Os traders mais uma vez esperaram que o Fed imprimisse mais dinheiro, apenas para se decepcionarem.
O TSX teve sua maior queda em um único dia em 2012.
A Moody’s acabou de rebaixar a classificação de uma série de grandes instituições financeiras globais, incluindo Royal Bank of Canada, Bank of America Corp., Citigroup Inc., Goldman Sachs e JP Morgan Chase, bem como Barclays, Deutsche Bank e Societe Generale.
O rebaixamento foi político. Um simples fato para dizer ao mundo que é hora de imprimir mais dinheiro.
Após algumas semanas de alta, os mercados estão despencando mais uma vez. Já mencionei isso muitas vezes em cartas anteriores: quanto mais rápido os mercados sobem com pouco volume, mais rápido eles caem.
A recuperação será lenta. A crise financeira mundial existe. O mundo está se desalavancando. É simples assim.
Por que as pessoas não aprendem?
Toda vez que se espera que o Fed imprima dinheiro, ele não imprime. Em vez disso, anunciou mais uma vez que estenderia a operation twist\
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Embora nenhum QE tenha sido anunciado desta vez, os traders ainda aguardam a próxima reunião para que o Fed faça mais.
Eventualmente, o Fed vai imprimir.
Problemas à Vista?
Como se já não houvesse problemas suficientes em casa, a crise da dívida europeia continua sem uma solução real, enfraquecendo ainda mais a atividade econômica e o emprego nos EUA.
O Fed reduziu mais uma vez suas estimativas para o crescimento econômico dos EUA este ano para uma faixa de 1,9% a 2,4%, abaixo da projeção de abril de 2,4% a 2,9%. Também cortou as previsões para 2013 e 2014. Autoridades também afirmaram que esperam um progresso mais lento no mercado de trabalho do que há apenas alguns meses, mas a taxa de desemprego permanecerá em 8% ou mais no restante deste ano.
Em suas próprias palavras, Bernanke já nos disse que farão mais: “Se não observarmos uma melhora sustentada no mercado de trabalho, isso exigirá medidas adicionais”, disse ele. “Ainda temos um escopo considerável para fazer mais e estamos preparados para fazer mais.”
Eles não apenas esperam pouca ou nenhuma melhora nos mercados de trabalho, mas também preveem uma piora. Isso significa que medidas adicionais serão eventualmente adotadas; mas não antes de sofrermos um pouco mais.
Como mencionei algumas semanas atrás em “ Uh oh, Look Out”, toda moeda fiduciária desde que os romanos iniciaram essa prática no primeiro século não apenas terminou em desvalorização, mas acabou colapsando.
Não foram apenas as moedas que fracassaram, mas as economias que as abrigavam também fracassaram.
O Fracasso Definitivo das Moedas Fiduciárias
Roma: O Denário
Embora Roma não tivesse exatamente papel-moeda, foi a moeda mais antiga conhecida a fracassar em decorrência do aviltamento metálico.
O Denário era uma moeda feita de prata, mas seu valor, quando criada, era superior ao do seu teor de prata. Como a maioria das moedas, foi criada em quantidades massivas para financiar esforços de guerra.
Quando introduzido, o denário continha prata quase pura a um peso teórico de aproximadamente 4,5 gramas. Mas, no fim de sua existência, as moedas praticamente não continham prata alguma.
Como resultado, outras moedas foram criadas; o antoniniano foi uma delas. Embora nominalmente avaliado em dois denários, o antoniniano nunca conteve mais de 1,6 vez a quantidade de prata do denário. À medida que o número de antoninianos cunhados aumentava, o número de denários cunhados diminuía, até que o denário deixou de ser cunhado em quantidades significativas em meados do terceiro século.
A segunda metade do terceiro século foi repleta de guerras e incertezas. Mais antoninianos foram criados para financiar esforços bélicos, e o teor de prata do antoniniano acabou caindo para apenas 2%, quase perdendo a aparência de prata.
O declínio no teor de prata a ponto de as moedas praticamente não conterem mais prata finalmente cobrou seu preço. Como resultado, isso foi enfrentado pela reforma monetária de Aureliano em 274. O padrão de prata no antoniniano foi então fixado em vinte partes de cobre para uma parte de prata, e as moedas eram visivelmente marcadas como contendo essa quantidade.
Apesar da reforma de Aureliano, o teor de prata continuou a cair – até a reforma monetária de Diocleciano. Além de estabelecer a tetrarquia, Diocleciano concebeu o seguinte sistema de denominações: um áureo cunhado no padrão de 60 por libra, uma nova moeda de prata cunhada no antigo padrão neroniano conhecida como argentus, e uma nova grande moeda de bronze contendo dois por cento de prata.
No entanto, nenhuma dessas moedas resistiu como resultado do aviltamento devido à inflação, às guerras e às finanças estatais mal administradas. Não havia metais preciosos suficientes em circulação e cada moeda foi aviltada para aumentar a quantia que o governo podia gastar; permitindo que o Estado gastasse mais do que possuía. Ao diminuir a quantidade de prata em suas moedas, Roma podia produzir mais moedas e “esticar” seu orçamento.
Cada moeda criada para substituir uma que havia sido emitida em excesso fracassou pelos mesmos motivos – repetidas vezes.
Esse mesmo cenário tem se repetido em todo o mundo há milhares de anos.
Os Chineses
Os chineses foram um dos primeiros a usar papel-moeda. E, por um tempo, funcionou. Mas, como toda moeda fiduciária, o aviltamento eventual e a inflação levariam ao seu fracasso.
Da Silk Road Foundation:
O papel-moeda começou com o “dinheiro voador” da dinastia Tang (618-907) por volta de 800. O governo Tang, considerando a inconveniência de transportar dinheiro em espécie para áreas distantes onde eram feitas compras governamentais, pagava os comerciantes locais com certificados de dinheiro chamados de “dinheiro voador”, devido à sua tendência de voar com o vento. Esses certificados com valores distintos podiam ser convertidos em dinheiro vivo sob demanda na capital. Como eram transferíveis, eram trocados entre comerciantes quase como moeda corrente.
O “dinheiro voador” não tinha a intenção de ser uma moeda e sua circulação era bastante limitada. O verdadeiro papel-moeda só foi introduzido no início da dinastia Song (960-1279), quando foi utilizado por um grupo de ricos comerciantes e financistas em Szechuan, a mesma província onde a arte da impressão havia sido inventada. Essas cédulas, difíceis de falsificar, podiam ser convertidas em dinheiro vivo a qualquer momento em qualquer um dos bancos emissores. Amplamente circuladas, eram prontamente aceitas para pagamento de dívidas e outras obrigações financeiras.
Em 1023, essas cédulas foram finalmente recolhidas e apenas as notas oficiais impressas pelo governo foram permitidas. Essa nova política governamental adotada teve sucesso a princípio por dois motivos: primeiro, para cada emissão de notas de papel colocadas em circulação, o governo fornecia lastro em dinheiro. Segundo, as notas de papel e as moedas padrão eram intercambiáveis. Além disso, um cidadão podia comprar sal ou bebidas alcoólicas com suas notas de papel nas lojas estatais. Em suma, as notas de papel eram tão boas quanto as moedas metálicas.
Mas ainda eram lastreadas apenas por uma promessa do governo...
Depois que os Chin (1115-1234) ocuparam o norte da China, seguiram a prática dos Song. Em 1154, estabeleceram um Bureau de Papel-Moeda em Kaifeng como a agência central encarregada de todas as emissões. O papel-moeda foi emitido, mas a inflação disparou durante o século XII.
Novamente, foi o resultado da impressão excessiva.
Logo após os mongóis assumirem o controle da China e estabelecerem a dinastia Yuan (1264-1368), seguiram o exemplo de seus predecessores, Tang, Song e Chin, no uso de papel-moeda. O primeiro papel-moeda emitido na dinastia Yuan foi em 1260. A impressão excessiva ano após ano logo inundou o mercado com papel-moeda depreciado, até que o valor de face de cada certificado não guardava relação alguma com o seu equivalente em moedas de prata.
Em 1272, uma série de novas emissões foi colocada em circulação e as emissões antigas foram convertidas nas novas na proporção de cinco para um. As novas emissões foram impressas com placas de cobre em vez de blocos de madeira, como ocorria anteriormente. Em 1309, outra conversão tornou-se necessária.
Novamente, como resultado da impressão excessiva de moeda.
De 1260 a 1309, o papel-moeda da dinastia Yuan depreciou 1000%.
(O dólar depreciou 661% nos últimos 50 anos e 2
221% no último século)
Para piorar a situação, o governo frequentemente se recusava a trocar certificados antigos e desgastados por novas emissões.
Como os romanos, novas moedas foram criadas para substituir as antigas; até que todas terminaram em fracasso.
Os Franceses
Os franceses tiveram muitas tentativas com moeda fiduciária; todas elas também fracassaram miseravelmente.
O primeiro papel-moeda francês foi emitido em 1701 e era denominado em livres tournois. No entanto, as cédulas não mantiveram seu valor em relação à prata devido à massiva superprodução. O Banque Royale (o último emissor dessas primeiras cédulas) quebrou em 1720, tornando as notas inúteis. Lehman Brothers, alguém?
Em 1726, sob o comando do Cardeal Fleury, ministro de Luís XV, um sistema de estabilidade monetária foi implementado. Oito onças (um marco) de ouro valiam 740 livres, 9 sols; 8 onças de prata valiam 51 livres, 2 sols, 3 deniers. Isso levou a uma taxa de conversão estrita entre ouro e prata (14,51 para 1).
Mais tarde, um tipo de papel-moeda foi reintroduzido pela Caisse d’Escompte em 1776 na forma de actions au porteur, denominadas em livres. Estas foram emitidas até 1793, juntamente com os assignats a partir de 1789.
Os assignats foram papéis-moeda emitidos pela Assembleia Nacional na França de 1789 a 1796, durante a Revolução Francesa. Os assignats foram emitidos após o confisco de propriedades da igreja em 1790 porque o governo estava falido. O governo achava que os problemas financeiros poderiam ser resolvidos com a impressão de certificados que representavam o valor das propriedades da igreja. Essas terras da igreja ficaram conhecidas como biens nationaux (“bens nacionais”).
Os assignats foram usados para quitar com sucesso uma parte significativa da dívida nacional, pois foram aceitos como pagamento legítimo por credores nacionais e internacionais. Originalmente concebidos como títulos, evoluíram para uma moeda de curso legal.
Como não havia controle sobre a quantidade a ser impressa, o valor dos assignats superou o das propriedades confiscadas. Isso causou uma hiperinflação massiva. No início de 1792, já haviam perdido a maior parte de seu valor nominal. Em 1796, o Directoire emitiu os Mandats, uma moeda em forma de títulos de terras para substituir os assignats, embora estes também tenham fracassado rapidamente.
(fonte Wikipedia)
Já consegue enxergar um padrão?
Essa hiperinflação foi fomentada por repetidas crises de escassez de alimentos. Em vez de resolver os problemas financeiros, os assignats tornaram-se um catalisador para tumultos (por comida). A instabilidade continuou após a abolição da monarquia, agravada pelas guerras que a França enfrentava. Essa situação impediu a implementação de boas políticas financeiras que pudessem reduzir as dívidas. Como resultado, a Lei do Preço Máximo de 1793 buscou regular a inflação.
Quando o Directoire assumiu o poder em 1795, a Lei do Preço Máximo foi revogada e a hiperinflação ressurgiu. Nos quatro anos seguintes, Paris foi palco de ainda mais tumultos.
A inflação foi finalmente resolvida por Napoleão em 1803 com a introdução do franco como nova moeda. A essa altura, os assignats praticamente não valiam nada.
Em 1800, o Banque de France, um estabelecimento federal com uma diretoria executiva privada, foi criado e encarregado de produzir a moeda nacional.
Em 1803, o Franc germinal (assim chamado devido ao mês Germinal no calendário revolucionário) foi estabelecido, criando um franco de ouro contendo 290,32 mg de ouro fino. A partir desse momento, unidades baseadas em ouro e prata circularam de forma intercambiável com base em uma proporção de 1:15,5 entre os valores dos dois metais (bimetalismo) até 1864, quando todas as moedas de prata, exceto a de 5 francos, foram aviltadas de 90% para 83,5% de prata sem alteração nos pesos.
Esse sistema monetário foi mantido durante a Restauração Bourbon e perpetuado até 1914.
A França foi membro fundador da União Monetária Latina (LMU) em 1865. Em 1873, a LMU adotou um padrão puramente de ouro de 1 franco = 0,290322581g de ouro.
A eclosão da Primeira Guerra Mundial fez com que a França abandonasse o padrão-ouro da LMU. A guerra minou severamente a força do franco: despesas bélicas, inflação e a reconstrução pós-guerra, financiadas pela impressão de cada vez mais dinheiro, reduziram o poder de compra do franco em 70% entre 1915 e 1920; e em mais 43% entre 1922 e 1926. Após um breve retorno ao padrão-ouro entre 1928 e 1936, a moeda retomou sua trajetória de queda. Em 1959, valia menos de 2,5% do seu valor de 1934.
Segunda Guerra Mundial
Após a Segunda Guerra Mundial, a França desvalorizou sua moeda dentro do sistema de Bretton Woods em diversas ocasiões.
Começando em 1945 a uma taxa de 480 francos por libra esterlina (119,1 por dólar norte-americano), em 1949 a taxa era de 980 por libra (350 por dólar). Isso foi reduzido ainda mais em 1957 e 1958, atingindo 1382,3 por libra (493,7 por dólar, equivalente a 1 franco = 1,8 mg de ouro puro).
Novo franco
Em janeiro de 1960, o franco francês foi revalorizado na razão de 100 francos existentes. As antigas moedas de um e dois francos continuaram a circular como centimes, sendo que 100 deles formavam um nouveau franc (a abreviação “NF” foi utilizada nas cédulas de 1958 até 1963).
A inflação continuou a corroer o valor da moeda, mas de forma bem mais lenta do que a de alguns outros países. Ainda assim, quando o Euro substituiu o franco em janeiro de 1999, o franco valia menos de um oitavo de seu valor original de 1960.
Por fim, todas as moedas e cédulas de franco deixaram de ter curso legal em janeiro de 2002, com a adoção oficial do euro.
Os Alemães
O primeiro marco, conhecido como Goldmark, foi introduzido em 1873. Com a eclosão da Primeira Guerra Mundial, o marco foi retirado do padrão-ouro, como ocorreu com muitas moedas ao redor do mundo.
A moeda passou então a ser conhecida como Papiermark, especialmente quando a inflação elevada e, posteriormente, a hiperinflação ocorreram, e a moeda passou a ser composta exclusivamente de papel-moeda.
Mais uma vez, essa impressão massiva de dinheiro foi resultado da decisão do governo alemão de pagar sua dívida de guerra imprimindo cédulas lastreadas em nada mais do que uma promessa do próprio governo que as emitia.
A partir de 1914, o valor do Marco caiu. A taxa de inflação subiu após o fim da Primeira Guerra Mundial e atingiu seu ponto mais alto em outubro de 1923. Esse foi um período de inflação absurda, em que as cédulas literalmente se tornaram papéis sem valor que alguns até usavam para alimentar o fogão a lenha ou a fornalha.
Quando um Trilhão Não Vale Nada
O valor do marco em relação ao dólar lastreado em ouro despencou de 8 para 1 logo após a guerra para 4,2 trilhões para 1 em 1923. Até mesmo o centavo americano era avaliado em 42 bilhões de marcos. No final de 1923, a República de Weimar da Alemanha estava emitindo cédulas de dois trilhões de marcos e selos postais com valor de face de cinquenta bilhões de marcos. A cédula de maior valor emitida pelo Reichsbank do governo de Weimar tinha um valor de face de 100 trilhões de marcos (100.000.000.000.000; 100 milhões de milhões).
Os Outros
A história demonstra que toda moeda fiduciária que já existiu acabou fracassando e/ou se tornando inútil.
A cédula de maior denominação já emitida oficialmente para circulação ocorreu em 1946 pelo Banco Nacional Húngaro, no valor de 100 quintilhões de pengő; um número absurdo de 100.000.000.000.000.000.000!
A hiperinflação pós-Segunda Guerra Mundial na Hungria manteve o recorde de taxa de inflação mensal mais extrema da história – 41.900.000.000.000.000% (4,19 × 1016% ou 41,9 quatrilhões por cento) em julho de 1946, o que equivalia a preços dobrando a cada 15,3 horas. Em comparação, números recentes (em 14 de novembro de 2008) estimam a taxa de inflação anual do Zimbábue em 89,7 sextilhões (1021) por cento, o que corresponde a uma taxa mensal de 5473% e um tempo de duplicação de cerca de cinco dias. Em números, isso representa 89.700.000.000.000.000.000.000% ao ano. <br
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A maior cédula de dólar zimbabuense emitida foi de espantosos 100.000.000.000.000 – o maior número de zeros impresso em qualquer cédula (o pengő havia escrito seu valor por extenso em vez de registrar o número diretamente nela).
E quanto aos americanos?
Os Americanos
Durante a Revolução Americana, as colônias tornaram-se estados independentes. Livres das regulamentações monetárias britânicas, emitiram papel-moeda para custear despesas militares. O Congresso Continental também emitiu papel-moeda durante a Revolução, conhecido como Continental currency, para financiar o esforço de guerra.
Ao final da guerra, tanto a moeda estadual quanto a Continental tornaram-se praticamente sem valor em virtude do excesso de impressão e da falsificação.
O Continental foi emitido em 1775. Em três anos, os Continentals retinham menos de 20% de seu valor de face. Cinco anos após sua emissão, as cédulas valiam apenas 2,5% do valor de face. Em maio de 1781, apenas seis anos depois, os Continentals haviam se tornado tão inúteis que deixaram de circular como moeda.
A inflação e o colapso do dólar continental levaram os delegados da Convenção Constitucional a incluir a cláusula de ouro e prata na Constituição dos Estados Unidos, de modo que os estados individuais não pudessem emitir títulos de crédito, ou “fazer de qualquer coisa que não seja moeda de ouro e prata um meio legal para o pagamento de dívidas”.
Se você comprou um item em 1913 por $20, esse mesmo item agora custaria $464,27; o que equivale a uma taxa de inflação acumulada de 2221,4%.
Onde Reside a Verdadeira Riqueza
Apesar das experiências passadas, a sociedade humana está mais uma vez repetindo o fracasso fadado do papel-moeda. O mundo está imprimindo mais dinheiro do que nunca e o dólar do Fed tem menos de 50 anos. Quanto tempo ele sobreviverá?
Embora possa continuar durando por muitos anos – sendo a moeda de reserva mundial –, seu poder de compra está claramente diminuindo, com a inflação bem acima de 4% nos EUA. Esse número só aumentará à medida que o Fed continuar a imprimir – o que ele fará.
Como tudo mais, o papel-moeda tem seus ciclos. Onde você acha que o dólar está em seu ciclo? Bancos estão quebrando, dinheiro continua sendo impresso, as dívidas estão em níveis recordes e alguns dos países mais fortes do mundo permanecem em crise financeira; muitos dos quais detêm moeda norte-americana.
A única coisa que manteve seu valor na história é o ouro. O poder de compra não apenas permanece consistente com o ouro, como aumentou em relação a todas as outras moedas mundiais. A história nos ensina muitas coisas; ensina-nos que aqueles que ignoram a história estão condenados a repeti-la.
Se a história serve de indício para o nosso futuro, estamos assustadoramente perto de repeti-la.
Mas há um lado positivo de que ninguém fala.
Apesar de não terem valido nada anos atrás, os Continentals dos EUA agora valem muito – como peças de colecionador pelo que um dia foram e nunca mais serão.
Se você gosta de itens de colecionador, talvez guardar seus dólares não seja uma má ideia. Quando perder todo o valor, valerá muito...
O mesmo cenário de uma oferta monetária em constante expansão repetiu-se em todo o mundo por milhares de anos. O que há de diferente agora? Este é o fracasso definitivo das moedas fiduciárias.
Onde está o seu papel?
Até a próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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