Вот мой совет №1: забудьте про CPI.
Вам не нужен политически манипулируемый индекс, чтобы подтвердить, что цены выходят из-под контроля.
Просто оглянитесь.
Арендная плата за жилье в Америке бьет новые рекорды месяц за месяцем. В метро Майами средняя арендная плата подскочила на 55,3% за последний год! Это самый высокий годовой прирост за всю историю наблюдений.
При цене $4,25 за галлон многие также ощущают давление на заправках. Даже Big Corp с трудом справляется. JetBlue только что отменила 25 маршрутов на летний сезон из-за роста цен на топливо.
Тем временем ситуация в Украине еще больше подталкивает цены на продукты питания.
От урожая до удобрений, сельскохозяйственные товары растут головокружительными темпами.
В этом месяце торговля пшеницей трижды превышала дневной лимит роста биржи!
Можете быть уверены, что эти дорогие сырьевые материалы незаметно просачиваются в конечные продукты и в ваши счета.
И если история чему-то нас учит, то этот всплеск инфляции еще далеко не закончен.
Что вызвало самую высокую послевоенную инфляцию
В 1970-х годах Америку поразил самый большой инфляционный прорыв со времен Второй мировой войны.
Почти десять лет цены росли двузначными темпами, что было прямым и косвенным следствием двух исторических событий.
Во-первых, Никсон прекратил действие Бреттон-Вудского соглашения и отвязал доллар от золотого паритета. Доллар начал свободно плавать. И поскольку фиксированный курс удерживал его в значительной степени переоцененным, его «либерализация» отправила валюту в штопор.
К 1980 году доллар потерял треть своей стоимости по отношению к основным валютам, согласно отчету World Trade Review.
Дешевый доллар сделал импорт дороже. Цены на иностранные товары выросли, что увеличило издержки предприятий (в конечном итоге переложенные на потребителей) и фактические расходы людей.
Во-вторых, OPEC объявила экономическую войну Западу и взвинтила цены на нефть. Как я писал в статье «Может ли вторжение России в Украину привести к гиперинфляции?»:
«В 1973 году OPEC наложила нефтяное эмбарго на четыре западные сверхдержавы.
Нефтяной картель, который тогда добывал 7 из 10 мировых баррелей нефти, запретил весь импорт в США, Канаду, Нидерланды, Японию и Великобританию. Они использовали это как оружие для ответных действий против израильских союзников в арабо-израильской войне.
Эмбарго пришло в самое неподходящее время.
После Второй мировой войны Америка пристрастилась к дешевой арабской нефти. К 1971 году ее доля в мировой добыче сырой нефти сократилась с 64% до 22%. Поэтому, когда запрет вступил в силу, страна не смогла нарастить внутреннее производство, чтобы компенсировать потерянный импорт.
Начался первый нефтяной шок.
К 1974 году нефть стала дефицитной, и ее цена выросла в четыре раза с US$3 до почти US$12 за 42-галлонный баррель ($75 за кубический метр). Таким образом, Америка погрузилась в один из крупнейших энергетических кризисов в своей истории».
Другими словами, инфляция 1970-х годов была вызвана 1) инфляционными монетарными изменениями и 2) дефицитом предложения нефти и других сырьевых товаров, что привело к повсеместному росту цен.
Перенесемся в наши дни, и ситуация жутко похожа – возможно, даже хуже…
Монетарная политика 3.0
Во время Covid ФРС напечатала триллионы долларов, чтобы поддержать стагнирующую экономику.
Но ее инфляционный эффект заключается не столько в огромной сумме, которая сама по себе ужасает. Он больше связан с тем, как эти деньги были использованы.
Вопреки распространенному мнению, стимул Covid не был повторением стимула после 2008 года. Тогда ФРС просто хранила деньги в банках, чтобы добавить ликвидности и успокоить инвесторов. Большая часть этих денег не попала в экономику, и инфляция почти не изменилась.
На этот раз политики применили гораздо более прямой и агрессивный подход.
Как я писал в статье «Инфляция: гораздо больше, чем кажется на первый взгляд»:
«Монетарную политику ФРС можно разделить на три эпохи.
В конце 1980-х годов, ФРС начала манипулировать ставками федеральных фондов, чтобы следить за экономикой.
Механика была проста. Когда экономика замедляется, ФРС снижает ставки, чтобы сделать деньги дешевле и стимулировать заимствования, что, в свою очередь, стимулирует экономику.
И наоборот, они повышают ставки, чтобы обуздать пузырь, когда экономика перегревается.
Мы можем назвать это «Monetary Policy 1» или MP1.
Затем в 2008 году тонкая настройка ставок не помогла. Поэтому ФРС начала «Monetary Policy 2», которая представляет собой MP1 + печатание денег для покупки облигаций у банков (также известное как Q.E.).
Затем, когда разразился Covid, политики снова усилили стимулы.
Они объединили ставки и печатание денег (MP2) с агрессивной фискальной политикой.
Хотя фискальная политика технически находится вне контроля ФРС, вспомните наше предыдущее письмо «С большой силой приходит большая ответственность», где мы раскрыли, что у ФРС есть инсайдеры, работающие в конгрессе (можно утверждать, что у конгресса есть инсайдеры, работающие в ФРС; то же дерьмо\
С начала Covid Конгресс выделил $4.84 триллиона.
Другими словами, триллионы напечатанных долларов были разбрызганы по всей экономике, как бензин на затухающий огонь.
Ray Dalio, один из самых успешных инвесторов нашего времени, назвал это «Monetary Policy 3» (MP3).
В целом, MP1 и MP2 вложили деньги в банковскую систему, которые, как мы обсуждали, оказались на Wall Street и в Big Corp.
Тем временем MP3 направила стимулы непосредственно в экономику, что делает ее очень отличной от любых прошлых усилий по смягчению – особенно в сочетании с MP1 и MP2».
Теперь добавьте законопроект об инфраструктуре на триллион долларов, принятый Biden в конце прошлого года, и $1.5 триллиона, одобренные несколько недель назад, и общий фискальный стимул превысит $7.5 триллиона.
Этот новый монетарный эксперимент направляет беспрецедентное количество денег непосредственно в экономику — вдобавок к хранению триллионов в банковской системе. И последствия очевидны…
Это не узкое место в поставках. Это инфляционная монетарная ошибка
ФРС пыталась свалить вину за инфляцию на «узкие места в поставках».
Они утверждали, что Covid вызвал всевозможные сбои, которые нарушили взаимосвязанные глобальные цепочки поставок. И что эти якобы временные шоки предложения подстегивают инфляцию в краткосрочной перспективе.
В этом есть доля правды. Мы испытываем всевозможные узкие места в поставках.
Но они не временные.
На третий год Covid мы имеем дело с…
- Острая нехватка чипов. Ранее в этом году U.S. Department of Commerce опубликовало данные, свидетельствующие о тревожной нехватке чипов. Министр торговли США Gina Raimondo назвала это «угрозой» для всей американской промышленности. Короче говоря, это замедляет поставки всего, от электроники до автомобилей.
- Нехватка строительных материалов. Домостроители испытывают нехватку основных материалов, таких как пиломатериалы или сталь. National Association of Homebuilders (NAHB) сообщает, что 9 из 10 строителей сообщили о задержках или нехватке материалов в прошлом году. Это увеличивает сроки выполнения работ и цены на жилье в период самого низкого уровня запасов жилья в истории.
- Тем временем склады забиты до отказа, а порты забиты. Сотни контейнеровозов неделями стоят в очереди у берегов, ожидая разгрузки в самых загруженных американских портах, заваленных контейнерами.
И по большей части эти сбои не являются виной Covid.
Как я показывал вам в конце прошлого года, MP3 стимулировала спрос без учета предложения. И спрос вырос настолько, что предложение не могло угнаться, даже на полной мощности.
Вот график, показывающий несоответствие, когда предложение в США более чем восстановилось:
Это прямое доказательство того, что на этот раз политики переборщили.
Дефицит сырьевых товаров
Как и в 1970-х годах, мы сталкиваемся с крупнейшим дефицитом сырьевых товаров за десятилетия.
Что движет этим?
Спрос, вызванный напечатанными долларами, застал производителей материалов врасплох.
Им пришлось производить больше, чем когда-либо, чтобы удовлетворить шквал заказов. Производственные мощности были исчерпаны, а запасы быстро истощились. Основные материалы стали дефицитными, и их нехватка взвинтила цены до небес.
Тем временем мировые запасы ископаемого топлива настолько истощились, что многие части мира этой зимой оказались на грани отключения электроэнергии.
Таким образом, дефицит предложения был далек от разрешения – еще до нынешнего украинского кризиса.
Больше топлива в огонь
В ответ на действия России западные сверхдержавы, включая U.K., U.S. и Канаду, наложили эмбарго на ископаемое топливо на второго по величине экспортера нефти в мире.
Европа, которая импортирует почти 45% своего газа из России, также планирует отказаться от российской энергии.
Но, как я уже упоминал, перерезание этой пуповины может привести к энергетическим «Голодным играм» в Европе. И к заоблачным ценам для всех во всем мире.
Это еще не все.
На Востоке две крупнейшие житницы Европы выходят из строя. Как я писал ранее:
«Украина — вторая по величине страна в Европе. Ее пахотные земли, почти размером с Калифорнию, содержат четверть мировых запасов чернозема.
И эта почва производит большой процент основных продуктов питания в мире.
По экспорту Украина занимает (источник):
- #1 по подсолнечному маслу (14% мирового экспорта), которое активно потребляется в большинстве пищевых производств
- #5 по пшенице (10% мирового экспорта)
- #3 по рапсу (18% мирового экспорта)
- #4 по ячменю (10% мирового экспорта)
- #3 по кукурузе (16% мирового экспорта)
И теперь эта житница сравнивается с землей.
По данным U.N. Food and Agriculture Organization, война уже затронула более одной трети посевных площадей в Украине, которые в этом году останутся незасеянными или неубранными».
Тем временем Россия приостанавливает экспорт своей сельскохозяйственной продукции и других товаров, чтобы обеспечить собственную экономику в условиях жестких западных санкций.
Через Fortune:
«Запрет на экспорт также включает некоторые лесоматериалы, такие как древесина, в «государства, предпринимающие враждебные действия против России», к которым относятся U.S. и члены E.U. Отдельной мерой Россия также ввела запрет на экспорт пшеницы и других сельскохозяйственных продуктов в Eurasian Economic Union до 31 августа».
Если эта война не закончится в ближайшее время, мы столкнемся с «голодом» сельскохозяйственных товаров исторических масштабов – не говоря уже о высоких ценах на нефть и газ.
Между двух зол
Эта ситуация особенно опасна, потому что мы уже прошли точку простых решений.
Инфляция быстро приближается к уровням 1970-х годов. И возня с повышением на 0.25% больше не поможет.
Подумайте об этом.
Когда ФРС приходилось бороться с ростом цен в 70-х годах, недостаточно было поднять ставки на пару процентных пунктов. Черт возьми, даже удержание их выше 10% в течение нескольких лет не помогло.
Volckerу пришлось поднять ставки до умопомрачительных 20%, чтобы наконец снизить инфляцию.
Этот шаг был сделан ценой огромных жертв. В течение следующих двух лет экономика пережила две рецессии. Безработица взлетела выше 10%. Тем временем страны третьего мира погрузились в долговое безумие.
Сегодня на кону гораздо, гораздо больше.
Это потому, что Америка в два раза больше задолжала, чем в 1970-х годах. И любое серьезное ужесточение может вызвать кризис, который объединит худшее из стагфляции 1970-х годов и обвала рынка жилья 2008 года.
Вот страшное, но правдивое наблюдение бывшего экономиста ФРС, IMF и World Bank Nouriel Roubini:
«В конце концов, коэффициенты долга в развитых странах и большинстве развивающихся рынков были намного ниже в 1970-х годах, поэтому стагфляция исторически не ассоциировалась с долговыми кризисами. Во всяком случае, неожиданная инфляция в 1970-х годах уничтожила реальную стоимость номинальных долгов по фиксированным ставкам, тем самым уменьшив бремя государственного долга многих развитых стран.
Напротив, во время финансового кризиса 2007-08 годов высокие коэффициенты долга (частного и государственного) вызвали серьезный долговой кризис – по мере того как лопались пузыри на рынке жилья – но последовавшая рецессия привела к низкой инфляции, если не к прямой дефляции. Из-за кредитного кризиса произошел макрошок совокупного спроса, тогда как сегодня риски находятся на стороне предложения.
Таким образом, мы остались с худшим из стагфляционных 1970-х годов и периода 2007-10 годов. Коэффициенты долга намного выше, чем в 1970-х годах, и сочетание мягкой экономической политики и негативных шоков предложения угрожает разжечь инфляцию, а не дефляцию, создавая почву для матери всех стагфляционных долговых кризисов в ближайшие несколько лет».
Вот почему центральные банкиры испытывают страх, когда им приходится принимать решение по ставкам – они, по сути, выбирают между двумя зол.
Вы либо позволяете инфляции свободно распространяться, либо боретесь с ней в лоб и отправляете экономику в стагфляционную депрессию, сопровождаемую крупнейшим долговым кризисом за десятилетия. Другого выхода нет.
И что бы они ни решили — даже если это будет бездействие — это, несомненно, будет преследовать нас в течение следующего десятилетия или дольше.
Случайно ли, что Bill Gates, окутанный спекулятивными теориями заговора вокруг Covid, незаметно стал крупнейшим владельцем сельскохозяйственных угодий в U.S.?
Ищите правду,
Карлайл Кейн
