时，确保稳定且可预测的现金流。”
美国国防部还同意购买**$400 million**的可转换优先股并获得一份认股权证，两者的行权价格均为每股$30.03。按转换并行权后的口径计算，两者合计相当于MP截至2025年7月9日已发行股份的15%，使五角大楼成为其最大股东。美国国防部还承诺，在十年内包销规划中的10X工厂所生产的100%磁体；向MP提供$150 million贷款，用于Mountain Pass的重稀土分离项目；并为JPMorgan和Goldman Sachs提供的$1 billion融资承诺提供支持。
这个价格下限是真金白银，还是新闻稿里的一句话？MP将差额计入价格保护协议收入，该项收入在2026年第一季度达到**$42.3 million**，第二季度为**$17.6 million**。也就是说，美国政府半年内已支付约$60 million，目的纯粹是将美国NdPr价格维持在北京无法通过压价让该矿山失去经济性的水平之上。
华盛顿已经建立了我们在如何把握关键矿产热潮中介绍的平行市场，而且它正在发挥作用。但任何价格下限都买不到一项权利：选择还有谁可以出现在股东名册上。
峰会前六天
这个时间点能说明什么吗？也许可以。
Reuters今天还报道称，美国财政部长Scott Bessent计划于本周末在纽约与中国国务院副总理何立峰讨论AI、贸易和稀土问题。随后，特朗普总统与习近平主席将于9月24日在华盛顿会晤。
一则在峰会前六天出现的报道，消息来自两名拒绝具名的人士，所描述的交易又未得到任何一家公司确认——它看起来既像一项企业交易，也像一个谈判立场。
我们此前已经看到华盛顿在这种抉择面前犹豫不决。在华盛顿在铜关税问题上退缩一文中，仅仅是加征关税的预期，对铜价的推动就远远超过任何关税本身曾经产生的影响。
这对你持有的资产意味着什么
让我们把全貌放在一起：
- 2021年成立的国有集团China Rare Earth Group正在洽谈取得Shenghe Resources的控制权。
- Shenghe持有MP Materials约3%的股份，低于2025年7月的约8%。
- MP于2025年7月停止向中国销售所有产品，并让与Shenghe的包销协议在2026年1月到期，此前该协议带来的收入已从2022年的$496.7 million降至2025年的$51.3 million。
- MP告诉美国国会，鉴于一家中国国有研究机构持有Shenghe 14.06%的股份，Shenghe可能被视为中华人民共和国的代理人。
- 截至2025年7月，五角大楼持有相当于MP 15%股份的可转换优先股和认股权证，提供每公斤$110的NdPr价格下限，并且今年已据此支付约$60 million。
- Shenghe还掌控着对Peak Rare Earths的收购，以及坦桑尼亚的Ngualla NdPr矿床。
那么，你应该如何应对？
根据Nasdaq数据，MP Materials（NYSE: MP）于2026年9月17日收于**$49.38**，处于$37.81至$100.25的52周区间内。在6月所在季度收入增长89%、NdPr销量增长逾一倍的同时，其股价却不到高点的一半，而这个落差正是市场要求你定价的对象。
上行逻辑在于，北京每一次强化控制的举动，都会提高这一唯一一体化替代方案的价值。如今，MP的核心产品拥有价格下限，10X工厂未来十年的磁体产量拥有确定买家，公司还与一家美国国防客户签订了新的钆供应合同，并拥有一名完全有理由继续开支票的政府股东。
风险在于，如果一家中国国有企业持有3%的股份，华盛顿便可能有理由针对股东名册采取行动，而任何强制剥离、审查或限制措施在推进过程中都会声势浩大且耗时漫长。另一侧则存在一种更温和的风险：以$49的股价计算，这只股票已经包含了大量政策善意，而如果峰会推动放松出口管制，其中一部分溢价就会消失。
如果你持有MP，一名3%股东易主，并不足以成为卖出这条由美国政府提供支持的国内供应链的理由。如果你一直想建仓，却觉得价格高得难以下手，那么一则有关中国国有企业出现在股东名册上的新闻，恰恰可能为你带来更好的价格。
有三个日期值得记下来：
- 本周末，纽约：Bessent将与何立峰会面，稀土是议题之一。留意双方是否会谈及所有权，而不只是出口。
- 9月24日，华盛顿：特朗普将与习近平会面。若双方达成一项以出口许可证交换北京所需事项的协议，这将成为影响中国境外所有稀土股票价格的最大单一变量。
- Shenghe下一次在上海提交文件时：控制权变更必须向交易所披露。在该文件出现之前，上述一切都仍只是一场谈判，而首次确认将来自上海，而不是华盛顿或拉斯维加斯。
华盛顿买下了该公司15%的股份，为这种金属设定了价格下限，并锁定了十年的磁体供应。
北京正在争取那名无人留意的股东。
探寻真相，做好准备，
Equedia
资料来源
- Reuters，消息人士称China Rare Earth Group洽谈收购MP Materials股东Shenghe Resources
- 美国众议院中国共产党问题特别委员会，MP Materials Corp.证人披露文件，2025年11月
- MP Materials，MP Materials宣布与美国国防部建立具有转型意义的公私合作伙伴关系
- Reuters，MP Materials与美国达成大型稀土协议，力图打破中国控制
- Reuters，澳大利亚Peak Rare Earths选择盛和$130 mln收购案，拒绝报价更高的美国竞购方
- MP Materials，MP Materials发布2026年第二季度业绩
- MP Materials，MP Materials发布2026年第一季度业绩
- Reuters，消息人士称美国财政部长Bessent拟与中国的何立峰讨论AI和稀土
- Nasdaq，MP Materials Corp.历史数据
- The Equedia Letter，如何把握关键矿产热潮
- The Equedia Letter，华盛顿在铜关税问题上退缩
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