Caros Leitores,
Mais uma semana histórica acaba de passar.
Na semana passada, na minha carta the Dawn of a New Era, eu disse “mais investidores participarão em 2013, levando a um mercado de varejo mais forte”:
“A conformidade faz parte da natureza humana. Os investidores de varejo ainda gostam de perseguir e investirão mais quando as coisas estiverem subindo. Com o mercado de ações agora em alta significativa nos últimos anos, talvez agora o mercado de varejo participe.”
Impressionantes US$ 22,2 bilhões fluíram para fundos de ações esta semana — o segundo maior fluxo semanal para fundos de ações de todos os tempos.
De acordo com o Business Insider, US$ 7,4 bilhões em fluxos foram para fundos de ações de mercados emergentes esta semana — o maior de todos os tempos.
Fundos mútuos long-only registraram US$ 8,9 bilhões em fluxos — o maior desde março de 2000.
Investidores de varejo só compraram mais ações do que nesta semana em duas outras ocasiões, de acordo com o estrategista do BofA, Michael Hartnett.
Títulos também registraram US$ 6,5 bilhões em fluxos.
Parece que o mercado está subindo.
Mas aqui está a ressalva: investidores de varejo raramente acertam.
Hora de Vender o Mundo? Uma Análise das Ações Globais
Acredito que os mercados atingiram o pico em muitos países ao redor do mundo, incluindo Alemanha, França e Reino Unido. Isso significa que provavelmente é hora de vender a Europa; os EUA estão muito perto. Uma alta acima de 1475 no S&P na próxima semana poderia nos levar a 1490. Eu previ que atingiríamos o pico em 1500 last year dentro de um período de doze meses, e estamos terrivelmente perto desse número.
Não estou dizendo que é o fim, mas temos mais desvantagens do que vantagens nesses níveis – especialmente no curto prazo.
A próxima semana pode não ser bonita para os mercados europeus. Mas, novamente, os fundamentos não importam há anos, por que os técnicos deveriam importar?
Pessimista em Relação ao Ouro e Ações de Ouro?
As pessoas se tornaram pessimistas em relação ao ouro e às ações de ouro. Geralmente, isso sinalizaria um bom momento para comprá-los. A preocupação aqui é que, quando as ações e a economia – mesmo com todos os seus estimulantes artificiais – parecem boas, as pessoas acreditam que os investimentos de porto seguro não são mais necessários.
Mas eles estão errados.
O Fed continuará a imprimir, o que força as taxas de juros a permanecerem em níveis baixos — é a causalidade natural da impressão ( see The Rarest Real Estate). No entanto, as taxas de juros realmente não têm para onde ir senão para cima.
Então, o que acontece depois?
Historicamente, o ouro sempre disparou de preço sob fortes pressões inflacionárias.
Vários eventos significativos ocorreram na última década que deveriam criar um grande aumento na inflação. É por isso que o ouro esteve em um mercado de alta incrível na última década.
Todo mundo fala sobre o Fed imprimindo agora, mas eles
têm feito isso há muito tempo.
Durante a bolha pontocom, de março de 2000 a outubro
de 2002, o mercado de ações perdeu cerca de US$ 5 trilhões em capitalização de mercado. Isso resultou em uma significativa flexibilização monetária pelo Fed em um esforço para reestimular a economia.
Então os ataques terroristas de 11 de setembro aceleraram a queda do mercado de ações. Isso resultou em aumentos dramáticos nos gastos do governo com Segurança Interna e nas subsequentes invasões do Afeganistão e do Iraque.
Esses eventos sozinhos causaram preocupações inflacionárias significativas e o preço do ouro dobrou de cerca de US$ 250/oz para US$ 500/oz até 2005.
Mas não parou por aí.
Os custos da guerra continuaram a crescer. Os superávits do orçamento federal se tornaram déficits crescentes, enquanto as receitas de impostos caíram à medida que a economia continuava sua luta. Mais dinheiro precisava ser impresso.
Isso resultou em pressões inflacionárias ainda maiores e impulsionou o ouro ainda mais. Em 2007, pouco antes da crise de 2008, a inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor (IPC) finalmente cresceu para 4,3% no ano — a maior da última década.
O ouro continuou a subir.
Então 2008 aconteceu.
Os gastos deficitários do governo aumentaram novamente, pois esforços massivos de estímulo foram empreendidos para evitar que a recessão subsequente piorasse para a próxima Grande Depressão.
Isso ajudou o ouro a dobrar novamente para US$ 1900/oz no ano passado.
Nos anos 90, a inflação do IPC teve uma média de 2,8% anualmente. Desde 2001, a média é de 2,5%. O Fed agora imprimiu mais dinheiro do que nunca e as taxas de juros estão em mínimas históricas. No entanto, no último ano, a inflação teve uma média de apenas 1,8%. O que está acontecendo?
Em primeiro lugar, o governo mede o IPC à sua maneira e não há uma forma detalhada publicamente de como eles chegam a esses números. Você pode tentar descobrir mais aqui: http://www.bls.gov/cpi/cpifact5.htm
Boa sorte com isso.
O Fed quer inflação, mas sabe que isso mataria a economia e enviaria os EUA para um estado deflacionário se ela subisse muito rápido. Então eles imprimem e falsificam os números do IPC.
Em segundo lugar, muitos de nossos produtos são agora feitos em países em desenvolvimento por quase nada. Esses países lutam pelo nosso negócio com baixos custos, o que se traduz em custos mais baixos para nós. Já se perguntou como você pode comprar um martelo de aço por US$ 1 na loja de um dólar? Já se perguntou como isso era sequer possível? Poxa, os custos de envio para transportá-lo da China para a América seriam mais do que isso…
No entanto, os custos também aumentam para os países em desenvolvimento. Como resultado da impressão americana e mundial, esses países em desenvolvimento também precisam imprimir para acompanhar, ou enfrentam uma diminuição nas exportações à medida que as coisas ficam muito caras para produzir. Falei sobre como isso funciona em detalhes na minha carta, “ A Weapon of Destruction.”
Embora possa não parecer que a inflação atingiu, os preços já subiram significativamente para vários bens.
A Ascensão da Asa de Frango
As asas de frango estão agora em máximas históricas. Claro, os playoffs de futebol americano desempenham um grande papel, mas definitivamente não são o fator principal.
Há três anos, o Departamento de Agricultura dos EUA estimou que o preço médio de atacado das asas em 2009 era de US$ 1,47 por libra, um aumento de 39% em relação a 2008 e o mais alto que já foi, ajustado pela i
nflação, desde meados da década de 1970. Continua a subir este ano, com estimativas de outro aumento de 30% em relação ao ano passado.
A chave, no entanto, é como o aumento do preço se compara à década de 1970.
Já comparei os anos 70 ao nosso cenário atual muitas vezes antes ( see When to Sell Gold). Para refrescar a memória, os anos 70 marcaram uma década de grande inflação; uma época em que o crescimento econômico era fraco, com um desemprego crescente que atingiu dois dígitos.
Muitos culparam a grande inflação pelos preços do petróleo, especuladores de moeda, empresários gananciosos e líderes sindicais. Mas a verdade era clara: as políticas monetárias apoiadas por líderes políticos, que financiaram enormes déficits orçamentários, foram a causa.
O mundo de hoje não parece tão diferente… exceto que agora a máquina de impressão está em overdrive, imprimindo mais dinheiro do que nunca.
Inflação e Ouro
Pode parecer que os últimos 12 anos de alta do ouro foram acompanhados por uma taxa de inflação esperada que não apareceu nos mercados. Como resultado, o sentimento pessimista em relação ao ouro está aumentando. Mas é justificado? Embora o ouro ainda possa estar em risco de quedas de curto prazo, seu valor de longo prazo é o que realmente importa.
A recente baixa do ouro permitiu que a China aumentasse suas reservas de ouro para máximas históricas. Ao contrário do que os números estão dizendo ao mercado de varejo, quando os dados forem divulgados, estou confiante de que a China já terá dobrado sua quantidade anual de importação de ouro em 2012.
Se for esse o caso, a China terá importado mais ouro em um ano do que todo o ouro nas reservas oficiais do Japão, e bem acima dos 502,1 toneladas mínimas do BCE. Ainda não sabemos quanto ouro a China acumulou em segredo ( see A Weapon of Mass Destruction).
Dragões Inflacionários
Bill Gross, o maior gestor de fundos de títulos do mundo e um dos mais inteligentes do setor, tem sido muito ousado em suas declarações sobre a política monetária e fiscal mundial, e o ouro.
Em sua mais recente perspectiva de investimento mensal:
“Os investidores devem estar atentos ao impulso inflacionário de longo prazo de tal emissão de cheques. Embora não seja provável que eles respirem fogo em 2013, os dragões inflacionários espreitam nos anos “futuros” para os quais os rendimentos dos títulos de longo prazo são medidos. Você deve evitá-los e confinar seus vencimentos e durações de títulos a alvos de curto/médio prazo apoiados pelas políticas do Fed.
Além disso, esteja ciente das contínuas preocupações da PIMCO sobre a crescente ineficácia do quantitative easing em relação à economia real. Taxas de juros próximas de zero, manobras de QE e emissão de cheques “essencialmente sem custo” destroem modelos de negócios financeiros e impedem decisões de investimento que oferecem ROIs e ROEs cada vez mais baixos.
A compra de ações “de papel”, em oposição a investimentos em ativos de investimento produtivos tangíveis, torna-se a provável escolha corporativa preferida. Essas compras podem ser inicialmente favoráveis aos preços das ações, mas, em última análise, restringem a verdadeira criação de riqueza e o crescimento econômico real.
Em algum momento futuro, os ativos de risco – ações, títulos corporativos e de alto rendimento – devem reconhecer a diferença. Os sonhos de Bernanke de reavivamento econômico, que levariam ao dia em que os investidores podem obter retornos mais altos, podem ser uma esperança teórica inatingível, em contraste com uma realidade futura. Não somos o Japão, nem a Eurolândia ou o Reino Unido – ainda. Mas a emissão de cheques “sem custo” tem, de fato, um custo e os cheques não podem ser escritos perpetuamente de graça.”
Gross disse que, sujeito ao teto da dívida, o Fed está comprando tudo o que o Tesouro pode emitir. Ele alerta que temos essa “conglomeração de política monetária e fiscal”, pois não apenas os EUA estão fazendo isso, mas também o Japão e a Zona do Euro.
Gross é um rei dos títulos, não um investidor em ouro. Mas nem ele consegue ficar longe do brilho do metal reluzente.
Em 30 de dezembro, Gross tuitou:
“Previsões Destemidas para 2013: 1) Ações e títulos rendem menos de 5%. 2) O desemprego permanece em 7,5% ou mais 3) O ouro sobe……”
Gross pode nem sempre estar certo, e seu timing nem sempre ser preciso, mas ele está certamente mais certo do que errado. E no mundo dos investimentos, isso o torna uma superestrela.
Os pessimistas do ouro podem querer repensar sua estratégia…
Até a próxima semana,
Ivan Lo
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