El 11 de septiembre de 2026, al mediodía en Washington, la Reserva Federal publicó el informe trimestral que casi nadie lee: las Cuentas Financieras de Estados Unidos, conocidas en las mesas de negociación como Z.1.
Su primer párrafo contiene una cifra que debería haber encabezado todos los noticieros.
El patrimonio neto de los hogares estadounidenses aumentó $12.8 trillion en un solo trimestre.
Ahora asciende a $195.9 trillion.
Medida frente a lo que ganan los estadounidenses, la riqueza nunca había sido tan alta. La relación de la Fed entre el patrimonio neto de los hogares y el ingreso disponible alcanzó 8.28, un récord.
Ahora deténgase a pensar cuándo se estableció el récord anterior.
El propio texto de la Fed identifica el trimestre: los primeros tres meses de 2022.
Ese fue el trimestre en que la Fed elevó las tasas de interés por primera vez en aquel ciclo, el 16 de marzo de 2022, y le dijo al país lo que venía:
"aumentos continuos"
En seis meses, los hogares estadounidenses eran $9.4 trillion más pobres.
El próximo miércoles, 16 de septiembre, la Fed vuelve a reunirse, y los mercados de futuros asignan una probabilidad del 85% a que eleve las tasas por primera vez desde 2023.
Así que la Fed acaba de medir la mayor acumulación de riqueza financiera de la historia y está a punto de encarecer el dinero que la sostiene.
Queremos mostrarle qué contiene esa acumulación, quién ha estado comprando la deuda del gobierno mientras crecía y qué estamos haciendo al respecto antes del miércoles.
Lo que la Fed realmente contabilizó
Según las Cuentas Financieras de la Fed:
"El patrimonio neto de los hogares y las organizaciones sin fines de lucro aumentó $12.8 trillion en el segundo trimestre de 2026, impulsado principalmente por fuertes ganancias de capital en activos de renta variable corporativa."
En otras palabras, este enorme aumento de la riqueza provino de las acciones.
De la ganancia de $12.8 trillion, $10.7 trillion correspondieron al aumento del valor de las acciones que los hogares ya poseían, directamente o mediante fondos y planes de jubilación. Los bienes raíces aportaron $1.1 trillion. Los depósitos disminuyeron $0.1 trillion.
Nadie obtuvo esta riqueza como ingreso. El mercado revalorizó los activos.
Las tenencias de acciones corporativas de los hogares ascendían a $74.0 trillion el 30 de junio.
Tres meses antes, la cifra era de $63.3 trillion. Al cierre de 2022 era de $38.6 trillion.
Al comparar el mercado bursátil con los ingresos, el panorama se vuelve más claro. Las acciones que los hogares poseen directamente ahora equivalen al 220% del ingreso disponible de un año, según la propia tabla del balance de la Fed. En el máximo de 2022, la proporción era del 163%.
En otras palabras, el balance de los hogares estadounidenses está hoy más expuesto al mercado bursátil que el día en que comenzó el último ciclo de alzas.
Household net worth as a multiple of disposable income
Source: Federal Reserve, Financial Accounts of the United States, September 11, 2026
| Label | Value |
|---|---|
| 2000:Q1 | 6.15 |
| 2007:Q3 | 6.74 |
| 2019:Q4 | 7.03 |
| 2022:Q1 | 8.25 |
| 2022:Q3 | 7.43 |
| 2026:Q2 | 8.28 |
La propia Fed lo reconoce, con su habitual cautela:
"Debido a que la propiedad de esos activos, en particular las acciones, se concentra entre los hogares de mayores ingresos, no todos los hogares se ven afectados por igual por las variaciones en los precios de los activos."
Es la manera en que un banquero central dice que quienes poseen el mercado son quienes sentirán el alza.
La última vez
Cada máximo de ese gráfico lleva asociada una fecha, y junto a cada fecha hay una decisión de la Fed.
La relación tocó techo en 6.15 durante el primer trimestre de 2000, cuando el mercado puntocom comenzó a caer. Alcanzó 6.74 en el tercer trimestre de 2007, el trimestre en que los mercados de crédito se paralizaron. Llegó a 8.25 en el primer trimestre de 2022.
El 16 de marzo de 2022, la Fed elevó su rango objetivo en un cuarto de punto y afirmó que:
"prevé que serán apropiados aumentos continuos del rango objetivo."
Dos trimestres después, el patrimonio neto de los hogares había caído de $151.6 trillion a $142.2 trillion. La relación descendió a 7.43.
¿El alza fue la causa? Las tasas fueron una causa entre varias, y no vamos a fingir que el mercado bajista de 2022 tuvo un único responsable. Pero este es el patrón que debería tener sobre su escritorio este fin de semana: el propio indicador de riqueza de la Fed nunca ha marcado un récord sin devolver parte de la ganancia, y nunca había estado más alto que ahora.
La diferencia esta vez es el contexto en el que la Fed está subiendo las tasas.
El dato que decidirá el miércoles
La misma mañana en que se publicó el Z.1, la Oficina de Estadísticas Laborales informó que los precios al consumidor subieron 0.4% en agosto.
En doce meses, la inflación se sitúa en 3.4%, igual que en julio.
Excluidos los alimentos y la energía, la tasa subyacente fue del 2.4%, una cifra que hace un año habría llevado a los operadores a debatir sobre recortes.
El problema es de dónde provino el 0.4%. La gasolina subió 3.9% en el mes. Su contribución al aumento fue, en palabras de la BLS:
"más de un tercio"
En un año, la gasolina ha subido 27.4%. El combustible para calefacción ha aumentado 52.0%. El índice de energía en su conjunto ha subido 16.3%.
Es la guerra de los petroleros en el estrecho de Ormuz llegando al índice de precios, y un alza de tasas no puede reabrir un estrecho.
La Fed lo sabe. En julio mantuvo las tasas entre 3.50% y 3.75% en una votación de 9 a 3, en la que Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan votaron a favor de un aumento de un cuarto de punto. El comunicado cerró su párrafo sobre la inflación con una frase sin matices:
"El Comité garantizará la estabilidad de precios."
Después llegó Jackson Hole, donde Kevin Warsh afirmó que la Fed podría tener que actuar si no confiaba en que la inflación avanzaba hacia el 2%:
"con claridad y a suficiente velocidad."
El dato del viernes eliminó esa confianza. Según Reuters, Seema Shah, de Principal Asset Management:
"El nítido dato de 0.3% del IPC subyacente de hoy, combinado con el fuerte aumento de los precios de la energía y las persistentes tensiones con Irán, prácticamente garantiza un alza de tasas de la Fed la próxima semana."
Los operadores de futuros de tasas elevaron a cerca de 85% la probabilidad de un aumento de un cuarto de punto el 16 de septiembre, frente al 70% anterior al informe, y comenzaron a descontar una segunda alza en diciembre.
Quién compró la deuda
Hay una segunda tabla en el Z.1 que merece su atención, porque responde la pregunta que venimos planteando desde La nota que lo reveló todo: ahora que los extranjeros dan un paso atrás, ¿quién está financiando a Washington?
Para el segundo trimestre, la respuesta es USTED.
La tabla F3.2.t registra las compras netas de valores del Tesoro por parte de cada sector de la economía, a tasas anualizadas. En los tres meses hasta el 30 de junio, el Tesoro emitió un monto neto de $1.58 trillion en nueva deuda.
El resto del mundo compró $47 billion. Tres por ciento.
En el primer trimestre de 2025, los compradores extranjeros habían adquirido $1.19 trillion a la misma tasa anualizada. En el primer trimestre de este año adquirieron $431 billion. Después se detuvieron.
Los hogares estadounidenses compraron $738 billion, o el 47% de todo lo que vendió el Tesoro. En los dos trimestres anteriores, los hogares habían sido vendedores netos.
La propia Reserva Federal compró $391 billion, casi todo en letras del Tesoro, y sus tenencias de valores del Tesoro han aumentado $228 billion desde finales de 2025.
Así, el comprador de última instancia de la deuda estadounidense en el segundo trimestre fue el ahorrador estadounidense, seguido por el banco central estadounidense. Entre ambos, siete de cada diez dólares.
El 30 de junio, los hogares tenían $2.83 trillion en valores del Tesoro de forma directa, frente a $2.36 trillion al cierre de 2023, además de otros $5.33 trillion colocados en fondos del mercado monetario.
¿Por qué debería preocuparle?
Porque esos títulos pierden valor cada semana que suben los rendimientos, y los rendimientos están subiendo. El rendimiento a 10 años cerró en 4.95% el 10 de septiembre, según la propia curva de rendimientos a la par del Tesoro, frente al 4.79% del 1 de septiembre. El de 30 años cerró en 5.37%. El viernes por la mañana, según informó Reuters, el rendimiento a 10 años tocó 4.979%, su nivel más alto desde finales de 2023, antes de que el dato del IPC lo hiciera retroceder a 4.93%.
Scott Bessent al menos duplicó las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo para estabilizar ese mercado y, el miércoles, al ser consultado sobre sus intervenciones, dijo ante una audiencia:
"Yo soy la banca."
La banca ahora depende de sus propios ciudadanos para comprar sus títulos y de un banco central que está a punto de elevar las tasas en su contra.
Cada aumento de los rendimientos a partir de ahora representa una pérdida a valor de mercado sobre los títulos del Tesoro que los hogares compraron en la primavera, y cada alza obliga a las acciones del Z.1 a competir con una letra que paga cuatro por ciento.
Reunamos todo el panorama en un solo lugar
- Patrimonio neto de los hogares al 30 de junio: $195.9 trillion, un aumento de $12.8 trillion en el trimestre y un récord de 8.28 veces el ingreso.
- De dónde provino: $10.7 trillion en ganancias bursátiles, entre abril y junio, sobre acciones que los hogares ya poseían.
- El récord anterior: el primer trimestre de 2022, cuando la Fed comenzó a subir las tasas. El patrimonio neto cayó $9.4 trillion durante los seis meses siguientes.
- Inflación: 3.4%, con la gasolina subiendo 27.4% en un año y la tasa subyacente en 2.4%.
- La Fed: entre 3.50% y 3.75%, tres votos disidentes a favor de un alza en julio y una probabilidad descontada del 85% de un alza el 16 de septiembre.
- La deuda: $1.58 trillion en nuevos valores del Tesoro entre abril y junio, 47% comprados por los hogares, 3% por extranjeros y una cuarta parte por la propia Fed.
- El rendimiento a 10 años: 4.95% el 10 de septiembre, rozando el 5% el viernes.
Qué estamos haciendo antes del miércoles
Si lleva algún tiempo leyendo esta carta, conoce nuestra opinión: la próxima economía es una economía financiera, y permanecer en efectivo mientras todos los gobiernos imprimen dinero ha sido la estrategia perdedora durante quince años, como escribimos en ¿Qué viene para el mercado bursátil?
No estamos cambiando esa opinión por un solo trimestre.
Pero estamos leyendo el Z.1 como lo hace la Fed. Una relación récord entre riqueza e ingreso significa que el consumo se financia con los precios de los activos, de modo que una Fed que busca una inflación más baja tiene que presionar esos precios. Eso es lo que hace un alza cuando la riqueza está en máximos, y así se vio en 2022.
Por eso, esto es lo que estamos haciendo.
Estamos retirando de la mesa una parte del regalo del segundo trimestre. La Fed acaba de decirle que $10.7 trillion de riqueza de los hogares aparecieron entre abril y junio sin que nadie vendiera nada, y el dinero que llega de esa manera puede desaparecer del mismo modo.
No nos estamos refugiando en bonos a largo plazo. Un bono del Tesoro a 30 años con un rendimiento de 5.37% parece generoso hasta que uno recuerda que es el instrumento que Bessent necesita que compre y que la Fed está a punto de subir las tasas en su contra. Una letra a tres meses pagaba 4.00% el 10 de septiembre, casi lo mismo, sin riesgo de duración, y las letras son precisamente lo que está comprando la propia Fed.
Y poseemos oro y acciones de mineras de oro. El oro se disparó el día en que los rendimientos cayeron en agosto, como escribimos en El oro se dispara al caer los rendimientos: por qué las mineras podrían ser las siguientes, y un alza que sacuda la riqueza del Z.1 es el tipo de acontecimiento que devuelve el dinero al único activo que ningún balance puede imprimir.
¿Qué demostraría que estamos equivocados? Dos cosas, y ambas tienen fecha. Si la Fed mantiene las tasas el 16 de septiembre y el rendimiento a 10 años vuelve a caer por debajo de 4.5%, la riqueza del Z.1 tendrá otro trimestre de margen. Y si las próximas Cuentas Financieras, correspondientes al trimestre que termina el 30 de septiembre, muestran una relación superior a 8.28 después de un alza, entonces este ciclo realmente será diferente, y así lo diremos.
Hasta entonces, queda poco tiempo. La decisión del miércoles a las 2 p.m., hora del este. El rendimiento a 10 años frente al 5%. Y la próxima recompra del Tesoro, que mostrará si "la banca" sigue ganando.
La Fed contabilizó la riqueza el viernes.
El miércoles decidirá cuánto vale.
Busque la verdad y esté preparado,
Equedia
Fuentes
- Reserva Federal, Cuentas Financieras de Estados Unidos, acontecimientos recientes, 11 de septiembre de 2026
- Reserva Federal, Tabla F3.2.t, valores del Tesoro, compras netas por sector
- Reserva Federal, Balance de los hogares, trimestral, como proporción del ingreso disponible
- Reserva Federal, Comunicado del FOMC, 16 de marzo de 2022
- Reserva Federal, Comunicado del FOMC, 29 de julio de 2026
- Oficina de Estadísticas Laborales, Índice de Precios al Consumidor, agosto de 2026
- Tesoro de EE. UU., Tasas diarias de la curva de rendimientos a la par del Tesoro, septiembre de 2026
- Reuters, Cobran fuerza los argumentos para un alza de tasas de la Fed mientras la inflación no cede
- Reuters, El costo de endeudamiento de EE. UU. a 10 años retrocede desde el 5%, un alivio para Bessent
- The Equedia Letter, La nota que lo reveló todo
- The Equedia Letter, Bienvenidos al desenlace
- The Equedia Letter, ¿Qué viene para el mercado bursátil?
- The Equedia Letter, El oro se dispara al caer los rendimientos: por qué las mineras podrían ser las siguientes
Aviso legal: Esta carta se ofrece únicamente con fines informativos y educativos y no constituye asesoramiento de inversión. Poseemos oro y acciones de empresas auríferas. Las predicciones y el desempeño pasados no son indicativos de resultados futuros. Consulte nuestros términos de uso y aviso legal completos en equedia.com.
