Раскрыты секреты участия банков в нефтяной отрасли
Годами я говорил о том, как банки взяли под контроль нашу цивилизацию.
На этой неделе я хочу, чтобы мы взглянули на текущие события с гораздо более широкой перспективы, потому что ответы на большинство наших вопросов относительно нефти и других вещей часто находятся, если посмотреть на простейшие основы.
Когда цены на нефть взлетели до рекордных высот, мы жаловались. Мы говорили, что это замедлит темпы экономики и увеличит наши расходы на жизнь.
Теперь, когда цены на нефть падают, экономики по всему миру начинают испытывать боль, вызывая огромную волну паники во всей финансовой индустрии. Это потому, что в последний раз нефть падала так сильно – более чем на US$40 менее чем за шесть месяцев – во время финансового кризиса 2008 года.
Идем ли мы сейчас по тому же пути? И если да, то почему? Почему мы должны беспокоиться, если снижение цен на нефть приводит к увеличению потребительских расходов?
Мировая азартная игра Давайте посмотрим на энергетический рынок, чтобы получить более полное представление. Энергетический сектор составляет около 17-18 процентов рынка высокодоходных облигаций, оцениваемого примерно в $2 триллиона.
За последние несколько лет производители энергии привлекли более полутриллиона долларов в виде новых облигаций и займов с почти нулевыми затратами на заимствования – благодаря Fed.
Эта среда низких затрат на заимствования, наряду с дерегулированием, стала гусыней, несущей золотые яйца, для каждого производителя энергии. Однако из-за этих легких денег производители энергии стали более закредитованными, чем когда-либо; они использовали кредитное плечо при гораздо более высоких ценах на нефть.
Но с таким резким падением цен на нефть многие из этих производителей энергии теперь находятся под серьезной угрозой банкротства.
В недавнем отчете Goldman Sachs почти $1 триллион инвестиций в будущие нефтяные проекты находятся под угрозой:
Через Bloomberg:
«В потрясающем анализе на этой неделе Goldman Sachs обнаружил, что почти $1 триллион инвестиций в будущие нефтяные проекты находятся под угрозой. Они рассмотрели 400 крупнейших в мире новых месторождений нефти и газа — за исключением сланцевых месторождений США — и обнаружили проекты, представляющие $930 миллиардов будущих инвестиций, которые больше не являются прибыльными при цене Brent crude в $70. В США вечеринка сланцевой нефти еще не закончилась, но зомби начинают ее разрушать».
Неудивительно, что за последние шесть месяцев затраты на заимствования для производителей энергии резко возросли.
По данным Bank of America Merrill Lynch, доходность по энергетическим облигациям с «мусорным» рейтингом почти удвоилась с июня, с 5.7 процента до более чем пятилетнего максимума в 9.5 процента на прошлой неделе.
Это потому, что многие компании уже находятся на грани дефолта и не могут производить даже процентные платежи по своим кредитам.
Например,
Southern Pacific только что наняла RBC для привлечения средств и консультирования по ежеквартальным процентным платежам, которые она не может произвести по облигациям на сумму C$432 million.
Если цены на нефть продолжат оставаться низкими, многим производителям будет трудно выполнять свои долговые обязательства – это означает, что многие из них могут объявить дефолт по своим кредитам. Одно это вызовет волну финансового и корпоративного разрушения. Не говоря уже о потере сотен тысяч рабочих мест по всей North America.
Но это даже не самая большая проблема.
**НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями**
Игра с нулевой суммой
Было бы абсурдно думать, что по мере падения цен на нефть добыча нефти просто прекратится.
Крупные игроки в нефтяной отрасли многократно переживали бумы и спады нефтяного рынка. Крупнейшие из них – такие как Exxon Mobil и Chevron – выживают в периоды спада, потому что они участвуют во всех аспектах производства энергии, таких как бурение, переработка и другие последующие операции. Эти компании хеджированы, потому что по мере падения цен на нефть другие аспекты их бизнеса улучшаются.
Другие крупные игроки в отрасли хеджируют свою добычу нефти от падения цен.
Например, базирующаяся в Калгари EnCana Corp. уже хеджировала более 30 000 баррелей в день ожидаемой добычи нефти в период с июля по декабрь этого года по средней цене WTI US$97.34 за баррель.
Cenovus Energy Inc. хеджировала более 14 000 баррелей в день ожидаемой добычи в 2015 году по средней цене Brent CAD$113.64.
Многие компании могут пережить этот спад цен на нефть с практически нетронутыми денежными потоками, потому что они зафиксировали будущие продажи по гораздо более высоким ценам.
Заряжены и готовы
Нефтяные компании часто хеджируют себя от волатильности цен на нефть, занимая позицию на рынке нефтяных фьючерсов, продавая достаточно коротких фьючерсных контрактов на нефть на фьючерсном рынке, чтобы покрыть объем добываемой нефти.
Фьючерсный контракт дает покупателю контракта право и обязательство купить нефть по цене, по которой он покупает фьючерсный контракт.
И наоборот, контракт дает продавцу контракта право и обязательство продать базовый товар по цене, по которой он продает фьючерсный контракт.
Но если нефтяные компании являются продавцами, то кто покупатели?
Слишком большие, чтобы рухнуть
На самом деле, есть только одна группа инвесторов, которая может поглотить объем мировых фьючерсных контрактов на нефть: Big Banks.
Поскольку многие производители нефти зафиксировали цены на уровне $90-$100 за баррель на 2015 год, проигравшими от падения цен на нефть будут те, кто находится на другом конце контракта – банки, которым придется покупать нефть по $100, когда ее цена составляет $55.
Объедините эти потери – где ставки часто используют кредитное плечо – с потенциальными дефолтами по «мусорным» долгам энергетического сектора, и мы можем стать свидетелями эффекта домино на всем рынке высокодоходных, высокозакредитованных долговых обязательств.
Но будет ли это допущено?
Прежде всего, учтите, что нефтяные фьючерсы, продаваемые на бумажном рынке, на самом деле никогда не рассчитываются физической поставкой.
Теперь рассмотрим следующее…
Секреты участия крупных банков в нефтяной отрасли
В последние недели я говорил о том, почему цена на нефть могла быть краткосрочно занижена в результате геополитических стратегий.
Я также развенчал многие мифы СМИ о том, почему падают цены на нефть; от избытка предложения до атаки Саудовской Аравии на фрекинг.
Короче говоря, спрос на нефть никогда не был таким высоким; таким образом, разговоры о слишком большом предложении не оправдывают падение цен на нефть на 40%. (И под спросом я подразумеваю фактическое мировое потребление, а не какой-то процент, сгенерированный платным аналитиком.)
Во-вторых, если бы саудовцы атаковали американскую сланцевую экономику, почему U.S. продолжали бы продавать им оружие?
Например, почему US Defense Security Cooperation Agency (DSCA) одобрило еще одну крупную потенциальную продажу Саудовской Аравии в августе?
Если бы страна атаковала вашу экономику, стали бы вы продавать ей оружие?
То, что происходит с нефтью, — это тончайшая оркестровка.
Подумайте об этом так просто:
Если вы контролируете мировую резервную валюту, но медленно теряете этот статус в результате девальвации и конкуренции со стороны других стран ( [см. Когда нации объединяются против Запада: The BRICS Development Bank](http://r20.rs6.net/tn.jsp?e=001-SVrPzCBbzs7U-N5l2rppKOvZ3zHDPMggXKK6ODXjSLN--J0emKVazQjbdJWoQTC7VGZx5HzPUCSct6T2u3QAZ6G3UykEo41ywoTs4GXepnvGHG0XygRWuIQpj8AiHLVaSo8467VWmDyuWsyPW-FCSklCqTgNSnkAxyhpirZI=)), что бы вы сделали, чтобы защитить себя?
Вы покупаете активы. Потому что реальные твердые активы защищают вас от денежной инфляции.
Поскольку банки теперь держат рекордные объемы высокозакредитованных бумаг от Fed, почему бы им не использовать эти бумаги для покупки твердых активов?
Банкиры могут быть жадными, но они не глупы.
Цена твердых физических активов является истинным отражением инфляции. Следовательно, если вы контролируете эти твердые активы в больших количествах, вы также можете контролировать их цену. Это, в свою очередь, означает, что вы можете сохранять контроль над своей валютой против денежной инфляции.
Именно это и сделали банки.
Истинная мировая держава
В прошлом месяце U.S. Senate’s Permanent Subcommittee on Investigations опубликовал 403-страничный отчет о том, как крупнейшие банки Wall Street, такие как Goldman Sachs, Morgan Stanley и JP Morgan, получили в собственность огромное количество сырьевых товаров, продовольствия и энергетических ресурсов.
В отчете говорилось, что «текущий уровень участия банков в критически важных сырьевых материалах, производстве электроэнергии и поставках продовольствия, по-видимому, беспрецедентен в истории U.S.»
Например:
«…До недавнего времени Morgan Stanley контролировал более 55 million баррелей мощностей для хранения нефти, 100 нефтяных танкеров и 6,000 miles трубопроводов. JPMorgan создал запасы меди, которые достигли пика в $2.7 billion, и в один момент включали не менее 213,000 metric tons меди, что составляло почти 60% доступной физической меди на ведущей мировой бирже по торговле медью, LME.
В 2012 году Goldman владел 1.5 million metric tons алюминия стоимостью $3 billion, что составляло около 25% всего годового потребления U.S.. Goldman также владел складами, которые в 2014 году контролировали 85% бизнеса по хранению алюминия LME в United States». – Wall Street Bank Involvement with Physical Commodities, United States Senate Permanent Subcommittee on Investigations
От трубопроводов до электростанций, от сельского хозяйства до реактивного топлива, эти too-big-to-fail банки накопили – и, возможно, манипулировали ценами – одних из самых важных ресурсов мира.
Приведенные выше примеры ясно показывают, насколько велико влияние Big Banks на наши сырьевые товары посредством «широкого спектра рискованных операций с физическими сырьевыми товарами, которые включали, время от времени, производство, транспортировку, хранение, переработку, поставку или торговлю энергией, промышленными металлами или сельскохозяйственными товарами».
Имея практически неограниченный запас дешевого капитала от Federal Reserve, Big Banks превратились в нечто большее, чем просто кредиторы и посредники. Они стали прямыми конкурентами в коммерции с несправедливым денежным преимуществом: бесплатными деньгами от Fed.
Конечно, это не единственное их преимущество.
Согласно отчету, Big Banks занимаются рискованной деятельностью (такой как владение электростанциями и угольными шахтами), смешивают банковское дело и коммерцию, влияют на цены и получают значительные торговые преимущества.
Просто подумайте, как легко JP Morgan мог бы манипулировать ценой меди, когда они – в один момент – контролировали 60% доступной физической меди на ведущей мировой бирже по торговле медью, LME.
Насколько легко было бы Goldman контролировать цену алюминия, когда они владели складами, которые – в один момент – контролировали 85% бизнеса по хранению алюминия LME в United States?
И если бы они могли так легко контролировать такие огромные объемы твердых активов,
насколько легко им было бы получать прибыль, играя на понижение или повышение этих commodities?
Всегда победитель
Но даже если по какой-то причине ставки банкиров не сработали, они все равно не проиграли бы.
Это потому, что эти банки являются держателями триллионов долларов застрахованных FDIC депозитов.
Другими словами, если какой-либо из трубопроводов банков разорвется, электростанции взорвутся, нефтяные танкеры прольют нефть или угольные шахты обрушатся, налогоплательщики могут снова оказаться в ответе за очередной too-big-to-fail пакет помощи.
Если вы думаете, что правительство или Fed ни за что не допустят повторения этого после 2008 года, подумайте еще раз.
Через the Guardian:
«В небольшом положении законопроекта о бюджете Congress согласился разрешить банкам размещать свои операции по торговле свопами и деривативами наряду с клиентскими депозитами, которые застрахованы федеральным правительством от потерь.
Этот бюджетный шаг отменяет часть закона Dodd-Frank о финансовой реформе и, по мнению некоторых, закладывает основу для будущих спасений банков, которые совершают безответственно рискованные сделки».
Вспомните из моих прошлых писем, где я говорил, что Fed хочет поглотить вас своими долларами. Если потребуется еще один пакет помощи, то Fed снова станет кредитором последней инстанции, и американцы будут накапливать долг, который они должны Fed.
Неудивительно, что в отчете фактически отмечается, что Fed была инициатором этого расширения со стороны банков:
«Без дополнительных приказов и писем, изданных Federal Reserve, многие из этих операций с физическими сырьевыми товарами не были бы разрешены в качестве «финансовых» операций в соответствии с федеральным банковским законодательством. Выдавая эти дополнительные приказы, Federal Reserve напрямую способствовала расширению деятельности финансовых холдинговых компаний в новые области физических сырьевых товаров».
Я рассмотрю конкретные детали отчета в более позднем письме, но вывод прост: банки не только манипулируют ценами посредством бумажных сделок, но и напрямую поддерживают контроль через фактический базовый физический commodity.
**НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями**
Отпор
Манипуляции ценами на commodity со стороны big U.S. banks не являются новостью для одного из крупнейших покупателей commodity в мире: China.
China уже запустила international gold exchange в сентябре прошлого года, чтобы стать более крупным игроком в market pricing.
Его действия имеют полный смысл, потому что цена gold, или любого другого commodity, должна напрямую зависеть от того, где он потребляется больше всего; в случае gold это China.
В связи с недавними манипуляциями ценами на oil, China также одобрила запуск Shanghai oil futures exchange. Это станет первым internationalized futures contract в Chinese history.
China является вторым по величине oil consumer в мире, поэтому логично, что oil будет торговаться в этой nation.
Однако, чтобы эта exchange заработала, China придется наконец liberalize свой oil sector – подвиг, который ожидался, но еще не был выполнен, в течение довольно долгого времени.
Но, учитывая амбиции China сделать свою currency fully convertible, я ожидаю, что China’s oil market скоро будет liberalized, чтобы вызвать доверие среди foreigners. A new Petrodollar, so to speak.
Чтобы traders доверяли China’s oil futures platform, China должен будет подкрепить ее physical inventories. А это, конечно, означает, что China придется покупать гораздо больше oil.
Что ожидать от нефти в 2015 году
Как я предсказывал в своем последнем письме, « The Covert Connection Between Saudi Arabia and Japan,» манипуляция падением цен на oil была частично направлена на стимулирование роста retail sales как раз к holiday spending season, и как раз вовремя, чтобы поднять markets до конца года.
Retail sales в Britain достигли роста, невиданного за более чем 25 лет. В U.S. впервые за десять лет суббота перед Christmas займет первое место по объему sales за один день в году. Тем временем, sales estimates продолжают превышать analyst expectations, а market продолжает climb.
Это означает, что падение цен на oil сделало то, что должно было сделать: навредить Russia, помочь Japan, стимулировать consumer spending и поднять stock market до new highs.
Что это значит для oil?
Поскольку так много вещей были завязаны на oil prices, мы сейчас находимся в точке, когда цена на oil может только расти. В противном случае мы рискуем столкнуться с major financial collapse в результате debt leverage, связанного с этим commodity.
Масштабы destruction, если oil продолжит falling в течение extended period of time, еще предстоит определить. Некоторые из largest U.S. banks имеют более $4 trillion worth of energy commodity derivatives exposure.
Если учесть, что многие из energy producers хеджировали себя против oil’s fall, было бы разумным assumption, что многие из Big Banks’ derivatives exposure состоят из bets в wrong direction.
Позволят ли banks fail? Или banks тихо protected themselves, зная, что oil will go back up?
Несколько недель назад, я предположил, что цена на oil является функцией manipulation, а не столько supply and demand; вопрос теперь в том, когда manipulators will boost oil prices back up?
Shale boom за последние несколько лет привел к тому, что oil companies как в America, так и в Europe взяли на себя record levels of debt. Большая часть этого debt была financed above a Brent crude price of $70 per barrel (что, я считаю, будет average price for 2015).
Кроме того, мы уже ожидаем another round of European Central Bank stimulus next year, чтобы помочь с current economic and financial problems of Europe.
Сможет ли Europe handle a financial contagion в результате falling oil prices, когда у нее уже so many other problems?
Drop in oil prices уже вызвал financial disaster для Norway и Russia. Если oil’s drop continues, it will do the same for America и Europe.
Debt defaults для oil companies в America уже начались, и credit has frozen up. Если oil doesn’t bounce back next year, be prepared for a financial disaster contagion. Will the powers that be allow that to happen?
Я так не думаю. Вопрос в том, at what price does oil still hurt Russia, but prevent a wave of defaults in North America?
Я считаю, что это between US$70-80 a barrel.
Что вы думаете?
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, ЧТОБЫ ОСТАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ
Желаю вам счастливого Рождества и Нового года.
(На следующей неделе письма не будет. Увидимся в Новом году!)
Ищите истину,
Ivan Lo
The Equedia Letter
