На прошлой неделе было объявлено нечто, что может полностью изменить канадский рынок.
Тем, кто ищет мои обзоры канадского рынка жилья, придется подождать – приношу свои извинения.
Несколько недель назад я написал письмо о том, как крупные банки Канады захватывали рынок.
На прошлой неделе доказательство снова было налицо. Но на этот раз это могло быть даже хорошо… возможно.
Убийца TMX?
Крупнейший банк Канады, Royal Bank of Canada, объединяет усилия с конгломератами взаимных фондов IGM и CI Financial, пенсионным фондом PSP Investments и международными банками ITG и Barclays, чтобы создать новую фондовую биржу, которая, по словам создателей, позволит снизить издержки и препятствовать компьютеризированной high-frequency trading.
Новая фондовая биржа называется Aequitas Innovations, что в переводе с латыни означает «справедливость», и, как ожидается, будет запущена к концу 2014 года после получения одобрения регулирующих органов.
Учитывая участие таких тяжеловесов, я ожидаю, что процесс регулирования будет лишь формальностью.
Моя первоначальная реакция была проста: еще одна фондовая биржа, чтобы убрать еще больше ликвидности и прозрачности с канадского рынка. Как будто 10 многочисленных торговых платформ было недостаточно, вот мы и получили еще одну полноценную фондовую биржу.
CNSX не добилась многого. Что же может сделать Aequitas Innovations?
Но когда я прочитал позиционный документ Aequitas, я понял, что эта новая фондовая биржа может принести пользу рынку, если будет запущена правильно; она фактически пытается решить многие проблемы, о которых я говорил в последние несколько недель, которые ведут к гибели канадского рынка.
Aequitas Innovations стремится снова сделать торговлю справедливой, вводя ограничения на High Frequency Trading (HFT) и представляя множество новых инноваций, которые должны обеспечить более эффективный рынок – включая возвращение более мягкой dark pool trading platform и торговой площадки для exempt securities.
Миссия Aequitas Innovation:
«Aequitas была основана группой заинтересованных сторон, которые считают, что сегодняшние рынки акций не обеспечивают общественности справедливости, эффективности и выбора, которые способствуют доверию и участию инвесторов, эмитентов и дилеров.
Концентрация услуг, доминирующая модель рыночной структуры и отсутствие инноваций лежат в основе этой проблемы.
Наши заинтересованные стороны включают профессиональных управляющих капиталом, пенсионные фонды, институты со стороны продавцов и эмитентов, которые считают, что выбор, обусловленный конкуренцией и основанный на дифференциации и инновациях, остро необходим на канадских рынках акций. Его отсутствие угрожает долгосрочному здоровью наших рынков акций и, следовательно, в конечном итоге, экономическому росту и занятости».
Хотя это может звучать как очередной крупный банк, пытающийся отхватить больший кусок пирога, вовлеченные игроки на самом деле могут иметь намерения улучшить рынок.
Присутствие крупных фирм взаимных фондов, которые обычно известны как сторона покупателей в отрасли, делает Aequitas очень отличной от других альтернатив TSX, существовавших ранее.
Alpha Trading Systems, например, конкурирующая торговая платформа, которая добилась успехов, прежде чем была распущена, когда Maple Group получила контроль над TSX прошлой осенью, поддерживалась банками и крупными дилерами.
Aequitas Innovations, с другой стороны, активно поддерживается стороной покупателей, что ясно показывает, что сторона покупателей отстаивает свои потребности и интересы.
На следующей неделе я поговорю с людьми, стоящими за Aequitas Innovations, чтобы узнать больше о новой системе.
Если у вас есть вопросы, пожалуйста, опубликуйте их здесь, и я сделаю все возможное, чтобы включить их в свое интервью с группой.
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, ЧТОБЫ ОСТАВИТЬ ВОПРОС ИЛИ КОММЕНТАРИЙ
Действительно ли Aequitas выровняет игровое поле для мелких инвесторов и эмитентов? Или это вызовет больше проблем с ликвидностью и ухудшит наш и без того умирающий канадский рынок?
Я более подробно освещу эту историю на следующей неделе. Если вы канадец, вы не захотите это пропустить.
Восприятие против реальности
В недавнем интервью Korelin Economics Report я упомянул, что рынок всегда был скорее о восприятии, чем о реальности.
И сейчас существует восприятие, что все налаживается; или, по крайней мере, так вас заставит поверить СМИ.
Прежде всего, ни одна из теорий, которые вы слышите о суперциклах или технических торговых паттернах, больше не работает.
Я говорил об этом много раз раньше: это среда, манипулируемая ФРС, в сочетании с программным обеспечением, которое контролирует большую часть нашего рынка – как в Канаде, так и в США.
Прошлая неделя стала ярким примером манипуляций, наблюдаемых в последние несколько лет.
Запутанный рынок
Значительный рост заказов на товары длительного пользования в США, самый большой годовой рост цен на жилье за более чем полдесятилетия и растущее потребительское доверие привели к росту рынка.
В результате, спекуляции о том, что ФРС сократит свои стимулы, напугали всех, и акции упали по всему миру.
На следующий день ФРС прогнозирует замедление роста экономики США и очередное снижение прогноза по GDP, после того как экономический рост США в первом квартале составил удручающие 1,8% – значительно ниже предыдущей оценки ФРС в 2,4% роста\
(*Сколько раз мы слышали, как ФРС снижала свой прогноз по GDP за последние пять лет? Я уже и сосчитать не могу…)
Сначала СМИ говорят нам, что рынок улучшается; затем ФРС говорит нам, что это не так. СМИ говорят нам, что ФРС сократит стимулы; затем они говорят нам, что не сократит.
СМИ также сообщают нам, что показатели жилищного рынка улучшаются, а цены растут; однако количество заявок на ипотеку в США снижается 7 из последних 8 недель и за это время сократилось на 29% – это самое большое падение за 30 месяцев.
Эти ежедневные нерелевантные новости подпитывают HFT программы и вызывают резкие колебания на рынке ежедневно, основываясь на новостных лентах и «горячих словах», которые программы улавливают в этот день.
Прогнозные стратегии сейчас просто не работают.
Но что произойдет, когда реальность вступит в свои права? Что произойдет, когда ФРС наконец сократит стимулы, и показатели GDP снова будут основаны на реальном росте?
Любой, кто по-прежнему занимает длинные позиции на рынках США к концу этого года, должен быть предельно осторожен. В системе еще осталась некоторая эйфория, но она торгуется – буквально – на очень тонкой грани.
Просто нет исторического прецедента для того, что мы переживаем, и это войдет в историю как величайший финансовый кризис, ошибка или прозрение, которые когда-либо видел мир.
Золото снова принудительно снижено
Теперь почти невозможно говорить об экономике США, не говоря о золоте.
На прошлой неделе золото упало до 34-месячного минимума, а серебро – до самого низкого уровня почти за 3 года, поскольку улучшение экономических данных США усилило аргументы в пользу сокращения стимулов Федеральной резервной системой.
Падение на 23 процента в Q1 представляет собой одно из крупнейших падений в истории.
Сейчас все работает против золота.
Простая мысль о сокращении стимулов ФРС снижает цену на золото. Однако мысль о продолжении стимулов также снижает цену на золото, потому что это показывает ухудшение экономических данных (промах по GDP), что подразумевает меньшие инфляционные опасения.
Хотя золото всегда служило убежищем от финансовой системы и от инфляции, ни один из этих факторов, похоже, больше не вызывает беспокойства. По крайней мере, в краткосрочной перспективе.
Но они должны – особенно против финансовой системы.
Мать всех пузырей
Когда номинальный U.S. GDP отклоняется от Fed Funds Rate, это обычно сигнализирует о формировании пузыря.
По словам Кита Джукса из Societe Generale:
«Все крупные пузыри активов были вызваны нелепо легкими деньгами, в форме Fed Rates ниже номинального GDP. Азия возникла из низких ставок 1992/4 годов, пузыри доткомов и интернета последовали за снижением ставок, которое было сделано после LTCM, а большой плохой пузырь последовал за годами денежного безумия. Текущий разрыв между GDP и Fed Funds является самым большим/длинным за всю историю».
Проще говоря, в начале 90-х годов формировался азиатский пузырь, в конце 90-х – технологический пузырь, а в середине 2000-х – пузырь кредитного жилья, приведший к 2008 году.
В каждом случае четко видно расхождение номинального U.S. GDP от Fed Funds Rate:
Заметили расхождение в последние несколько лет? Это самое большое расхождение между GDP и Fed Funds Rate, которое у нас когда-либо было.
Процентные ставки находятся на рекордно низком уровне, и у нас больше напечатанных денег, чем когда-либо прежде – не только в U.S., но и во всем мире.
Кредитный пузырь Китая
Китай – еще один яркий пример пузыря, который вот-вот лопнет.
Страна переживает массовый liquidity crunch прямо сейчас, и это не из-за избыточного предложения денег, а из-за высокорисковых заемных средств, выданных в виде кредитов, которые, вероятно, будут дефолтными.
People’s Bank of China будет спасать гораздо больше банков в этом году, и ситуация намного хуже, чем думает большинство.
Как вы думаете, мы находимся в финансовом пузыре?
Возвращаясь к золоту и инфляции
Как убежище от финансовой системы, золото по-прежнему выглядит отлично.
Однако в настоящее время у нас нет показателей инфляции, от которых золото должно защищать – по крайней мере, на американской земле.
В более развитой стране, такой как U.S., инфляция не произойдет без реального роста. Тот факт, что мы не видели инфляции в U.S., доказывает, что текущее восстановление и рост GDP были вызваны стимулами, а не реальными экономическими драйверами.
Однако консенсус заключается в том, что когда денежная масса растет быстрее темпов экономического роста, мы наблюдаем более высокую устойчивую инфляцию.
Взгляните на рост денежной массы U.S., представленный M2 Money Stock:
Вот рост U.S. GDP:
, придет инфляция, и, вероятно, по гораздо более высокой ставке, чем мы ожидаем, из-за количества денег в системе.
Точной формулы для инфляции не существует.
Я говорил о money velocity, спросе и предложении, а также о долгосрочных фундаментальных факторах чрезмерной печати денег, но это не означает, что они будут действовать вместе, чтобы вызвать массовый рост инфляции сразу.
Спрос и предложение – Основы остаются сильными
Если мы говорим о золоте исключительно с точки зрения спроса и предложения, то спрос на физическое золото никогда не был выше в нашу современную эпоху.
И France, и India ввели ограничения на импорт золота и серебра, потому что их правительства обеспокоены тем, что граждане тратят слишком много на золото, и недостаточно на прямой экономический вклад своих стран.
Премии на золото в India удвоились в среду. Покупки центральных банков продолжаются. Дилеры драгоценных металлов с трудом справляются со спросом.
По данным The Telegraph:
«…Rob Halliday-Stein, основатель BullionByPost, заявил, что падение цены увеличило энтузиазм к золоту среди его клиентов, назвав пятницу «рекордным» днем…
…»На каждого продавца найдется покупатель», — сказал он. «Продавцы, как правило, крупные и быстрые, а покупатели — меньше и медленнее».
Это действительно золотая лихорадка современной эпохи. Но поскольку золото торгуется на двух самых манипулируемых бумажных рынках мира – London и U.S. — золото продолжает подвергаться манипуляциям.
С технической точки зрения, мы действительно начинаем видеть признаки капитуляции. Может ли золото резко вырасти с этих уровней? Да – особенно с технической точки зрения. Но произойдет ли это?
Если спрос с бумажного рынка сможет найти триггер для возвращения крупных фондов, то да.
Но я не думаю, что фонды будут настолько агрессивны в краткосрочной перспективе – не пока сохраняется менталитет «риск-он».
Мы можем увидеть краткосрочную торговлю вверх вместе со многими майнерами, но не ожидайте, что золото слишком резко вырастет с этой точки, как многие предполагают. Мы видели это раньше, только для того, чтобы трейдеры еще больше сбивали цену.
Долгосрочная цена – это совершенно другая игра.
Что вы думаете о ценах на золото? НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы сообщить нам
Независимо от фундаментальных факторов спроса и предложения, текущее ценообразование золота является результатом бумажного рынка – бумажного рынка, который предположительно на 100% обеспечен золотом, чтобы гарантировать существование фундаментальных факторов спроса и предложения.
Очевидно, что спрос на физическое золото сильнее, чем когда-либо, но мы по-прежнему наблюдаем падение золота.
Этого более чем достаточно доказательств, чтобы доказать, что gold-backed ETFs обеспечены бумагой, а не золотом.
Никто не знает, когда и как лопнет этот финансовый пузырь. Возможно, он лопнет, когда процентные ставки начнут расти, когда мы станем свидетелями еще одного масштабного спасения банка, или когда ФРС начнет сокращать стимулы.
Вопрос не в том, есть ли пузырь, а в том, когда он лопнет.
До следующего раза,Иван Ло
The Equedia Letter
