Вы будете злы после прочтения этого письма.
Сегодня я собираюсь раскрыть то, что не раскрывало ни одно другое СМИ, поэтому, пожалуйста, прочтите это письмо полностью.
Пару недель назад я объяснил, почему я считал, что ралли фондового рынка может закончиться в этом году, и почему я верил, что золото может подняться выше.
Но на прошлой неделе ралли не закончилось, и золото не поднялось.
Вместо этого фондовый рынок вырос, в то время как золото было отброшено обратно к отметке чуть более 1200 долларов.
Так был ли я неправ?
Я так не думаю. На самом деле, я считаю, что нас подставляют.
Позвольте мне рассказать почему.
Отток акций продолжается
Две недели назад, я говорил вам, что «фонды акций в США зафиксировали отток средств в 15 из 19 недель, и инвесторы выводят деньги из глобальных фондов акций самыми быстрыми темпами с 2011 года».
Сегодня они все еще выводят средства.
Согласно Financial Times:
«...Фонды акций пережили седьмую неделю оттока подряд, потеряв еще 9,2 млрд долларов за неделю, закончившуюся 25 мая, в результате чего их общий отток за год превысил 100 млрд долларов, согласно данным EPFR».
Продают не только «умные деньги», но и розничные инвесторы.
Через Bank of America:
«Акции продолжали испытывать отток средств и потеряли 3,32 млрд долларов (-0,1%) на прошлой неделе, что стало их 4-м последовательным снижением. С начала года фонды акций потеряли 58,6 млрд долларов (-0,6%), что является крупнейшим оттоком средств в долларовом выражении за любой 22-недельный период для этого класса активов».
И, как я уже упоминал ранее в «Истинный план ФРС», этот переход от акций идет именно туда, куда и планировалось: в долги.
Через FT:
«Фонды денежного рынка, инвестирующие в государственные активы, также зафиксировали значительный приток, получив почти 18 млрд долларов новых средств, согласно данным Института инвестиционных компаний».
Итак, если инвесторы и «умные деньги» выходят из акций и вместо этого покупают долги, как акции растут? Что еще важнее, кто покупает?
Корпоративные выкупы
Когда речь идет о возврате капитала акционерам компаний, двумя общими методами были выкуп акций и дивиденды.
Дивиденды показывают инвесторам, что доходы здоровы, в то время как выкуп акций сокращает общее количество акций в обращении, что улучшает показатель прибыли на акцию.
Через How the Fed Influences the Stock Market:
«...Когда компания осуществляет выкуп акций, количество акций в обращении уменьшается. Это приводит к увеличению прибыли на акцию (EPS), что делает акции гораздо более привлекательными. Это, конечно, приводит к росту цен на акции».
Я уже говорил вам, что за последние годы корпоративные выкупы акций были колоссальными.
На самом деле, за последние пять лет крупнейшим покупателем акций – с большим отрывом – были сами корпорации, купившие собственные акции на триллионы долларов.
Согласно Fact Set:
«Сумма в долларах, потраченная на выкуп акций за последние двенадцать месяцев, закончившихся в 4 квартале (2015 г.), составила 568,9 млрд долларов США».
Если объединить дивиденды и выкуп акций, корпорации выплатили почти 1 триллион долларов в прошлом году.
И согласно Moody’s, нефинансовые компании США держали колоссальные 1,68 триллиона долларов наличными на конец 2015 года.
Это означает, что большая часть прибыли за последние годы не пошла на инвестиции в инфраструктуру, рост или найм новых сотрудников. На самом деле, большая часть этой прибыли даже не облагалась налогом – то есть она не поступает в экономику.
Через WSJ:
«Есть забавная вещь в отношении предполагаемых 1,7 триллиона долларов, которые американские компании, по их словам, бессрочно инвестировали за рубежом: большая часть этих денег на самом деле находится здесь, дома.
Некоторые компании, включая интернет-гиганта Google Inc., производителя программного обеспечения Microsoft Corp. и специалиста по хранению данных EMC Corp., хранят более трех четвертей наличных средств, принадлежащих их иностранным дочерним компаниям, в банках США, в долларах США или в государственных и корпоративных ценных бумагах США, по словам людей, знакомых с денежными позициями компаний.
Однако, с точки зрения закона, Налоговой службы и руководителей компаний, эти деньги находятся за границей. Пока они не возвращаются в американскую материнскую компанию, США не облагают их налогом. И пока они находятся на банковских счетах США или в казначейских облигациях США, это безопаснее, чем если бы они были вложены в потенциально рискованные иностранные инвестиции.
С точки зрения бухгалтерского учета, местонахождение средств может быть просто формальностью. Но для людей по обе стороны ожесточенных дебатов о реформе корпоративного налогообложения эта ситуация подчеркивает то, что они считают абсурдностью правил, которые поощряют компании участвовать в семантических играх, юридической эквилибристике и неэффективных методах корпоративного финансирования для защиты прибыли от налогов США».
С таким количеством наличности в ближайшие годы еще есть много возможностей для дальнейшего выкупа акций.
Но пока все поддаются эйфории выкупа акций, имейте в виду следующее:
Выкупы достигли рекордных 762 миллиардов долларов в 2007 году.
В следующем году рынок рухнул.
Если бы не продолжающееся снижение прибыли, выкуп акций мог бы быть намного выше в прошлом году.
Через WSJ:
«...запланированные будущие выкупы являются самыми высокими за первые 10 месяцев любого года, даже больше, чем в 2007 году.
«Если компании реализуют свои планы, мы увидим рекордную сумму, которая будет развернута в течение следующих нескольких лет», — сказал аналитик Birinyi Роберт Лейпхарт».
Мало признаков того, что прибыль значительно улучшится в этом году. Возможно, лучшим доказательством этого является замедление корпоративных выкупов.
Через Bloomberg:
«После того, как американские компании от Apple Inc. до IBM Corp. скупили триллионы долларов своих собственных акций в течение пятилетнего покупательского ажиотажа, который затмил всех остальных покупателей, они просто нажали на тормоза.
Объявленные выкупы упали на 38 процентов до 244 миллиардов долларов за последние четыре месяца, что является самым большим снижением с 2009 года, показывают данные, собранные Birinyi Associates и Bloomberg».
Итак, если крупнейший покупатель акций за последние пять лет замедляет свои покупки, а как розничные, так и «умные» инвесторы выводят средства, кто придет на помощь?
Что еще важнее, кто покупает акции и как рынок растет?
Я могу сказать вам, что рынок был искусственно завышен, но это было бы лишь предположением.
Но вот что я могу вам сказать: основная причина роста рынка на прошлой неделе заключалась в якобы новом жилищном буме.
Жилищный пузырь 2.0
Продажи новых домов в США резко выросли в апреле до самого высокого уровня с начала 2008 года – это был самый большой скачок продаж почти за четверть века.
Через Bloomberg:
«Покупки новых домов в США резко выросли в апреле до самого высокого уровня с начала 2008 года, что указывает на активный весенний сезон продаж для застройщиков, показали данные Министерства торговли во вторник.
Ключевые моменты
- Выросли на 16,6 процента до 619 000 в годовом исчислении (прогноз составлял 523 000)
- Месячный рост был самым большим с 1992 года, а темпы — самыми сильными с января 2008 года
- Медианная цена продажи подскочила на 9,7 процента до рекордных 321 100 долларов
- Количество проданных, но еще не строящихся домов выросло до 209 000, что является самым высоким показателем с мая 2007 года».
Этого отчета было более чем достаточно, чтобы обеспечить S&P 500 его самый большой недельный прирост за 2 месяца.
Но откуда, черт возьми, взялся этот всплеск продаж домов?
Что ж, согласно статье Bloomberg, это потому, что дела идут лучше:
«Восстановление покупок новой недвижимости в сочетании с более сильным спросом на ранее принадлежавшие дома сигнализирует о том, что жилищный сектор подпитывается здоровым ростом занятости и низкими затратами на заимствования».
Но подождите, мы знаем, что рост занятости и заработной платы на самом деле не улучшается.
Об этом свидетельствуют массовые увольнения во всех секторах.
Через Challenger Gray:
«Темпы сокращения штатов увеличились в апреле, поскольку работодатели из США объявили о сокращении численности персонала на 65 141 человек в течение месяца, согласно последнему отчету, опубликованному в четверг глобальной консалтинговой компанией по аутплейсменту Challenger, Gray & Christmas, Inc.
Апрельский показатель представляет собой увеличение на 35 процентов по сравнению с мартом, когда работодатели объявили о 48 207 запланированных увольнениях. Сокращения рабочих мест в прошлом месяце были на 5,8 процента выше, чем 61 582, зарегистрированные в апреле 2015 года.
Работодатели объявили о сокращении 250 061 запланированного рабочего места за первые четыре месяца 2016 года. Это на 24 процента больше, чем 201 796 сокращений рабочих мест, отслеживаемых за тот же период год назад.
Это самый высокий показатель за январь-апрель с 2009 года, когда за первые четыре месяца года было сокращено 695 100 рабочих мест».
И когда речь заходит о росте заработной платы, это тоже может быть искажено.
Через Bloomberg:
«Истинная сила американского рынка труда может быть замаскирована.
… Политики назвали заработную плату одной из самых разочаровывающих особенностей восстановления рынка труда, которое привело к крупнейшему за 16 лет последовательному ежегодному росту заработной платы, сокращению уровня безработицы вдвое и недавнему всплеску рабочей силы. Данные искажаются выходом на пенсию высокооплачиваемых бэби-бумеров как раз в тот момент, когда низкооплачиваемые работники возвращаются на рынок труда после того, как были отстранены во время последнего кризиса, согласно аналитикам ФРС.
«...В недавней исследовательской работе с Бартом Хобиджем, профессором экономики Университета штата Аризона, и Бенджамином Пайлом, научным сотрудником Федерального резервного банка Сан-Франциско, она утверждала, что непропорциональное увольнение низкооплачиваемых работников во время рецессии 2008-2009 годов поддерживало совокупные показатели заработной платы в то время. Возвращение этих работников на рынок труда теперь сдерживает рост заработной платы. Это усиливается выходом на пенсию тех, кто родился во время бэби-бума между 1946 и 1964 годами, которые составляют более 20 процентов населения Америки».
Если процентные ставки уже низки и ожидается их рост, как возможно, что продажи домов так сильны? Что именно подпитывает этот бум?
Позвольте мне рассказать. Вы не будете довольны...
КОНТЕНТ ЗАБЛОКИРОВАН
Введите свой адрес электронной почты, чтобы получить мгновенный доступ (это бесплатно!)
к этому специальному контентному сообщению:
Получить мгновенный доступ
\
Накопление риска: Bear Stearns 2.0
В прошлом месяце Wells Fargo, крупнейший ипотечный кредитор США и третий по величине банк США по активам, наконец, признал, что «обманывал правительство США, заставляя его страховать тысячи рискованных ипотечных кредитов, поскольку достиг рекордного урегулирования в размере 1,2 миллиарда долларов по иску Министерства юстиции США».
Через Reuters:
«...Согласно соглашению, Wells Fargo «признает, подтверждает и принимает на себя ответственность» за то, что с 2001 по 2008 год ложно сертифицировал многие свои жилищные кредиты как соответствующие требованиям страхования Федерального жилищного управления.
Кредитор из Сан-Франциско также признал, что с 2002 по 2010 год не смог своевременно подать отчеты по нескольким тысячам кредитов, которые имели существенные дефекты или были плохо андеррайтированы...»
С убытком в 1,2 миллиарда долларов на своем балансе Wells Fargo придется как-то вернуть эти деньги.
Это «как-то» оказывается, ну, более рискованными кредитами.
Через LA Times:
«Wells Fargo & Co. начала предлагать новый тип ипотеки, который требует крошечного первоначального взноса и может быть привлекательным для клиентов, которые в противном случае могли бы получить кредиты, поддерживаемые Федеральным жилищным управлением.
«...Большинство крупных банков отказались от предложения кредитов FHA после судебных исков и многомиллиардных урегулирований, связанных с проблемами андеррайтинга. Wells Fargo был исключением, но с его новой кредитной программой под названием Your First Mortgage банк из Сан-Франциско вскоре может выдавать меньше кредитов FHA.
«...Your First Mortgage требует первоначального взноса всего 3% от стоимости покупки дома, что меньше минимальных 3,5%, требуемых для кредитов FHA».
Они не единственные, кто предлагает эти не-FHA, 3%-ные, более рискованные ипотечные кредиты.
На прошлой неделе JP Morgan объявил о запуске аналогичного продукта.
Через HousingWire:
«...По словам Крисмана и Chase, мегабанк (JP Morgan) недавно запустил кредитную программу, которую он называет «Standard Agency 97%», которая предлагает клиентам возможность внести 3% первоначального взноса.
Кредит предназначен для покупателей жилья впервые, у которых ограниченные средства для первоначального взноса и затрат на закрытие сделки. Представитель Chase подтвердил HousingWire, что эта новая программа осуществляется при поддержке Fannie Mae.
«...Для кредитов с соотношением кредита к стоимости более 95% до 97% остаток первоначального взноса и затрат на закрытие сделки может быть в форме подарка, подтвердил Chase.
Кроме того, потребители, участвующие в программе, могут фактически внести 0% первоначального взноса по любому кредиту с LTV ниже 95%».
Вы знаете, что это значит?
Это означает, что клиент теперь может внести 0% первоначального взноса за дом, если дом оценен дороже, чем он продается!
Bank of America также объявил об аналогичной программе еще в феврале.
Через HousingWire:
» ... Bank of America представил новую программу доступной ипотеки, которая предлагает потребителям возможность внести всего 3% первоначального взноса и не требует ипотечного страхования. Программа не включает Федеральное жилищное управление, чья программа недавно подверглась тщательному изучению со стороны крупных банков.
Bank of America объявил в понедельник о партнерстве с Self-Help Ventures Fund и Freddie Mac для своей новой ипотечной программы «Affordable Loan Solution», соответствующего кредита, который предоставляет покупателям жилья с низким и средним доходом доступ к ответственному кредитному продукту с консультациями по доступным ценам».
Так кто же берет на себя риск, если эти кредиты пойдут на спад?
Через WSJ:
«Self-Help Ventures Fund, некоммерческая организация из Дарема, Северная Каролина, согласилась взять на себя часть убытков в случае дефолта заемщика, чтобы снизить стоимость этого продукта».
Self-Help, который включает в себя государственный и федерально зарегистрированный кредитный союз, а также венчурный кредитный фонд, имеет крошечные 1,6 миллиарда долларов активов.
Это означает, что он может быть легко перегружен дефолтами – особенно учитывая стоимость потенциальных ипотечных кредитов, выдаваемых в рамках этих программ.
«Self-Help заявил, что продукт Bank of America находится на пути к выдаче ипотечных кредитов на сумму от 300 до 500 миллионов долларов в течение первого года».
Это только Bank of America. Self-help также поддерживает программу Wells Fargo.
«Self-Help... также объединился с Wells Fargo, чтобы взять на себя риск дефолта заемщика по некоторым ипотечным кредитам в своей программе».
Другими словами, небольшой кредитный союз с небольшим фондом, вероятно, может поддерживать больше ипотечных кредитов, чем у него есть в общих активах к концу этого года.
Но не волнуйтесь.
Если все рухнет, спонсируемые государством и налогоплательщиками Fannie Mae и Freddie Mac могут снова прийти на помощь.
Вот в чем суть:
Три крупнейших банка США по активам теперь ВСЕ участвуют в более рискованных ипотечных кредитах.
Так является ли рост занятости истинной причиной этого отчета о жилищном буме в апреле, или же вновь созданные жилищные кредиты с 3%-ным первоначальным взносом являются настоящим виновником?
Скажите мне.
Под большим риском
Я не говорю, что мир и акции США рухнут завтра, но риск на более широком рынке сейчас намного выше, чем когда-либо после 2008 года.
Это не означает, что вы должны выйти из всех акций, но, учитывая риск, связанный с более широким рынком, я бы предпочел рисковать своими деньгами в более мелких отдельных акциях, которые имеют потенциал принести гораздо большую доходность, чем когда-либо мог бы более широкий рынок.
На данный момент я считаю, что риск одинаков в обоих случаях.
Падение золота
Несмотря на недавнее падение золота – то, которое учитывало потенциальное повышение ставки в США – я все еще верю, что золото поднимется выше.
На самом деле, после того, как уляжется пыль после заседания ФРС 14-15 июня, я считаю, что это предоставит отличную точку входа во многие золотые акции.
Сейчас мы наблюдаем самые быстрые темпы распродажи долга США мировыми центральными банками как минимум с 1978 года.
Через CNN:
«Китай, Россия и Бразилия распродали казначейские облигации США, пытаясь смягчить удар глобального экономического спада. Каждая из них продала казначейские облигации США на сумму не менее 1 миллиарда долларов в марте.
В общей сложности центральные банки продали чистые 17 миллиардов долларов. Продажи достигли рекордных 57 миллиардов долларов в январе.
На данный момент в этом году объем сброса банковского долга по всему миру достиг 123 миллиардов долларов.
Это самые быстрые темпы распродажи долга США мировыми центральными банками как минимум с 1978 года, согласно данным Министерства финансов, опубликованным в понедельник днем».
Тем временем мы наблюдаем продолжающееся накопление золота этими странами.
Очевидно, что спрос на золото растет.
Согласно World Gold Council:
«Спрос на золото достиг 1290 тонн в 1 квартале 2016 года, увеличившись на 21% по сравнению с прошлым годом, что сделало его вторым по величине кварталом за всю историю наблюдений. Этот рост был обусловлен огромным притоком средств в биржевые фонды (ETF) – 364 тонны – подпитываемым опасениями по поводу меняющегося глобального экономического и финансового ландшафта».
Другими словами, страны сбрасывают казначейские облигации США и покупают золото.
Согласно World Gold Council, Россия увеличила свои золотые резервы на 45,8 тонны в первом квартале этого года – на 52% больше, чем за тот же период 2015 года. Китай добавил еще 35,1 тонны в период с января по март, в дополнение к 103,9 тонны, купленным во второй половине прошлого года.
На Китай и Россию приходится почти 85% покупок золота центральными банками за последние два года.
Эта тенденция, похоже, не замедляется.
Чуть более недели назад крупнейший банк Китая, ICBC Standard Bank, объявил, что купит массивное лондонское хранилище золота на 2000 тонн у Barclays.
Через Bloomberg:
«Хранилище, которое может вмещать 2000 тонн золота и других драгоценных металлов, таких как серебро, платина, палладий, было открыто Barclays в 2012 году и строилось более года. Местонахождение хранилища засекречено, но кредитор заявил, что оно находится в пределах кольцевой дороги M25, окружающей Лондон. Его решение выйти из бизнеса принято в то время, когда регуляторы США и Европейского союза расследуют, манипулировали ли по меньшей мере 10 банков — включая Barclays, JPMorgan Chase & Co. и Deutsche Bank AG — ценами на драгоценные металлы, такие как серебро и золото».
Аппетит Китая к золоту только растет.
Напомним, в предыдущем письме, что ICBC станет третьим китайским прямым участником, присоединившимся к LBMA Gold Price. Это означает, что китайские банки будут представлять четверть банков, ответственных за установление цены на золото.
В то же время Китай только что запустил юаневый золотой эталон, чтобы усилить контроль над ценообразованием металла и увеличить свое влияние на мировом рынке драгоценных металлов.
Неудивительно, что приток средств в золотые ETF в Китае «экспоненциально» вырос в последние месяцы.
Согласно World Gold Council:
«Приток средств в золотые ETF в Китае экспоненциально вырос в последние месяцы. Хотя они по-прежнему составляют очень небольшую долю от 1974 тонн, хранящихся в этих продуктах по всему миру, китайские золотые ETF в совокупности привлекли 11,1 тонны притока в первом квартале, более чем удвоив свои активы в процессе».
Можно утверждать – и мы уже делали это раньше – что китайцы могут подавлять цену золота, чтобы накопить больше.
Но конечный результат тот же: золото используется в качестве защиты валюты в мире, где валютный риск чрезвычайно высок.
Кроме того, это неприятие риска со стороны инвесторов набирает обороты.
Мы только что наблюдали чистый отток 2,1 миллиарда долларов США из высокодоходных (более рискованных) облигаций, самый большой за 15 недель, поскольку более 70 корпоративных заемщиков объявили дефолт по всему миру в этом году – это самые быстрые темпы с 2009 года.
Сейчас мы находимся в точке, когда рынки перегреты, а «умные деньги» уходят от более рискованных активов. Тем временем мы наблюдаем начало жилищного бума через более рискованные ипотечные кредиты.
В последний раз, когда это произошло, наступил 2008 год.
Когда мы научимся?
