Уважаемые читатели,
Я упоминал в сентябре что QE3 ФРС составило $85 миллиардов в месяц в сочетании с операцией «Твист». Менее чем через несколько недель операция «Твист» закончится. Но не думайте, что QE тоже.
Последнее заседание FOMC состоялось на этой неделе. Это также последнее заседание ФРС перед крайним сроком «фискального обрыва». Поскольку ФРС не контролирует «фискальный обрыв», она использует свои ресурсы.
Теперь у нас есть QE4.
Количественное смягчение 4: $2 триллиона +
ФРС теперь будет «печатать» $85 миллиардов в месяц до тех пор, пока уровень безработицы не упадет ниже 6,5%, а прогнозы инфляции не будут превышать половину процентного пункта выше 2% в течение двух лет. В дополнение к покупке как казначейских облигаций, так и ипотечных ценных бумаг на $85 миллиардов, ФРС также начнет рефинансировать свои истекающие казначейские облигации с января.
Но вот в чем загвоздка: впервые ФРС теперь привязывает QE непосредственно к количественным порогам – а именно, к данным по инфляции и безработице, в отличие от своего обычного календарного руководства. Это означает, что она будет печатать, пока проблема не будет решена. Более того, теперь, когда инфляционно-нейтральная операция «Твист» вышла из игры, дополнительные $45 миллиардов в месяц поступают непосредственно из печатного станка. Как вы можете не называть это Количественным смягчением 4?
Как я упоминал на прошлой неделе, QE3 обошлось бы более чем в $1 триллион, если бы рассчитывалось за один год. С учетом QE4, мы увидим $85 миллиардов стимулов в месяц в течение как минимум еще 2 лет. Это в общей сложности более $2 триллионов дополнительных стимулов.
Учитывая, что это самое крупное QE из всех, почему рынки не растут так, как это было при предыдущих QE?
Более того, при таком количестве напечатанных денег, почему мы не наблюдаем значительного роста инфляции?
По данным ФРС:
…инфляция в течение одного-двух лет, по прогнозам, не превысит половины процентного пункта выше долгосрочной цели Комитета в 2 процента, а долгосрочные инфляционные ожидания остаются хорошо закрепленными.
Почему инфляция так низка?
Скорость обращения денег
Центральные банки боятся дефляции больше всего, потому что она приводит к медленному росту, высокой безработице и мировому дисбалансу.
В течение последних нескольких лет ФРС и центральные банки по всему миру пытались бороться с этим давлением, наводняя мир вновь созданными деньгами; борясь с дефляцией инфляцией. Но это не сработало.
Почему?
Потому что, хотя ФРС может печатать столько долларов, сколько захочет, она не может контролировать, как эти доллары используются, как только они попадают в систему. Инфляция может произойти только тогда, когда деньги тратятся.
Мы называем это скоростью обращения денег.
Скорость обращения денег измеряет скорость, с которой деньги циркулируют в экономике, другими словами, сколько денег переходит из рук в руки; это связано с объемом экономической активности, ассоциируемой с данной денежной массой. Это также является ключевым фактором при определении расчета инфляции в экономике.
Более высокая скорость означает, что одно и то же количество денег используется для большего числа транзакций. В результате это означает, что люди не просто зарабатывают деньги, они их тратят. Экономики, демонстрирующие более высокую скорость обращения денег по сравнению с другими, как правило, находятся на более поздних стадиях делового цикла; таким образом, должны иметь более высокий уровень инфляции, при прочих равных условиях.
Но обратное верно для более низкой скорости. Низкая скорость означает, что люди не тратят; таким образом, экономика испытывает трудности, а инфляция остается низкой.
Взгляните на график ниже, который представляет скорость денежной массы MZM (Money Zero Maturity):
Это измерение всех ликвидных денег в экономике. MZM представляет все деньги в M2, за вычетом срочных вкладов, плюс все фонды денежного рынка.
MZM стал одной из предпочтительных мер денежной массы, потому что он лучше представляет деньги, легко доступные в экономике для расходов и потребления.
Как вы можете видеть, скорость денежной массы MZM сейчас находится на самом низком уровне со времен валютного кризиса 1960-х годов, который привел к краху Бреттон-Вудской системы в 1971 году. Когда мы в последний раз наблюдали такое резкое падение скорости обращения денег? Великая депрессия.
ФРС и другие центральные банки по всему миру пытаются избежать сценария новой Великой депрессии. Вот почему они так много печатают. Они хотят, чтобы произошла инфляция, чтобы они могли изменить это падение скорости обращения денег.
Однако то, что они делают, контрпродуктивно, потому что независимо от того, сколько денег будет напечатано, ФРС не может заставить людей использовать их; они могут только вселять уверенность. Таким образом, чем больше денег они печатают, тем больше предложения они производят, что приводит к дальнейшему снижению скорости обращения денег, при условии, что потребительские расходы остаются постоянными.
Как я упоминал в прошлом письме, мы боремся между инфляцией и дефляцией. Резкие потрясения первоначальных QE уже меняются, цены на сырье падают, а цены на продукты питания сейчас находятся на двухлетних минимумах. Прямо сейчас мы застряли в середине этой битвы.
Неудивительно, почему ФРС смело вновь подчеркнула масштабный и пока неограниченный раунд QE.
Продолжение роста
В начале этого года, когда я предсказывал рост фондового рынка, люди думали, что я сумасшедший. И вот мы здесь, и рынки выглядят сильнее.
Рынок полагается на уверенность, и, похоже, все верят, что проблема «фискального обрыва» будет решена, как я упоминал ранее. Если бы люди думали иначе, рынок все еще падал бы.
Мировые акции растут, сигнализируя о том, что инвесторы верят в стабилизацию мировой экономики и ее путь к росту. Помните, что настроения, а не истинные фундаментальные показатели, диктуют рынок; часто становясь самоисполняющимся пророчеством.
Если это продолжится, облигации наконец-то выйдут из моды, а это означает, что больше денег будет доступно для акций.
Учитывая, что не видно конца фиксации ФРС на низких процентных ставках, те, кто ищет доходность в наличных деньгах и фиксированном доходе, не получат ее от обычных долговых инструментов, таких как казначейские облигации и фонды денежного рынка.
Итак, как консервативные инвесторы и пенсионные фонды, которым требуется средняя доходность в 8 процентов для сохранения жизнеспособности, балансируют свой портфель, не добавляя больше риска?
В конечном итоге им придется обратиться к таким активам, как акции, сырьевые товары и высокодоходные облигационные продукты, которые несут большую доходность – и больший риск. Но это именно то, чего хочет ФРС. ФРС хочет, чтобы вы тратили, рисковали и потребляли, чтобы увеличить скорость обращения денег.
Я ожидаю, что акции скоро превзойдут облигации, но будьте осторожны с краткосрочными падениями, связанными с «фискальным обрывом».
Разворот
Невозможно предсказать точное время, когда ситуация изменится. Но если уверенность продолжит расти и перейдет в истинные рыночные фундаментальные показатели, инфляционное давление в конечном итоге возьмет верх, поскольку скорость обращения денег наконец-то увеличится. Это не произойдет в одночасье, но есть большая вероятность, что мы медленно увидим это на рынке в следующем году, если мировая экономика продолжит стабилизироваться и модели роста сохранятся.
Тогда золото поднимется намного выше.
Золото больше не растет?
Несмотря на то, что ФРС открыто объявила о QE на $2 триллиона в прошлую среду, золото оставалось спокойным.
Возможно, приглушенные темпы инфляции, объявленные ФРС, убедили инвесторов в том, что нет необходимости хеджировать инфляцию золотом. Или, возможно, манипулятивные силы усердно работают, чтобы предотвратить рост золота. В любом случае, не поддавайтесь на это.
Золото продолжит свой восходящий тренд, несмотря на небольшие сбои на этом пути. Падения цен на золото просто предоставляют нам больше возможностей для покупки.
Хотя многие считают, что акции золотодобывающих компаний не в фаворе, я считаю, что некоторые из них превзойдут ожидания; как это сделали все акции золотодобывающих компаний в нашем Equedia Select Portfolio в этом году.
Обновление Equedia Select Portfolio:
Timmins Gold (TSX:TMM) (NYSE MKT:TGD)
Две очень уважаемые фирмы, RBC (Royal Bank of Canada) Capital Markets и Dundee Securities, начали освещение Timmins Gold (TSX:TMM) (NYSE MKT:TGD) на прошлой неделе. Обе фирмы дали Timmins сильную рекомендацию с целевыми ценами значительно выше текущих торговых цен Timmins Gold.
Наличие этих двух крупных и уважаемых фирм, освещающих Timmins, может открыть дальнейшее розничное присутствие для Компании; особенно учитывая количество фирм, которые сейчас освещают Timmins Gold. Я также ожидаю, что другие крупные фирмы последуют их примеру.
Это дополнительный плюс для всех наших читателей, поскольку мы первоначально добавили Timmins Gold в Equedia Select Portfolio еще в августе, когда Timmins торговалась всего по CDN$2.21.
Вот некоторые основные моменты из отчетов аналитиков:
Dundee Securities Ltd., 11 декабря 2012 г.:
…После перезапуска рудника в 2010 году TMM добилась устойчивого прогресса в расширении производства до 100 тыс. унций в год, при этом денежные затраты снизились до ~US$715/унция в 2012 году. Сохраняя простоту и достигая своих целей, акционеры получили выгоду, и мы ожидаем, что эта тенденция сохранится.
…Учитывая сочетание открытой добычи, проверенного горнодобывающего подрядчика и низкого коэффициента вскрыши, TMM оптимизировала затраты на добычу. Между тем, разумные содержания и хорошая кинетика выщелачивания позволяют осуществлять недорогую переработку кучным выщелачиванием с умеренными требованиями к поддерживающему капиталу. В результате рудник San Francisco генерирует стабильные свободные денежные потоки, и с учетом реализуемых инициатив по снижению затрат и операционных улучшений мы ожидаем продолжения этой тенденции роста денежных потоков.
RBC Capital Markets, RBC Dominion Securities Inc., 11 декабря 2012 г.:
Timmins была одной из самых эффективных акций золотодобывающих компаний в 2012 году (рост на 59% с начала года против роста индекса S&PTSX на 2%), и мы считаем, что есть дальнейший потенциал роста, потому что ее способности генерировать денежные средства и потенциал разведки не полностью учтены в цене.
Самая высокая доходность свободного денежного потока в нашей вселенной покрытия: мы оцениваем, что 10% золотодобывающих компаний, котирующихся на TSX с рыночной капитализацией более $50 млн, сгенерировали свободный денежный поток в 2012 году, и Timmins является одной из таких компаний. Мы прогнозируем свободный денежный поток (FCF) в размере $41 млн в 2013 году, который вырастет до $84 млн в 2014 году, как только San Francisco достигнет стабильного состояния и будут завершены капитальные проекты (на основе нашего предположения о цене золота в $1,700/унция для обоих лет). Это соответствует доходности FCF в 9% на основе 2013 года, что является самым высоким показателем в нашей вселенной покрытия, и составит 18% на основе 2014 года.
Разведка может увеличить NAV: наш базовый NAV в $3.61 предполагает, что 75% предполагаемых ресурсов, окружающих карьер San Francisco, будут добавлены в план добычи, а 400 тыс. унций будут добавлены в карьер La Chicarra; однако это не включает никакой стоимости потенциала разведки. Основываясь на пересечениях золота в 1 км к востоку от карьера San Francisco, мы считаем, что 1 млн унций может быть добавлено в рамках программы разведки на $20 млн в 2013 году… Успех разведки также может оправдать расширение рудника.
Кандидат на поглощение: мы считаем, что Timmins, скорее всего, будет покупателем, а не целью; однако, учитывая ее стабильную производственную базу, потенциал разведки и относительно низкорисковую юрисдикцию, мы считаем, что Timmins может быть привлекательной целью для другого производителя среднего уровня, стремящегося увеличить производство.
Акции не учитывают потенциал денежного потока: акции TMM торгуются по 0.9x NAV; однако, если бы 1 млн унций были добавлены в конец плана добычи, они торговались бы по 0.7x, что соответствует аналогам Tier III. Timmins торгуется по 5.4x CFPS 2013 года, что является значительной скидкой по сравнению с аналогами Tier III по 11.0x. Мы видим потенциал роста акций, если NAV может быть увеличен за счет успешной разведки, и более высокий мультипликатор P/CF будет оправдан при успешном завершении расширения в начале 2013 года.
Мое сердце и любовь обращены ко всем семьям, пострадавшим от трагического инцидента в Коннектикуте на этой неделе. Как родители, наши дети — это наша жизнь, и одни слова никогда не смогут выразить глубочайшие соболезнования, которые мы разделяем со всеми вами.
До следующей недели,
Ivan Lo
Equedia Weekly
Раскрытие информации: Я держу длинные позиции по золоту и серебру через ETF и слитки, а также длинные позиции по крупным и юниорным золотодобывающим и серебродобывающим компаниям. Мы также предвзяты к Timmins Gold, потому что они являются рекламодателем, мы владеем акциями и опционами. Вы можете сами посчитать. Наша репутация строится на компаниях, которые мы представляем. Именно поэтому мы инвестируем в каждую компанию, которую представляем в наших отчетах Equedia Reports, включая Timmins Gold. Это ваши деньги для инвестирования, и мы не делимся вашей прибылью или убытками, поэтому, пожалуйста, возьмите на себя ответственность за проведение собственной должной осмотрительности. Помните, что прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. То, что многие компании в наших предыдущих отчетах Equedia Reports показали хорошие результаты, не означает, что все они покажут. Более того, Timmins Gold и ее руководство не контролируют наш редакционный контент, и любые выраженные мнения являются нашими собственными. Мы не обязаны писать отчет о любом из наших рекламодателей и не обязаны говорить о них только потому, что они рекламируют.
Equedia.com и Equedia Network Corporation не несут ответственности за убытки и/или ущерб, возникшие в результате использования данного информационного бюллетеня или любого стороннего контента, предоставленного здесь. Equedia.com — это онлайн-финансовый информационный бюллетень, принадлежащий Equedia Network Corporation. Мы сосредоточены на исследовании публичных компаний с малой и большой капитализацией. Наши прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Информация в этом отчете получена из источников, которые считаются надежными, но мы не гарантируем ее точность или полноту. Этот материал не является предложением о продаже или предложением о покупке каких-либо ценных бумаг или товаров.
Более того, чтобы наши отчеты и информационные бюллетени оставались БЕСПЛАТНЫМИ, время от времени мы можем публиковать платные рекламные объявления от третьих сторон и спонсируемых компаний. Мы также получаем вознаграждение за проведение исследований по конкретным компаниям и часто выступаем в качестве консультантов для многих компаний, упомянутых в этом письме и на нашем веб-сайте equedia.com. Мы также делаем прямые инвестиции во многие из этих компаний и владеем их акциями и/или опционами. Компании платят нам за рекламу на нашем веб-сайте, и мы часто распространяем наши отчеты о представленных компаниях. Хотя нам никогда не платят за написание радужного и позитивного отчета о какой-либо компании, мы продвигаем наши отчеты, используя рекламные сборы, оплачиваемые нашими представленными компаниями.
Этот процесс позволяет нам продолжать публиковать высококачественные инвестиционные идеи абсолютно бесплатно для вас. Наш доход генерируется компаниями-спонсорами, и мы увеличиваем нашу читательскую аудиторию, используя рекламные сборы, которые мы взимаем за распространение наших отчетов. Это помогает как Equedia, так и нашим компаниям-клиентам получить известность и позволяет нам предоставлять вам наши исследования бесплатно.
Следовательно, информация не должна толковаться как беспристрастная. Каждый контракт различается по продолжительности, оказываемым услугам и полученному вознаграждению.
Если у вас когда-либо возникнут вопросы или опасения по поводу нашего бизнеса или публикаций, мы рекомендуем вам связаться с нами по указанному ниже адресу электронной почты или номеру телефона.
Equedia.com не несет ответственности за любые заявления, сделанные упомянутыми компаниями или сторонними поставщиками контента. Вы должны самостоятельно исследовать и полностью понимать все риски перед инвестированием. Мы не являемся зарегистрированным брокером-дилером или финансовым консультантом. Перед инвестированием в любые ценные бумаги вы должны проконсультироваться со своим финансовым консультантом и зарегистрированным брокером-дилером. Информация и данные в этом отчете были получены из источников, считающихся надежными. Их точность или полнота не гарантируются, и предоставление их не должно рассматриваться как предложение или запрос с нашей стороны в отношении продажи или покупки каких-либо ценных бумаг или товаров. Любое решение о покупке или продаже в результате мнений, выраженных в этом отчете ИЛИ НА Equedia.com, будет полной ответственностью лица, санкционирующего такую транзакцию.
Пожалуйста, ознакомьтесь с нашей политикой конфиденциальности и отказом от ответственности, чтобы просмотреть наше полное раскрытие информации по адресу http://equedia.com/cms.php/terms. Наши взгляды и мнения относительно компаний в Equedia.com являются нашими собственными взглядами и основаны на информации, которую мы получили и которую считаем надежной. Мы не гарантируем, что какая-либо из компаний будет работать так, как мы ожидаем, и любые сравнения, которые мы сделали с другими компаниями, могут быть недействительными или не вступить в силу. Equedia.com получает редакционные гонорары за свои статьи и распространение материалов, и представленные компании не должны соответствовать каким-либо конкретным финансовым критериям. Компании, представленные Equedia.com, обычно являются компаниями на стадии развития, которые представляют гораздо более высокий риск для инвесторов. При инвестировании в спекулятивные акции такого рода возможно потерять все свои инвестиции со временем. Заявления, включенные в этот информационный бюллетень, могут содержать прогнозные заявления, включая намерения, прогнозы, планы или другие вопросы Компании, которые могут
Equedia Network Corporation также является дистрибьютором (а не издателем) контента, предоставляемого третьими сторонами и Подписчиками. Соответственно, Equedia Network Corporation не имеет большего редакционного контроля над таким контентом, чем публичная библиотека, книжный магазин или газетный киоск. Любые мнения, советы, заявления, услуги, предложения или другая информация или контент, выраженные или предоставленные третьими сторонами, включая поставщиков информации, Подписчиков или любого другого пользователя Сети сайтов Equedia Network Corporation, являются мнениями соответствующих автора(ов) или дистрибьютора(ов) и не от Equedia Network Corporation. Ни Equedia Network Corporation, ни какой-либо сторонний поставщик информации не гарантирует точность, полноту или полезность любого контента, а также его товарность или пригодность для какой-либо конкретной цели.
