Em 23 de setembro, a U.S. Energy Information Administration (EIA) informou que os estoques comerciais de petróleo bruto aumentaram 2.969 milhões de barris na semana encerrada em 18 de setembro. No mesmo balanço semanal, os estoques de gasolina caíram 1.686 milhões de barris.
Se você investe em ações do setor de petróleo, qual dos dois números deve orientar suas operações?
A queda dos estoques de gasolina é o alerta mais útil, mas exige uma explicação. As estimativas da EIA divulgadas em 23 de setembro mostram que as refinarias processaram menos petróleo bruto naquela semana. O indicador indireto da demanda por gasolina subiu pouco. Os estoques de combustíveis podem cair simplesmente porque menos barris chegam aos tanques.
Isso coloca refinadoras e petroleiras integradas em lados diferentes da mesma questão: a menor folga nos estoques de combustíveis elevará o valor da gasolina e do diesel mais depressa do que reduzirá o volume que as refinarias conseguem vender?
A alta dos estoques de petróleo bruto é real
Comecemos pelo número que sustenta a manchete. Os estoques comerciais de petróleo bruto, que excluem a Reserva Estratégica de Petróleo, passaram de 423.429 milhões para 426.398 milhões de barris na semana encerrada em 18 de setembro, segundo o balanço da EIA divulgado em 23 de setembro.
Você também pode encontrar uma alta de 2.564 milhões de barris nos estoques de petróleo bruto naquela semana. É o total apresentado na mesma tabela da EIA, que inclui a reserva. A reserva caiu 405,000 barris, o que explica a diferença entre os dois números. Nenhum deles indica a quantidade de gasolina disponível ao motorista.
Na semana encerrada em 18 de setembro, o petróleo bruto e os derivados apresentaram situações distintas em relação às respectivas médias de cinco anos:
Os estoques de gasolina caíram 1.7 milhão de barris, ficando 6% abaixo da média de cinco anos. Os estoques de destilados caíram 0.4 milhão de barris, ficando 12% abaixo da média de cinco anos.
O resumo da EIA de 23 de setembro apresentou essas comparações para os derivados e situou os estoques comerciais de petróleo bruto 2% acima da respectiva média de cinco anos. Em nossa análise, manteríamos os derivados separados do petróleo bruto. Uma refinaria precisa de tempo e capacidade operacional para transformar um barril armazenado em gasolina ou diesel. Um barril adicional de petróleo bruto não repõe imediatamente um galão já retirado de um tanque de combustível.
A distribuição geográfica do aumento dos estoques de petróleo bruto na semana encerrada em 18 de setembro também oferece uma pista. A tabela regional de estoques da EIA, divulgada em 23 de setembro, mostra que os estoques comerciais de petróleo bruto no Meio-Oeste cresceram 4.407 milhões de barris, enquanto os da Costa do Golfo caíram 2.093 milhões.
Na mesma semana encerrada em 18 de setembro, o volume de petróleo bruto processado pelas refinarias do Meio-Oeste caiu de 4.241 milhões para 3.802 milhões de barris por dia, segundo as estimativas regionais da EIA de 23 de setembro. A redução do petróleo que entra nas refinarias do Meio-Oeste é compatível com o aumento do volume armazenado na região. A tabela não permite saber se a queda no processamento se deveu a manutenção, a uma parada não programada ou a outra decisão operacional.
Uma alta dos estoques de petróleo bruto acompanhada de queda no volume processado pelas refinarias pode dizer mais sobre o refino do que sobre uma súbita expansão da oferta de petróleo.
A queda dos estoques de gasolina tem duas faces
O volume de petróleo bruto processado nas refinarias dos EUA caiu 519,000 barris por dia, para 16.811 milhões, na semana encerrada em 18 de setembro, segundo as estimativas da EIA divulgadas em 23 de setembro. A taxa de utilização caiu para 94.0%, ante 96.8%.
A produção de gasolina em refinarias e unidades de mistura recuou de 9.644 milhões para 9.590 milhões de barris por dia nessas estimativas de 23 de setembro. A queda foi de 54,000 barris por dia. Isso, por si só, não explica a redução dos estoques, pois importações, exportações, mistura de componentes e entregas também alteram o balanço.
A tabela de comércio exterior da EIA de 23 de setembro mostra que as importações também contribuíram para a queda dos estoques: as importações de gasolina ficaram em 401,000 barris por dia na semana encerrada em 18 de setembro, ante 537,000 uma semana antes. A tabela registra uma redução de 135,000 barris por dia nessa fonte de abastecimento.
O balanço da EIA de 23 de setembro aponta que o volume de gasolina automotiva acabada fornecido ao mercado foi de 8.847 milhões de barris por dia, ante 8.798 milhões na semana anterior. A tabela registra um aumento de 50,000 barris por dia.
O volume fornecido ao mercado é usado pela EIA como indicador indireto de demanda; ele não mede o combustível efetivamente consumido em cada posto. Uma alta semanal dessa magnitude não comprova uma nova disparada da demanda, sobretudo quando a produção e as importações de gasolina caíram ainda mais.
A comparação em um horizonte mais longo enfraquece ainda mais a tese de forte aceleração da demanda. Nas quatro semanas até 18 de setembro, o volume de gasolina fornecido ao mercado teve média de 8.8 milhões de barris por dia, 0.8% abaixo do registrado no mesmo período do ano anterior, segundo o resumo da EIA de 23 de setembro.
O que, então, esvaziou os estoques de gasolina? Os dados semanais apontam mais para uma redução da oferta disponível do que para um salto repentino da demanda. Essas linhas gerais do relatório não permitem atribuir cada barril da queda de 1.686 milhões de barris na semana encerrada em 18 de setembro a uma única causa. O balanço da EIA de 23 de setembro não autoriza essa simplificação.
A situação dos destilados reforça o alerta: os estoques de óleo combustível destilado também caíram na semana encerrada em 18 de setembro, para 107.431 milhões de barris, ante 107.859 milhões, segundo a tabela de estoques da EIA de 23 de setembro. O resumo situa esse combustível 12% abaixo da média de cinco anos em 18 de setembro.
Estoques baixos, por si sós, não permitem prever escassez. Significam que a próxima interrupção em uma refinaria ou mudança nas importações encontrará menos combustível armazenado para amortecer seu efeito.
Qual ação do setor de petróleo sai ganhando?
Perguntamos a quem pertencem os barris em Quem é dono do petróleo dos Estados Unidos. Nesta semana, a questão para o investidor passa à refinaria entre o tanque de petróleo bruto e o de combustível.
Para quem tem ações da Valero, código VLO, os resultados da companhia no segundo trimestre de 2026 são a referência inicial para o negócio de refino. Para os acionistas da Marathon Petroleum, código MPC, o ponto de partida são os resultados do segundo trimestre de 2026.
Se gasolina e diesel continuarem escassos em relação ao petróleo bruto, a ampliação da diferença entre os preços dos derivados e o custo do petróleo bruto pode beneficiar esses negócios de refino. O risco aparece no mesmo relatório da EIA: uma refinaria que processa menos barris pode perder volume de vendas, mesmo que a margem por barril refinado melhore. Precisamos avaliar tanto as margens quanto o volume processado antes de tratar a queda semanal dos estoques como ganho nos resultados de VLO ou MPC.
Quem tem ações da Exxon Mobil, código XOM, está exposto a um conjunto mais amplo de atividades do setor de petróleo. Seus resultados do segundo trimestre de 2026 servem como referência para avaliar a companhia como um todo. Uma mudança na rentabilidade do refino precisa ser ponderada com as mudanças em outras áreas do negócio, inclusive no que a Exxon ganha com a produção de petróleo bruto. Por isso, XOM é uma forma menos direta de apostar na queda dos estoques de gasolina do que VLO ou MPC.
Não apresentamos aqui uma cotação do crack spread com data definida que comprove que a queda dos estoques já melhorou a margem de alguma empresa. Tampouco o balanço nacional da EIA permite identificar quais refinarias, e de que companhias, causaram a redução do volume processado. Tratar a queda dos estoques como lucro já contabilizado seria pôr uma estimativa no lugar de um resultado efetivo.
Para sua carteira, a tese de valorização de VLO e MPC é clara: os estoques de combustíveis permanecem baixos, os preços dos derivados se sustentam em relação aos do petróleo bruto e as refinarias mantêm volume processado suficiente para capturar a margem. O risco é a demanda enfraquecer, as importações se recuperarem ou novas reduções na atividade das refinarias levarem as empresas a processar menos barris.
Uma posição em XOM oferece uma combinação mais ampla de produção de petróleo bruto e refino, caso o próprio preço do petróleo passe a ser o principal motor da operação. Em contrapartida, concentra menos sua exposição no aperto dos estoques de derivados que aparece nas tabelas da EIA referentes à semana encerrada em 18 de setembro.
O próximo relatório precisa confirmar o sinal
Em sua página do Relatório Semanal sobre a Situação do Petróleo, a EIA indica 30 de setembro como a próxima data de divulgação. Vamos comparar esse relatório com os dados da semana encerrada em 18 de setembro em três frentes: volume de petróleo bruto processado nas refinarias e taxa de utilização, estoques de gasolina e destilados, e médias de quatro semanas do volume fornecido ao mercado.
Se os estoques de derivados se recompuserem enquanto as refinarias retomam o processamento, a pressão imediata sobre a oferta de combustíveis diminuirá. Se continuarem a cair mesmo com o indicador de demanda fraco, a oferta das refinarias merecerá mais atenção. Um indicador de demanda mais forte, acompanhado de estoques baixos, seria um sinal diferente e mais contundente.
Em outubro, acompanharemos os relatórios semanais em busca de sinais de que as refinarias continuam processando menos petróleo. Antes de transformar a queda nacional dos estoques em uma conclusão sobre os lucros das companhias, examinaremos as margens e o volume processado nos próximos resultados das operações de refino de VLO e MPC.
Por ora, acompanharemos VLO e MPC até 30 de setembro como formas de exposição ao refino de combustíveis. XOM continua sendo uma decisão de investimento mais ampla no setor de petróleo. Para tirar conclusões mais abrangentes a partir da queda dos estoques em uma única semana, precisaríamos ver o aperto persistir no mercado de derivados e ser confirmado pelos resultados das empresas.
O barril estocado não é o galão na bomba. Entre os dois está a refinaria.
Busque a verdade e esteja preparado,
Equedia
Fontes
- U.S. Energy Information Administration, Relatório Semanal sobre a Situação do Petróleo, balanço de 23 de setembro de 2026
- U.S. Energy Information Administration, Relatório Semanal sobre a Situação do Petróleo, tabela de estoques de 23 de setembro de 2026
- U.S. Energy Information Administration, Relatório Semanal sobre a Situação do Petróleo, estimativas regionais de 23 de setembro de 2026
- U.S. Energy Information Administration, Relatório Semanal sobre a Situação do Petróleo, tabela de comércio exterior de 23 de setembro de 2026
- U.S. Energy Information Administration, Resumo em texto do Relatório Semanal sobre a Situação do Petróleo, 23 de setembro de 2026
- U.S. Energy Information Administration, Calendário de divulgação do Relatório Semanal sobre a Situação do Petróleo
- Valero Energy, Resultados do segundo trimestre de 2026
- Marathon Petroleum, Resultados do segundo trimestre de 2026
- Exxon Mobil, Resultados do segundo trimestre de 2026
- The Equedia Letter, Quem é dono do petróleo dos Estados Unidos
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