Грядет массовый исход богатства.
Это будет катаклизм, не похожий ни на что, что когда-либо видел наш мир.
Он будет настолько мощным, что все предыдущие финансовые катастрофы покажутся цветочками.
Однако, вопреки тому, что вы, возможно, думаете, я инвестировал в рынок больше, чем когда-либо за очень, очень долгое время.
Но почему? Разве это не прямое противоречие тому, что я только что сказал? Разве мы не должны выйти из рынка, если грядет такая финансовая катастрофа?
Чтобы ответить на этот вопрос, лучше всего объяснить ситуацию с макроперспективы.
Основная причина краха
Каждый экономический бум за последние несколько столетий был создан в результате кредитной экспансии.
Каждый экономический спад также был создан в результате кредитной экспансии.
Итак, давайте вернемся в прошлое, чтобы понять, почему.
Когда все было просто
Для простоты этой истории мы будем использовать золото в качестве валюты обмена – поскольку тогда каждая нация рассматривала золото как деньги.
Когда англичане торговали с Голландской Республикой и импортировали больше, чем экспортировали, у англичан возникал торговый дефицит.
Чтобы справиться с этим торговым дефицитом, Англия отправляла золото в Голландскую Республику в качестве оплаты.
Поскольку золото было единственной реальной формой денег, денежная масса Англии сокращалась.
Это сокращение означало, что у английских банков было меньше денег для кредитования, а значит, меньше денег было доступно для роста.
Если бы это продолжалось, это в конечном итоге привело бы к рецессии в Англии, и дефляция произошла бы.
Теперь с голландцами произошло бы обратное.
В результате торгового профицита, у голландцев было бы больше золота, поэтому их денежная масса росла.
Увеличение денежной массы означало, что у голландских банков было больше денег для кредитования, расширяя кредит, что привело к экономическому буму и инфляции.
Имея больше денег, голландцы покупали больше английских товаров, которые были дешевле в результате английской дефляции.
У англичан, с другой стороны, было меньше денег, и они не могли покупать столько голландских товаров, потому что голландские товары стоили дороже в результате инфляции.
В конечном итоге торговый дефицит Англии с Голландской Республикой снова пришел бы в равновесие.
Другими словами, международный торговый баланс поддерживался использованием золота в качестве денег.
Но этот баланс сохранялся только до тех пор, пока деньгами не манипулировали.
Первая мировая война
До Первой мировой войны мир функционировал по золотому стандарту – где золото было единственной приемлемой формой денег.
Но когда началась Первая мировая война, ни у одной из стран не было достаточно золота для финансирования войны.
Так что же они сделали?
Они печатали деньги для финансирования всех государственных облигаций и дефицитных расходов, необходимых для финансирования войны.
Когда война закончилась, было создано так много денег из напечатанного долга, что это подстегнуло глобальный экономический бум, возглавляемый западными странами.
Мы знаем этот бум как «ревущие двадцатые».
Американские компании имели рекордные показатели производства, увеличивая продажи и получая миллионы долларов прибыли. Эта прибыль привела к высоким дивидендам и еще более высоким ценам на акции. Тысячи инвесторов хлынули на фондовый рынок, и многие использовали кредитное плечо и занимали деньги, чтобы купить еще больше.
Никто не думал, что этот бум закончится.
Но американские компании начали производить так много, что производили больше товаров, чем потребители могли купить.
Это, в свою очередь, привело к снижению продаж, цен и прибыли.
И со всеми долгами, которые были накоплены во время войны и последующего бума, большая часть из них не могла быть погашена.
Это привело к панике 1930 года.
В 1930 году, когда долги не могли быть погашены, фондовый рынок США рухнул, денежная масса рухнула, и банковская система рухнула. Это привело к краху международной валютной системы, что привело к краху мировой торговли.
В течение следующего десятилетия мир был охвачен великой депрессией.
Великая депрессия оказала глубокое влияние на американское общество и мир. Миллионы людей потеряли работу и дома. Тысячи умерли от голода. Число самоубийств резко возросло.
(Прямо сейчас США демонстрируют множество признаков того, что они уже находятся в рецессии. От растущих беспорядков и протестов до неравенства доходов, до самого высокого уровня самоубийств, не наблюдавшегося более 30 лет.)
Пока депрессия все еще бушевала, началась Вторая мировая война.
Вторая мировая война
Когда Вторая мировая война закончилась, миру потребовалась новая финансовая система – такая, которая могла бы предотвратить манипуляции с валютой с помощью строгого финансового контроля.
Другими словами, мир хотел систему, в которой правительства не могли бы манипулировать собственной валютой для влияния на торговлю, и в которой не было бы несправедливого роста быстрой кредитной экспансии.
Единственный способ сделать это – создать систему, обеспеченную чем-то, что не только сохраняет свою ценность, но и не может быть подвержено манипуляциям.
Этим чем-то было золото.
Но возвращение к золотому стандарту означало, что для многих стран снова возникнут дефляционные опасения.
Кроме того, после Второй мировой войны США контролировали почти треть мирового золота, и международная торговля не могла существовать в мире, где одна сторона владела всем золотом.
Так была создана Бреттон-Вудская система, согласно которой доллар США служил международной валютой, обеспеченной золотом по фиксированной цене $35 за унцию.
В рамках этой системы страны, владеющие долларами США, имели право конвертировать эти доллары в золото по курсу 35 долларов США за унцию.
Эта система работала… но недолго.
Финансовое изобилие
США начали чрезмерно тратить в 1960-х годах для финансирования войны во Вьетнаме и своих многочисленных программ социального обеспечения\
(*Как это делают США и Канада сегодня)
Таким образом, печаталось все больше и больше денег для финансирования всех избыточных дефицитных расходов президента Джонсона.
Но Федеральная резервная система не могла просто продолжать печатать деньги.
До 1968 года каждый Федеральный резервный банк был обязан держать золотой сертификатный резерв в размере не менее 25 процентов от своих обязательств по банкнотам Федеральной резервной системы.
Другими словами, если ФРС хотела напечатать 100 долларов, ей требовалось золота на сумму не менее 25 долларов.
Но золотой запас США настолько сократился, что Федеральные резервные банки не могли выпускать больше долларов, потому что у них не хватало золота для их обеспечения.
Поэтому президент Джонсон получил одобрение Конгресса и отменил закон, который требовал от ФРС поддерживать это золотое обеспечение.
С 1968 года золотое обеспечение внутри страны больше не существовало.
Тем временем стоимость доллара продолжала расти. В результате торговый дефицит США продолжал увеличиваться.
Растущая стоимость доллара сделала более выгодным инвестирование долларов за пределами США, поэтому американские банки и корпорации начали инвестировать еще больше долларов в зарубежные страны, такие как Европа.
Конечно, это привело к тому, что все больше долларов покидало США, что означало постоянно растущий торговый дефицит.
Баланс золота
По мере того как расходы правительства США продолжали расти вместе с неопределенностью государственной политики, иностранные государства, владеющие долларами США, начали конвертировать свои доллары в золото.
В результате США потеряли половину своих золотых запасов в шестидесятых годах, и к 1971 году за границей было в четыре раза больше долларов, чем у США было золота для конвертации.
Поэтому в том же году президент Никсон заявил миру, что они больше не смогут конвертировать свои доллары в золото.
К 1971 году золотое обеспечение на международном уровне больше не существовало.
Мир был в шоке, и мировая валютная система рухнула.
В рамках Бреттон-Вудской системы валюты были привязаны к фиксированному обменному курсу, и торговля, по большей части, была сбалансирована.
Но как только Никсон отменил золотое обеспечение на международном уровне, наряду с рекордными государственными расходами, система рухнула.
Инфляция также взяла верх, и цены на сырьевые товары резко выросли. Нефть, например, выросла с $3.60 до более чем $35 за 10 лет, увеличившись почти на 900%.
Фиксированные обменные курсы стали плавающими, и торговые дисбалансы начали резко расти.
Через Cato Institute:
«Начиная с начала 1980-х годов, ежегодные торговые дефициты США достигли беспрецедентных уровней. После десятилетий послевоенных профицитов торговый дефицит США превысил 100 миллиардов долларов в 1984 году и достиг рекордных 153 миллиардов долларов в 1987 финансовом году».
Большая часть этого дефицита приходилась на Японию. А это означало, что огромное количество долларов поступило в Японию.
Падение Японии
Все доллары, поступающие в японские банки, вызвали быстрый рост депозитов.
Когда банки держат депозиты, они должны выдавать их в кредит или быть вынуждены платить проценты по этим депозитам.
Поэтому, чтобы заработать деньги, банки должны выдавать эти депозиты в кредит – иначе они потеряют деньги.
Все доллары, поступающие в Японию, вызвали массовый кредитный бум, который подстегнул японский фондовый рынок, где акции торговались с мультипликаторами P/E более 100. Это также привело к резкому росту цен на недвижимость.
Но профицит продолжал расти, потому что США не дефлировали, так как у них не заканчивались деньги. США продолжали печатать, а Япония продолжала поглощать все эти напечатанные доллары США.
А вот и самое интересное.
Когда доллары поступают в Японию, японцы не могут тратить их дома. Поэтому они конвертируют свои доллары в иены.
Но когда это происходит, это уменьшает денежную массу иены.
Это привело бы к росту иены и в конечном итоге лишило бы валютного преимущества более дешевой иены, что привело бы к снижению экспорта и падению экономики.
Центральным банкам по всему миру не потребовалось много времени, чтобы понять, что без системы, обеспеченной золотом, они тоже могут печатать деньги и использовать эти деньги для покупки долларов, чтобы удерживать обменный курс.
Однако в конечном итоге японский экономический пузырь лопнул.
Пузырь был настолько велик, что Япония до сих пор борется с дефляцией и сегодня не больше, чем в 1993 году.
Соглашение Плаза
В период с 1980 по 1985 год доллар подорожал примерно на 50% по отношению к японской иене, немецкой марке, французскому франку и британскому фунту – валютам четырех следующих по величине экономик того времени.
Чтобы исправить огромный торговый дефицит США, эти пять стран достигли соглашения о девальвации доллара. К 1987 году доллар девальвировался на целых 51% по отношению к марке и иене.
К 1991 году девальвация вернула торговый баланс США в равновесие.
Конечно, этот баланс продержался недолго.
Входит Китай
После соглашения Плаза торговые отношения с Китаем и США «случайно» начали улучшаться.
А с сильно девальвированным долларом американские корпорации начали искать более дешевую рабочую силу в других местах.
Именно здесь Китай начинает входить в мировую экономику, наряду с другими азиатскими странами.
Дешевая рабочая сила в Азии привела к увеличению торговли США, и поэтому торговый дефицит США снова вырос.
К августу 2006 года торговый дефицит США вырос до рекордных 762 миллиардов долларов США.
Это почти 1,5 миллиона долларов США, покидающих США каждую минуту.
Это, конечно, было отлично для мировой экономики.
Но по мере того, как торговый дефицит США с Китаем увеличивался, профицит Китая рос. Это означало, что в Китай теперь поступало огромное количество денег.
И, как мы только что узнали на примере Японии, когда деньги поступают в Китай, это вызывает быстрый рост депозитов, ведущий к быстрой кредитной экспансии. Это также вынуждает Китай печатать деньги, чтобы удерживать обменный курс.
Вот как валютные резервы Китая выросли до более чем 4 триллионов долларов США, в то время как Япония держит более 1 триллиона долларов США. Вот почему и Япония, и Китай напечатали триллионы и триллионы своих собственных валют.
Экспоненциальный рост денежной массы
Когда США печатают деньги, Китай и страны по всему миру делают то же самое. Это означает, что каждый доллар, напечатанный США, экспоненциально увеличивает мировую денежную массу.
Но это еще не все.
Китай и Япония не могут просто оставить свои валютные резервы лежать в банке – они должны инвестировать их в активы, номинированные в долларах США, такие как недвижимость США, акции США и, конечно же, корпоративные и государственные облигации США, иначе известные как долг.
Это толкает цены на все в США вверх, включая акции и облигации. А когда цены на облигации растут, доходность падает, поэтому процентные ставки становятся все ниже и ниже.
Это огромное количество инвестиций обратно в США помогло финансировать облигации, выпущенные Fannie Mae и Freddie Mac, которые заняли триллионы долларов, в основном финансируемые этими иностранными центральными банками.
Это, наряду с низкими процентными ставками, вызванными массовой скупкой облигаций, подтолкнуло цены на недвижимость вверх и создало пузырь на рынке недвижимости, который лопнул в 2007 году.
Как видите, все деньги, покидающие США, возвращаются для подпитки финансового пузыря.
И чем больше становился этот пузырь, тем больше денег было у американцев, чтобы покупать товары из Китая и Японии, тем самым еще больше раздувая пузырь.
Это основная причина, по которой цены на облигации и акции в США так высоки, а процентные ставки сейчас так низки. Вот почему цены на недвижимость по всей Канаде резко выросли.
Это также причина, по которой мы находимся в самом большом финансовом пузыре, который когда-либо видел мир.
Какое повышение?
Что возвращает нас к сегодняшнему дню.
Когда в 2008 году разразился финансовый кризис в результате быстрой кредитной экспансии, мир рухнул.
Сегодня мы находимся в еще большем финансовом пузыре, чем в 2008 году, потому что, как я только что объяснил, все доллары, напечатанные для исправления пузыря 2008 года, экспоненциально увеличили мировую денежную массу и подстегнули еще большую кредитную экспансию по всему миру.
Цены на активы и мировая экономика поддерживаются быстрым расширением кредита и низкими процентными ставками по всему миру.
Если и когда процентные ставки вырастут, цены на активы рухнут, а экономика, вероятно, погрузится в очень глубокую рецессию.
Вопрос в том, когда центральные банки позволят процентным ставкам расти? В большинстве стран мира центральные банки не позволяют им этого.
Только в США ФРС намекала на повышение процентных ставок, но каждый раз не делала этого.
На самом деле, декабрьское повышение ставки, возможно, уже не рассматривается.
В пятницу Федеральный резервный банк Нью-Йорка резко сократил свои оценки ВВП за 3-й и 4-й кварталы, прогнозируя лишь 2,3% годового роста в 3-м квартале и 1,2% в 4-м квартале, что на 0,5% ниже каждого из предыдущих прогнозов в 2,8% и 1,7%.
Что еще важнее, почему Федеральный резервный банк Нью-Йорка сделал такой пересмотр в сторону понижения?
Через New York Fed:
«Наибольший отрицательный вклад за последние две недели внесли данные по производству, розничным продажам, а также жилищному строительству и строительству».
Это практически все, что имеет значение.
Даже если ФРС повысит процентные ставки, можно быть уверенным, что за этим последуют масштабные меры стимулирования.
Несколько недель назад я написал письмо: «Может ли ФРС покупать акции?»
«Еще более тревожными являются намеки Йеллен, предполагающие, что ФРС может нарушить политику и рассмотреть «некоторые дополнительные инструменты, которые использовались другими центральными банками».
Это, конечно, включает покупку более широкого спектра активов или повышение целевого показателя инфляции – и то, и другое означает, что ФРС будет владеть большим количеством активов за меньшую цену.
Это также может означать, что ФРС может покупать акции в будущем».
Другими словами, повышение ставок, несомненно, стало бы угрозой для экономики и политической стабильности – если только ФРС не сделает что-то еще.
Что-то вроде QE4.
А это означало бы еще одно массовое увеличение мировой денежной массы.
На самом деле, предвестники QE4 уже здесь.
Пузырь на рынке жилья становится больше
В мае я писал, как крупнейшие банки Америки уже были вынуждены снижать свои стандарты кредитования и тем самым создавать следующий пузырь на рынке жилья.
«Wells Fargo & Co. начала предлагать новый тип ипотеки, который требует крошечного первоначального взноса и может быть привлекательным для клиентов, которые в противном случае могли бы получить кредиты, обеспеченные Федеральным управлением жилищного строительства.
…Они не единственные, кто предлагает эти не-FHA, 3%-ные, более рискованные ипотечные кредиты.
На прошлой неделе JP Morgan объявил о запуске аналогичного продукта…
Bank of America также объявил об аналогичной программе еще в феврале».
Оказывается, Freddie Mac тоже хочет поучаствовать в этом веселье.
Через Realtor Mag на этой неделе:
«В новой пилотной программе Freddie Mac и два небанковских кредитора ослабляют требования к доходам и документации для заявителей на ипотеку.
Цель состоит в том, чтобы стимулировать выдачу большего количества ипотечных кредитов среди покупателей жилья впервые, которые, как правило, имеют более низкие или умеренные доходы, и лучше охватить тех, кто живет в недостаточно обслуживаемых районах, сообщает The Wall Street Journal.
В пилотной программе Freddie Mac заявляет, что заявители смогут использовать доход других лиц, проживающих с заемщиком, но которые не будут указаны в ипотечном кредите для квалификации.
Кроме того, доход от вторых работ, которые заемщики имели, даже в течение короткого периода времени, теперь может быть учтен. Программа также не будет требовать от заемщиков предоставления банковских выписок, чтобы показать, как они накопили на первоначальный взнос».
Мы уже видим 2008 год снова – только в гораздо большем масштабе.
Китай: Следующая Великая депрессия?
И последнее.
Китай, ныне считающийся мировым экономическим лидером, производит чрезмерное количество товаров и имеет избыточные промышленные мощности.
На самом деле, всего за три года с 2011 по 2013 год Китай произвел больше цемента, чем США за весь 20-й век вместе взятые!
Это не замедлилось и жутко напоминает то, что привело США к Великой депрессии.
Я ожидаю, что, хотя доллар США был силен в ожидании повышения ставки ФРС, доллар США, вероятно, упадет по отношению к иене, евро, канадскому и австралийскому доллару, ближе к Новому году, а возможно, и раньше.
Так что не удивляйтесь, если золото подорожает, когда доллар США упадет в цене.
Куй железо, пока горячо
Я считаю, что единственный способ защитить и подготовить себя к этой быстрой кредитной экспансии – это накопить как можно больше богатства и перевести его в то, что имеет наибольшее значение, например, в ваш дом.
На протяжении многих лет, включая некоторые из моих недавних писем, я говорил читателям воспользоваться этим масштабным финансовым бумом.
В моем письме: «Может ли ФРС покупать акции?»:
«…Наша задача – защищать наше богатство, основываясь на политике (центрального банка).
Это включает в себя все: от инвестирования в правильные области до выхода из них в нужное время.
(Да, золото – это лишь один из жизнеспособных долгосрочных вариантов в этом отношении.)
Мы живем в эпоху дешевых денег, и их ОЧЕНЬ МНОГО – но только если мы заставим их работать.
Хранение наличных означает, что вы, вероятно, теряете богатство со временем. Если вы хотите защитить свое богатство, вы должны заставить его работать – именно в такое положение поставили нас центральные банки».
Если мы будем сидеть сложа руки и ничем не рисковать, мы увидим, как стоимость наших денег очень быстро обесценится в этом мире растущей денежной массы и кредита.
Нам очень повезло за последние годы, и у нас были невероятно крупные победители.
Я вложил большую часть этой прибыли в новые – и более многочисленные – инвестиционные возможности и буду продолжать это делать, пока не увижу более сильных признаков того, что кнопка «экономическая перезагрузка» вот-вот будет нажата.
Ищите истину,
Ivan Lo
The Equedia Letter
