Se tudo o que dizemos sobre a nova ordem mundial é verdade, por que o dólar ainda se mantém forte?
Essa é uma pergunta que nos foi feita muitas vezes.
E é uma pergunta justa.
Apesar de todo o pessimismo, o dólar americano valorizou mais de 25%\
(*Medido pelo Índice de Moedas DXY Dollar.)
E embora possa ter caído recentemente, ainda está em níveis não vistos desde o início dos anos 2000.
Então, o que está sustentando o dólar?
Hoje, explicarei as três contrafôrças que mascaram a real diluição do dólar. E, mais importante, por que essas forças em breve sairão de cena.
É melhor você estar pronto.
O Fim do “Privilégio Exorbitante”
O dólar enfrenta duas ameaças terminais — a primeira sendo o destino de seu status de moeda de reserva.
Nos últimos 70 anos, o dólar tem sido a moeda de reserva do mundo mais globalizado da história. Esse status lhe conferiu o que os economistas chamam de “privilégio exorbitante”.
Como mais de 90% do comércio é liquidado em dólares, as nações comerciais são forçadas a manter a moeda em suas reservas, criando assim uma demanda quase insaciável pelo dólar americano.
Mas essa compra “incondicional” está chegando ao fim.
Como expus em “ Uma Nova e Poderosa Coalizão Global Está Chegando” e recentemente confirmado pelo ECB, o mundo está mudando para um sistema financeiro multipolar:
“Ela \
“Estamos testemunhando uma fragmentação da economia global em blocos concorrentes, com cada bloco tentando atrair o máximo possível do resto do mundo para seus respectivos interesses estratégicos e valores compartilhados. E essa fragmentação pode muito bem se coalescer em torno de dois blocos liderados, respectivamente, pelas duas maiores economias do mundo.”
Essas coalizões não estão apenas construindo sistemas monetários independentes com suas próprias moedas de reserva, mas também estão fragmentando o comércio global ao relocalizar cadeias de suprimentos inteiras.
Em um sistema de comércio tão fragmentado, a hegemonia do dólar não será mais a mesma.
Além disso, a posição do dólar na economia global já não corresponde ao poder econômico da nação que o apoia.
Quando o acordo de Bretton Woods foi assinado, os EUA eram uma economia gigantesca que não tinha rival.
Em 1944, os EUA representavam mais de 50% do PIB global. E, tendo dominado indústrias-chave, as empresas americanas produziam mais da metade dos bens do mundo.
Além disso, o Tesouro detinha 80% das reservas globais de ouro — que era, e ainda é, um ativo de reserva de facto.
Mas os EUA já não são o único motor econômico do mundo.
Em 1945, o PIB dos EUA era 10 vezes maior que o da China.
Mas no ano passado, o PIB da China atingiu impressionantes 18 trilhões de dólares em termos nominais, posicionando-a não muito atrás dos 25,5 trilhões de dólares dos Estados Unidos.
Não só isso, se você ajustar pela paridade do poder de compra, a China tem superado os EUA desde 2013 em termos de produção econômica.
E os EUA nem chegam perto de igualar o crescimento.
Desde a Grande Recessão, Pequim foi responsável por um terço do crescimento do PIB mundial. E na última década, a contribuição da China foi o dobro da dos Estados Unidos.
Enquanto isso, a China é agora o país #1 em manufatura no mundo e pode até deter a maior reserva de ouro.
Em outras palavras, a especulação sobre o declínio da dominância do dólar não é descabida, mas sim uma questão de bom senso.
O Encanto da Dívida dos EUA Está Desvanecendo
Outro efeito colateral do “privilégio exorbitante” do dólar é a demanda explosiva por sua dívida denominada.
Como a maioria das nações mantém suas reservas em dólares, elas enfrentam a necessidade de encontrar destinos adequados para salvaguardar seu dinheiro. E, obviamente, ele não pode simplesmente ficar parado, depreciando em valor por causa da inflação.
Assim, a maior parte acaba no que é considerado um porto seguro livre de risco: Títulos do Tesouro.
Isso cria um ciclo virtuoso para o dólar americano.
A lógica é simples.
Com um número crescente de dólares circulando mundialmente, há um desejo crescente entre os indivíduos de investir em Títulos do Tesouro. Como resultado, o governo dos EUA pode tomar dinheiro emprestado a custos mais baixos, permitindo que a economia continue a se expandir.
Isso, por sua vez, reforça o status do dólar como um ativo de porto seguro — o que impulsiona ainda mais a demanda pela moeda.
Repita o processo.
Mas há um porém.
Este ciclo funciona apenas se novos investidores (também conhecidos como comprador marginal na linguagem financeira) continuarem querendo investir na dívida dos EUA.
Mas isso pode não ser mais o caso.
Via Bloomberg:
“Para onde quer que você olhe, os maiores players no mercado de Títulos do Tesouro dos EUA de US$ 23,7 trilhões estão em retirada.
Desde fundos de pensão e seguradoras de vida japonesas até governos estrangeiros e bancos comerciais dos EUA, onde antes faziam fila para adquirir dívida do governo dos EUA, a maioria agora se afastou. E há também o Federal Reserve, que há algumas semanas aumentou o ritmo em que planeja descarregar Títulos do Tesouro de seu balanço para US$ 60 bilhões por mês.”
Desde o início deste século, o Fed tem sido o maior comprador de Títulos do Tesouro. E em tempos de menor demanda, o banco central simplesmente imprimia dinheiro e comprava Títulos do Tesouro para suprir a lacuna.
Mas, como discutiremos em breve, as mãos do Fed estão agora atadas. E isso significa que o Tesouro precisará do setor privado e de investidores estrangeiros para preencher a lacuna.
O desafio reside no fascínio decrescente para esses compradores.
De acordo com uma análise da Bloomberg, a maioria dos compradores estrangeiros está reduzindo suas reservas de Títulos do Tesouro. Isso inclui os maiores compradores históricos, como China e Japão.
Nações de mercados emergentes também estão vendendo.
Via Bloomberg:
“Países ao redor do mundo têm esgotado suas reservas cambiais para defender suas moedas contra a valorização do dólar nos últimos meses.
Bancos centrais de mercados emergentes reduziram seus estoques em US$ 300 bilhões este ano, mostram dados do Fundo Monetário Internacional.”
Somente no ano passado, detentores estrangeiros venderam aproximadamente 10% de seus Títulos do Tesouro:
E isso não parece ser uma tendência passageira.
Se você ampliar a visão, verá que os estrangeiros têm evitado os Títulos do Tesouro por quase uma década. Desde 2008, suas participações caíram de 50% para pouco mais de 30%.
É por isso que Peter Boockvar, um gestor de fundos respeitado, alertou recentemente que o Tesouro pode não “encontrar compradores para substituir o Fed, os estrangeiros e os bancos.”
O que acontecerá quando o Tio Sam não conseguir financiar seus déficits com dívida do Tesouro?
Simples: o Fed terá que imprimir mais e desvalorizar o dólar para evitar o calote, ou terá que tornar os termos dessa dívida mais atraentes – como uma taxa de juros muito mais alta.
Apesar de todos esses riscos sistêmicos, o dólar ainda está pairando em máximas de várias décadas. Por quê?
Mascarando a Fraqueza do Dólar
A resposta reside em três “contrafôrças” que temporariamente sustentaram o dólar.
Primeiramente, o Federal Reserve assumiu a liderança entre os principais bancos centrais no aumento das taxas de juros pós-Covid. E devido às taxas atraentes oferecidas pelo Fed, um influxo significativo de capital gravitou em direção aos Títulos do Tesouro como um porto seguro e de alto rendimento, o que por sua vez explodiu a demanda por dólares.
Mas agora que a maioria dos bancos centrais alcançou o Fed, o efeito inicial está passando.
Em segundo lugar, o Fed foi de longe o maior comprador de Títulos do Tesouro durante a pandemia. Para reanimar a economia atingida pela Covid, ele mais que dobrou seu balanço de US$ 4 trilhões para US$ 8 trilhões – compensando efetivamente a demanda decrescente dos compradores tradicionais.
Mas a expansão monetária acabou, e o Fed agora busca reduzir seu balanço.
Em outras palavras, se o Presidente do Fed, Jerome Powell, realmente pretende evitar um aumento descontrolado da inflação, o Fed não será mais capaz de preencher a lacuna na demanda por Títulos do Tesouro.
Em terceiro lugar, grandes potências, incluindo a China, têm mantido principalmente dólares em suas reservas cambiais para estabilizar suas próprias moedas. Paradoxalmente, à medida que o dólar se fortaleceu durante a pandemia, essas nações tiveram que adquirir ainda mais dólares para apoiar suas respectivas moedas (como evidenciado pela quase falência do Sri Lanka e subsequente aumento de mais de 65% na inflação quando faltaram reservas de dólares).
No entanto, com a introdução da própria moeda de reserva do BRICS e a mudança global para um sistema monetário multipolar, essas nações não precisarão mais de tantos dólares em suas reservas.
A Desvalorização Começou
Espero que esta carta tenha lhe dado mais clareza sobre por que nossa tese vai contra as tendências de preço do dólar. Não estamos tentando lhe dizer o que está acontecendo hoje – os comentaristas podem fazer isso.
Estamos tentando lhe dizer o que acontecerá nos próximos anos.
A atual valorização do dólar é apenas a calmaria antes da REAL DESVALORIZAÇÃO.
E o Grande Dinheiro já está se movimentando.
Em um evento organizado pelo fundo soberano da Noruega, Stanley Druckenmiller — o braço direito de Soros que o ajudou a quebrar o Banco da Inglaterra — revelou a grande aposta de seu fundo contra o dólar.
Enquanto isso, corre a notícia em Wall Street de que o dólar está no quarto mercado de baixa estrutural, e os bancos estão instando seus clientes a sair:
De fato, o Bank of America prevê que o dólar se desvalorizará em pelo menos 20% a partir de agora.
Então, se você ainda não o fez, pode ser uma boa hora para dar uma nova olhada em seu portfólio. Preste atenção especial em quanto do seu capital está atrelado a ativos tangíveis versus papel denominado em dólar.
Porque, como uma empresa que fica sem dinheiro, o dólar acabará se tornando vítima da diluição.
Busque a verdade e esteja preparado,
Carlisle Kane
