RIP 60/40: Альтернативы (Часть 3)
Это заключительная часть RIP 60/40. (Если вы пропустили первые две статьи, прочитайте их здесь и здесь.)
На прошлой неделе мы затронули:
- опасности портфеля 60/40, состоящего только из облигаций и акций
- почему в долгосрочной перспективе рост ставок не так опасен для акций, и почему этот актив по-прежнему будет играть ключевую роль в портфеле
- почему облигации будут терять в цене, пока ставки растут, и что вы можете сделать, чтобы минимизировать потери, сохраняя облигации в качестве хеджа против акций
- как портфельные менеджеры ребалансируют свои портфели, переходя к альтернативным инвестициям
В прошлый раз мы остановились на взрывном росте альтернативных инвестиций, которые захватывают традиционные портфели. Сегодня я завершу RIP 60/40 шпаргалкой по наиболее перспективным альтернативным инвестициям, доступным всем индивидуальным инвесторам.
Мы рассмотрим их роль в портфеле, ключевые мифы, а также риски и возможности в этом изменении парадигмы.
Альтернативная инвестиция 1: Золото
Начнем с самого проверенного временем, но все еще в значительной степени «альтернативного» актива: золота.
Хотя этот металл не приносит дохода, имеет ограниченное промышленное применение и больше не является законным платежным средством, он играет важную — часто упускаемую из виду — роль в каждом портфеле: он предлагает непревзойденное средство сохранения стоимости.
Рассмотрим это…
На протяжении более 3000 лет золото успешно опережало инфляцию и росло в цене. Оно пережило каждую акцию и валюту. И за последние 15 лет оно принесло лучшую доходность, чем S&P 500 во время его самого продолжительного бычьего рынка.
Это также отличный диверсификатор портфеля, потому что оно часто движется в противоположном направлении от рисковых активов.
Другими словами, золото — это как страховка домовладельца для портфеля.
Подвох в том, что цена золота может быть очень волатильной в краткосрочной перспективе. На самом деле, за последние 18 лет золото в среднем было гораздо более волатильным, чем рискованные акции. И у многих инвесторов нет десятилетий, чтобы возместить потери.
Взгляните на эти резкие колебания цен:
В краткосрочной перспективе волатильность — это палка о двух концах. Если вы правильно рассчитаете время, вы можете заработать много денег. Но всегда есть риск, что она застанет вас врасплох и разобьет ваш портфель в пух и прах.
Можете ли вы предвидеть эти спады?
Можете… если вы проигнорируете самый большой миф о золоте, а именно, что инфляция движет ценами на золото.
Это не так. По большей части, реальные процентные ставки определяют, куда движутся цены на золото.
Вот краткое объяснение из моей статьи The Gold and Inflation Peg is Wrong :
«По большей части золото не имеет ничего общего с инфляцией. И большую часть времени оно не движется в тандеме с инфляцией.
На что золото действительно обращает внимание, так это на реальные процентные ставки. На рынке это процент по «безрисковому» долгу за вычетом уровня инфляции.
Взгляните на этот график, который показывает почти идеальную обратную зависимость золота от реальных ставок по 3-месячным казначейским облигациям (общий бенчмарк):
И за этой связью стоит очень простое логическое объяснение:
«Как и любой другой класс активов, золото борется за место в портфеле с другими инвестициями. Но в отличие от большинства инвестиций, золото не приносит прибыли или дохода.
Это означает, что владение этим металлом сопряжено с более высокими альтернативными издержками. Или, другими словами, чем больше вы зарабатываете, скажем, на акциях или облигациях, тем меньше вы хотите инвестировать в металл, который ничего не приносит.
Вот тут-то и вступают в игру реальные ставки.
Когда реальные процентные ставки растут, растут и процентные ставки по облигациям, и доход инвесторов от этого класса активов.
По мере роста привлекательности облигаций инвесторы перемещают большую часть своих портфелей в этот класс активов. В свою очередь, спрос на золото падает — и вместе с ним падает его цена.»
Теперь вопрос в том, насколько быстро и сильно ФРС нажмет на тормоза, чтобы обуздать инфляцию? Это самый важный вопрос, и ответ на него определит реальные ставки и, в свою очередь, цены на золото.
Плюсы
- Золото — самое проверенное временем средство сохранения стоимости
- Его обратная зависимость от рисковых активов, которая может компенсировать спады в переоцененных рисковых активах
Минусы
- Золото может быть очень волатильным в краткосрочной перспективе, и его цена в настоящее время близка к историческим максимумам
- Центральные банки планируют ужесточение, что приведет к росту реальных процентных ставок. Мы просто не знаем, насколько высоко
Альтернативная инвестиция 2: Bitcoin
Следующим в нашем списке идет Bitcoin. (Порядок намеренный.)
Не так давно элита Уолл-стрит высмеивала эту криптовалюту как самую большую причуду в истории. Но за время пандемии она превратилась из маргинальной спекулятивной инвестиции в зрелый класс активов с четкой целью.
В свете беспрецедентной эмиссии денег управляющие фондами все чаще используют Bitcoin в качестве альтернативного хеджа от инфляции. Фактически, Goldman Sachs недавно предсказал, что Bitcoin превзойдет золото по спросу на «безопасное убежище» в долгосрочной перспективе.
Это ключевой момент. И несмотря на наш скептицизм, мы обсуждали, почему Bitcoin может превзойти другие активы еще в 2013 году.
Через The New Currency Movement:
«Если вы думаете, что Bitcoin — это просто новая идея, подумайте еще раз. Это новое валютное движение».
Забудьте о децентрализованной валюте, которая освободит общество от капиталистических автократов. ФРС этого не допустит. НИКОГДА. Самый большой шанс Bitcoin — стать альтернативным средством сохранения стоимости золота.
И это имеет большой смысл, если подумать.
Как инвестиция, Bitcoin и золото очень похожи. Как и золото, Bitcoin имеет мало полезности. Его предложение децентрализовано и ограничено. И его стоимость зависит от спроса и предложения, а не от произвольной денежно-кредитной политики.
Также требуется деньги, чтобы их «добывать».
Если бы Bitcoin стал основным безопасным убежищем, этого было бы достаточно, чтобы открыть шлюзы для институциональных денег. Фактически, только это, по многим оценкам, подняло бы его до семизначных чисел.
Давайте сделаем некоторые приблизительные расчеты.
Для начала, предложение Bitcoin почти исчерпано. На момент написания этой статьи 90% (18,9 миллиона из 21 миллиона) Bitcoin уже добыто. Это означает, что со стороны предложения мало что можно добавить.
Между тем, существует многотриллионный спрос на активы-убежища.
По данным Всемирного совета по золоту, в прошлом квартале инвесторы держали почти $3 триллиона в золоте. Между тем, несмотря на безудержные спекуляции в криптоиндустрии, в Bitcoin по-прежнему находится всего $733 миллиарда.
Другими словами, Bitcoin составляет около одной четверти спроса на «безопасное убежище». Если бы инвесторы перевели еще 25% своих золотых активов в Bitcoin, криптовалюта могла бы удвоиться или более.
Вот как это выглядит:
Сможет ли Bitcoin это сделать? Пока трудно сказать – особенно учитывая, что растущие сверхдержавы, такие как Китай, запретили его.
Его ахиллесова пята — волатильность: он ведет себя скорее как спекулятивный актив, чем как безопасное убежище. Не говоря уже о том, что он все еще находится в зачаточном состоянии, имея всего 13 лет и одну рецессию в качестве истории для класса активов.
Тем не менее, многие влиятельные инвесторы, включая его самых ярых критиков, начинают принимать его. И несмотря на безудержные спекуляции, лишь очень небольшой процент инвесторов владеет этой криптовалютой.
Так что, если сценарий «современного безопасного убежища» реализуется, потенциал роста все еще велик.
Существует также мнение, что, в отличие от наших законов о спасении банков (которые по сути могут забрать ваши деньги), правительства не могут забрать ваши Bitcoin-кошельки.
Обратите внимание, что мы не касаемся других криптовалют, потому что большинство из них страдают от безудержных спекуляций, мошенничества и шиллинга. Если вы пропустили, прочитайте мою статью Pump and Dump Crypto, чтобы увидеть, как легко манипулируется этот рынок.
Плюсы
- Bitcoin имеет огромный потенциал роста
- Это самая надежная криптовалюта для диверсификации в цифровые активы
- Теоретически, правительству сложнее его забрать
Минусы
- Bitcoin все еще имеет короткую историю как класс активов
- Он по-прежнему ведет себя как рисковый актив, а не как безопасное убежище
Альтернативная инвестиция 3: Недвижимость
Еще одна альтернатива (в портфеле) — это недвижимость.
Это третий по величине класс активов. Это отличный диверсификатор портфеля и один из самых надежных источников дохода. Тем не менее, он сильно недоиспользуется в портфелях из-за одного глубоко укоренившегося заблуждения:
«Мой дом — это инвестиция».
Это не так.
Ваш дом — это расход, потому что именно вы платите «аренду». Он требует регулярных выплат по ипотеке, налогов на недвижимость, страховых взносов и всевозможных других расходов на содержание.
Даже если его стоимость вырастет, и вы продадите его с прибылью, вам придется купить другой дом — вероятно, больше и в районе с аналогичными ценами — по той же возросшей цене.
Эта иллюзия является причиной того, что многие инвесторы недооценивают недвижимость. И это позор, потому что за последние 40 лет недвижимость оказалась бесценным дополнением к портфелю.
(Примечание: существует множество способов инвестирования в недвижимость, каждый со своими нюансами. Но для простоты мы сосредоточимся на публично торгуемой недвижимости через REIT. Если вы новичок в этих фондах, вот хорошее введение.)
Рассмотрим это:
- REIT превзошли S&P 500 с 1972 года (источник)
- Добавление всего 5% REIT в ваш портфель акций/облигаций улучшает доходность и снижает волатильность (источник)
- REIT являются отличным хеджированием от инфляции, потому что они могут увеличивать арендную плату и передавать дополнительный доход своим акционерам. Фактически, за исключением двух из последних 20 лет, REIT превзошли CPI (источник)
- REIT значительно превосходят облигации и акции, когда ставки растут (источник)
Еще одна важная особенность REIT заключается в том, что этот класс активов невосприимчив к спекулятивным бумам и спадам на фондовом рынке.
Возьмем, к примеру, бум доткомов. Когда пузырь лопнул и акции упали, REIT не только удержали свои позиции, они выросли на двузначные числа.
Это особенно важно сегодня.
Во время пандемии акции технологических компаний раздулись до оценок, которых мы не видели со времен доткомов. Сегодня они составляют рекордную долю фондового рынка. Таким образом, более широкая распродажа в технологическом секторе может потянуть за собой весь рынок.
Наглядный пример: вы видели рынок в последнее время? Это воздух, выходящий из технологического пузыря.
Плюсы
- Недвижимость — отличный хедж от инфляции и источник дохода
- Она отлично работает, когда ставки растут устойчивым образом
Минусы
- Определенные виды недвижимости уже значительно выросли в цене во время локдаунов
- Существует риск спада, если ФРС удивит более высокими ставками, чем ожидалось
- Будьте осторожны с REIT, которые выросли только в результате низких ставок и имеют чрезмерную долговую нагрузку
Альтернативные инвестиции 4: Частные рынки
До сих пор альтернативы, которые мы рассматривали, находились на ликвидных публичных рынках. Но существует целая другая вселенная частных инвестиций, которая открывает двери для более экзотических вложений: от венчурного капитала до предметов коллекционирования.
Почему частные рынки вообще важны?
Две причины:
1. хотя эти инвестиции менее ликвидны и часто более рискованны, они не так переполнены (= лучшие оценки), и
2. они в значительной степени не коррелируют с публичными рынками (= диверсификация).
Возьмем венчурный капитал, который является инвестицией в компании на ранних стадиях развития.
С 2001 года венчурные фонды в среднем приносили 20% доходности, согласно индексу, составленному Cambridge Associates. Это вдвое больше доходности технологического Nasdaq за тот же период.
Мало того, этот класс активов не дрогнул даже в разгар худших технологических спадов.
Например, во время краха доткомов акции Nasdaq потеряли 78% своей стоимости. В то же время венчурные фонды продолжали расти — как будто ничего не произошло.
Не так давно этот класс активов был доступен только богатым.
Все изменилось в 2016 году, когда Конгресс принял так называемый законопроект «Regulation Crowdfunding». Он позволил индивидуальным инвесторам инвестировать всего $250 в частные компании через краудфандинговые кампании.
Венчурный капитал — отличный пример, но это лишь одно из подмножеств частных инвестиций.
Мы надеемся представить вам одну из этих идей позже в этом году.
Существует множество платформ, которые позволяют вам создать диверсифицированный портфель во всем: от одноранговых кредитов и обеспеченных долгов по недвижимости до вин и даже произведений Пикассо. Просто погуглите.
Плюсы
- Исторически более высокая доходность
- Отличный диверсификатор для портфеля облигаций/акций
Минусы
- Менее ликвидны
- Многие частные инвестиции имеют относительно короткую историю
- Более высокий риск
- Становятся более переполненными неэффективными активами из-за Regulation Crowdfunding
Изменения = Выгодные предложения
Я вас предупреждал… простых ответов не будет.
Это потому, что построение портфеля не сводится к универсальной формуле. Как и план диеты или тренировок, он во многом зависит от человека, который его придерживается.
Распределение 80% в акции или 5% в криптовалюту может быть консервативным для 20-летнего человека. Но для того, кто одной ногой уже на пенсии, это все равно что зажечь спичку рядом с бочкой пороха.
Тем не менее, если вы вынесете из этой серии только одно, пусть это будет следующее:
Я надеюсь, что эта серия пролила свет на потрясающие изменения, стоящие за заголовками, и дала вам пищу для размышлений о том, как более комплексно привести свой портфель в порядок.
Просто помните, что изменения — будь то миграция рынка, спад или полный «перезапуск» — это не повод для страха. Вместо этого это шанс приобрести выгодные предложения, которые бывают раз в жизни. И вы можете быть уверены, что очень скоро все будет продаваться со скидкой.
Иван и я позаботились об этом здесь…
Будьте готовы,
Carlise Kane
Раскрытие информации: Мы владеем золотом, Bitcoin, недвижимостью и имеем много активов на частных рынках.
