El 23 de septiembre, la Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA) informó que los inventarios comerciales de crudo aumentaron 2.969 millones de barriles durante la semana terminada el 18 de septiembre. En el mismo balance semanal, los inventarios de gasolina cayeron 1.686 millones de barriles.
Si tiene acciones petroleras, ¿en cuál de las dos cifras debería basar sus operaciones?
La caída de los inventarios de gasolina es la señal de alerta más útil, pero requiere una explicación. Las estimaciones de la EIA del 23 de septiembre muestran que las refinerías procesaron menos crudo esa semana. El indicador indirecto de la demanda de gasolina apenas aumentó. Los inventarios de combustible pueden caer cuando entran menos barriles en los depósitos.
Eso coloca a las refinerías y a las petroleras integradas ante dos caras de una misma pregunta: ¿el menor colchón de combustibles elevará el valor de la gasolina y el diésel lo suficiente para compensar la caída del volumen que pueden vender las refinerías?
El aumento de los inventarios de crudo es real
Empecemos por la cifra detrás del titular. Los inventarios comerciales de crudo, que excluyen la Reserva Estratégica de Petróleo, pasaron de 423.429 millones a 426.398 millones de barriles en la semana terminada el 18 de septiembre, según el balance de la EIA del 23 de septiembre.
Es posible que también vea un aumento de los inventarios de crudo de 2.564 millones de barriles para esa semana. Es el total que incluye la reserva en la misma tabla de la EIA. La reserva disminuyó 405,000 barriles, lo que explica la diferencia entre ambas cifras de crudo. Ninguna de ellas indica cuánta gasolina hay disponible para los conductores.
El crudo y los productos refinados presentaron comparaciones distintas frente a sus promedios de cinco años en la semana terminada el 18 de septiembre:
Los inventarios de gasolina disminuyeron 1.7 millones de barriles y quedaron 6% por debajo del promedio de cinco años. Los inventarios de destilados disminuyeron 0.4 millones de barriles y quedaron 12% por debajo del promedio de cinco años.
El resumen de la EIA del 23 de septiembre presentó esas comparaciones de productos refinados y situó los inventarios comerciales de crudo 2% por encima de su propio promedio de cinco años. En nuestras notas, separaríamos los productos refinados del crudo. Una refinería necesita tiempo y capacidad operativa para convertir un barril almacenado en gasolina o diésel. Un barril adicional de crudo no repone al instante un galón que ya salió de un tanque de productos refinados.
La distribución geográfica del aumento de los inventarios de crudo en la semana terminada el 18 de septiembre también ofrece una pista. La tabla de inventarios regionales de la EIA, publicada el 23 de septiembre, muestra que los inventarios comerciales de crudo del Medio Oeste aumentaron 4.407 millones de barriles, mientras que los de la costa del Golfo cayeron 2.093 millones.
Durante esa misma semana, las entradas de crudo a las refinerías del Medio Oeste bajaron de 4.241 millones a 3.802 millones de barriles diarios, según las estimaciones regionales de la EIA del 23 de septiembre. Que entrara menos crudo a las plantas del Medio Oeste es compatible con que quedara más crudo almacenado allí. La tabla no indica si la reducción del volumen procesado se debió a labores de mantenimiento, a una parada imprevista o a otra decisión operativa.
Un aumento de los inventarios de crudo acompañado de una menor actividad de las refinerías puede decir más sobre el procesamiento que sobre una entrada repentina de grandes volúmenes de petróleo.
La caída de los inventarios de gasolina tiene dos caras
Las entradas de crudo a las refinerías de todo el país cayeron 519,000 barriles diarios hasta 16.811 millones en la semana terminada el 18 de septiembre, según las estimaciones de la EIA publicadas el 23 de septiembre. La tasa de utilización bajó a 94.0% desde 96.8%.
La producción de gasolina de refinerías y mezcladores bajó de 9.644 millones a 9.590 millones de barriles diarios en esas estimaciones del 23 de septiembre. La caída fue de 54,000 barriles diarios. Por sí sola, no explica la reducción de los inventarios: las importaciones, las exportaciones, la mezcla y las entregas también alteran el balance.
La tabla de comercio exterior de la EIA del 23 de septiembre muestra que las importaciones también contribuyeron a esa caída: las de gasolina se situaron en 401,000 barriles diarios durante la semana terminada el 18 de septiembre, frente a 537,000 una semana antes. La tabla registra una disminución de 135,000 barriles diarios en esa fuente de suministro.
El balance de la EIA del 23 de septiembre sitúa el volumen suministrado de gasolina terminada para vehículos en 8.847 millones de barriles diarios, frente a 8.798 millones la semana anterior. La tabla registra un aumento de 50,000 barriles diarios.
El volumen suministrado es el indicador indirecto de demanda que utiliza la EIA; no contabiliza el combustible consumido en cada surtidor. Un aumento semanal de esa magnitud no basta para hablar de un nuevo repunte de la demanda cuando la producción de gasolina y las importaciones cayeron más.
La comparación con un período más amplio debilita aún más la tesis de un auge de la demanda. En las cuatro semanas hasta el 18 de septiembre, el volumen de gasolina suministrado promedió 8.8 millones de barriles diarios, 0.8% por debajo del mismo período del año anterior, según el resumen de la EIA del 23 de septiembre.
Entonces, ¿qué vació los depósitos de gasolina? Los datos semanales apuntan más a una reducción de la oferta disponible que a un salto repentino de la demanda. Las cifras principales no permiten atribuir a una sola causa cada barril de la caída de 1.686 millones de barriles registrada en la semana terminada el 18 de septiembre, y el balance de la EIA del 23 de septiembre no justifica fingir lo contrario.
Los destilados amplían la preocupación: los inventarios de combustibles destilados también cayeron en la semana terminada el 18 de septiembre, hasta 107.431 millones de barriles desde 107.859 millones, según la tabla de inventarios de la EIA del 23 de septiembre. El resumen sitúa ese combustible 12% por debajo de su promedio de cinco años al 18 de septiembre.
Unos inventarios bajos no bastan para pronosticar una escasez. Significan que la próxima interrupción en una refinería o un cambio en las importaciones encontrará menos combustible almacenado para amortiguar el impacto.
¿Qué acción petrolera se beneficia?
En ¿Quién es dueño del petróleo de Estados Unidos? preguntamos a quién pertenecen los barriles. Esta semana, la pregunta de inversión se traslada a la planta que separa el tanque de crudo del tanque de combustible.
Para los accionistas de Valero, con símbolo bursátil VLO, los resultados del segundo trimestre de 2026 de la compañía son la referencia de partida para el negocio de refinación. Los accionistas de Marathon Petroleum, con símbolo bursátil MPC, tienen el mismo punto de partida en sus resultados del segundo trimestre de 2026.
Si la gasolina y el diésel siguen siendo escasos en relación con el crudo, una mayor diferencia entre los precios de los productos refinados y el costo del crudo puede beneficiar a esos negocios de refinación. El riesgo también queda a la vista en el mismo informe de la EIA: una refinería que procesa menos barriles puede perder volumen de ventas aunque mejore el valor de cada barril procesado. Necesitamos conocer tanto los márgenes como el volumen procesado antes de concluir que la caída semanal de los inventarios se traducirá en mayores ganancias para VLO o MPC.
Los accionistas de Exxon Mobil, con símbolo bursátil XOM, tienen una exposición más amplia al sector petrolero. Sus resultados del segundo trimestre de 2026 ofrecen una referencia para el conjunto de la compañía. Los cambios en la rentabilidad de la refinación deben sopesarse frente a los de otras áreas del negocio, incluidas las ganancias que Exxon obtiene de la producción de crudo. Por eso, XOM es una forma menos directa que VLO o MPC de apostar por la caída de los inventarios de gasolina.
No contamos en este informe con una cotización fechada del diferencial de refinación, o crack spread, que demuestre que la caída de los inventarios ya haya mejorado el margen de ninguna empresa. Tampoco indica el balance nacional de la EIA qué plantas, y de qué compañías, provocaron la reducción del volumen procesado. Tratar esa caída de inventarios como una ganancia ya contabilizada sería sustituir una cifra de resultados por una estimación.
Para su cartera, la tesis alcista de VLO y MPC es clara: los inventarios de combustibles se mantienen bajos, los precios de los productos resisten frente al crudo y las plantas sostienen un volumen de procesamiento suficiente para aprovechar el margen. El riesgo es que la demanda se debilite, las importaciones repunten o nuevos recortes de actividad lleven a las compañías a procesar menos barriles.
Una posición en XOM ofrece una combinación más amplia de producción de crudo y refinación si el precio del petróleo pasa a ser el factor dominante de la operación. También implica una exposición menos concentrada a la presión sobre los productos refinados que muestran las tablas de la EIA correspondientes a la semana terminada el 18 de septiembre.
El próximo informe tendrá que confirmarlo
La EIA indica el 30 de septiembre como próxima fecha de publicación en su página del Informe semanal sobre la situación petrolera. Compararemos ese informe con los datos de la semana terminada el 18 de septiembre en tres rubros: entradas de crudo y tasa de utilización de las refinerías, inventarios de gasolina y destilados, y promedios de cuatro semanas del volumen suministrado.
Si los inventarios de productos refinados se recuperan a la vez que repunta la actividad de las refinerías, la presión inmediata sobre los combustibles disminuirá. Si los inventarios siguen cayendo pese a que el indicador de demanda permanece débil, habrá que prestar más atención a la oferta de las refinerías. Un indicador de demanda más sólido junto con inventarios bajos enviaría una señal distinta y más contundente.
En octubre, seguiremos los informes semanales para comprobar si persiste el menor volumen procesado en las refinerías. Examinaremos los próximos resultados de refinación de VLO y MPC, en particular sus márgenes y el volumen procesado, antes de convertir una caída de inventarios nacionales en un pronóstico de ganancias para una empresa.
Por ahora, mantendremos VLO y MPC bajo observación hasta el 30 de septiembre por su exposición a la refinación de combustibles. XOM sigue siendo la apuesta más amplia por el petróleo. Necesitaríamos ver una presión sostenida sobre los inventarios de productos refinados y contar con los resultados de las compañías antes de sacar conclusiones más amplias de la caída de una sola semana.
Un barril almacenado no es un galón en el surtidor. Entre ambos está la refinería.
Busque la verdad y prepárese,
Equedia
Fuentes
- U.S. Energy Information Administration, Informe semanal sobre la situación petrolera, balance del 23 de septiembre de 2026
- U.S. Energy Information Administration, Informe semanal sobre la situación petrolera, tabla de inventarios del 23 de septiembre de 2026
- U.S. Energy Information Administration, Informe semanal sobre la situación petrolera, estimaciones regionales del 23 de septiembre de 2026
- U.S. Energy Information Administration, Informe semanal sobre la situación petrolera, tabla de comercio exterior del 23 de septiembre de 2026
- U.S. Energy Information Administration, Resumen en texto del Informe semanal sobre la situación petrolera, 23 de septiembre de 2026
- U.S. Energy Information Administration, Calendario de publicación del Informe semanal sobre la situación petrolera
- Valero Energy, Resultados del segundo trimestre de 2026
- Marathon Petroleum, Resultados del segundo trimestre de 2026
- Exxon Mobil, Resultados del segundo trimestre de 2026
- The Equedia Letter, ¿Quién es dueño del petróleo de Estados Unidos?
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