A edição mais recente da MacLean’s nos dá 99 razões pelas quais o Canadá é melhor que a América. Diz que somos mais felizes, mais em forma e mais ricos – e nossos filhos também são mais inteligentes.
Embora muito disso possa ser verdade, há fatores econômicos se desenrolando que podem dar a cada canadense um motivo para ter medo.
Embora nossos números econômicos tenham sido fortes, precisamos olhar para o panorama geral.
Crescimento Forte ou Apenas Sorte?
No mês passado, a Statistics Canada divulgou dados do 1º trimestre que mostram um crescimento anualizado surpreendentemente forte de 2,5% entre janeiro e março.
Isso significa que o crescimento no primeiro trimestre superou todos os períodos de três meses do último ano e meio. E as exportações – particularmente o envio de produtos petrolíferos para os Estados Unidos – tiveram um bom ganho de 1,5%.
Pode parecer que o Canadá está indo muito bem, mas os números não contam a história toda.
A maior parte do crescimento do 1º trimestre veio do comércio com os EUA, e em parte devido a uma recuperação pontual nas exportações de energia – também para os EUA – que agora estão praticamente recuperadas após as interrupções na produção do ano passado.
A demanda doméstica estava fraca e a perspectiva é fraca. Se não fosse pela contribuição do governo, que mostrou o componente mais forte da demanda doméstica, os números poderiam ter sido muito piores. Espere que a tendência de enfraquecimento continue à medida que o mercado imobiliário se suaviza e os gastos de consumo diminuem à medida que os canadenses enfrentam seus níveis de dívida altamente elevados.
De acordo com a TransUnion, a dívida não hipotecária média do canadense – que inclui cartões de crédito, empréstimos de carro, empréstimos parcelados e linhas de crédito – atingiu impressionantes $26,935 no primeiro trimestre. Somente na Colúmbia Britânica, a dívida por pessoa atingiu agora impressionantes $38,619, superando os $36,223 de Alberta.
Considere os custos de moradia e estamos olhando para um país que está vivendo muito além de suas possibilidades (falarei sobre a situação da moradia na próxima semana).
Estamos vivendo além de nossas possibilidades? Compartilhe suas ideias CLICANDO AQUI
Você sabe que há problemas de crescimento quando os gastos do governo são um dos componentes mais fortes da demanda doméstica – especialmente quando o saldo orçamentário do Canadá tem sido negativo desde o final de 2008 e o governo está tentando cortar gastos.
| ! |
| Saldo Orçamentário |
Se o consumo cair, os investimentos empresariais geralmente caem junto. Combine isso com os cortes do governo e poderíamos estar diante de um declínio muito mais forte na demanda doméstica daqui para frente.
Isso significa que teremos que depender de nossas exportações canadenses para continuar avançando.
Exportações Canadenses
Embora as futuras exportações de petróleo para os EUA devam continuar a impulsionar números fortes, com base na taxa de crescimento prevista dos EUA (que também pode não ser tão promissora quanto parece), precisamos dar mais um passo atrás e olhar para um setor que provavelmente continuará a declinar no Canadá: mineração e recursos.
Mineração e Recursos
Algumas semanas atrás, analisei o efeito potencial do que a perda da TSX Venture poderia significar para a economia canadense. Se as exportações são necessárias para impulsionar o crescimento do Canadá, e todos os sinais apontam para isso, então estamos em sérios apuros.
No ano passado, o valor total das exportações minerais canadenses foi de $92,4 bilhões, representando impressionantes 20,3% do total das exportações do Canadá.
Em 2011, mais de $17 bilhões em investimento de capital, $63 bilhões em PIB nominal e $24,7 bilhões em superávit comercial das indústrias de mineração e processamento mineral contribuíram diretamente para a economia do Canadá.
Os $63 bilhões do setor de mineração representaram 3,9% do PIB total, enquanto as empresas de mineração e processamento pagaram cerca de $7,1 bilhões em impostos corporativos e royalties que ajudam a apoiar os programas e serviços que os canadenses em todas as partes do país usam diariamente, desde estradas e pontes até educação e saúde.
De acordo com o último relatório Fatos e Números da Mining Association of Canada, a indústria de mineração do Canadá quebrou recordes em 2011 em gastos com exploração, produção e exportações. O Canadá permaneceu o principal destino mundial para exploração mineral em 2012, atraindo 16% dos gastos orçados.
O Canadá também é líder mundial na captação de capital para exploração e desenvolvimento mineral.
Via Natural Resources Canada:
“Em 2011, as empresas listadas nas bolsas de valores canadenses levantaram quase 40% do financiamento de capital mundial para exploração e mineração de minerais. As empresas de mineração com sede no Canadá representaram quase 37% das despesas orçadas de exploração mundial em 2012. As despesas totais de exploração no Canadá foram de cerca de $3,9 bilhões em 2012.
...Embora os Estados Unidos continuem sendo o principal parceiro comercial do Canadá, a porcentagem do total das exportações para os Estados Unidos tem diminuído constantemente desde 1999, enquanto os países emergentes se tornaram destinos importantes para os produtos minerais do Canadá.
Em 2000, menos de 2% do total das exportações minerais do Canadá foram para a China, mas em 2011, 6,1% das exportações minerais do Canadá – com um valor superior a $6 bilhões – foram para a China. As exportações para o Brasil, avaliadas em $1,5 bilhão em 2011, mais que quadruplicaram desde 2000, enquanto as exportações minerais para outros países emergentes, incluindo México, Indonésia, Índia e Rússia, também aumentaram no mesmo período.”
Claramente, grande parte do PIB do Canadá nos últimos anos resultou de exportações fortes e crescentes de minerais para mercados emergentes, em particular Brasil e China.
Mas tanto o Brasil quanto a China estão agora mostrando fortes sinais de problemas. O Brasil teve mais de dois anos de crescimento econômico medíocre, enquanto experimentava alta inflação.
A China, embora não esteja experimentando os mesmos níveis de pressão, está mais uma vez no centro das atenções devido a uma série de fatores que provavelmente irão impedir o crescimento mundial e os preços das commodities.
China – Uma Bolha Ainda Maior?
Números e pesquisas sobre crescimento econômico são frequentemente manipulados para dar a grande ilusão de que tudo está melhorando, mesmo quando fortes indicadores apontam o contrário.
Na semana passada, a prova estava no pudim.
O Departamento Nacional de Estatísticas da China agora expulsou publicamente um governo local que, segundo ele, estava envolvido em um caso chocante de manipulação de números.
De acordo com um comunicado no site do departamento de estatísticas datado de 14 de junho, o departamento de desenvolvimento econômico e informação tecnológica de Henglan, uma cidade na província de Guangdong, na China, superestimou massivamente a produção industrial bruta de grandes empresas na área, em até quatro vezes:
Via WSJ:
“Uma investigação do estatístico estatal em uma amostra de 73 de um total de 249 empresas contadas nos dados descobriu que 38 eram muito pequenas para serem contadas como grandes empresas e, portanto, não deveriam ter sido incluídas, e outras 19 haviam parado a produção, se mudado da cidade ou de outra forma deixado de existir.
O comunicado disse que 71 empresas pesquisadas pelo departamento de estatísticas tiveram uma produção industrial total de 2,22 bilhões de yuans ($362 milhões) em 2012, mas que o governo local registrou como sendo 8,51 bilhões, quase quatro vezes mais que o valor real.
Os dados deveriam ser fornecidos pelas próprias empresas usando uma plataforma online. Em vez disso, funcionários do departamento de desenvolvimento econômico de Henglan inseriram os números eles mesmos de seus escritórios, disse o comunicado. Também afirmou que, em maio ou junho do ano passado, os líderes governamentais relevantes em Henglan sabiam das distorções, mas optaram por não fazer nada a respeito.
O departamento de estatísticas não diz por que Henglan inflacionou seus números de produção industrial. Mas indicações de que uma economia local está em declínio podem refletir negativamente nas perspectivas de promoção de funcionários locais, e as províncias do sul da China foram particularmente atingidas pela desaceleração global na demanda por exportações do país. Fábricas fecharam, mudando-se para o interior e para o exterior em busca de mão de obra mais barata, prejudicando as receitas do governo local.
...O quão difundido é o problema em outras partes do país é uma incógnita...”
Essa última frase diz tudo.
Mas se você quisesse fazer uma estimativa informada sobre a extensão do problema, pode começar olhando para a saúde dos bancos da China.
Você confia nos números econômicos da China? Deixe-nos saber CLICANDO AQUI
Crise de Liquidez – Outro 2008?
As taxas de caixa chinesas dispararam na semana passada, atingindo 25% no seu pico, antes de cair para pouco mais de 8% devido a rumores de que o banco central da China, o People’s Bank of China (PBOC), injetou dinheiro em bancos selecionados em meio à crise de liquidez.
De acordo com Hao Hong, estrategista-chefe da China no Bank of Communications Co., que citou fontes da indústria não identificadas, o People’s Bank of China usou “operações de liquidez direcionadas” para fornecer 50 bilhões de yuans a um banco na China.
“Era apenas uma questão de tempo antes que pelo menos um banco chinês (e depois muitos outros) precisasse rolar financiamentos de curto prazo/overnight e, incapaz de fazê-lo em um mercado interbancário agora completamente congelado, tivesse que ser resgatado.
Hong acrescentou que mais bancos estão em negociações com o PBOC para obter fundos em meio a uma escassez de caixa, como esperado. O problema é que o PBOC não pode continuar com resgates direcionados e, mais cedo ou mais tarde, será forçado a uma ampla medida de fornecimento de liquidez, o que desencadeará uma repetição do cenário de 2011 na China, que não teve um final muito feliz.”
Via Centralbanking:
“As condições de crédito apertadas são resultado do que Amy Yuan Zhuang, analista sênior da Nordea para economias asiáticas, chamou de demanda “anormalmente alta”.
Bancos comerciais, explicou ela, estão se preparando para suas inspeções bianuais de balanço. Para atender aos seus requisitos de capital, muitos bancos dependem da emissão de produtos de gestão de patrimônio (WMPs).
Essa drenagem de liquidez é agravada por uma crescente “desconfiança” entre os bancos no mercado interbancário após a falha do China Everbright Bank em pagar um empréstimo de 6 bilhões de yuans no prazo, no início deste mês.
Quando os WMPs amadurecerem, disse Zhuang, os bancos procurarão emprestar dinheiro do mercado interbancário para pagar os detentores de WMPs. Esse processo poderia, no entanto, ser complicado pelos fundos do mercado monetário altos e voláteis.
A Fitch Ratings observou hoje que “condições de liquidez persistentemente apertadas no setor financeiro da China poderiam restringir a capacidade de alguns bancos de cumprir obrigações futuras de WMPs que vencem em tempo hábil.”
Em outras palavras, muitos bancos de pequeno e médio porte na China correm um risco muito real de inadimplência.
Embora o PBOC pareça estar endurecendo sua postura na imposição de disciplina de mercado aos bancos que dependem excessivamente de financiamento de curto prazo, o risco potencial de alavancagem excessiva é muito real.
Isso inclui não apenas o financiamento de curto prazo, mas também a economia excessivamente alavancada da China.
De acordo com o Taipetimes:
...a falta de dinheiro é um problema para bancos chineses menores e empresas fiduciárias, empresas privadas e até mesmo empresas estatais menores que podem ter acumulado dívidas significativas nos anos de dinheiro fácil desde que o estímulo de combate à recessão foi liberado na economia em 2009.
O fechamento da torneira de crédito poderia ter um efeito dominó, disse Zhou Dewen, presidente da Wenzhou SME Development Association, que representa empresas privadas em Wenzhou, um bastião do empreendedorismo no sudeste da China.
“A taxa de empréstimos inadimplentes continuou a subir e a liquidez está ficando ainda mais apertada. Essa reação em cadeia de capital poderia quebrar algumas empresas, e vai piorar ainda mais no segundo semestre do ano”, disse Zhou em entrevista por telefone.”
Uma olhada na disparada da Libor antes da falência do Lehman Brothers, que levou à espiral de eventos em 2008, deve ser um forte lembrete de uma lição difícil aprendida.
Fique de olho na Shibor (Shanghai Interbank Offered Rate), o barômetro da liquidez de crédito chinesa.
Aumentar a Impressão de Dinheiro
A relação crédito/PIB da China é superior a 200% e sua bolha de dívida corporativa é a maior de qualquer país desenvolvido e em desenvolvimento, e em 151% do PIB (e crescendo rapidamente) é a maior do mundo.
A Goldman Sachs mostra que em 2013 o crédito total em circulação na China deve subir para impressionantes 240% do PIB, e continuar a subir a partir daí a um ritmo cada vez mais rápido.
A China quer manter seu crescimento de 8% ao ano, então terá que continuar injetando grandes quantidades de dívida para conseguir isso – assim como o Fed, o BOE e a UE fizeram.
A China provavelmente resgatará mais bancos este ano, o que significa mais impressão de dinheiro.
Engraçado como o crescimento do PIB das nações mais poderosas do mundo é agora simplesmente um reflexo de quanto crédito está entrando (ou saindo) do sistema.
O Que Isso Significa para o Canadá
Se a bolha da China estourar, grande parte do PIB do Canadá será aniquilada.
Um dos maiores impulsionadores do PIB do Canadá, o setor de mineração e recursos, continua seu declínio à medida que os preços das commodities continuam a cair e os investimentos no setor continuam a diminuir drasticamente.
O setor de mineração representa mais de 460.000 empregos diretos e indiretos no Canadá – isso é mais de 2,5% dos empregos canadenses.
Isso significa que o PIB provavelmente encolherá, à medida que as exportações para o Brasil e a China caem junto com os preços das commodities, levando à perda de empregos e a um declínio ainda maior na demanda doméstica.
Eu nem comecei a falar sobre os preços das casas.
Se isso continuar, os canadenses podem não estar mais tão felizes.
Na próxima semana, falarei sobre o mercado imobiliário canadense – você não vai gostar do que tenho a dizer.
Uma Análise Preliminar de Outro Desastre de Mercado
De acordo com o Financial Times, a grande onda de vendas da semana passada fez com que muitos fundos negociados em bolsa caíssem abaixo do valor de seus ativos subjacentes.
Houve tanta venda que os negociantes não só tiveram dificuldade em acompanhar as ordens de venda, mas também não puderam mais aceitar ordens para resgatar ativos subjacentes de emissores de ETFs.
Via FT:
“Um trader do Citi enviou um e-mail a outros participantes do mercado para dizer: “Não podemos aceitar mais resgates hoje… uma ocorrência muito rara devido aos requisitos de capital, estamos no limite da quantidade de garantia que temos.”
Uma pessoa familiarizada com a situação disse que foi uma suspensão temporária que afetou apenas alguns clientes, causada pela quantidade significativa de ordens de venda. O Citi se recusou a comentar.
A State Street disse que deixaria de aceitar ordens de resgate em dinheiro para produtos de títulos municipais de negociantes.
Tim Coyne, chefe global de mercados de capitais de ETF na State Street, disse que sua empresa havia contatado os participantes “para dizer que não faríamos nenhum resgate em dinheiro hoje”. Mas ele acrescentou que os resgates “em espécie” ainda estavam ocorrendo.
Os participantes do mercado descreveram os grandes volumes e perdas de quinta-feira como uma ocorrência rara e disseram que isso poderia se traduzir em mais vendas na sexta-feira ou no início da próxima semana.
“As perdas para os ETFs hoje foram muito além do que os modelos de risco financeiro mais sofisticados poderiam ter previsto para os piores cenários”, disse Bryce James, presidente da Smart Portfolio, que fornece modelos de alocação de ativos de ETF.”
Em outras palavras, a liquidação de ETFs na semana passada foi pior do que o que os modelos de risco financeiro mais sofisticados poderiam sequer prever.
Engraçado, lembro-me de eles dizerem a mesma coisa sobre a crise das hipotecas subprime…
O valor das hipotecas subprime americanas foi estimado em $1,3 trilhão em março de 2007. O valor da indústria de ETFs…$2 trilhões.
Alimento para reflexão.
Até a próxima,
Ivan Lo
The Equedia Letter
