O ECB acaba de confirmar os nossos piores medos.
No seu último discurso, a sua presidente, Christine Lagarde, proferiu um discurso de orientação cuidadosamente elaborado e alertou sobre TUDO o que previmos recentemente.
Isso significa apenas uma coisa: o ponto de viragem está próximo.
Desglobalizando o Mundo
Em cartas anteriores, previmos duas mudanças revolucionárias que abalariam a economia global até aos seus alicerces.
Em primeiro lugar, o dólar que dominou o comércio global nos últimos 70 anos perderá a sua hegemonia.
Não estou a dizer que o dólar deixará de existir, mas deixará de ser a única moeda utilizada para liquidações, como é hoje.
A China está agora nas fases finais de lançar uma nova moeda de reserva para os BRICS. E em preparação para isso, os BRICS convidaram novos membros para o seu bloco.
Como escrevemos no mês passado, as nações BRICS anunciaram que considerariam permitir que outros países fossem incluídos na sua coligação. E imediatamente, uma dúzia de nações petrolíferas se alinharam — incluindo produtores de petróleo como Argentina, Egito e Argélia, e até mesmo jogadores maiores, como os Emirados Árabes Unidos, Irão e até a Arábia Saudita.
Por outras palavras, estamos a entrar em Bretton Woods III — uma era monetária onde nenhuma moeda de reserva terá direitos exclusivos de liquidação.
E isso terá vastas implicações para os EUA.
Fundamental entre elas é que os EUA perderão o “privilégio exorbitante” de imprimir a sua moeda sem recurso internacional, e perderão a capacidade de contrair empréstimos perpetuamente com a mesma procura estrangeira que tiveram durante décadas.
O que acontece ao dólar se os EUA perderem estes privilégios?
Tal choque de reputação certamente desvalorizará o dólar, como Nixon fez depois de terminar a convertibilidade do dólar em ouro.
Mas esta mudança no comércio global vai além da mera liquidação.
A nossa segunda grande previsão era que o comércio global se fragmentaria ao longo de linhas de falha geopolíticas. E que testemunharíamos o maior regresso de cadeias de abastecimento desde as Guerras Mundiais.
Essa fragmentação já está em curso.
As exportações de alimentos, fertilizantes e energia têm sido fortemente sancionadas desde o início da invasão russa da Ucrânia, e agora, como acabámos de prever que aconteceria, a China está agora a ameaçar proibir as exportações de terras raras críticas.
Via Nikkei Asia:
“A China está a considerar proibir as exportações de certas tecnologias de ímanes de terras raras numa medida que contrariaria a vantagem dos EUA na arena da alta tecnologia.
As autoridades estão a planear alterações a uma lista de restrições à exportação de tecnologia, que foi atualizada pela última vez em 2020.”
Mas esta nova era de mercantilismo não se limita às commodities.
Estende-se também à IP e à tecnologia.
Na nossa carta recente, “ Uma Frente de Batalha para a Nova Ordem Mundial,” expusemos como Washington convenceu os seus aliados ocidentais a proibir a transferência de tecnologia de chips para a China.
E eles cumpriram oficialmente.
Via Politico:
“O governo holandês confirmou pela primeira vez na quarta-feira que irá impor novos controlos de exportação sobre equipamentos de fabrico de microchips, cedendo à pressão dos EUA para bloquear a venda de algumas das suas valiosas máquinas de impressão de chips à China.”
Nas últimas duas décadas, o mundo construiu a rede comercial mais interligada de sempre: um “bloco comercial” que transcendeu a geopolítica em busca do comércio.
E esta globalização tem sido uma das forças mais deflacionárias das últimas décadas.
Mas agora esta tendência foi forçada a inverter-se.
À medida que o comércio global desmorona, muitos bens serão armazenados, taxados e de outra forma protegidos a todo o custo. E as suas cadeias de abastecimento tornar-se-ão “domesticadas” ao longo das fronteiras políticas.
Tudo ficará mais caro.
ECB Lança Bomba da Verdade
Na semana passada, a presidente do ECB, Lagarde, voou para Nova Iorque e alertou os decisores políticos sobre esta mudança na ordem global. E a sua intervenção abrangeu muito do que previmos nos últimos anos.
Pode ler a transcrição completa do seu discurso aqui.
Aqui estão alguns pontos-chave.
Para começar, Lagarde reconheceu que — como escrevi em “ Uma Nova Moeda de Reserva Está Ativa,” a economia da China cresceu tão poderosa que agora tem o que será preciso para derrubar o dólar:
“Nas últimas décadas, a China já aumentou mais de 130 vezes o seu comércio bilateral de bens com mercados emergentes e economias em desenvolvimento, com o país também a tornar-se o principal exportador mundial.\ [13] E pesquisas recentes indicam que existe uma correlação significativa entre o comércio de um país com a China e as suas reservas de renminbi.\ [14] Novos padrões comerciais também podem levar a novas alianças. Um estudo conclui que as alianças podem aumentar a quota de uma moeda nas reservas do parceiro em aproximadamente 30 pontos percentuais.\ [15]
Tudo isto poderá criar uma oportunidade para certos países que procuram reduzir a sua dependência dos sistemas de pagamento e estruturas monetárias ocidentais.”
Ela também afirmou que o mundo está a afastar-se de um sistema comercial unipolar. E que o comércio livre em breve se fragmentará em torno de dois blocos comerciais: o Ocidente e os BRICS liderados pela China.
“Estamos a testemunhar uma fragmentação da economia global em blocos concorrentes, com cada bloco a tentar atrair o máximo possível do resto do mundo para os seus respetivos interesses estratégicos e valores partilhados. E esta fragmentação pode muito bem coalescer em torno de dois blocos liderados respetivamente pelas duas maiores economias do mundo.”
Ela até mencionou a indústria de minerais de nicho que expusemos em “A Próxima Commodity Indicadora,” como um dos calcanhares de Aquiles do Ocidente:
“Hoje, os Estados Unidos dependem completamente de importações para pelo menos 14 minerais críticos.\ [3] E a Europa depende da China para 98% do seu fornecimento de terras raras.\ [4] Interrupções no fornecimento nestas frentes poderiam afetar setores críticos da economia.”
E, tal como alertámos, Lagarde espera uma série de choques de oferta destrutivos à medida que o mundo transita para este comércio bilateral, o que, pelos cálculos do ECB, pode aumentar a inflação em 5% a curto prazo:
“Um estudo recente baseado em dados desde 1900 conclui que os riscos geopolíticos levaram a alta inflação, menor atividade económica e uma queda no comércio internacional.\ [7] E a análise do ECB sugere que resultados semelhantes podem ser esperados para o futuro. Se as cadeias de valor globais se fragmentarem ao longo de linhas geopolíticas, o aumento no nível global dos preços ao consumidor poderá variar entre cerca de 5% a curto prazo…”
E, por último, mas não menos importante, ela confirmou o que temos dito há anos: os bancos centrais estão iminentemente a mudar de moeda fiduciária para CBDCs:
“Como os bancos centrais navegam na era digital – como inovar os seus sistemas de pagamento e emitir moedas digitais – também será crítico para quais moedas, em última análise, sobem e descem. Esta é uma razão importante pela qual o ECB está a explorar em profundidade como um euro digital poderia funcionar melhor se lançado.”
É uma coisa ouvir estes avisos de conspiração de nós, mas quando o chefe de um dos bancos centrais mais importantes do mundo ecoa as nossas previsões, é realmente hora de prestar atenção.
De Volta a 1970
Este “novo mapa global”, como Lagarde o chama, é uma das maiores histórias macro da história moderna. E embora não possamos ter certeza de como isso se desenrolará, existem precedentes históricos dos quais podemos tirar para prever o que pode vir a seguir.
Basta olhar para os anos 70.
A alta inflação não é a única coisa que temos em comum hoje com os anos 70. As suas causas profundas e as respostas políticas que se seguiram são também alarmantemente idênticas.
Por exemplo, muito parecido com hoje, a inflação dos anos 70 foi resultado tanto da política monetária quanto de choques de oferta.
Em 1971, o Presidente Nixon violou o acordo de Bretton Woods e proibiu a convertibilidade obrigatória do dólar em ouro, resultando numa desvalorização instantânea do dólar em relação a outras moedas.
Além disso, o embargo de petróleo da OPEC e as tensões subsequentes no mundo árabe trouxeram dois choques de oferta de petróleo. Isso resultou na subida dos preços do petróleo em 6X quando ajustado pela inflação.
Hoje, o aumento dos custos de energia repercutiu-se, fazendo explodir os preços ao consumidor.
E qual tem sido a resposta política a estas forças inflacionárias?
Acertou: mercantilismo.
Grandes potências começaram a adotar políticas protecionistas para proteger as indústrias domésticas à custa de concorrentes estrangeiros. Isso incluiu o uso de tarifas, quotas de importação e outras barreiras comerciais.
“Nos anos 70, os aumentos dos preços do petróleo e outros choques desencadearam políticas mercantilistas e voltadas para dentro, incluindo na Europa e nos Estados Unidos. As respostas políticas imediatas não foram excessivamente protecionistas: não houve equivalente à tarifa Smoot-Hawley de 1930 da América. Mas a escalada das intervenções domésticas em ambos os lados do Atlântico exacerbou o stress económico e prolongou a estagnação. Não menos importante, geraram pressões protecionistas. Indústria após indústria, mimada por subsídios governamentais em casa, procurou proteção da concorrência estrangeira. O resultado foi o ‘novo protecionismo’ dos anos 70 e 80.”
O resultado foi que este protecionismo não só piorou a estagflação; tornou o investimento uma verdadeira dor de cabeça.
Carteiras no Lixo
Se prestar atenção às comparações históricas de ativos, notará que a maioria usa números nominais. Isso pode levar a uma visão distorcida porque obscurecem o valor real desses ativos.
Isso é particularmente enganoso ao lidar com períodos prolongados de inflação, como os experimentados nos anos 70.
Para ilustrar isso, veja o desempenho nominal do S&P 500 durante um período de duas décadas a partir de 1970:
Com base neste gráfico, parece que as ações eram uma aposta segura. Não só resistiram durante o surto de inflação dos anos 70, mas em 1990, o S&P 500 até registou um aumento de quatro vezes.
MAS o que acontece quando ajustamos estes números pela inflação?
Vê aquele abismo no meio do gráfico?
Esse é o valor real das ações a ser corroído pela inflação dos anos 70. O mercado de ações levou mais de 20 anos para recuperar essas perdas.
Por outras palavras, em termos ajustados à inflação, o mercado de ações perdeu duas décadas por causa dos anos 70.
E quanto ao imobiliário — a cobertura de inflação convencional?
Embora algumas regiões tenham tido um desempenho muito bom durante os anos 70, a maioria dos ativos imobiliários não se manteve.
Por exemplo, enquanto a habitação na Califórnia triplicou de valor durante esse período, os preços da habitação a nível nacional caíram quando ajustados pela inflação.
Dê uma olhada:
As únicas duas classes de ativos que tiveram um bom desempenho? Commodities e ouro.
Preços das commodities* registaram um aumento impressionante de 8 vezes durante os anos 70, que disparou ainda mais para um ganho cumulativo de 12 vezes na década seguinte.
Mesmo quando ajustada pela inflação, esta classe de ativos proporcionou aos investidores um ganho de várias vezes.
(
O mesmo aconteceu com o ouro.
De 1970 a 1990, o ouro valorizou 4x — em termos reais.
Este tipo de retornos superou algumas das jogadas tecnológicas mais icónicas no mesmo período.
Colocando Hedges
Considerando a proximidade destes paralelos, não podemos realisticamente pensar num plano de investimento mais lógico daqui para a frente.
Por outras palavras, existem duas classes de ativos que deverão ter um desempenho superior de uma perspetiva histórica: commodities e metais preciosos.
Alguns argumentariam que as commodities já tiveram os seus 15 minutos de fama, e que os ganhos fáceis já foram feitos.
E embora não pensemos que a corrida pelas commodities tenha terminado, a outra classe de ativos, os metais preciosos, está apenas a aquecer.
Com a nova ordem global a caminho que Lagarde acaba de confirmar, a VERDADEIRA subida dos metais preciosos provavelmente ainda nem começou.
Procure a verdade,
Carlisle Kane
