Aqui está o meu conselho #1: esqueça o CPI.
Não precisa de um índice politicamente manipulado para confirmar que os preços estão a ficar fora de controlo.
Basta olhar à sua volta.
Os alugueres de casas na America estão a atingir novos recordes mês após mês. Na área metropolitana de Miami, o aluguer médio subiu 55,3% no último ano! Esse é o maior aumento anual alguma vez registado.
A $4,25/galão, muitos também estão a sentir o aperto na bomba. Até a Big Corp está a ter dificuldades em acompanhar. A JetBlue acabou de cancelar 25 rotas para a temporada de verão devido ao aumento dos preços dos combustíveis.
Entretanto, a situação na Ukraine está a fazer subir ainda mais os preços dos alimentos.
Desde colheitas a fertilizantes, as commodities agrícolas estão a crescer a um ritmo vertiginoso.
Este mês, a negociação de trigo atingiu o limite da bolsa de quanto pode crescer num dia – três vezes!
Pode ter a certeza de que estas matérias-primas caras estão a infiltrar-se silenciosamente nos produtos finais e nas suas contas.
E se a história nos ensina alguma coisa, este surto inflacionário está longe de terminar.
O Que Alimentou a Maior Inflação Pós-Guerra
Na década de 1970, a America foi atingida pelo maior surto inflacionário desde a Segunda Guerra Mundial.
Por quase uma década, os preços cresceram a dois dígitos, o que foi a consequência direta e indireta de dois eventos históricos.
Primeiro, Nixon encerrou o acordo de Bretton Woods e desvinculou o dólar do padrão-ouro. O dólar começou a flutuar livremente. E como a taxa fixa o mantivera largamente sobrevalorizado, a sua “liberalização” levou a moeda a uma espiral descendente.
Em 1980, o dólar tinha perdido um terço do seu valor em relação às principais moedas, de acordo com o relatório da World Trade Review.
Um dólar barato tornou as importações mais caras. Os preços dos bens estrangeiros aumentaram, o que adicionou aos custos das empresas (eventualmente repassados aos consumidores) e às despesas reais das pessoas.
Segundo, a OPEC declarou guerra económica ao Ocidente e fez os preços do petróleo dispararem. Como escrevi em “ A Invasão da Ukraine pela Russia Poderia Levar à Hiperinflação?“:
“Em 1973, a OPEC impôs um embargo de petróleo a quatro superpotências ocidentais.
O cartel do petróleo, que na altura bombeava 7 em cada 10 barris de petróleo globais, proibiu todas as importações para os U.S., Canada, Netherlands, Japan e U.K. Usaram-no como arma para retaliar contra os aliados Israeli na guerra Árabe-Israeli.
O embargo veio na altura mais inoportuna.
Após a Segunda Guerra Mundial, a America tornou-se viciada no petróleo árabe barato. Em 1971, a sua quota de produção global de petróleo bruto diminuiu de 64% para 22%. Assim, quando a proibição veio, a nação não conseguiu aumentar a produção doméstica para compensar as importações perdidas.
O primeiro choque do petróleo começou.
Em 1974, o petróleo tornou-se escasso, e o seu preço quadruplicou de US$3 para quase US$12 por barril de 42 galões ($75 por metro cúbico). Assim, mergulhando a America numa das maiores crises energéticas da sua história.”
Por outras palavras, a inflação da década de 1970 foi causada por 1) uma mudança monetária inflacionária e 2) uma escassez de oferta de petróleo e outras commodities, o que se traduziu em preços mais altos em todos os setores.
Avançando para hoje, as coisas são estranhamente semelhantes – talvez até piores…
Política Monetária 3.0
Durante a Covid, a Fed imprimiu biliões de dólares para sustentar a economia em estagnação.
Mas o seu efeito inflacionário não se trata tanto da quantidade pura, que já é assustadora. É mais sobre como este dinheiro foi aplicado.
Ao contrário da crença popular, o estímulo da Covid não foi uma repetição do estímulo pós-2008. Naquela altura, a Fed simplesmente depositou dinheiro nos bancos para adicionar liquidez e acalmar os investidores. A maior parte não chegou à economia e a inflação mal se moveu.
Desta vez, os decisores políticos adotaram uma abordagem muito mais direta e agressiva.
Como escrevi em “ Inflação: Muito Mais do Que Parece“:
“A política monetária da Fed pode ser dividida em três eras.
No final da década de 1980, a Fed começou a mexer nas taxas dos fundos federais para monitorizar a economia.
A mecânica era simples. Quando a economia desacelera, a Fed baixa as taxas para tornar o dinheiro mais barato e encorajar o empréstimo, o que, por sua vez, estimula a economia.
Pelo contrário, aumentam as taxas para controlar a bolha quando a economia sobreaquece.
Podemos chamar-lhe “Política Monetária 1” ou MP1.
Depois, em 2008, o ajuste fino das taxas não foi suficiente. Então a Fed iniciou a “Política Monetária 2”, que é MP1 + impressão de dinheiro para comprar títulos de bancos (também conhecido como Q.E.).
Então, quando a Covid atingiu, os decisores políticos novamente aumentaram o estímulo.
Eles combinaram taxas e impressão de dinheiro (MP2) com uma política fiscal agressiva.
Embora a política fiscal esteja tecnicamente fora do controlo da Fed, recorde a nossa carta anterior, “ Com Grande Poder Vem Grande Responsabilidade,” onde revelámos que a Fed tem pessoas de dentro a trabalhar no congresso (poder-se-ia argumentar que o congresso tem pessoas de dentro a trabalhar na Fed; a mesma m\
Desde o início da Covid, o Congresso distribuiu $4,84 biliões.
Por outras palavras, biliões de dólares impressos foram espalhados por toda a economia como gasolina num fogo que se apagou.
Ray Dalio, um dos investidores mais bem-sucedidos do nosso tempo, apelidou isto de “Política Monetária 3” (MP3).
No panorama geral, a MP1 e a MP2 colocaram dinheiro no sistema bancário, que, como discutimos, acabou em Wall Street e na Big Corp.
Entretanto, a MP3 forçou o estímulo diretamente para a economia, o que a torna muito diferente de qualquer esforço de flexibilização passado – especialmente quando combinada com a MP1 e a MP2.”
Agora adicione o projeto de lei de infraestruturas de biliões de dólares que Biden aprovou no final do ano passado e os $1,5 biliões aprovados há algumas semanas, e o estímulo fiscal total ultrapassa os $7,5 biliões.
Esta nova experiência monetária está a injetar uma quantidade sem precedentes de dinheiro diretamente na economia – além de guardar biliões no sistema bancário. E as consequências são tão claras como o dia…
Não É Um Gargalo de Oferta. É Um Erro Monetário Inflacionário
A Fed tentou culpar a inflação pelos “gargalos de oferta”.
Eles argumentaram que a Covid trouxe todo o tipo de perturbações que descarrilaram as cadeias de abastecimento globais interligadas. E que estes choques de oferta supostamente temporários estão a alimentar a inflação a curto prazo.
Há alguma verdade nisso. Nós estamos a experienciar todo o tipo de gargalos de oferta.
Mas não são temporários.
No terceiro ano da Covid, estamos a lidar com…
- Escassez extrema de chips. No início deste ano, o U.S. Department of Commerce revelou dados mostrando uma alarmante escassez de chips. A secretária de comércio dos U.S., Gina Raimondo, descreveu-a como uma “ ameaça” para toda a indústria americana. Em suma, está a atrasar o fornecimento de tudo, desde eletrónicos a carros.
- Escassez de materiais de construção. Os construtores de casas estão com falta de materiais básicos como madeira ou aço. A National Association of Homebuilders (NAHB) relata que 9 em cada 10 construtores reportaram atrasos ou escassez de materiais no ano passado. Isto está a aumentar os prazos de entrega e os preços das casas durante o menor inventário de casas da história.
- Entretanto, os armazéns estão cheios até à borda, e os portos estão congestionados. Centenas de navios porta-contentores estão em fila de espera ao largo por semanas, aguardando para descarregar nos portos americanos mais movimentados, inundados de contentores.
E na sua maioria, estas perturbações não são culpa da Covid.
Como vos mostrei no final do ano passado, a MP3 estimulou a procura sem ter em conta o lado da oferta. E a procura cresceu tanto que a oferta não conseguiu acompanhar, mesmo a todo o vapor.
Aqui está um gráfico mostrando o desequilíbrio quando a oferta nos U.S. mais do que recuperou:
Esta é a prova direta de que os decisores políticos exageraram desta vez.
A Crise de Oferta de Commodities
Assim como na década de 1970, estamos a lidar com a maior escassez de commodities em décadas.
O que está a impulsioná-la?
A procura impulsionada pelos dólares impressos apanhou os produtores de materiais desprevenidos.
Eles tiveram de produzir mais do que nunca para satisfazer a avalanche de encomendas. A capacidade de produção esgotou-se, e os inventários foram rapidamente esgotados. Os materiais básicos tornaram-se escassos, e a sua escassez fez os preços dispararem.
Entretanto, as reservas globais de combustíveis fósseis ficaram tão esgotadas que muitas partes do mundo estiveram à beira de um apagão neste último inverno.
Assim, a crise de oferta estava longe de ser resolvida – mesmo antes da atual crise na Ukraine.
Mais Lenha para a Fogueira
Em resposta às ações da Russia, as superpotências ocidentais, incluindo o U.K., U.S. e Canada, impuseram um embargo de combustíveis fósseis ao segundo maior exportador de petróleo do mundo.
A Europe, que importa quase 45% do seu gás da Russia, também está a planear eliminar gradualmente a energia russa.
Mas como mencionei antes, cortar esse cordão umbilical poderia levar aos “Jogos da Fome” de energia na Europe. E preços altíssimos para todos em todo o mundo.
Isso não é tudo.
No Leste, os dois maiores celeiros da Europe estão a sair da rede. Como escrevi antes:
“A Ukraine é o segundo maior país da Europe. A sua terra arável, quase do tamanho da California, detém um quarto das reservas mundiais de solo negro.
E esse solo produz uma grande percentagem dos alimentos básicos do mundo.
Por exportação, a Ukraine classifica-se ( fonte):
- #1 em óleo de sementes de girassol (14% das exportações globais), que é fortemente consumido na maioria dos processamentos alimentares
- #5 em trigo (10% das exportações globais)
- #3 em sementes de colza (18% das exportações globais)
- #4 em cevada (10% das exportações globais)
- #3 em milho (16% das exportações globais)
E agora este celeiro está a ser arrasado.
De acordo com a Organização das Nações Unidas para a Alimentação e a Agricultura, a guerra já afetou mais de um terço dos campos de cultivo na Ukraine, que serão deixados sem semear ou sem colher este ano.”
Entretanto, a Russia está a suspender as suas exportações agrícolas e outras para abastecer a sua própria economia sob pesadas sanções ocidentais.
Via Fortune:
“A proibição de exportação também inclui alguns produtos florestais, como madeira, para “estados que estão a empreender ações hostis contra a Russia”, o que incluiria os U.S. e membros da E.U. Numa medida separada, a Russia também impôs uma proibição de exportação de trigo e outros produtos agrícolas para a Eurasian Economic Union até 31 de agosto.”
Se esta guerra não terminar em breve, vamos enfrentar uma “fome” de commodities agrícolas de proporções históricas – para não falar apenas dos altos preços do petróleo e do gás.
Entre Dois Males
Esta situação é especialmente perigosa porque já passámos do ponto de soluções fáceis.
A inflação está a aproximar-se rapidamente dos níveis da década de 1970. E mexer nas margens com aumentos de 0,25% já não será suficiente.
Pense nisso.
Quando a Fed teve de lutar contra o aumento dos preços na década de 70, não foi suficiente aumentar as taxas em alguns pontos percentuais. Caramba, nem mesmo mantê-las acima de 10% por alguns anos resolveu.
Volcker teve de elevar as taxas para uns impressionantes 20% para finalmente controlar a inflação.
Esta medida veio com um enorme sacrifício. Nos dois anos seguintes, a economia passou por duas recessões. O desemprego disparou para além dos 10%. Enquanto isso, o terceiro mundo afundou-se na loucura da dívida.
Hoje há muito, muito mais em jogo.
Isso porque a America está mais do que duas vezes mais endividada do que estava na década de 1970. E qualquer aperto sério pode desencadear uma crise que combinará o pior da estagflação dos anos 70 e o colapso imobiliário de 2008.
Aqui está uma observação assustadora, mas verdadeira, do ex-economista da Fed, IMF e World Bank, Nouriel Roubini:
“Afinal, os rácios de dívida nas economias avançadas e na maioria dos mercados emergentes eram muito mais baixos na década de 1970, razão pela qual a estagflação não tem sido historicamente associada a crises de dívida. Pelo contrário, a inflação inesperada na década de 1970 eliminou o valor real das dívidas nominais a taxas fixas, reduzindo assim os encargos da dívida pública de muitas economias avançadas.
Por outro lado, durante a crise financeira de 2007-08, os altos rácios de dívida (privada e pública) causaram uma grave crise de dívida – à medida que as bolhas imobiliárias rebentaram – mas a recessão subsequente levou a uma inflação baixa, se não mesmo a uma deflação. Devido à crise de crédito, houve um choque macro na procura agregada, enquanto os riscos hoje estão no lado da oferta.
Ficamos assim com o pior tanto da estagflação dos anos 70 quanto do período de 2007-10. Os rácios de dívida são muito mais altos do que na década de 1970, e uma mistura de políticas económicas frouxas e choques de oferta negativos ameaça alimentar a inflação em vez da deflação, preparando o cenário para a mãe das crises de dívida estagflacionárias nos próximos anos.”
É por isso que os banqueiros centrais hesitam quando têm de tomar uma decisão sobre as taxas – estão essencialmente a escolher entre dois males.
Ou deixa a inflação correr livremente ou a combate de frente e envia a economia para uma depressão estagflacionária acompanhada pela maior crise de dívida em décadas. Não há outra saída.
E o que quer que decidam – mesmo que seja não fazer nada – certamente nos assombrará pela próxima década ou mais.
Será coincidência que Bill Gates, envolvido em conspirações especulativas em torno da Covid, se tenha tornado discretamente o maior proprietário de terras agrícolas nos U.S.?
Procure a verdade,
Carlisle Kane
