Oprah Winfrey创造了“啊哈时刻”这个短语。她指的是你的大脑告诉你刚刚学到了一些新东西，一些重要东西的那一刻。
今天我们将回顾一期播客，其中特邀了巴尔的摩The Johns Hopkins University应用经济学教授Steve Hanke。以下是播客链接和Hanke教授的个人简介链接：
FED在隐藏什么？为什么每周Money Supply数据刚刚被中止 – Steve Hanke \| Kitco News%20-%20The%20Federal,instead%20updating%20the%20series%20monthly.&text=He's%20basically%20said%20that%20money,to%20inflation%2C%22%20Hanke%20said)
https://www.cato.org/people/steve-h-hanke
播客的主题是一个简单的问题：
“FED为何改变了其Money Supply数据的报告方式？”
这些数据自1970年代以来一直发布，经济学家和投资者都用它来更好地理解Money Supply如何影响nominal GDP，其中包含real growth和inflation。
教授带我们回到1970年代和1980年代初期，当时Paul Volker担任FED主席（1979 – 1987）。Volker依靠FED数据，特别是与Money Supply相关的数据，努力遏制超过10%的inflation。“stagflation”一词传达了经济停滞与高inflation并存的局面。
这是一个“政府噩梦般的场景”。需要采取强硬行动，Volker做到了。
Volker仔细监测M2的每周报告，并利用这些数据来指导他继续提高interest rates的决定，interest rates持续攀升至20%以上才开始回落。
FED实施的这项严厉monetary policy也导致了两次recessions，1980年一次温和的，1982年一次更严重的。Inflation得到了控制，但付出了代价。Real GDP也受到了负面影响。
Volker减缓了Money Supply的增长。
Hanke教授认为，Volker实际上创造了一种Money Supply增长变为负值的情况，因为他对Money Supply的衡量不准确。
M1和M2被认为是简单加总指数。
这意味着它们是通过加总各种组成部分得出的。例如，M2由9个组成部分构成，包括M1加上savings deposits、money market funds、certificates of deposit和其他time deposits。
Hanke教授向我们介绍了另一种看待M2的方法。Center for Financial Stability提出了一种不同的方法来评估构成M2的组成部分。广义上讲，它被称为Divisia Index。
Divisia Index为M2的组成部分分配了不同程度的“货币性”。显然，currency和checking accounts都获得100%的权重。两者都可以立即用于交易。
M2的其他组成部分获得的权重低于100%；然而，权重会根据interest rates而变化。例如，在Volker担任FED主席期间，interest rates飙升至两位数。这意味着将savings account或money market account兑换成现金存在机会成本。直观地可以得出结论，在高interest rate下，人们自然会不愿将储蓄转化为现金。
因此，通过这种方法计算M2，它在1980年代初期变为负值。Volcker无法获得这些数据，他认为他已将M2增长降至7%左右，而实际上远低于此。M2的这种负增长导致了1980年代初期的两次recessions。
相比之下，现任FED主席非常明确地表达了他的信念，即M2与inflation无关。
FED已将其M2的报告频率从每周改为每月。此举旨在转移人们对Money Supply增长的注意力。
那么，让我们回顾一下FED上次对Money Supply报告做出重大改变的时候。
你还记得FED的这项公告吗？
M3的终止
“2006年3月23日，Board of Governors of the Federal Reserve System将停止发布M3 monetary aggregate。理事会还将停止发布以下组成部分：large-denomination time deposits、repurchase agreements (RPs)和Eurodollars。理事会将继续在此次发布中将institutional money market mutual funds作为备忘项目发布。
large-denomination time deposits的衡量指标将继续由理事会按季度在Flow of Funds Accounts (Z.1 release)中发布，并按每周在H.8 release中发布（针对commercial banks）。
M3似乎没有传达任何M2中尚未包含的关于economic activity的额外信息，并且多年来在monetary policy过程中没有发挥作用。因此，理事会认为收集M3基础数据和发布M3的成本超过了其收益。”
FED在2006年停止了M3的报告。你还记得几年后发生了什么吗？
没错。2008年的Financial Crisis。
一些人认为，FED不再提供M3数据，模糊了对大规模过度杠杆化的derivative market中发生情况的解读。
由风险和有缺陷的mortgage-backed securities拆分而成的短期debt instruments被隐藏起来。就好像FED故意让人们更难观察和应对由mortgage-backed debt securities及其相关financial instruments的发明所造成的潜在debt iceberg。
当2008年credit markets“冻结”，银行在“overnight” lending方面不再相互信任时，整个global financial system受到了威胁。
解决方案是什么？
对大型银行进行大规模bailouts——FED创造了更多的money，用于改善大型银行的balance sheets和相应的reserve ratios，以使其不会违约。
人们普遍关注2008年，但或许更合理的是将FED在2006年的行动视为其随后在2008年采取必要行动（QE）的先兆。
现在，并非危言耸听，但看到FED在报告构成Money Supply的各种要素时，再次采取减少披露的立场，难道不觉得有点奇怪吗？
我们是否还需要“2年”才能弄清楚FED为何采用这些新的Money Supply报告协议？
最后看一下显示M2和M1 Money Supply图表的周线图，这些图表现在将只按月报告。
FED希望控制inflation expectations。
如何实现这一点？一种方法是将这两个图表的年度查看次数从每年52次减少到12次。
当人们看到这些图表时，大多数人会得出结论，inflation将是已发生的大规模Money Supply增长的自然结果。他们没有错。
Hanke教授向我们举例说明了monetary policy收紧时会发生什么。这通过提高短期interest rates来实现。Money Supply下降，导致nominal GDP下降，inflation下降。随后，持续的长期interest rates下降。这一行动导致了令人困惑的economic signal。在monetary policy放松期间，情况则相反，就像今天一样。Money Supply增长已经爆炸式增长，正如图表清楚显示的那样。
Hanke教授关于Money Supply增长如何与interest rates挂钩的解释，也让我们很容易理解为何bond market在最近几个月“活跃起来”。
CPI每年上涨1.7%，PPI (producer price index)上涨2.8%，一项food prices衡量指标显示年增长率为3.6%。
有许多“inflation baskets”——FED已将inflation targeting作为一项关键政策目标。但inflation到底是什么？他们用什么组成部分来衡量它？然后，你如何确定为你的规定“inflation basket”使用什么价格？
例如，多年前，有人好心地给我上了一堂关于欧洲经济运作方式的“经济学课”。当时使用了三种价格。第一种也是最高的，是政府和政府机构收取的包含所有适用税费的价格。第二种价格是消费者收取的，比第一种价格有折扣。第三种也是最后一种价格是“black market price”，即包含折扣并忽略任何适用税费的现金价格。
听完这些，我得出结论，Canada和USA一定存在强大的地下、未报告经济，因为“每个角落”都有ATM。
回到正题，在三价格情景中，我们计算inflation需要使用哪个价格？教授说得对；大规模衡量inflation远比初看起来要困难得多。
有一种方法可以克服准确（可用）衡量inflation所存在的挑战——我们需要回到Money Supply数据。正是FED现在试图降低其重要性的Money Supply数据。
总结与回顾
行动带来后果。FED的行动是金融界研究最多的行动之一。FED正试图转移人们对Money Supply增长的注意力。这是一个行动。你认为后果会是什么？
-John Top
