Dietro il crollo: la verità dietro il glitch del NASDAQ e il mercato dell'oro
È stata un'altra settimana di misteriose oscillazioni di prezzo ed "errori" sul mercato.
Mentre l'S&P ha lottato a fine giornata per chiudere al di sopra della sua media mobile a 50 giorni, il Dow non è riuscito a trovare stabilità e ha chiuso in ribasso per la terza settimana consecutiva, per la prima volta in 9 mesi.
Naturalmente, la settimana non sarebbe completa senza la consueta dose settimanale di manipolazioni, scandali o teorie del complotto.
Nelle ultime settimane abbiamo visto di tutto, dalla manipolazione energetica alla fissazione dei prezzi.
Questa settimana è tutta incentrata sui "glitch" di trading.
All'inizio della settimana, Goldman Sachs ha riscontrato " un errore di programmazione" che ha spinto la società a inviare ordini involontari di opzioni su azioni nei primi minuti di contrattazione con limiti di prezzo errati.
L'errore potrebbe costare alla società fino a 100 milioni di dollari.
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Solo un paio di giorni dopo, abbiamo assistito a uno spettacolo in prima fila con un blocco totale delle contrattazioni, per gentile concessione di una delle borse più grandi del mondo, il NASDAQ.
Interruzione delle contrattazioni al NASDAQ
Ho parlato spesso dei problemi legati all'High Frequency Trading (HFT) e delle drammatiche conseguenze che possono derivare dal loro utilizzo.
Giovedì, le contrattazioni sul NASDAQ sono state interrotte per 3 ore a causa di un problema di "connettività" con la borsa elettronica concorrente NYSE Arca.
Via WSJ:
“L'operatore del Nasdaq Stock Exchange ha confermato in una nota che "problemi di connettività" hanno causato un glitch software che ha interrotto la diffusione delle quotazioni azionarie. Il feed dei dati ha registrato per la prima volta "interruzioni intermittenti" alle 11:48 Eastern Time. Alle 12:24 il problema è stato risolto, ma questo è avvenuto 10 minuti dopo che le contrattazioni su tutti i titoli quotati al Nasdaq erano state sospese.
Il Nasdaq ha dichiarato di aver riscontrato problemi di connettività con un "Partecipante", senza tuttavia specificare quale. Tuttavia, nella tarda serata di giovedì, i funzionari del Nasdaq puntavano internamente il dito contro la borsa elettronica concorrente NYSE Arca, di proprietà di NYSE Euronext, secondo fonti a conoscenza delle discussioni.
Nella nota, il Nasdaq ha affermato di aver trascorso tre ore a testare i propri sistemi e a coordinarsi con altri partecipanti al mercato e con le autorità di regolamentazione dopo che il problema tecnico è stato risolto. Facendo eco ai commenti televisivi rilasciati venerdì mattina dall'amministratore delegato di Nasdaq OMX, Robert Greifeld, il Nasdaq ha inoltre dichiarato nella sua nota di non aver trovato alcuna prova di "tentativi di intrusione" nel suo sistema di dati, né di una "raffica anomala" di quotazioni azionarie giovedì.”
Tuttavia, gli esperti di Nanex Research – lo stesso gruppo che ha scoperto la reale causa legata alla raffica di quotazioni dietro il flash crash di maggio 2010 – potrebbero aver notato qualcosa: un'insolita raffica di quotazioni azionarie provenienti da un singolo titolo, Apple (AAPL).
Date un'occhiata a questo grafico di dati di Nanex, che mostra il caos nel titolo AAPL durante il "glitch":
Ora esaminiamo più da vicino.
Notate come il best ask nozionale sia rimasto stagnante?
Ora, questo potrebbe essere accaduto su molti titoli diversi, ed è questa la ragione per cui hanno dovuto sospendere le contrattazioni.
Tuttavia, Nanex ci ha mostrato che il Nasdaq stava già evidenziando espliciti "glitch" nelle negoziazioni di Apple ben prima dell'interruzione delle contrattazioni delle 12:21, e molto prima che i funzionari del NASDAQ notassero le "interruzioni intermittenti":
Traducendo questo grafico in parole semplici:
Il verde rappresenta il Best Bid; il rosso rappresenta il Best Ask; il blu rappresenta il bid del NASDAQ; l'arancione rappresenta l'ask del NASDAQ.
Nanex ci mostra due periodi di silenzio del NASDAQ (rappresentati dall'assenza di linee/punti blu o arancioni) tra le 11:01 e le 11:04, e poi un secondo blocco di silenzio pochi secondi dopo: ben 47 minuti prima delle interruzioni generali e intermittenti sul NASDAQ.
Il grafico mostra inoltre che, mentre il Best Bid (verde) era bloccato durante il primo periodo di "silenzio radio", lasciando il Best Ask libero di oscillare all'impazzata, sia il Best Bid che il Best Ask sono rimasti bloccati nei secondi immediatamente successivi alle 11:04, quando il NASDAQ è andato di nuovo "offline" nelle negoziazioni di AAPL.
Ricordiamo che un mercato bloccato (locked market) si verifica quando i prezzi di offerta (bid) e di domanda (ask) di un titolo sono identici. In un locked market non c'è spread bid-ask. I mercati bloccati sono rari e tipicamente di breve durata.
Tuttavia, in un locked market, può essere necessario per le borse interrompere l'esecuzione automatica degli ordini e implementare l'esecuzione manuale, poiché l'esecuzione di ordini in un locked market è vietata.
I regolamenti della Securities and Exchange Commission impongono alle borse nazionali persino di non mostrare quotazioni che indichino un locked market. La SEC ritiene che un locked market violi le regole di un mercato equo e ordinato, che esigono che acquirenti e venditori ricevano i migliori prezzi disponibili successivi durante la negoziazione di titoli.
Tutto questo caos si è verificato mentre AAPL scendeva ancora una volta sotto la soglia psicologica dei 500 $, innescando potenzialmente un esodo o un afflusso massiccio di ordini.
Se AAPL è stata davvero la causa dell'interruzione del NASDAQ, ciò significa che è bastato un solo titolo per mandare in tilt una delle borse più grandi del mondo. Cosa accadrà quando altri titoli di primo piano scenderanno sotto le loro soglie "psicologiche"?
E cosa accadrà quando ciò si verificherà contemporaneamente su più titoli di primo piano?
Il WSJ ha proseguito:
“Analisti ed esperti affermano che il crollo senza precedenti di giovedì presso la seconda borsa statunitense per volume di scambi evidenzia la fragilità dei sistemi di trading automatizzati, molti dei quali si sono evoluti per soddisfare più i trader ad alta frequenza che gli investitori a lungo termine.”
Diteci qualcosa che non sappiamo già.
Benvenuti nel mondo dello speed trading, dove persino i computer non riescono a stare al passo con se stessi.
Prospettive di mercato
Ancora una volta, questa settimana desidero sottolineare che il mercato finirà per seguire il rendimento dei titoli decennali e che l'indicatore del rendimento a 10 anni sta già giocando un ruolo quasi immediato nel rallentamento dell'attività economica negli Stati Uniti, in particolare nel settore immobiliare.
Vendite di case negli Stati Uniti
Nell'ultimo anno, le notizie di una forte ripresa del mercato immobiliare hanno riempito le pagine e gli schermi di ogni giornale e canale televisivo. E ho spiegato come la maggior parte di quelle notizie fosse priva di fondamento, considerando il modo in cui venivano "stimati" i dati sul settore immobiliare.
Di recente ho scritto di come il recente aumento del rendimento a 10 anni avrebbe avuto un impatto immediato sul mercato immobiliare e sulla crescita economica statunitense.
La prova è arrivata.
Le vendite di nuove case unifamiliari negli Stati Uniti sono crollate a luglio al livello più basso degli ultimi nove mesi, gettando un'ombra sulla cosiddetta ripresa immobiliare del Paese.
Coloro che celebravano la ripresa immobiliare sono rimasti scioccati nell'apprendere questa settimana che a luglio sono state vendute solo 35.000 nuove case, di cui 13.000 non sono nemmeno state ancora iniziate.
Questo si traduce in una cifra irrisoria di 394.000 vendite annualizzate destagionalizzate, mancando le aspettative di 487.000 di quasi 100.000 unità. Ciò significa che le vendite sono scese del 13,4%.
Nel frattempo, sembra che i prezzi delle case siano ormai in una tendenza al ribasso, con il prezzo mediano di vendita delle abitazioni sceso a luglio a 257,2 mila dollari rispetto ai 258,5 mila.
Se il settore immobiliare continuerà a scendere, insieme al dollaro USA, che cosa ci proteggerà dalla deflazione dei prezzi degli asset?
Oro
Non molto tempo fa, avevo affermato che l'oro si sarebbe portato a 1.400 $ in breve tempo:
“ Qualche settimana fa, ho menzionato che il mercato dell'oro stava per invertire la rotta. Ciò è stato ora confermato dal recente trend rialzista e dalla forza del mercato aurifero. I titoli minerari auriferi e i titoli legati all'oro stanno finalmente registrando volumi al rialzo, il che fa ben sperare.
Ci resta ancora un mese d'estate e credo che l'oro supererà presto i 1400 $/oz. Se condividete questa visione, solidi titoli legati ai metalli preziosi, inclusi tutti quelli del nostro portafoglio Equedia, potrebbero mostrare guadagni a breve termine e puntare a salire da qui alla fine dell'anno.
Se l'oro riuscirà a superare i 1400 $ e a rimanerci, molti dei migliori titoli auriferi probabilmente non rimarranno a questi livelli ancora a lungo, soprattutto non dopo l'estate.”
Non solo tutte le società del portafoglio Equedia Select sono schizzate al rialzo nell'ultimo mese, ma l'oro ha ormai nuovamente superato la soglia psicologica dei 1.400 $ (in rialzo del 18,5% rispetto ai minimi del 18/6) e ha oltrepassato la sua media mobile a 100 giorni, mentre lo short interest sui future sull'oro del COMEX è sceso di circa il 40% nelle ultime 5 settimane, esattamente quando vi avevo detto che il mercato stava per invertire la rotta.
Ricordate quando vi dicevo che le banche statunitensi – in particolare JP Morgan – stavano di nuovo facendo scorta di oro?
Ebbene, sembra che questo non si sia fermato.
Date un'occhiata alla variazione netta dell'oro per JP Morgan, come compilata dal CME Group:
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JP Morgan ha assorbito questo mese tutto l'oro disponibile del Comex su cui è riuscita a mettere le mani da HSBC e Scotia Mocatta. Non aspettatevi che la situazione cambi presto, soprattutto alla luce di tutte le indagini in corso sulla banca.
L'India pronta a dare in leasing l'oro?
L'India si è ritrovata in una vera e propria crisi monetaria. La sua valuta tocca nuovi minimi storici ogni giorno, mentre la sua banca centrale fatica a inasprire la politica monetaria e al contempo ad avviare il QE.
L'India, essendo il maggior consumatore mondiale di oro, è finita mese dopo mese sulle prime pagine di tutte le notizie legate all'oro. Il governo ha imposto rigidi divieti di importazione sull'oro perché i suoi cittadini si stavano proteggendo dal deprezzamento della rupia acquistando oro invece di impiegare il proprio denaro per contribuire alla crescita economica del Paese.
Proprio la scorsa settimana la questione è tornata in prima pagina.
Via Hindu Business Line:
“In quello che a prima vista appare come un ritorno al 1991, l'India prenderà in considerazione l'ipotesi di dare in leasing le 200 tonnellate di oro acquistate dal Fondo Monetario Internazionale (FMI) nel 2009.
L'oro sarà dato in leasing sul mercato internazionale in cambio di dollari, al fine di sostenere la debole rupia, scesa sotto le 64 rupie contro il dollaro USA nelle contrattazioni di martedì.
Una decisione definitiva potrebbe essere presa il mese prossimo, hanno riferito fonti del Ministero delle Finanze.
L'operazione può fruttare circa 23 miliardi di dollari, secondo le stime di David Gornall, presidente della London Bullion Market Association.
Questo segna un cospicuo incremento dell'investimento della Reserve Bank of India. Nel novembre 2009, la RBI ha acquistato 200 tonnellate di oro dall'FMI, nell'ambito del programma limitato di vendita di oro del Fondo, per 6,7 miliardi di dollari in contanti.”
In altre parole, l'oro potrebbe non essere moneta – secondo Bernanke – ma di certo può salvarti quando stampi troppo denaro.
Mantenete la calma
Mentre la maggior parte degli investitori è in vacanza, quelli tra noi che continuano a operare sui mercati dovrebbero aver ottenuto ottimi risultati.
Mantenete la calma, poiché ritengo che vi sia ancora un potenziale rialzista nel settore dei metalli preziosi, e ciò significa che selezionati titoli di metalli preziosi dovrebbero comportarsi bene.
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Alla prossima,
Ivan Lo
The Equedia Letter
Ho posizioni long su oro e argento, oltre che su molti titoli auriferi e argentiferi.
