Temos falado muito sobre a guerra Rússia-Ucrânia ultimamente.
Analisamos suas implicações energéticas e paralelos impressionantes com os choques do petróleo da década de 1970.
Discutimos como está alimentando a escassez de alimentos e, por sua vez, a inflação global.
Mas há uma coisa que ainda não abordamos: como está alterando silenciosamente a ordem monetária global.
Basta olhar para a moeda da Rússia, o rublo.
Nas primeiras semanas da invasão, a moeda da Rússia perdeu 70% do seu valor!
Hoje, já voltou ao que era.
Como pode uma moeda resistir tão bem diante de uma inflação galopante, uma enxurrada de sanções e uma fuga recorde de capitais?
Explicarei em um momento.
Mas primeiro, vamos voltar ao fim da Segunda Guerra Mundial para obter algum contexto.
Como o Dólar Se Tornou uma Moeda de Reserva?
Em termos mais simples, uma moeda de reserva é o meio de troca mais popular do mundo.
A maioria das commodities, como petróleo e ouro, são precificadas nela. É a principal moeda de liquidação para o comércio global e obrigações de dívida, e constitui a maior parte das reservas dos bancos centrais.
Como tal, o país que a emite deve atender a dois critérios críticos (entre outras coisas).
- Sua moeda deve ser estável
- Deve ter uma economia significativa e robusta para fazer circular seu dinheiro por todo o mundo
É por isso que o dólar foi uma escolha óbvia após a Segunda Guerra Mundial.
Em 1940, a Europa devastada pela guerra havia desvinculado suas moedas do ouro para financiar a guerra. Até mesmo a Grã-Bretanha, cuja libra era uma moeda de reserva de facto, cedeu à desvalorização de sua moeda.
Enquanto isso, o dólar era a única moeda lastreada em ouro. Muito ouro. Como a América tinha um enorme superávit comercial e a Europa pagava suas importações em ouro, a América detinha dois terços do ouro mundial.
Assim, em 1944, em Bretton Woods, o mundo coroou o dólar como uma nova moeda de reserva. E as principais nações do mundo vincularam suas moedas ao dólar sob uma condição:
O dólar deve permanecer lastreado em ouro.
Em outras palavras, Bretton Woods reviveu o padrão-ouro com uma reviravolta.
Isso estabilizou as taxas de câmbio e preveniu “guerras cambiais” para acelerar o crescimento econômico.
Do Dólar-Ouro ao Petrodólar
Após Bretton Woods, o mundo entrou em uma corrida de compra de dólares para substituir suas vastas reservas de ouro.
Ao mesmo tempo, a América aumentou seus gastos.
Promulgou o Plano Marshall, uma ajuda histórica em escala para reconstruir a Europa devastada pela guerra. Financiou a Guerra do Vietnã, bem como seus grandes programas de gastos domésticos como a Grande Sociedade.
E assim, a América inundou a economia global com dólares.
À medida que os gastos da América cresciam, sua conta corrente entrou em déficit. E como o dólar era diretamente lastreado em ouro, o país teve que usar suas reservas de ouro para cobrir esse déficit – tanto que suas responsabilidades estrangeiras cresceram quatro vezes mais do que suas reservas de ouro. Com medo da desvalorização do dólar, os membros de Bretton Woods correram para “sacar” suas reservas de dólares por ouro.
Como resultado, Nixon suspendeu a conversibilidade do dólar em ouro e encerrou o sistema de Bretton Woods.
Mas então por que o dólar de papel manteve seu status de moeda de reserva?
Sob o sistema de Bretton Woods, trilhões de dólares se infiltraram na economia global. Muito capital estrangeiro já estava estacionado em dívidas denominadas em dólares. E a América ainda tinha a economia mais forte e o domínio sobre os mercados financeiros globais.
Então não havia uma substituição rápida e fácil.
E se você pensa que os todo-poderosos Estados Unidos simplesmente abririam mão de seu domínio do dólar, pense novamente.
Após o fim de Bretton Woods, a América convenceu os sauditas—e por extensão, toda a OPEP—a vender seu petróleo em dólares. Isso manteve o dólar em alta demanda e cimentou seu status de moeda de reserva.
Via QZ:
“Em 1974, Washington e Riade fecharam um acordo pelo qual a Arábia Saudita poderia comprar títulos do tesouro dos EUA antes de serem leiloados. Em troca, a Arábia Saudita venderia seu petróleo em dólares – não apenas aumentando a liquidez da moeda, mas também usando esses dólares para comprar dívida e produtos dos EUA. O economista político David Spiro, em seu livro The Hidden Hand of American Hegemony, descreveu como a Arábia Saudita convenceu outras nações da OPEP a faturar o petróleo em dólares, em vez de em uma cesta de diferentes moedas.”
Em outras palavras, o dólar de papel manteve sua coroa de moeda de reserva não porque possuía qualquer valor intrínseco, mas porque era simplesmente o meio de troca mais amplamente circulado na época. E era a moeda na qual a commodity mais importante era negociada.
Isso mesmo. Petróleo.
A Hegemonia do Petrodólar e Seu “Privilégio Exorbitante”
Hoje, 8 em cada 10 barris de petróleo globais são negociados em dólares.
Mas não se trata tanto da transação, mas sim do que acontece antes e depois da negociação.
De um lado, você tem os compradores de petróleo.
Se eles querem comprar petróleo, precisam manter dólares em suas reservas. E a reserva não é apenas dinheiro. A maior parte é investida em títulos denominados na moeda de reserva – para ganhar um pouco de juros, é claro.
Por exemplo, o Canadá detém mais de 70% de suas reservas em títulos.
Isso significa que, enquanto o dólar for a moeda de reserva, haverá uma demanda subjacente por títulos do Tesouro por parte dos bancos centrais estrangeiros. Isso garante que a América sempre possa encontrar credores e tomar empréstimos a taxas baixas.
Enquanto isso, os produtores de petróleo ganham em dólares, que também precisam “reciclar” de uma forma ou de outra. E eles frequentemente escolhem estacionar esse dinheiro em ativos denominados em dólares ou pagar por importações americanas.
Por exemplo, o histórico acordo do petrodólar obrigou os sauditas a investir bilhões de petrodólares em títulos do Tesouro para financiar o déficit da América. Eles também usaram dólares para contratar empresas americanas para construir sua infraestrutura e tecnologia.
É por isso que a Arábia Saudita detém mais de US$ 116 bilhões em títulos do Tesouro e é um dos maiores credores estrangeiros da América.
Em outras palavras, a hegemonia do petrodólar garantiu que os ativos financeiros da América e seus bens e serviços estivessem em alta demanda. E isso deu à sua economia um “privilégio exorbitante” para governar o mundo.
Mais informações sobre isso e a situação atual na Ucrânia podem ser encontradas lendo uma das cartas de Ivan de oito anos atrás: O Acordo Secreto Entre os EUA e a Arábia Saudita
A Hegemonia do Petrodólar Pode Estar Chegando ao Fim
Os produtores de petróleo não estão mais tão entusiasmados com este arranjo.
Em retaliação às suas reservas congeladas, Putin ameaçou forçar nações “hostis” (cof cof, o Ocidente) a pagar pelo petróleo e gás da Rússia em rublos, em vez de euros ou dólares. A notícia imediatamente impulsionou o rublo para os níveis pré-guerra.
Embora a Rússia ainda não tenha cumprido sua ameaça, o porta-voz do Kremlin, Dmitry Peskov, esclareceu mais tarde que seria um “processo gradual” em vez de uma mudança imediata.
Portanto, ainda é difícil dizer se é um blefe ou uma consideração séria.
Mas a Rússia não é o único país fazendo movimentos para destruir o petrodólar.
Como o WSJ relatou recentemente, a China está tentando convencer a Arábia Saudita a aceitar o yuan por suas importações de petróleo. Embora os sauditas estejam supostamente “considerando” isso, não seria uma mudança fácil e simples, porque sua moeda está atrelada ao dólar.
Isso significa que qualquer golpe no dólar causará um golpe equivalente em sua própria moeda.
Claro, os sauditas sempre poderiam trocar algumas dessas enormes reservas de dólares com a China em troca do yuan. Afinal, a China já é o maior detentor estrangeiro do dólar – o que são algumas centenas de bilhões extras quando já possui quase US$ 3,5 trilhões?
Claro, se isso acontecesse, os militares dos EUA poderiam mostrar sua força – e ninguém quer mexer com isso.
Ainda assim, esses desenvolvimentos sugerem os primeiros passos de uma nova ordem monetária.
Então, o que isso significa para você?
A Nova Era da Moeda: da Fragmentação a Bretton Woods III
O sistema monetário estabelecido há 50 anos está lentamente desmoronando.
E há duas teorias principais sobre como isso se desenrolará.
Primeiro e mais plausível, as moedas de reserva se tornarão menos fragmentadas. E embora o dólar desempenhe seu papel, ele perderá sua hegemonia. Na verdade, o petrodólar vem perdendo seu brilho há bastante tempo.
De acordo com o FMI, a participação das reservas denominadas em dólares tem estado em um declínio lento, mas sustentado, por mais de duas décadas:
“…a participação do dólar nas reservas internacionais caiu de 70% para 60% nos últimos 20 anos, com o surgimento de outras moedas de negociação.
A segunda e mais inovadora teoria é que estamos testemunhando o nascimento de Bretton Woods III. É uma nova ordem monetária na qual as moedas baseadas em commodities do Oriente prevalecerão sobre o “papel” ocidental.
Aqui está um bom resumo de Zoltan Pozsar, do Credit Suisse:
“Estamos testemunhando o nascimento de Bretton Woods III – uma nova ordem mundial (monetária) centrada em moedas baseadas em commodities no Oriente que provavelmente enfraquecerá o sistema Eurodólar e também contribuirá para forças inflacionárias no Ocidente.” – Zoltan Pozsar, ex-funcionário do Federal Reserve e do Departamento do Tesouro dos EUA, e agora Chefe Global de Estratégia de Taxas de Juros de Curto Prazo do Credit Suisse em Nova York.
Em uma nota publicada anteriormente, Zoltan escreveu que esta crise não é como nada que vimos desde que o Presidente Nixon retirou o dólar americano do padrão-ouro em 1971 – o fim da era do dinheiro baseado em commodities. Quando esta crise terminar, o dólar americano deverá estar muito mais fraco. Da era de Bretton Woods lastreada em ouro em barra, para Bretton Woods II lastreada em dinheiro interno (Títulos do Tesouro com riscos de confisco não-hedgeáveis), para Bretton Woods III lastreada em dinheiro externo (ouro em barra e outras commodities).”
De qualquer forma, mudanças desse tipo não acontecem da noite para o dia.
Salvo um cataclismo financeiro, o dólar provavelmente manterá sua coroa de moeda de reserva por algum tempo. Mas seu “privilégio exorbitante”, e por extensão, seu status de porto seguro, está lentamente se esvaindo.
Portanto, cuidado ao colocar todos os seus ovos na cesta denominada em dólares.
Busque a verdade e esteja preparado,
Carlisle Kane
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