Um êxodo em massa de riqueza está a caminho.
Será um evento cataclísmico diferente de tudo o que o nosso mundo já viu.
Será tão poderoso que fará com que todos os desastres financeiros anteriores pareçam um mar de rosas.
No entanto, ao contrário do que possa estar a pensar, estou mais fortemente investido no mercado do que estive em muito, muito tempo.
Mas porquê? Não seria isso uma contradição direta ao que acabei de dizer? Não deveríamos sair do mercado se tal desastre financeiro estivesse a caminho?
Para responder a isto, é melhor que eu explique as coisas de uma perspetiva macro.
A Principal Razão para o Colapso
Cada boom económico ao longo dos últimos séculos foi criado como resultado da expansão do crédito.
Cada crise económica também foi criada como resultado da expansão do crédito.
Então, vamos voltar no tempo para entender o porquê.
Quando as Coisas Eram Simples
Para a simplicidade desta história, usaremos o ouro como moeda de troca – já que todas as nações viam o ouro como dinheiro naquela época.
Quando os ingleses comerciavam com a República Holandesa e importavam mais do que exportavam, os ingleses teriam um défice comercial.
Para resolver este défice comercial, a Inglaterra enviaria ouro para a República Holandesa como pagamento.
Como o ouro era a única forma real de dinheiro, a oferta monetária da Inglaterra contrairia.
Esta contração significava que os bancos ingleses teriam então menos dinheiro para emprestar, o que significava menos dinheiro disponível para o crescimento.
Se isto continuasse, acabaria por levar a uma recessão inglesa, e a deflação ocorreria.
Agora o oposto aconteceria aos holandeses.
Como resultado do superávit comercial, os holandeses teriam mais ouro, então a sua oferta monetária cresceu.
O aumento da oferta monetária significava que os bancos holandeses tinham mais dinheiro para emprestar, expandindo o crédito, o que levou a um boom económico e à inflação.
Com mais dinheiro, os holandeses compraram mais bens ingleses, que eram mais baratos como resultado da deflação da Inglaterra.
Os ingleses, por outro lado, tinham menos dinheiro e não podiam comprar tantos bens holandeses porque os bens holandeses custavam mais como resultado da inflação.
Eventualmente, o défice comercial da Inglaterra com a República Holandesa voltaria ao equilíbrio.
Por outras palavras, o equilíbrio comercial internacional era mantido usando o ouro como dinheiro.
Mas este equilíbrio só durou enquanto o dinheiro não foi manipulado.
Primeira Guerra Mundial
Antes da Primeira Guerra Mundial, o mundo operava sob um padrão-ouro – onde o ouro era a única forma de dinheiro aceitável.
Mas quando a Primeira Guerra Mundial começou, nenhum dos países tinha ouro suficiente para financiar a guerra.
Então, o que fizeram?
Eles imprimiram dinheiro para financiar todos os títulos do governo e os gastos deficitários necessários para financiar a guerra.
Quando a guerra terminou, tanto dinheiro foi criado a partir de dívida impressa que alimentou um boom económico global liderado pelas nações ocidentais.
Conhecemos este boom como os loucos anos vinte.
As empresas americanas tiveram números de produção recordes, aumentando as vendas e milhões de dólares em lucros. Estes lucros levaram a altos dividendos e preços de ações ainda mais altos. Assim, milhares de investidores acorreram ao mercado de ações, e muitos alavancaram-se e pediram dinheiro emprestado para comprar ainda mais.
Ninguém pensou que este boom terminaria.
Mas as empresas americanas começaram a produzir tanto que estavam a fabricar mais bens do que os consumidores conseguiam comprar.
Isto, por sua vez, levou à queda das vendas, preços e lucros.
E com toda a dívida acumulada durante a guerra e o boom subsequente, grande parte dela não pôde ser paga.
Isto levou ao pânico de 1930.
Em 1930, quando a dívida não pôde ser paga, o mercado de ações dos EUA colapsou, a oferta monetária colapsou e o sistema bancário colapsou. Isto levou ao colapso do sistema monetário internacional, que levou ao colapso do comércio mundial.
Na década seguinte, o mundo ficou preso numa grande depressão.
A Grande Depressão teve efeitos profundos na sociedade americana e no mundo. Milhões de pessoas perderam os seus empregos e as suas casas. Milhares morreram de fome. Os suicídios dispararam.
(Neste momento, os EUA estão a mostrar muitos sinais de que já estão em recessão. Desde o aumento de motins e protestos à desigualdade de rendimentos, até à maior taxa de suicídio não vista há mais de 30 anos.)
Com a depressão ainda a assolar, a Segunda Guerra Mundial começou.
Segunda Guerra Mundial
Quando a Segunda Guerra Mundial terminou, o mundo precisava de um novo sistema financeiro – um que pudesse prevenir a manipulação cambial com controlos financeiros rigorosos.
Por outras palavras, o mundo queria um sistema onde os governos não pudessem manipular a sua própria moeda para impactar o comércio, e um onde não houvesse um aumento injusto na rápida expansão do crédito.
A única forma de fazer isso era criar um sistema apoiado por algo que não só mantivesse o seu valor, mas que não pudesse ser manipulado.
Esse algo era o ouro.
Mas voltar a um padrão-ouro significava que as preocupações deflacionárias voltariam a surgir para muitas nações.
Além disso, os EUA controlavam agora quase um terço do ouro mundial após a Segunda Guerra Mundial, e o comércio internacional não poderia existir num mundo onde um lado tivesse todo o ouro.
Assim, o sistema de Bretton Woods foi criado, pelo qual o dólar americano serviria como moeda internacional, apoiado por ouro a um preço fixo de $35/oz.
Sob este sistema, os países que detinham dólares americanos tinham o direito de converter esses dólares em ouro a US$35/oz.
Este sistema funcionou… mas não por muito tempo.
Exuberância Fiscal
Os EUA começaram a gastar em excesso durante os anos 60 para financiar a Guerra do Vietname e os seus muitos programas de bem-estar social\
(*Assim como os EUA e o Canadá estão a fazer hoje)
Assim, cada vez mais dinheiro foi impresso para financiar todos os gastos deficitários exuberantes do Presidente Johnson.
Mas a Federal Reserve não podia simplesmente continuar a imprimir dinheiro.
Até 1968, cada Federal Reserve Bank era obrigado a manter uma reserva de certificados de ouro de não menos de 25 por cento contra a sua responsabilidade em notas da Federal Reserve.
Por outras palavras, se a Fed quisesse imprimir 100 dólares, precisava de pelo menos 25 dólares em ouro.
Mas a reserva de ouro dos EUA tinha encolhido tanto que os bancos da Federal Reserve não podiam emitir mais dólares porque não tinham ouro suficiente para os apoiar.
Assim, o Presidente Johnson obteve aprovação do congresso e removeu a lei que exigia que a Fed mantivesse este apoio em ouro.
A partir de 1968, não havia mais nenhum apoio para o ouro a nível doméstico.
Entretanto, o valor do dólar continuou a aumentar. Como resultado, o défice comercial dos EUA continuou a subir.
O valor crescente do dólar tornou mais vantajoso investir os dólares fora dos EUA, então bancos e corporações dos EUA começaram a investir ainda mais dólares em nações estrangeiras como a Europa.
Claro, isto fez com que mais dólares saíssem dos EUA, o que significou um défice comercial cada vez maior.
O Equilíbrio do Ouro
À medida que os gastos do governo dos EUA continuavam a aumentar, juntamente com a incerteza das políticas governamentais, as nações estrangeiras que detinham dólares americanos começaram a converter os seus dólares em ouro.
Como resultado, os EUA perderam metade das suas reservas de ouro nos anos sessenta e, em 1971, havia quatro vezes a quantidade de dólares no exterior do que os EUA tinham ouro para conversão.
Assim, nesse mesmo ano, o Presidente Nixon disse ao mundo que não poderiam mais converter os seus dólares em ouro.
Em 1971, não havia mais nenhum apoio para o ouro internacionalmente.
O mundo estava em choque e o sistema monetário global colapsou.
Sob o sistema de Bretton Woods, as moedas estavam todas indexadas a uma taxa de câmbio fixa e o comércio, na sua maior parte, estava em equilíbrio.
Mas assim que Nixon removeu o apoio do ouro internacionalmente, juntamente com gastos governamentais recordes, o sistema colapsou.
A inflação também tomou conta e os preços das commodities dispararam. O petróleo, por exemplo, passou de $3.60 para mais de $35 em 10 anos, subindo quase 900%.
As taxas de câmbio fixas tornaram-se taxas de câmbio flutuantes e os desequilíbrios comerciais começaram a explodir.
Via Cato Institute:
“No início da década de 1980, os défices comerciais anuais dos EUA atingiram níveis sem precedentes. Após décadas de superávits pós-guerra, o défice comercial dos EUA ultrapassou os 100 mil milhões de dólares em 1984 e atingiu um recorde de 153 mil milhões de dólares no ano fiscal de 1987.”
A maior parte deste défice foi com o Japão. E isso significou que uma enorme quantidade de dólares entrou no Japão.
A Queda do Japão
Todos os dólares que entravam nos bancos japoneses causaram um rápido crescimento dos depósitos.
Quando os bancos detêm depósitos, têm de os emprestar ou são forçados a pagar juros sobre esses depósitos.
Então, para ganhar dinheiro, os bancos têm de emprestar esses depósitos – caso contrário, perderiam dinheiro.
Todos os dólares que entravam no Japão causaram um enorme boom de crédito, que alimentou o mercado de ações japonês, com ações a serem negociadas a múltiplos P/L de 100 vezes ou mais. Também fez com que os preços dos imóveis disparassem.
Mas o superávit continuou a aumentar porque os EUA não deflacionaram, pois não ficaram sem dinheiro. Os EUA continuaram a imprimir e o Japão continuou a absorver todos esses dólares americanos impressos.
Agora, aqui está o ponto crucial.
Quando os dólares entram no Japão, os japoneses não podem gastá-los em casa. Então, eles convertem os seus dólares em ienes.
Mas quando isso acontece, diminui a oferta monetária de ienes.
Isto forçaria o iene a subir e, eventualmente, eliminaria o benefício cambial de ter um iene mais barato, levando a menores exportações e a uma economia em queda.
Não demorou muito para que os bancos centrais em todo o mundo percebessem que, sem um sistema apoiado em ouro, eles também poderiam imprimir dinheiro e usar esse dinheiro para comprar dólares para manter a taxa de câmbio baixa.
Eventualmente, no entanto, a bolha económica japonesa rebentou.
A bolha era tão grande que o Japão ainda está a lutar contra a deflação e não é maior hoje do que era em 1993.
O Acordo Plaza
Entre 1980 e 1985, o dólar tinha apreciado cerca de 50% em relação ao iene japonês, ao marco alemão, ao franco francês e à libra esterlina, as moedas das quatro maiores economias da época.
Para corrigir o enorme défice comercial dos EUA, estas cinco nações chegaram a um acordo para desvalorizar o dólar. Em 1987, o dólar desvalorizou até 51% em relação ao Marco e ao Iene.
Em 1991, a desvalorização trouxe o comércio dos EUA de volta ao equilíbrio.
Claro, este equilíbrio não durou muito tempo.
Entra a China
Após o Acordo Plaza, as relações comerciais com a China e os EUA começaram a melhorar "coincidentemente".
E com um dólar massivamente desvalorizado, as corporações dos EUA começaram a procurar mão de obra mais barata noutros lugares.
É aqui que a China começa a entrar na economia global, juntamente com outros países asiáticos.
A mão de obra barata na Ásia levou a um aumento do comércio dos EUA e, assim, o défice comercial dos EUA cresceu novamente.
Em agosto de 2006, o défice comercial dos EUA tinha crescido para um recorde de US$762 mil milhões.
Isso é quase US$1.5 milhão a sair dos EUA a cada minuto.
Isto, claro, foi ótimo para a economia global.
Mas à medida que o défice comercial dos EUA com a China aumentava, o superávit da China também aumentava. Isso significava que a China tinha agora uma tonelada de dinheiro a entrar no país.
E como acabamos de aprender no caso do Japão, quando o dinheiro entra na China, causa um rápido crescimento dos depósitos, levando a uma rápida expansão do crédito. Também força a China a imprimir dinheiro para manter a taxa de câmbio baixa.
Foi assim que as reservas cambiais da China cresceram para mais de US$4 biliões, enquanto o Japão detém mais de US$1 bilião. É também por isso que tanto o Japão quanto a China imprimiram biliões e biliões das suas próprias moedas.
Crescimento Exponencial do Dinheiro
Quando os EUA imprimem dinheiro, a China e países em todo o mundo também o fazem. Isso significa que cada dólar que os EUA imprimem aumenta a oferta monetária global exponencialmente.
Mas isso não é tudo.
China e Japão não podem simplesmente deixar as reservas estrangeiras paradas num banco – têm de as investir em ativos denominados em dólares americanos, como imóveis nos EUA, ações dos EUA e, claro, títulos corporativos e governamentais dos EUA, também conhecidos como dívida.
Isto empurra o preço de tudo nos EUA para cima, incluindo ações e títulos. E quando os preços dos títulos sobem, os rendimentos descem, então as taxas de juro ficam cada vez mais baixas.
Esta enorme quantidade de investimento de volta aos EUA foi o que ajudou a financiar os títulos emitidos pela Fannie Mae e Freddie Mac, que emprestaram biliões de dólares, largamente financiados por estes bancos centrais estrangeiros.
Isto, juntamente com as baixas taxas de juro causadas pela corrida à compra de títulos, fez subir os preços dos imóveis e criou a bolha imobiliária que rebentou em 2007.
Como pode ver, todo o dinheiro que sai dos EUA volta a alimentar a bolha financeira.
E quanto maior se tornava essa bolha, mais dinheiro os americanos tinham para comprar coisas da China e do Japão, alimentando assim ainda mais a bolha.
Esta é a principal razão pela qual o preço dos títulos e ações nos EUA é tão alto e porque as taxas de juro estão tão baixas agora. É por isso que os preços dos imóveis em todo o Canadá dispararam.
É também por isso que estamos na maior bolha financeira que o mundo já viu.
Que Aumento?
O que nos traz de volta aos dias de hoje.
Quando a crise financeira de 2008 atingiu como resultado da rápida expansão do crédito, o mundo desabou.
Hoje, estamos numa bolha financeira ainda maior do que em 2008 porque, como acabei de explicar, todos os dólares impressos para corrigir a bolha de 2008 fizeram com que a oferta monetária global crescesse exponencialmente e alimentaram uma expansão de crédito ainda maior em todo o mundo.
Os preços dos ativos e a economia global estão a ser sustentados pela rápida expansão do crédito e pelas baixas taxas de juro em todo o mundo.
Se, e quando, as taxas de juro subirem, os preços dos ativos cairão e a economia provavelmente mergulhará numa recessão muito profunda.
A questão é: quando é que os bancos centrais permitirão que as taxas de juro subam? Na maior parte do mundo, os bancos centrais não estão a permitir.
É apenas nos EUA onde a Fed tem insinuado aumentar as taxas de juro, mas falha em fazê-lo todas as vezes.
Na verdade, um aumento da taxa em dezembro pode nem sequer estar mais em questão.
Na sexta-feira, a New York Fed cortou as suas estimativas de Q3 e Q4 GDP, prevendo um crescimento anualizado de apenas 2,3% no Q3 e 1,2% no Q4, uma queda de 0,5% em cada um em relação às previsões anteriores de 2,8% e 1,7%.
Mais importante, por que a New York Fed fez uma revisão tão para baixo?
Via a New York Fed:
“As maiores contribuições negativas nas últimas duas semanas vieram dos dados de manufatura, vendas a retalho e habitação e construção.”
Isso é praticamente tudo o que importa.
Mesmo que a Fed aumente as taxas de juro, pode apostar que medidas de estímulo massivas se seguirão.
Algumas semanas atrás, escrevi a Carta, “ Pode a Fed Comprar Ações?”
“Ainda mais perturbadoras são as dicas que Yellen deu, sugerindo que a Fed poderia quebrar a política e considerar “algumas ferramentas adicionais que foram empregadas por outros bancos centrais.”
Isto, claro, inclui a compra de uma gama mais ampla de ativos ou o aumento da meta de inflação – ambos significam que a Fed possuirá mais, por menos.
Também pode significar que a Fed pode comprar ações no futuro.”
Por outras palavras, aumentar as taxas seria, sem dúvida, uma ameaça à economia e à estabilidade política – a menos que a Fed fizesse algo mais.
Algo como QE4.
E isso significaria outro aumento massivo na oferta monetária global.
Na verdade, os precursores do QE4 já estão aqui.
Bolha Imobiliária Aumenta
Em maio, escrevi como os maiores bancos da América já estavam a ser forçados a baixar os seus padrões de empréstimo e, assim, a criar a próxima bolha imobiliária.
“A Wells Fargo & Co. começou a oferecer um novo tipo de hipoteca que exige um pequeno adiantamento e pode atrair clientes que, de outra forma, obteriam empréstimos apoiados pela Federal Housing Administration.
…Eles não são os únicos a oferecer estas hipotecas não-FHA, com 3% de entrada, mais arriscadas.
Na semana passada, a JP Morgan anunciou o lançamento de um produto semelhante…
O Bank of America também anunciou um programa semelhante em fevereiro.”
Acontece que a Freddie Mac quer participar da diversão.
Via Realtor Mag esta semana:
“Num novo programa piloto, a Freddie Mac e dois credores não-bancários estão a flexibilizar os requisitos de rendimento e documentação para os candidatos a empréstimos hipotecários.
O objetivo é impulsionar mais origens de hipotecas entre compradores de primeira viagem, que tendem a ter rendimentos mais baixos a moderados e a alcançar melhor aqueles que vivem em áreas carenciadas, relata o The Wall Street Journal.
No programa piloto, a Freddie Mac diz que os candidatos poderão usar o rendimento de outras pessoas que vivem com o mutuário mas que não estarão na hipoteca para se qualificarem.
Além disso, o rendimento de segundos empregos que os mutuários tiveram, mesmo por um curto período de tempo, pode agora ser considerado. O programa também não exigirá que os mutuários apresentem extratos bancários para mostrar como pouparam para o seu adiantamento.”
Já estamos a ver 2008 novamente – só que numa escala muito maior.
China: A Próxima Grande Depressão?
Mais uma coisa.
A China, agora considerada uma líder económica global, tem produzido uma quantidade excessiva de bens e excesso de capacidade industrial.
De facto, em apenas três anos, de 2011 a 2013, a China produziu mais cimento do que os EUA no século XX inteiro combinado!
Não abrandou e é estranhamente reminiscente do que levou os EUA à Grande Depressão.
Espero que, embora o dólar americano tenha estado forte na antecipação de um aumento da Fed, o dólar americano provavelmente cairá em relação ao Yen, Euro, Canadian, e Aussie dollar, entrando no Ano Novo e talvez até antes.
Então não se surpreenda ao ver o ouro subir à medida que o dólar americano perde valor.
Fazer Feno Enquanto o Sol Brilha
Acredito que a única forma de nos protegermos e prepararmos para esta rápida expansão do crédito é construir o máximo de riqueza possível e transferi-la para as coisas que mais importam, como a sua casa.
Ao longo dos anos, e incluindo algumas das minhas cartas mais recentes, tenho dito aos leitores para aproveitarem este enorme boom financeiro.
Via a minha Carta, “ Pode a Fed Comprar Ações?“:
“…O nosso trabalho é proteger a nossa riqueza com base nas políticas (do banco central).
Isto inclui tudo, desde investir e sair das áreas certas no momento certo.
(Sim, o ouro é apenas uma das opções viáveis a longo prazo a este respeito.)
Estamos numa era de dinheiro barato e há MUITO dele – mas só se o pusermos a trabalhar.
Manter dinheiro significa que provavelmente está a perder riqueza ao longo do tempo. Se quer proteger a sua riqueza, tem de a pôr a trabalhar – essa é a posição em que os bancos centrais nos colocaram.”
Se ficarmos parados e não arriscarmos nada, veremos o valor do nosso dinheiro depreciar-se muito rapidamente neste mundo de oferta monetária e crédito em expansão.
Tivemos muita sorte nos últimos anos e tivemos alguns vencedores incrivelmente grandes.
Direcionei muitos destes lucros para novas – e mais – oportunidades de investimento, e continuarei a fazê-lo até ver sinais mais fortes de que o botão de “ reset económico” está prestes a ser acionado.
Procure a verdade,
Ivan Lo
The Equedia Letter
