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Caros Leitores,
Já se passaram cinco anos desde a crise de 2008 e ainda falhamos em ler nas entrelinhas.
Todo especialista, cronometrista de mercado e guru autoproclamado do mercado de ações parece focar em apenas um lado da história.
Mas as histórias sempre têm mais de um lado.
Como resultado, muitas vezes perdemos os altos e baixos do mercado.
Meu trabalho é explicar os dois lados da história, por mais extremos que sejam.
Ao considerar os extremos de ambos os lados de uma situação, você pode encontrar um cenário lógico que lhe dará o maior retorno com o menor risco.
Esta é a maneira mais lógica de analisar eventos políticos, os mercados financeiros e as ações.
Muitas vezes publico histórias ou eventos chocantes que às vezes parecem muito assustadores ou inverossímeis para serem verdadeiros. Por exemplo:
- A Verdadeira Razão para a Guerra na Síria
- A Crise Subprime que Obama Está Permitindo, Mas Não Quer Que Você Saiba
- A Verdade Sobre o High Frequency Trading
- A Verdade Por Trás da Falha da NASDAQ
- Verdades Chocantes Sobre o Mercado de Trabalho
- Por Que a TSX Venture Está Falhando
- A Mãe de Todas as Bolhas
- A Verdade Sobre o Mercado Imobiliário Canadense
Mas estas são todas histórias factuais, contendo verdades e insights que a mídia em geral simplesmente não entende.
Ou não têm coragem de publicar.
Em muitos casos, sugiro eventos acionáveis que fazem mais sentido.
É aqui que muitas pessoas erram.
Por exemplo, só porque digo que a economia não está indo tão bem quanto o governo faz parecer, não significa que o mercado vai cair.
Só porque digo que há uma enorme bolha de dívida se formando, não significa que a bolha vai estourar amanhã.
E só porque há uma enorme bolha no mercado de ações crescendo, não significa que vamos ter uma queda tão cedo.
Lembre-se, toda história tem múltiplos lados.
Se você ler nas entrelinhas, começará a entender como lucrar com a situação.
Deixe-me voltar alguns anos para explicar exatamente o que estou falando.
Isso é extremamente importante.
Uma Explosão do Passado
Em 2008, as coisas estavam ruins. Tão ruins que muitos pensaram que o mercado de ações não sobreviveria – especialmente aqui no Canadá.
No entanto, apesar de quão ruins as coisas estavam, eu disse aos meus leitores para comprar ações – em todos os setores.
Em 27 de outubro de 2008, eu disse para seguir os passos de Warren Buffet e comprar ações americanas em minha carta de 27 de outubro de 2008, “Compre Warren Buffet, eu estou.”
Especialistas financeiros, analistas e jornalistas me evitaram. Eles disseram que os bancos estavam em condições horríveis e que a economia estava prestes a contrair ainda mais. Eles me disseram que era o Armagedom financeiro.
E eles provavelmente estavam certos.
Mas eles falharam em mencionar o outro lado da história; a parte sobre a quantidade recorde de estímulo que ocorreria no rescaldo, como eu havia dito aos meus leitores que aconteceria.
Eles falharam em perceber que os governos e bancos centrais mais poderosos do mundo não permitiriam que o mundo caísse ainda mais.
Eles falharam em mencionar que a mentalidade de “fazer o que for preciso” pelas potências mundiais seria implantada em extensão recorde.
Aqui está uma olhada no gráfico de 5 anos do S&P 500, que na sexta-feira ultrapassou 1700:
Se você apenas investiu no índice, deve estar muito feliz. Especialmente considerando que as taxas de juros permanecem em mínimas históricas.
Agora vamos voltar a outra carta que escrevi no início de abril de 2009:
“Ninguém gosta de empresas de recursos hoje em dia. Poxa, ninguém gosta dos mercados de forma alguma.
Mas acho que é hora de qualquer pessoa com senso de realidade considerar novamente olhar para as jogadas de recursos como uma forma de colher as incríveis oportunidades que este mercado reserva para investidores tolerantes ao risco e pacientes.
Desde o ano passado, tenho certeza de que todos os seus sentidos gravitaram para o sentimento de que o setor de recursos, especialmente as juniores das bolsas canadenses, não durará mais um ano. Tenho certeza de que você ouviu que muitos estão presos a projetos grandes demais para suas empresas lidarem. Tenho certeza de que você viu corporações irem à falência bem debaixo do seu nariz. Eu também. Falo com essas empresas todos os dias.
Mas você ouviu o outro lado da história?
Fontes tradicionais de financiamento têm sido quase impossíveis para as corporações. Lembra-se dos dias em que os bancos lhe impunham todos os empréstimos possíveis? Eu me lembro. Isso foi no ano passado. Mas as coisas são diferentes agora. Os bancos passaram por uma revisão dramática e agora estão aterrorizados até mesmo para mencionar a palavra empréstimo.
Para a maioria das corporações, não importa quão bom seja seu fluxo de caixa, receita, previsões ou seu balanço. Não importa se você está no negócio há 50 anos e nunca perdeu um pagamento de empréstimo. Nem mesmo os bilhões e bilhões de fundos de resgate governamentais e as taxas de juros de bancos centrais deprimidas em todo o mundo são suficientes para fazer o crédito fluir novamente. E sabe de uma coisa? Não parece ser um grande problema.
Não para as empresas de recursos, de qualquer forma.
Nos últimos meses, os players de recursos naturais levantaram bem mais de US$ 40 – US$ 45 bilhões de fora do sistema bancário regular. A maioria dos fundos, de investidores privados e bancos de investimento, foi acumulada através de negócios de colocação privada e esses números astronômicos de financiamento ainda estão sendo despejados tanto nas menores small caps quanto nas maiores large caps.
Precisa de prova?
Em fevereiro, a Kinross levantou US$ 400 milhões (negócio comprado), depois usou US$ 150 milhões para comprar 20% da Harry Winston Diamond Corp. A Cameco levantou US$ 460 milhões (negócio comprado) e a BHP Billiton levantou criativamente US$ 3,25 bilhões através de títulos corporativos. A lista continua. Até mesmo a Gold Wheaton\
(*A Gold Wheaton foi adquirida pela Franco-Nevada em um negócio avaliado em US$ 830 milhões alguns anos depois)
No início de fevereiro, praticamente todas as corporações juniores de mineração com as quais conversei estavam preocupadas em levantar dinheiro. Agora, muitas delas realizaram arrecadações de fundos bem-sucedidas nos últimos 60 dias. Em menos tempo do que para acompanhar uma temporada completa da sua sitcom favorita, a única indústria que todos evitavam está agora na vanguarda da injeção de dinheiro de credores privados e grandes players de investimento.
O dinheiro que está sendo despejado no setor de recursos obviamente vem dos players bem-sucedidos e notavelmente ricos de nossos mercados. Sem dúvida, eles veem o setor de recursos naturais como a galinha dos ovos de ouro e como um campo de força para desviar os perigos contra o batalhão das impressoras do U.S Treasury.
Não são apenas os grandes players de investimento que estão saindo para balançar seus tacos.
Não vamos esquecer o maior player de todos: China.
Nos últimos meses, a China tem comprado todos os recursos naturais, desde mineradoras de Copper e Iron até as Canadian Oil Sands.
De acordo com um comunicado no site do governo central do Commerce Minister Chen Deming, a China enviará mais missões comerciais ao exterior para fazer compras e investimentos este ano. Durante uma recente turnê de compras em fevereiro para Germany, Switzerland, Spain e U.K., empresas chinesas gastaram mais de US$ 13 bilhões. De acordo com o 21st Century Business Herald, os US são a próxima parada, pois o ministério chinês enviará um grupo de negócios em uma viagem de compras para os U.S. ainda este mês.
Esses investimentos podem não ser todos na forma de jogadas específicas de recursos, mas os tons subjacentes baseados em suas ações recentes sugerem que os recursos são uma grande parte de seu foco.
Os grandes players do negócio de investimentos vieram todos jogar no campo do setor de recursos. Você quer estar sentado nas arquibancadas quando o jogo começar ou quer um lugar na escalação inicial?”
No ano seguinte, muitas das ações do setor tiveram corridas incríveis. Na verdade, a TSX Venture, impulsionada por commodities, estava superando todas as outras bolsas do mundo como resultado. Aqui está um gráfico da minha carta de 2009, “ Onde os Bilionários Investem,“:
As coisas obviamente mudaram drasticamente desde aquela carta, mas os leitores que aproveitaram a alta estavam obtendo retornos de 100% ou mais. No entanto, subidas rápidas também podem levar a quedas rápidas.
A TSX Venture foi agora forçada a voltar para perto das mínimas de cinco anos e muitas empresas – não apenas as juniores – foram eliminadas.
O sentimento nas ruas canadenses agora é ainda pior do que era em 2008. Muitas coisas estão tornando um potencial recuperação ainda mais difícil para os mercados juniores em geral. Falei sobre muitas dessas coisas:
- Como a Regulamentação no Canadá Afeta Empresas e Investidores
- Prova de que os Maiores Bancos Canadenses Estão Assumindo o Controle
- Por Que a TSX Venture Está Falhando
- As Verdades Chocantes Sobre o High Frequency Trading
O sentimento de investimento no Canadá está tão baixo quanto nunca esteve. Investidores de varejo que seguem o conselho de repórteres, jornalistas e newsletters que nunca colocam seu dinheiro onde está sua boca, certamente não estão ajudando o mercado.
Para citar Warren Buffet:
“Não gosto de opinar sobre o mercado de ações, e novamente enfatizo que não tenho ideia do que o mercado fará no curto prazo. No entanto, seguirei o exemplo de um restaurante que abriu em um prédio de banco vazio e depois anunciou: “Coloque sua boca onde estava seu dinheiro.” – Warren Buffet, 2008
O tempo para especulação de curto prazo via fundamentos acabou. Traders robôs que reagem a “tweets” do Twitter estão controlando o mercado. O mundo enlouqueceu. E, no processo, políticos e banqueiros estão permitindo a maior bolha de derivativos e do mercado de ações da história.
Na semana passada, expliquei como o dinheiro do QE entra no sistema. Falei sobre como esse dinheiro não está realmente sendo emprestado aos consumidores; caso contrário, o veríamos refletir diretamente no crescimento do PIB.
Na realidade, esse dinheiro fica nos bancos e é usado como garantia para fazer grandes apostas de risco em derivativos e afins – por exemplo, os mesmos que levaram à perda de mais de US$ 6 bilhões do JP Morgan e a enormes reivindicações legais contra o banco.
Como sabemos disso?
Depósitos Recordes no JP Morgan
Uma olhada nos dados do JP Morgan e você pode ver a crescente discrepância entre seus empréstimos e depósitos. Enquanto os empréstimos permaneceram relativamente inalterados nos últimos cinco anos, seus depósitos dispararam de US$ 750 bilhões para US$ 1,28 trilhão – cortesia do Fed.
A diferença entre depósitos e empréstimos no JP Morgan agora é de US$ 423 bilhões.
Aqueles que afirmam que a inflação ainda não atingiu o mercado podem agora confiar nesses dados para entender o porquê. Não estamos vendo inflação nas medidas centrais porque o dinheiro não foi para ativos de inflação central.
Os trilhões de dólares injetados no sistema foram usados para fazer apostas massivas em instrumentos financeiros. Em outras palavras, isso inflacionou o preço dos ativos de papel e criou a maior bolha do mercado de ações de todos os tempos.
Mas por quê?
Por Que os Bancos São Forçados a Fazer Grandes Apostas
O Fed deu aos bancos munição para gerar retornos muito maiores neste ambiente de baixas taxas de juros, investindo nos mercados de capitais, em vez de conceder empréstimos de baixo juro a americanos cujos empregos podem estar em perigo devido a uma economia de crescimento lento.
Você pode culpar os bancos?
Se eles emprestam para aqueles que não se qualificam para empréstimos, são escrutinados por más práticas de empréstimo. Enquanto isso, estão sendo forçados pelo Fed e pelo governo a conceder empréstimos.
Por que os bancos se colocariam em uma posição de escrutínio para gerar taxas de juros negativas-zero através de empréstimos de alto risco a americanos que podem ou não pagar suas contas? Não seria mais inteligente usar esse dinheiro como garantia para fazer grandes apostas em ativos de papel?
Poxa, investir simplesmente no índice S&P sozinho lhes teria rendido mais de 80% desde 2008; isso é 80% mais do que teriam ganho emprestando a americanos a juros de zero por cento negativos.
Se você fosse um banco, o que faria?
Bem-vindo à maior bolha do mercado de ações de todos os tempos.
De Volta ao Canadá
O mercado não tem sido gentil com as ações de mineração. A realidade é que ninguém as quer mais e financiar projetos é mais difícil do que nunca.
Mas também há a realidade de que a demanda por commodities eventualmente supera a oferta quando os custos de produção se tornam muito altos. Este é especialmente o caso para as mineradoras de ouro.
Você está vendo isso em todos os lugares. Muito poucas empresas – especialmente as maiores, como a Barrick – são capazes de continuar a produção aos preços spot atuais. No entanto, a demanda por ouro no Oriente continua – especialmente de compradores soberanos e bancos centrais.
Existem alguns negócios incríveis neste espaço que, quando a maré virar um pouco, podem nos mostrar retornos parabólicos incríveis. Haverá uma corrida por ativos de metais preciosos no subsolo.
O outro lado da história começará a se mostrar no devido tempo. Os fundamentos de demanda e oferta eventualmente assumirão o controle. A quantidade de criação de dinheiro necessária para manter as economias mundiais à tona se expandirá, como sempre disse que aconteceria depois de 2008.
Depois, há a história de Janet Yellen, que se tornará a nova presidente do Fed na quarta-feira. Sabemos que ela é pró-estímulo. Com a quantidade de dinheiro em depósitos crescendo nos bancos e sendo usada como garantia para grandes apostas no mercado de ações, os mercados podem continuar a subir este ano.
A dívida corporativa dos EUA em circulação é agora superior a US$ 9 trilhões e os investidores injetaram um recorde de mais de US$ 1 trilhão em fundos de títulos com rendimentos mínimos históricos nos últimos anos.
Procure por oscilações mais dramáticas nos rendimentos dos títulos à medida que a incerteza da mídia sobre o QE continua. Pode ser sensato continuar a se afastar de setores sensíveis a juros (REITS, Utilities, Telco’s) e dar uma ponderação maior a ações de small e large cap em technology, industrials, energy, consumer discretionary e healthcare.
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Até a próxima,
Ivan Lo
The Equedia Letter
