Сегодня я хочу ответить на один общий вопрос, который мне задают многие:
«Продолжится ли этот бычий рынок в Канаде?»
Позвольте мне рассказать, почему я думаю, что он только начинается, как с микро-, так и с макроперспективы.
Настоятельно рекомендую прочитать это Письмо полностью.
Взгляд изнутри
В течение последних нескольких лет нашего канадского медвежьего рынка юниоров редко можно было увидеть профессионалов отрасли, бродящих по финансовым районам в летние месяцы.
Даже на предыдущих бычьих рынках юниоров (когда деньги были хорошими) те, кто работал в инвестиционном мире, использовали каждую свободную минуту летом для роскошных отпусков.
Но этим летом все по-другому.
Зайдите в центр финансовых районов Канады, и вы увидите людей, заключающих сделки, обсуждающих финансирование и использующих каждую доступную возможность.
Есть деньги – тонны денег – все еще ожидающие вложения в юниорские проекты.
В ближайшие месяцы мы увидим крупные поглощения, крупные сделки и еще больше крупных финансирований. Это не просто предчувствие – это шум и разговоры, которые я слышу от тех, кто непосредственно участвует в этом.
Компании больше не борются за поиск денег, а теперь отказываются от них.
Но не верьте мне на слово.
С начала года по июнь финансирование на TSX Venture в 2016 году уже превысило показатели 2015 года более чем на 100 финансирований и колоссальные CDN$280 миллионов.\
*Обновление: Я написал это ранее на прошлой неделе. Общее финансирование с начала 2016 года по июль составляет 943 против 793 за июль 2015 года.
Мы не видели такого бычьего настроения очень, очень давно.
И хотя некоторые все еще задаются вопросом, продлится ли это один, шесть или двенадцать месяцев, я вижу, что новые группы только начинают вливаться. Это показывает мне, что мы только начинаем.
Каждый день мне предлагают новые сделки, и каждый день есть группа, которая просит меня рассказать их историю через это Письмо. Внезапно у всех появился следующий крупный проект и деньги для его реализации.
Хотя это привлекает много грязи, которая была отсеяна за последние несколько лет во время нашего канадского медвежьего рынка юниоров, это также может быть время, когда можно заработать много денег.
И мы должны максимально использовать эту возможность – даже с не очень сильными компаниями.
Что я имею в виду?
Потенциал роста в менее ценных активах?
Я всегда был откровенен в том, что пишу в этом Письме; я говорю как есть, даже если это означает попасть в неприятности с теми, у кого противоположные взгляды. Возможно, поэтому многие из вас поддерживают это Письмо, и, возможно, поэтому я иногда теряю подписчиков.
В трудные времена я говорил инвестировать в компании с сильными фундаментальными показателями и сильным менеджментом, потому что, когда ситуация изменится, они первыми пойдут вверх.
Они выросли и будут продолжать расти, если рынок будет продолжать движение.
Но теперь, когда рынок движется, даже не очень хорошие компании могут показать огромный потенциал роста.
Почему?
Да, прилив поднимает все лодки. Но это еще не все.
На этом рынке будут компании, которые начнут с не очень сильных фундаментальных показателей, но в итоге получат отличные проекты и акции с хорошими показателями.
Я не говорю вам инвестировать в каждую продвигаемую компанию, так как вы, вероятно, будете завалены многочисленными предложениями.
Но я говорю, что ликвидность может привести хорошую компанию к величию.
Позвольте мне объяснить.
Если вы построите это, они не просто придут
Если вы спросите любой фонд, в 9 случаях из 10 они выберут компанию с посредственными фундаментальными показателями и активно торгуемыми акциями, а не компанию с хорошими фундаментальными показателями, которая торгуется с небольшим объемом.
Ликвидность в акциях позволяет фондам легче выходить – это очевидно.
Но ликвидность также дает компании возможность использовать свои акции для покупки активов или найма отличного менеджмента и сотрудников.
Просто посмотрите, что смогли сделать Keith Neumeyer, Chris Osterman и Patrick Donnelly с First Mining Finance (TSX-V: FF)(OTCQX: FFMGF).
Они смогли приобрести феноменальные золотые активы практически без наличных – не только благодаря своей репутации в достижении результатов, но и потому, что они агрессивно продвигали свою историю.
Это позволило их команде приобрести миллионы унций золота и привлечь миллионы долларов – они только что закрыли финансирование на CDN$27 миллионов и теперь имеют более CDN$37 миллионов в банке.
Их усилия создали одну из самых активно торгуемых акций Venture на рынке сегодня. И это само по себе стоит многого.
Моя мысль такова: успех приходит не только от отличного актива – он приходит от усердной работы команды менеджеров и их способности постоянно доносить свою историю до более широкой аудитории.
Есть пиво намного лучше Budweiser, но оно одно из самых продаваемых в мире благодаря отличному маркетингу.
То же самое относится и к акциям юниоров.
Поэтому, прежде чем вы пойдете и инвестируете в следующего юниора,
КОНТЕНТ ЗАБЛОКИРОВАН
Введите свой адрес электронной почты, чтобы получить мгновенный доступ (это бесплатно!)
к этому специальному контенту:
Получить мгновенный доступ
\
спросите их руководство следующее:
«Что вы будете делать для продвижения своей истории?»
Любая неликвидная акция может вырасти на несколько процентных пунктов, если нет продавцов и есть несколько покупателей, но гораздо важнее иметь несколько продавцов и много покупателей.
Конечно, все это не имело бы значения, если бы золото и другие сырьевые товары упали. И в этом сценарии более слабые компании будут падать гораздо быстрее – особенно те, у кого нет ликвидности.
В связи с этим, давайте посмотрим на макроперспективу.
Взгляд извне
Мы сейчас находимся во времени, когда миллиардерские хедж-фонды покупают золото, одновременно шортя акции (Stanley Druckenmiller покупает золото; беспрецедентная чистая короткая позиция Carl Icahn по акциям в 149%).
Хотя время их позиций еще не доказало себя как крупные выигрыши, основные факторы, играющие роль в их позициях, становятся все более заметными.
Как я упоминал в предыдущем Письме, мировой долг накапливается самыми быстрыми темпами в истории, в то время как корпоративный долг, вероятно, вырастет до $75 триллионов с текущего уровня в $51 триллион к 2020 году, согласно S&P Global Ratings.
На потребительском уровне Fed только что опубликовала ежеквартальное обновление по автокредитам и студенческим кредитам – оба установили два новых рекорда: исторический максимум по автокредитам в US$1.1 триллиона, и новый максимум по студенческим кредитам в $1.4 триллиона.
На другом конце света Bank of England впервые с 2009 года снизил процентные ставки, расширил QE на £60bn за шесть месяцев, добавил пакет дополнительных мер на £170bn, предназначенных для стимулирования экономики, и начнет покупать корпоративные облигации с сентября, чтобы снизить затраты на корпоративное финансирование.
И угадайте, как все это будет оплачено? Создание новых денег благодаря Bank of England.
Другими словами, любой, кто говорит о глобальном сокращении задолженности в ближайшее время, живет на другой планете – особенно если учесть, что цель Bank of England состоит в том, чтобы
позволить коммерческим банкам заимствовать часть своих непогашенных кредитов UK предприятиям и домохозяйствам на четыре года по ставкам, близким к 0.25%.
На самом деле, по данным Bank of America, после перезапуска BOE QE, «около 45% мирового рынка облигаций теперь «скомпрометировано» покупками центральных банков».
Это означает, что почти половина мирового рынка облигаций принадлежит центральным банкам!
Почему?
Потому что нет достаточного спроса, чтобы взять на себя риски, связанные с этими низкодоходными облигациями.
Как выразился Bill Gross:
«Низкая доходность означает, что облигации особенно уязвимы, потому что небольшое увеличение может привести к значительному падению цены».
И, по данным Fitch, если доходность вернется к уровням июля 2011 года, это вызовет убытки в размере до $3.8 триллиона для глобальных суверенных облигаций инвестиционного класса на сумму $37.7 триллиона:
«Управляющим фондами, которые рассчитывали на доходность от 7 до 8 процентов, возможно, придется скорректировать ее до примерно 4 процентов, — сказал Gross, управляющий $1.5 billion Janus Global Unconstrained Bond Fund, во время интервью 5 августа на Bloomberg TV. Государственные пенсионные фонды, включая California Public Employees’ Retirement System, крупнейший в U.S., сообщают о приросте менее 1 процента за финансовый год, закончившийся 30 июня.
Неудивительно, что «расширенная программа количественного смягчения Bank of England столкнулась с препятствием уже на второй день, поскольку инвесторы оказались не готовы расстаться со своими долгосрочными облигациями».
«Центральный банк заявил, что во вторник получил предложения о продаже государственных облигаций со сроком погашения более 15 лет на сумму 1.118 миллиарда фунтов стерлингов, по сравнению с целевым показателем в 1.17 миллиарда фунтов. Дефицит привел к тому, что BOE принял все заявки, даже несмотря на то, что некоторые инвесторы предлагали цены выше рыночных. Например, самая высокая принятая цена за 4-процентную облигацию со сроком погашения в 2060 году составила 194.00, по сравнению со средневзвешенной ценой 192.152».
Если это не доказывает, насколько фонды становятся жадными до доходности, то я не знаю, что докажет.
Другими словами, в условиях глобальных отрицательных ставок, если вы ищете доходность, единственное место на кривой, где стоит быть, — это долгосрочные облигации.
Или более доходные активы, такие как золото.
Конечно, деньги также могут быть направлены туда, где ожидается рост процентных ставок…
Соединенные Штаты Америки
Мы, вероятно, увидим рост цен на US облигации, поскольку инвесторы гонятся за более высокой доходностью.
В краткосрочной перспективе это имеет смысл.
US только что объявили о блестящем отчете по занятости, и все признаки указывают на небольшое повышение ставки в этом году.
Конечно, если это произойдет, золото – другой актив, к которому стекаются инвесторы – может пострадать от укрепления доллара.
Но не думайте, что это несомненно решит судьбу золота.
Почему?
Во-первых, я уже обсуждал, как данные о занятости редко рассказывают реальную историю – и недавние блестящие данные о занятости не были исключением.
Хотя новость заключалась в том, что экономика U.S. добавила 255 000 рабочих мест в июле, более внимательный взгляд рассказывает другую историю.
Помните, несколько лет назад когда я рассказывал вам о коэффициенте участия в рабочей силе?
Короче говоря, экономика U.S. должна создавать не менее 150 000 новых рабочих мест, чтобы просто не отставать от роста населения. Если мы возьмем нескорректированные цифры, этот порог не был достигнут, что означает, что занятость в прошлом месяце фактически ухудшилась – а не улучшилась.
И доказательство пудинга в его поедании.
Вскоре после отчета о занятости нам сообщили, что наступил самый длительный спад производительности труда с конца 1970-х годов.
«Производительность труда в несельскохозяйственном секторе – товары и услуги, производимые американскими рабочими за каждый час – снизилась на 0.5% с учетом сезонных колебаний в годовом исчислении во втором квартале, поскольку количество отработанных часов росло быстрее, чем объем производства, сообщило Министерство труда во вторник.
Это был третий квартал подряд падения производительности, самая длинная серия с 1979 года. Производительность во втором квартале снизилась на 0.4% по сравнению с годом ранее, что стало первым годовым снижением за три года. Это было дальнейшим шагом вниз от уже вялого среднегодового роста производительности в 1.3% в период с 2007 по 2015 год, что само по себе составляет лишь половину темпов, наблюдавшихся в период с 2000 по 2007 год, и тенденция показывает мало признаков разворота».
Но это лишь небольшая часть американской истории.
Американская политика
Битва между Hilary Clinton и Donald Trump накаляется.
Независимо от того, кто в итоге возглавит US, новый президент, вероятно, должен будет объявить о масштабной фискальной политике, которая приведет к очередному повышению потолка долга.
Trump только что предложил план по восстановлению U.S. инфраструктуры в рамках масштабной новой государственной программы, которая обойдется в колоссальные полтриллиона долларов. И учитывая, что он также обещал американцам самое большое снижение налогов, эти деньги должны откуда-то взяться.
Clinton, с другой стороны, как ожидается, обеспечит US совокупный дефицитный эффект почти в $2.2 триллиона в течение следующего десятилетия, согласно Gordon Gray, директору по фискальной политике в American Action Forum.
Через American Action Forum:
«…Основываясь на… оценках, предложения секретаря Clinton, в чистом выражении и за десятилетний период (2017-2026), увеличат доходы на $1.3 триллиона, увеличат расходы на $3.5 триллиона, что приведет к совокупному дефицитному эффекту почти в $2.2 триллиона в течение следующего десятилетия».
Если Trump победит, он будет тратить и снижать налоги, что означает, что US придется заимствовать огромную сумму денег.
Если Clinton победит, она будет тратить и увеличивать налоги, что, вероятно, повредит потребительским расходам, что приведет к потенциально более низким налоговым поступлениям.
Это означает, что независимо от того, кто победит, US придется занимать БОЛЬШЕ денег. Если процентные ставки вырастут, стоимость заимствований для America также вырастет…
Доходность 30-летних облигаций US до нуля?
Вероятно, поэтому Toshihiro Uomoto, главный кредитный стратег Nomura Holdings, на прошлой неделе предсказал, что доходность 30-летних US Treasuries может упасть до нуля в течение двух лет в результате того, что жадные до доходности «японские деньги» наводнят US и будут гнаться за доходностью US Treasuries.
«Доходность 30-летних Treasuries может упасть почти до нуля в течение двух лет, поскольку инвесторы, ищущие более высокие потоки доходов, переводят средства из японских государственных облигаций в U.S., согласно крупнейшему брокерскому дому азиатской страны.
«Японские деньги» будут перемещаться в суверенные ценные бумаги других крупных экономик, поскольку около 900 триллионов иен ($8.9 триллиона) JGBs предлагают отрицательную доходность, — написал Toshihiro Uomoto, главный кредитный стратег Nomura Holdings Inc. в Токио, в отчете в понедельник. Снижение глобальной доходности повлияет на потребительские настроения, окажет давление на процентные доходы банков и может привести к дополнительным стимулам со стороны центральных банков, по словам Uomoto, который был признан лучшим кредитным аналитиком Японии по версии Nikkei Veritas в течение трех из последних четырех лет».
Его прогноз сбылся всего за несколько дней:
«В прошлом месяце доходность U.S. 10-летних облигаций стала отрицательной для японских покупателей, которые платят за устранение валютных колебаний из своих доходов, чего не происходило со времен финансового кризиса. Еще хуже для инвесторов из еврозоны, которые впервые в истории фиксируют отрицательную доходность по Treasuries».
Перевод: Стоимость заимствования долларов для инвестирования в US Treasuries выросла настолько, что любая прибыль, которую иностранный покупатель мог бы получить от более высокой доходности US, нивелируется валютными колебаниями.
Неудивительно, что Bill Gross советует людям покупать твердые активы, такие как золото и недвижимость.
«Мне не нравятся облигации; мне не нравится большинство акций; мне не нравится частный капитал», — написал Gross, управляющий $1.5 billion Janus Global Unconstrained Bond Fund, в своем ежемесячном инвестиционном обзоре в среду. «Реальные активы, такие как земля, золото и материальные основные средства со скидкой, являются предпочтительными категориями активов».
Слишком много денег
Мир утопает в деньгах и долгах – настолько, что правительства мира в конечном итоге будут владеть большим, чем мы. Просто спросите Японию, которая теперь является крупнейшим акционером японских акций.
Так много бесплатных денег, что мы не знаем, что с ними делать; доходность практически отсутствует при глобальных отрицательных процентных ставках.
Но есть одно решение: отдать их.
Вспомните мое июньское Письмо, Секретные правительственные эксперименты:
«…Деньги дешевы и, вероятно, останутся дешевыми, а стоимость хранения денег выше, чем стоимость их размещения в более рискованных активах.
Так в чем же решение?
Единственный выход – либо экспоненциально повысить налоги, что вредит экономике, либо последнее и окончательное средство: вертолетные деньги.
Что такое вертолетные деньги?
Вертолетные деньги – это именно то, как они звучат: бесплатные деньги с неба.
Чтобы упростить, представьте себе налоговую льготу или возврат налога, предоставленный вам непосредственно правительством, которое заимствует его у центрального банка.
Конечно, это только временно бесплатно. Деньги все еще должны правительством центральному банку.
А государственный долг равен долгу налогоплательщиков.
По сути, это заставляет вас брать деньги в долг у центрального банка.
Ни на секунду не думайте, что это надуманная идея.
На самом деле, Janet Yellen не только не повысила ставки на этой неделе, но и намекнула на то, что мы можем увидеть появление вертолетных денег.
…В Европе законодатели уже призывают центральный банк раздавать бесплатные деньги гражданам.
…Не думайте, что Канада исключена из этого. На самом деле, проводятся эксперименты с базовым доходом – эксперимент, при котором правительство дает людям деньги бесплатно, ни за что.
Не верите мне? Проверьте предбюджетный отчет Trudeau, это там есть.
В Японии это уже происходит через государственные покупки акций.»
И не прошло и недели после того Письма от 19 июня 2016 года, как мы получаем заголовок из Ontario, в котором говорится именно то, что я предсказывал:
Ontario продвигается вперед с пилотным проектом базового дохода
Через Ontario.ca 24 июня:
«…Провинция назначила Достопочтенного Hugh Segal для консультирования по разработке и внедрению пилотного проекта базового дохода в Ontario, как было объявлено в бюджете 2016 года.
Базовый доход, или гарантированный годовой доход, — это выплата соответствующим семьям или лицам, которая обеспечивает минимальный уровень дохода. Ontario разработает и реализует пилотную программу для проверки растущего мнения о том, что базовый доход может помочь более эффективно оказывать поддержку доходам, одновременно улучшая результаты в области здравоохранения, занятости и жилищных условий для жителей Ontarians.»
А в Японии, всего через несколько месяцев после того Письма?
«Shinzo Abe поставил Японию во главе глобального сдвига от жесткой экономии к более мягкой фискальной политике, запустив новый стимул в размере ¥4.6tn ($45bn) для поддержки борющейся японской экономики.
…Доступно мало точных деталей – пакет содержит длинный список мер, которые министерства должны будут уточнить позже – но ожидается, что расходы на социальное обеспечение будут включать субсидии на уход за детьми и выплату ¥15,000 ($147) каждому из 22m малообеспеченных граждан.»
Соотношение долга к EBITA не имеет аналогов с 2000 года
Конечно, вы всегда можете просто вложить все эти бесплатные деньги в акции. Что именно и происходит, о чем свидетельствует продолжающийся рост рынков US.
Но, по данным Barclays, это тоже становится пенистым:
«Медианное соотношение debt-to-EBITDA нефинансовых компаний в S&P 500 достигло 2.3x, что является беспрецедентным показателем с 2000 года, самого раннего года, по которому у нас есть надежные данные.»
Их вывод:
«Подобно нашему мнению о том, что коэффициенты выплат ограничивают рост дивидендов, мы считаем, что соотношение debt-to-EBITDA достигло точки, когда оно становится ограничением для дополнительного левериджа.»
Конечно, есть еще один класс активов, который превосходит их всех…
Все, что блестит
Хотя золото, возможно, только что пострадало от «невероятного» отчета о занятости, прежде чем восстановиться в результате плохих показателей производительности труда в US, рост золота может только начинаться.
Я даже не начал говорить о торговом дефиците US, который каким-то образом был заметен.
«Торговый дефицит U.S. увеличился до самого высокого уровня за 10 месяцев, что было вызвано значительным ростом импорта нефти и компьютеров, мобильных телефонов и одежды китайского производства.
Дефицит вырос до $44.5 миллиарда в июне, что на 8.7 процента выше пересмотренного майского дефицита в $41 миллиард, сообщило Министерство торговли в пятницу. Это был самый большой разрыв между тем, что America продает за границу, и тем, что страна импортирует, с дефицита в $44.6 миллиарда в августе прошлого года.»
Если сила доллара US сохранится, можно ожидать роста этого дефицита – что, безусловно, повлияет на экономику US и создаст еще одно препятствие для повышения ставки в сентябре.
Когда пыль уляжется, золото снова может пойти вверх – особенно учитывая, что ECB снова, как ожидается, усилит стимулы в то же время.
И не будем забывать, что с точки зрения исторической сезонности золото обычно хорошо себя чувствует с конца августа до начала октября, поскольку спрос увеличивается, когда ювелиры запасаются перед сезонными свадебными мероприятиями в Индии.
Таким образом, с макроперспективы я ожидаю роста золота – что означает, что у нас все еще есть тонны топлива для бума на канадском рынке юниоров.
Наконец, во время, когда страны борются за выход из финансовой неопределенности, напряженность неизбежно будет расти.
И они растут…
Глобальный фронт
На глобальном фронте напряженность продолжает расти между мировыми сверхдержавами, и ядерное оружие теперь находится в центре внимания – да, мы снова говорим о ядерной войне.
Я упоминал об этом ранее в своем Письме в прошлом году, Гонка ядерных вооружений угрожает миру:
«…Мы сейчас ближе к глобальной катастрофе, чем когда-либо за почти семьдесят лет.
С момента решения United States использовать атомное оружие против Японии в 1945 году ядерное оружие считалось технологией, которая однажды могла бы уничтожить человечество.
Сегодня ядерное оружие возвращается.
В то время как СМИ заставляют вас сосредоточиться на других вещах – фондовом рынке, жестокости полиции, утечках фотографий знаменитостей – страны по всему миру способствуют возобновлению гонки ядерных вооружений.»
Если вы думаете, что я был неправ, написав это Письмо, подумайте еще раз.
Через G uardian в апреле 2016 года:
«В преддверии 50-country Nuclear Security Summit, который прошел в Washington DC на прошлой неделе, президент Obama публично расхваливал предполагаемый прогресс своей администрации в направлении «мира без ядерного оружия». В действительности, достижения его администрации в сокращении ядерного оружия в значительной степени являются полным провалом.
В начале своего президентства Obama произнес запоминающуюся речь в Праге, в которой он описал «America’s commitment to seek the peace and security of a world without nuclear weapons». Администрация не только едва ли уменьшила гигантский ядерный арсенал, которым обладают United States, но и выделила более $1tn на протяжении следующих нескольких десятилетий для дальнейшего закрепления системы на постоянной основе, потенциально разжигая опасную новую гонку вооружений.»
Но Россия не единственный противник.
В Китае, напряженность в South China Sea продолжает нарастать.
Через Xinhua News ранее в этом месяце:
«Министр обороны Китая Chang Wanquan предупредил о морских угрозах безопасности и призвал к существенной подготовке к «народной войне на море» для защиты суверенитета.
Chang выступал во время инспекции работы национальной обороны в прибрежных регионах восточной китайской провинции Zhejiang Province.
Он призвал признать серьезность ситуации с национальной безопасностью, особенно угрозу со стороны моря.
Chang сказал, что военные, полиция и народ должны готовиться к мобилизации для защиты национального суверенитета и территориальной целостности. Он также попросил продвигать образование в области национальной обороны среди населения.»
Еще раз подчеркиваю, это только начало мировых напряженностей, к которым мы должны отнестись очень серьезно.
Ищите правду,
Ivan Lo
Письмо Equedia
www.equedia.com
Раскрытие информации: Мы предвзято относимся к First Mining Finance, потому что они являются рекламодателем. Мы также владеем опционами в Компании. Вы можете посчитать сами. Наша репутация строится на компаниях, которые мы представляем. Это ваши деньги для инвестирования, и мы не делимся вашей прибылью или вашими убытками, поэтому, пожалуйста, возьмите на себя ответственность за проведение собственной должной осмотрительности. Помните, что прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. То, что многие компании в наших предыдущих отчетах Equedia показали хорошие результаты, не означает, что все они покажут. Кроме того, First Mining Finance и ее руководство не контролируют наш редакционный контент, и любые выраженные мнения являются нашими собственными. Мы не обязаны писать отчет о любом из наших рекламодателей и не обязаны говорить о них только потому, что они рекламируют у нас.
