Последний выпуск MacLean’s’ предлагает нам 99 причин, почему Канада лучше Америки. В нем говорится, что мы счастливее, здоровее и богаче – и наши дети тоже умнее.
Хотя многое из этого может быть правдой, разворачиваются экономические факторы, которые могут дать каждому канадцу повод для страха.
Хотя наши экономические показатели были сильными, нам нужно взглянуть на более широкую картину.
Сильный рост или просто удача?
В прошлом месяце Statistics Canada опубликовала данные за первый квартал, которые показывают на удивление сильный годовой рост в 2,5% в период с января по март.
Это означает, что рост в первом квартале превзошел каждый трехмесячный период за последние полтора года. А экспорт – в частности, поставки нефтепродуктов в США – показал хороший прирост в 1,5%.
Может показаться, что Канада преуспевает, но цифры не раскрывают всей картины.
Большая часть роста в первом квартале пришлась на торговлю с США, а также частично на разовое восстановление экспорта энергоносителей – также в США – которые теперь практически восстановились после прошлогодних сбоев в производстве.
Внутренний спрос был слабым, и перспективы выглядят неважно. Если бы не вклад правительства, который показал самый сильный компонент внутреннего спроса, цифры могли бы быть намного хуже. Ожидайте продолжения ослабления тенденции, поскольку рынок жилья смягчается, а потребительские расходы сокращаются, так как канадцы справляются со своими сильно возросшими уровнями долга.
По данным TransUnion, средний неипотечный долг канадца – который включает кредитные карты, автокредиты, рассрочки и кредитные линии – достиг колоссальных $26,935 in the first quarter. Только в BC долг на человека теперь достиг ошеломляющих $38,619, превысив $36,223 Альберты.
Учитывая расходы на жилье, мы видим страну, которая живет не по средствам (о ситуации с жильем я расскажу на следующей неделе).
Живем ли мы не по средствам? Поделитесь своими мыслями, НАЖАВ ЗДЕСЬ
Вы понимаете, что существуют проблемы роста, когда государственные расходы являются одним из самых сильных компонентов внутреннего спроса – особенно когда бюджетный баланс Канады отрицателен с конца 2008 года, а правительство пытается сократить расходы.
| ! |
| Бюджетный баланс |
Если потребительские расходы падают, то обычно падают и деловые инвестиции. Сочетание этого с сокращением государственных расходов может привести к гораздо более сильному снижению внутреннего спроса в будущем.
Это означает, что нам придется полагаться на наш канадский экспорт, чтобы двигаться вперед.
Канадский экспорт
Хотя дальнейший экспорт нефти в США должен продолжать показывать высокие цифры, основываясь на прогнозируемом темпе роста США (который также может быть не таким радужным, как кажется), нам нужно сделать еще один шаг назад и взглянуть на сектор, который, вероятно, продолжит сокращаться в Канаде: горнодобывающая промышленность и ресурсы.
Горнодобывающая промышленность и ресурсы
Несколько недель назад я рассматривал потенциальное влияние того, что потеря TSX Venture может означать для канадской экономики. Если экспорт необходим для стимулирования роста Канады, и все признаки указывают на это, то мы находимся в большой беде.
В прошлом году общая стоимость канадского экспорта полезных ископаемых составила $92,4 миллиарда, что составляет колоссальные 20,3 процента от общего объема экспорта Канады.
В 2011 году более $17 миллиардов капитальных инвестиций, $63 миллиарда номинального ВВП и $24,7 миллиарда торгового профицита от горнодобывающей и минерально-перерабатывающей промышленности внесли прямой вклад в экономику Канады.
$63 миллиарда от горнодобывающего сектора составили 3,9 процента от общего ВВП, в то время как горнодобывающие и перерабатывающие компании заплатили около $7,1 миллиарда корпоративных налогов и роялти, которые помогают поддерживать программы и услуги, которыми канадцы во всех частях страны пользуются ежедневно, от дорог и мостов до образования и здравоохранения.
Согласно последнему отчету «Факты и цифры» Mining Association of Canada, горнодобывающая промышленность Канады побила рекорды в 2011 году по расходам на разведку, добычу и экспорт. Канада оставалась ведущим мировым направлением для разведки полезных ископаемых в 2012 году, привлекая 16 процентов запланированных расходов.
Канада также является мировым лидером в привлечении капитала для разведки и разработки полезных ископаемых.
Через Natural Resources Canada:
«В 2011 году компании, котирующиеся на канадских фондовых биржах, привлекли почти 40 процентов мирового акционерного финансирования для разведки и добычи полезных ископаемых. Канадские горнодобывающие компании составили почти 37 процентов от запланированных мировых расходов на разведку в 2012 году. Общие расходы на разведку в Канаде составили около $3,9 миллиарда в 2012 году.
…Хотя Соединенные Штаты остаются ведущим торговым партнером Канады, процент общего экспорта в Соединенные Штаты неуклонно снижается с 1999 года, в то время как развивающиеся страны стали важными направлениями для канадской минеральной продукции.
В 2000 году менее 2% от общего объема экспорта полезных ископаемых Канады приходилось на Китай, но в 2011 году 6,1% экспорта полезных ископаемых Канады – на сумму более $6 миллиардов – пришлось на Китай. Экспорт в Бразилию, оцененный в $1,5 миллиарда в 2011 году, увеличился более чем в четыре раза с 2000 года, в то время как экспорт полезных ископаемых в другие развивающиеся страны, включая Мексику, Индонезию, Индию и Россию, также увеличился за тот же период».
Очевидно, что большая часть ВВП Канады за последние несколько лет была обусловлена сильным и растущим экспортом полезных ископаемых на развивающиеся рынки, в частности в Бразилию и Китай.
Но и Бразилия, и Китай теперь демонстрируют явные признаки проблем. Бразилия переживает более двух лет вялого экономического роста при высокой инфляции.
Китай, хотя и не испытывает такого же уровня давления, снова находится в центре внимания из-за ряда факторов, которые, вероятно, будут препятствовать мировому росту и ценам на сырьевые товары.
Китай – еще больший пузырь?
Цифры и опросы об экономическом росте часто манипулируются, чтобы создать грандиозную иллюзию того, что все становится лучше, даже когда сильные индикаторы указывают на обратное.
На прошлой неделе доказательство было налицо.
Национальное бюро статистики Китая публично разоблачило местное правительство, которое, по его словам, было замешано в шокирующем случае подтасовки цифр.
Согласно заявлению на сайте статистического бюро от 14 июня, бюро экономического развития и технологической информации Henglan, города в провинции Guangdong Китая, значительно завысило валовой промышленный выпуск крупных фирм в этом районе, до четырех раз:
Через WSJ:
«Расследование государственного статистика по выборке из 73 из 249 фирм, учтенных в данных, показало, что 38 были слишком малы, чтобы считаться крупными фирмами, и поэтому не должны были быть включены, а еще 19 либо прекратили производство, либо переехали из города, либо иным образом прекратили свое существование.
В заявлении говорилось, что 71 компания, опрошенная статистическим бюро, имела общий промышленный выпуск в 2,22 миллиарда юаней ($362 million) в 2012 году, но местное правительство зафиксировало его как 8,51 миллиарда, что почти в четыре раза превышает фактическую цифру.
Данные должны были быть предоставлены самими фирмами с использованием онлайн-платформы. Вместо этого сотрудники бюро экономического развития Henglan сами вводили цифры из своего офиса, говорится в заявлении. В нем также говорилось, что к маю или июню прошлого года соответствующие правительственные руководители в Henglan знали об искажениях, но предпочли ничего не предпринимать.
Статистическое бюро не сообщает, почему Henglan завысил свои показатели промышленного производства. Но признаки ослабления местной экономики могут негативно сказаться на перспективах продвижения местных чиновников, а южные провинции Китая особенно сильно пострадали от глобального замедления спроса на экспорт страны. Фабрики закрывались, перемещаясь вглубь страны и за границу в поисках более дешевой рабочей силы, что сокращало доходы местных органов власти.
…Насколько широко распространена эта проблема в других частях страны, остается только гадать…»
Эта последняя строка говорит обо всем.
Но если вы хотите сделать обоснованное предположение о том, насколько широко распространена проблема, вы можете начать с изучения состояния китайских банков.
Доверяете ли вы экономическим показателям Китая? Дайте нам знать, НАЖАВ ЗДЕСЬ
Кризис ликвидности – еще один 2008 год?
На прошлой неделе процентные ставки по наличным в Китае взлетели до небес, достигнув пика в 25%, прежде чем упасть до чуть более 8% на слухах о том, что центральный банк Китая, People’s Bank of China (PBOC), влил наличные средства в отдельные банки на фоне кризиса ликвидности.
По словам Hao Hong, главного стратега по Китаю в Bank of Communications Co., который ссылался на неназванные отраслевые источники, People’s Bank of China использовал «целевые операции по предоставлению ликвидности» для предоставления 50 billion yuan одному из банков Китая.
«Это был лишь вопрос времени, когда хотя бы один китайский банк (а затем и многие другие), нуждающийся в пролонгации однодневного/краткосрочного финансирования и неспособный сделать это на межбанковском рынке, который теперь полностью заморожен, должен был быть спасен.
Hong добавил, что, как и ожидалось, все больше банков ведут переговоры с PBOC о получении средств на фоне нехватки наличности. Проблема в том, что PBOC не может продолжать целевые спасения и рано или поздно будет вынужден пойти на широкое предоставление ликвидности, что приведет к повторению сценария 2011 года в Китае, который не имел очень счастливого конца».
Через Centralbanking:
«Жесткие кредитные условия являются результатом того, что Amy Yuan Zhuang, старший аналитик Nordea по азиатским экономикам, назвала «аномально высоким» спросом.
Коммерческие банки, пояснила она, готовятся к своим полугодовым проверкам баланса. Чтобы соответствовать своим требованиям к капиталу, многие банки полагаются на выпуск wealth-management products (WMPs).
Этот отток ликвидности усугубляется растущим «недоверием» между банками на межбанковском рынке после неспособности China Everbright Bank своевременно погасить кредит в 6 billion yuan в начале этого месяца.
Когда WMPs созреют, Zhuang сказала, банки будут стремиться занять деньги на межбанковском рынке, чтобы погасить обязательства перед WMP-holders. Однако этот процесс может быть осложнен высокими и волатильными фондами денежного рынка.
Fitch Ratings сегодня отметило, что «постоянно жесткие условия ликвидности в финансовом секторе Китая могут ограничить способность некоторых банков своевременно выполнять предстоящие обязательства по погашению WMPs».
Другими словами, многие малые и средние банки в Китае находятся под очень реальным риском дефолта.
Хотя PBOC, похоже, ужесточает свою позицию в отношении наложения рыночной дисциплины на банки, которые чрезмерно зависят от краткосрочного финансирования, потенциальный риск чрезмерного левериджа очень реален.
Это включает не только краткосрочное финансирование, но и чрезмерно закредитованную экономику Китая.
По данным Taipetimes:
«…нехватка наличности является проблемой для небольших китайских банков и трастовых компаний, частных предприятий и даже небольших state-owned enterprises, которые могли накопить значительные долги в годы легких денег с тех пор, как в 2009 году в экономику был введен стимулирующий пакет для борьбы с рецессией.
Закрытие кредитного крана может вызвать эффект домино, сказал Zhou Dewen, председатель Wenzhou SME Development Association, которая представляет частные предприятия в Wenzhou, оплоте предпринимательства на юго-востоке Китая.
«Уровень просроченных кредитов продолжает расти, а ликвидность становится еще более жесткой. Эта цепная реакция капитала может сломить некоторые компании, и во второй половине года ситуация еще больше ухудшится», — сказал Zhou в телефонном интервью».
Один взгляд на всплеск Libor перед банкротством Lehman Brother’s, который привел к смертельной спирали событий в 2008 году, должен стать сильным напоминанием о горьком уроке.
Следите за Shibor (Shanghai Interbank Offered Rate), барометром китайской кредитной ликвидности.
Увеличить печатный станок
Соотношение кредита к ВВП Китая превышает 200% и его пузырь корпоративного долга является крупнейшим среди всех развитых и развивающихся стран, и при 151% ВВП (и быстро растет) является самым большим в мире.
Goldman Sachs показывает, что в 2013 году общий объем непогашенных кредитов в Китае, как ожидается, вырастет до колоссальных 240% ВВП, и продолжит расти оттуда еще более быстрыми темпами.
Китай хочет поддерживать свой 8% рост в год, поэтому ему придется продолжать вливать огромные объемы долга для достижения этой цели – точно так же, как это делали Fed, BOE и EU.
Китай, вероятно, спасет больше банков в этом году, что означает больше печатания денег.
Забавно, как рост ВВП самых могущественных наций мира теперь является просто отражением того, сколько кредита входит (или выходит) из системы.
Что это значит для Канады
Если пузырь Китая лопнет, большая часть ВВП Канады будет уничтожена.
Один из крупнейших двигателей ВВП Канады, горнодобывающий и ресурсный сектор, продолжает свое падение, поскольку цены на сырьевые товары продолжают снижаться, а инвестиции в сектор продолжают резко падать.
Горнодобывающий сектор обеспечивает более 460,000 рабочих мест прямо и косвенно в Канаде – это более 2.5% канадских рабочих мест.
Это означает, что ВВП, вероятно, сократится, поскольку экспорт в Бразилию и Китай упадет вместе с ценами на сырьевые товары, что приведет к потере рабочих мест и дальнейшему снижению внутреннего спроса.
Я еще даже не начал говорить о ценах на жилье.
Если это продолжится, канадцы могут перестать быть такими счастливыми.
На следующей неделе я расскажу о канадском рынке жилья – вам не понравится то, что я скажу.
Ранний взгляд на еще одну рыночную катастрофу
По данным Financial Times, большая волна продаж на прошлой неделе привела к тому, что многие exchange-traded funds упали ниже стоимости своих базовых активов.
Продаж было так много, что дилеры не только с трудом справлялись с ордерами на продажу, но и больше не могли принимать ордера на погашение базовых активов от ETF issuers.
Через FT:
«Один трейдер Citi отправил электронное письмо другим участникам рынка, чтобы сказать: «Мы не можем принимать больше погашений сегодня… очень редкое явление из-за требований к капиталу, мы исчерпали максимальный объем залога, который у нас есть».
Человек, знакомый с ситуацией, сказал, что это была временная приостановка, затрагивающая только некоторых клиентов, вызванная значительным объемом ордеров на продажу. Citi отказался от комментариев.
State Street заявила, что прекратит принимать заявки на погашение наличными для municipal bond products от dealers.
Tim Coyne, global head of ETF capital markets в State Street, сказал, что его компания связалась с участниками, «чтобы сказать, что мы не будем производить никаких cash redemptions сегодня». Но он добавил, что redemptions «in kind» все еще происходят.
Участники рынка описали большие объемы и потери в четверг как редкое явление и заявили, что это может привести к дальнейшим продажам в пятницу или в начале следующей недели.
«Потери для ETFs сегодня были намного больше того, что самые сложные financial risk models могли бы предсказать для worst-case scenarios», — сказал Bryce James, president of Smart Portfolio, которая предоставляет ETF asset allocation models».
Другими словами, распродажа ETF на прошлой неделе была хуже того, что самые сложные financial risk models могли бы даже приблизительно предсказать.
Забавно, я помню, как они говорили то же самое об ипотечном кризисе субстандартного кредитования…
Стоимость американских subprime mortgages оценивалась в $1.3 trillion по состоянию на март 2007 года. Стоимость индустрии ETF…$2 trillion.
Пища для размышлений.
До следующего раза,
Ivan Lo
The Equedia Letter
