多年来，我们一直在准确地告诉您股市为何会持续上涨。
多年来，我们也一直在准确地告诉您股市将如何下跌。
现在，请看《Business Insider》的以下头条新闻：
来源：Business Insider：
“……彭博社称，自2020年3月以来，期限为10年或更长的美国国债已暴跌46%。
……这略低于互联网泡沫破裂时股市的损失。
……此次债券暴跌比1981年10年期收益率接近16%时的情况更糟。”
如果您是一名投资者，这些头条新闻相当令人担忧。
但是，如果债券正在下跌，您为什么要担心股票呢？
今天，我们将解释为什么这种确切的局面一直都是精英们的计划。
当某物数量越多，其价值越低
为了看清我们前进的方向，我们首先必须了解我们走过的路。
那么，让我们回顾一下2015年的信函，“为什么所有专家都错了：关于美联储的真相”：
“自2008年以来，美联储和其他中央银行通过长期纸质数字债权（即债券）为世界经济贴上了创可贴。他们新创造的数万亿美元数字货币已被用于购买数万亿美元的债券——或者用外行人的话说，就是债务。
由于中央银行家专注于防止通货紧缩（这会削弱中央银行的权力），他们选择了阻力最小的道路：通过货币贬值来关注短期结果。
他们无限的债务购买力迫使债券达到历史新高，导致收益率创历史新低。这创造了一个投资者获得回报，而储户（通常是中低阶层）受到惩罚的市场。
然而，最终，他们的策略将导致一些非常合乎逻辑且令人不安的后果。
宏观展望
首先，我们知道通货膨胀（由中央银行造成）会随着时间的推移侵蚀资本的价值。
而在当前极低的收益率下，投资于长期债券的资本肯定会贬值——除非通货膨胀在未来十年内保持低迷。”
正如您所知，通货膨胀不再受到抑制——极低的收益率也不复存在。
“在这种环境下，债券市场之所以火爆，唯一的原因是债券交易员在过去七年里能够抢在中央银行之前行动。
这将改变。
它正在改变。
尽管金融市场复杂，但每个人的最终目标都一样：获得投资资本的回报。
债券是一种债务，已出售给投资者，承诺在遥远的未来偿还资金，并在此过程中支付少量利息以补偿贷方。这种利息补偿通常根据违约风险和通货膨胀计算。
在大多数发达国家，违约风险被认为是最小的，当前普遍的利率如此之低，以至于如果未来10到30年（长期债券的到期日）出现任何通货膨胀，以当前价格和利率购买或持有债券的投资者将实际亏损。
如果通货膨胀上升，今天投资于发达国家债券的任何人将损失其投资资本的大部分价值。”
通货膨胀已经上升，去年在美国和加拿大都超过了8%。
结果，自2020年3月以来，期限为10年或更长的美国国债已暴跌46%。
“然而，债券市场仍在继续前进：德国30年期债券收益率在一个月前跌至0.5%以下，目前仅略高于1%；美国10年期收益率仅略高于2%；日本10年期收益率甚至不到0.5%，而其30年期收益率低于1.5%。
为什么？在如此低的收益率下，债券市场怎么会如此火爆？
首先，正如我之前在许多过去的信函中提到的，大多数政府债券已被中央银行吸收。
事实上，根据美国银行在今年2月（2015年）发布的一份128页报告：
“自雷曼兄弟（2008年）以来：
……全球中央银行已降息550次，相当于每3个交易日降息一次……
……全球中央银行资产总额现已达到22.5万亿美元，这一数字超过了美国和日本的GDP总和……
……全球所有政府债券中，52%目前的收益率在1%或以下……
……目前收益率为0%或以下的全球政府未偿债务总额：4.2万亿美元。”
除了中央银行可以通过债务货币化轻松干预之外，也许中央银行确实有一个计划。
美联储不傻，只是自私
尽管中央银行看起来鲁莽，但它们肯定不傻——即使它们经常表现出这种样子。
也许它们知道我们不知道的事情？
难道中央银行只是预测未来十年几乎没有增长吗？
美联储是否已有效地将美国变成了下一个日本——一个正在与债务和通货紧缩作斗争的国家？
实际上，通货膨胀与货币供应量的增加呈正相关。但尽管中央银行注入了创纪录的货币量，这种情况并未发生。这就是专家声称我们正处于重大通货膨胀边缘的原因。
然而，中央银行给予的，它也能收回。
换句话说，如果通货膨胀开始失控，中央银行可以通过从系统中抽走资金来立即将其债务货币化；从而导致我们的经济立即停滞，因为贷款和资本投资停滞不前。
也许这就是前美联储主席本·伯南克所说的，他们可以相当快地阻止任何通货膨胀危险的意思。
专家们对通货膨胀的预测之所以错误，是因为他们基于中央银行——特别是美联储——希望为我们带来最大利益的理由。
我曾多次讨论美联储为了维护其系统——而非我们的经济——而侵蚀资本的计划，并且，“美联储只为追求自身增长而运作；将更多社会纳入其银行系统。”
换句话说，美联储根本不在乎我们的经济：如果通货膨胀上升，那只会给美联储一个以更好价格卖回其购买的债券的理由。
预期会发生什么
正如我在2015年1月的信函“美联储的真实计划”中提到的：
“最终，美联储将不得不开始缩减其资产，这意味着将有大量债券需要吸收。
外国流动性将无法吸收所有已印发的货币。这意味着资金将不得不来自其他地方。而那个地方——我相信——就是股市。
如果股市继续上涨，将为债券创造更多流动性。为什么？因为股市最终会在某个时候进行调整，当它调整时，投资者将寻求债券的安全性；从而吸收美联储持有的大部分债券。
股市涨得越高，下跌时可用于债券的资金就越多。”
所以我的预测很简单：收益率将上升，将股票方面的投资转移到债券上，以吸收市场中堆积如山的债务。
与此同时，我们正迎来漫长的十年，增长乏力甚至没有增长，随着系统重新平衡流动性，股市崩盘也将在不久的将来降临。”
而这正是巴克莱银行全球研究主席Ajay Rajadhyaksha现在所相信的。
来源：Business Insider：
“在一份题为《打击将继续》的报告中，全球研究主席Ajay Rajadhyaksha表示，股市必须变得更糟，投资者才会开始大量买入债券，从而降低收益率。
……因此，根据Rajadhyaksha的说法，在收益率下降之前，股票市场必须有所让步。
“今年股市仍然表现非常舒适，”他说。“而且债券抛售的幅度如此惊人，以至于从估值角度来看，股票可以说比一个月前更贵了。”
他们写道：“债券抛售的幅度如此惊人，以至于从估值角度来看，股票可以说比一个月前更贵了。”
……“我们认为，债券最终稳定的路径在于风险资产的进一步重新定价下调。”
这到底是什么意思？如果债券正在暴跌，人们为什么要卖出股票去购买债券？
让我们回顾一下2013年的信函，政府如何借钱，以便更好地理解这种现象是如何运作的。
“美国是一个世界强国和第一世界国家。它必须通过修建道路、提供医疗保健和公共服务以及资助战争来维持这一地位。
但所有这些钱都必须来自某个地方。
历史上，大部分资金来自税收和国有企业。
但随着世界强国的崛起——通过战争和经济活动——其支出习惯也随之增长。
税收已不足以支付所有账单。
所以——就像其他人一样——当你钱不够时，你就会借钱。
当政府支出超过收入时，这被称为赤字支出。
政府如何借钱
美国财政部，即管理所有联邦财政的美国政府部门，通过发行债券来借钱。
债券只是一张纸——一张期票——上面写着如果你现在给我钱，我将在X年后连本带利地还给你。
这些纸质凭证随后通过债券拍卖出售，全球最大的银行参与购买这部分国债。
银行随后将这些债券出售给其他投资者，例如投资基金以及中国和日本等国家。
…… 由于美国是世界上最大的经济体，除其他因素外，对其期票的需求从未成为问题。
但在过去几年里，这些债券的发行量创下了纪录；以至于银行不得不转向其他人来购买它们。
但谁呢？
谁是美国联邦债务的最大单一买家（除了政府本身*）？
欢迎美联储，美国的中央银行——一家由银行家控制而非美国政府控制的私人银行。
银行——从财政部购买这些债券——将财政部发行的债券出售给美联储，美联储反过来又向这些银行提供另一张纸作为交换。
这张纸本质上是美联储给银行的另一张借据，就像财政部给银行的借据一样。
这就像你我开支票一样，我们给了别人一张借据，他们可以在银行兑现。
我们与美联储给银行的借据之间唯一的区别是，我们必须在银行账户中有足够的金额供他人兑现那张借据——否则，支票就会跳票。
当美联储给银行开借据时，它不需要有任何东西：
如果美联储没有存款，美联储如何向银行提供现金？
很简单。它再给银行开一张借据。由于美联储既没有真正接受审计，也没有任何实际的银行存款发生，它实际上是在创造免费资金。
现在有趣的地方来了。
当政府花钱修建道路、提供社会援助或资助战争时，他们实际上是在资助更多的工人或士兵，这些人随后将他们辛苦赚来的钱存回银行。
但是当你把钱存入银行时，钱并不会只是放在那里保管。
事实上，一旦你的钱存入银行，银行就可以用它来赚更多的钱，通过把它借给你，或者用你的钱作为抵押在股市上进行大笔押注（参见《为什么银行被迫制造股市泡沫》）。
此外，它可以用疯狂的杠杆做到这一点，因为银行只被要求持有一定比例的你的资金在任何给定时间可用。你剩余的钱被用来资助银行向其他客户（包括你）进行的投资或贷款。
这被称为部分准备金贷款。
目前，美国银行被要求在其系统中持有一定数量的资金，称为准备金。这些法定准备金通常以实物现金形式存放在银行金库（库存现金）或存放在美联储的存款中。
在美国，平均部分准备金贷款比率为3%\
在我们继续之前，需要注意的是，截至2020年3月23日，美联储理事会将准备金要求比率降至零。此举取消了所有存款机构的准备金要求。请参阅我们的信函《银行倒闭是计划好的》，了解更多信息。
接上文 政府如何借钱：
“……银行不仅能够使用大部分你的资金进行大笔押注，而且现在他们通过向美联储出售债券获得了创纪录的存款。
而且，正如我上周提到的，由于银行里有如此多的资金，银行实际上被迫在市场上进行投资和更大的押注。
特别是考虑到银行的准备金要求比率降至零。
泡沫能有多大？
如果你还记得我在信函《2011年惊人掩盖》中向你展示了美联储在2011年购买了惊人的61%的国债净发行量。
根据Bloomberg的报道，美联储在2012年购买了90%的新债券。
在最终的股市泡沫正在形成的同时，纸面资产增值方面仍有巨大的增长空间。目前系统中的杠杆量超乎你的想象。
虽然我坚信事情绝非表面所见，但我不会说世界末日即将来临，也不会（至少现在还不会）大声疾呼厄运和悲观。
那些抗议美元和其他货币将因这种纸面资产泡沫而很快崩溃的人应该问自己一件事：
“你认为（美联储）货币会永远不被使用吗？”
世界与中央银行货币如此紧密相连，要改变这一点，需要一场绝对的世界大战冲突。
这并不是说市场是安全的，但现实是资金不断进入我们的系统——而且其中大部分甚至几乎没有被使用过……
市场走向何方？
让我们看看2012年9月13日的数据，因为在此期间，美联储的资产购买（通过QE3）一直比较稳定：
如果创纪录的资产购买——量化宽松（QE）——在未来几周和几个月内继续进行（所有迹象都表明会如此），那么图表的展望非常简单：我们应该会看到标普在年底前突破1800点，创下新高——这意味着2013年将实现超过23%的涨幅。”
而S&P 500指数在2013年确实做到了这一点，在年底前突破了1800点。
简而言之，美联储的政策与股市表现几乎呈正相关。
只需看看下面的图表：
因此，尽管在很大程度上，S&P 500指数与美联储总资产之间似乎存在相当强的相关性，但美联储缩减其资产负债表并不意味着股市不能继续上涨——特别是考虑到我们有创纪录的现金闲置在一旁。
这可以在2016-2020年间看到。
今天的主要区别在于，利率现在高于过去20年，经济正在放缓，企业盈利也在放缓（尽管仍然很高）。与此同时，特朗普的减税政策预计将结束在2025年。
然而，尽管存在这些负面情景，我们现在闲置现金达到了新的创纪录水平，货币市场基金中拥有超过US$5.6 trillion的资金。
S&P 500指数目前的估值略低于38万亿美元。
换句话说，如果发生市场崩盘，根据闲置待部署的现金量，这次崩盘可能是短暂的（就像2022年那样）。
所以，忘掉债券暴跌、收益率上升和股票下跌的喧嚣吧。
市场走向的真正指标将取决于美联储下一步的行动。
如果美联储决定继续加息，股市可能会下跌。但一旦它逆转方向，股市就会上涨。
其他一切都只是噪音。
寻求真相，做好准备，
Carlisle Kane
