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Andiamo avanti.
La storia dell'anno
Il tema di quest'anno riguarda i nuovi massimi toccati dagli indici mondiali a seguito della crescente guerra valutaria.
Senza dubbio, il rally dei mercati è stato alimentato dalla stampa esponenziale di moneta; l'ho ribadito molte volte negli ultimi anni, prevedendo un continuo movimento al rialzo nei principali indici dei paesi impegnati nell'atto di una svalutazione sconsiderata.
Il mese scorso, ho detto che le azioni giapponesi avrebbero registrato un rally a seguito dei massicci piani di stimolo annunciati dal nuovo Primo Ministro giapponese, Shinzo Abe. Questo venerdì, il Nikkei ha chiuso sopra la soglia dei 12.500 punti, segnando un nuovo massimo da quattro anni e mezzo.
Abe vuole portare il tasso di inflazione del Giappone al 2% e ha detto alla Bank of Japan (BOJ) di raggiungere questo obiettivo stampando più denaro e facendo tutto il possibile per stimolare la causa.
Ma per un paese rimasto bloccato in uno stato deflazionistico per gran parte degli ultimi 20 anni – e senza essersi mai nemmeno avvicinato a un'inflazione del 2% – il compito di raggiungere l'obiettivo di Abe richiederà una quantità estremamente massiccia di Yen di nuova emissione.
Ben Bernanke II: Haruhiko Kuroda
Tra pochi giorni, l'agenda monetaria ultra-accomodante e lo stimolo fiscale di Abe inizieranno a prendere forma.
La prossima settimana, Haruhiko Kuroda diventerà il nuovo governatore della BOJ. Kuroda ha già audacemente promesso di raggiungere l'obiettivo di inflazione del 2% della BOJ entro due anni, con una mentalità in stile "whatever it takes".
Ciò significa che Kuroda probabilmente inizierà ad acquistare titoli di Stato a più lunga scadenza e asset che comportano rischi molto più elevati, come azioni e derivati. Si tratta di una mossa insolita per una banca centrale, ma segue le orme degli Stati Uniti, dove la Federal Reserve acquisì asset, compresi derivati come credit-default swap e interest-rate swap, nell'ambito del salvataggio di Bear Stearns nel 2008.
Kuroda ha anche affermato che la BOJ potrebbe acquistare trilioni di dollari (non di yen) in asset sotto la sua guida. Per un paese il cui PIL è quasi tre volte inferiore a quello degli Stati Uniti, si tratta di una dichiarazione incredibilmente audace.
La parte spaventosa è che la BOJ sta già creando enormi quantità di liquidità; così tanto che porterà la liquidità e le riserve detenute dalle banche a 170 mila miliardi di yen (~1,8 trilioni di dollari USA) entro dicembre. Si tratta del 29% in più rispetto a un anno prima e rappresenta circa il 36% del PIL nominale del Giappone.
Il valore dei depositi di conto corrente effettuati dalle banche presso la BOJ – una misura della liquidità in eccesso nell'economia – è destinato quasi a raddoppiare entro la fine dell'anno, passando dagli attuali 44 mila miliardi di yen a 85 mila miliardi di yen (~890 miliardi di dollari USA). È più del doppio del livello massimo raggiunto durante la politica quinquennale di quantitative easing della BOJ del 2001-2006.
Il numero di persone che percepiscono sussidi assistenziali in Giappone ha già toccato un massimo storico per l'ottavo mese consecutivo a dicembre, per un totale di 2.151.165. Il numero di famiglie assistite ha raggiunto quota 1.570.823 – anch'esso un nuovo record. Il paese è già la nazione più indebitata al mondo; tanto da spendere quasi un quarto delle proprie entrate fiscali solo per il pagamento degli interessi agli attuali tassi di interesse pari a zero.
La loro unica via d'uscita è rendere lo schema Ponzi della bolla del debito ancora più grande. Che il denaro scorra a fiumi.
I rischi del Nikkei
Molti economisti affermano che i rischi di investire nei mercati giapponesi siano troppo elevati, data la natura dell'economia del Giappone. Ma dirò la stessa cosa che ho detto sui mercati statunitensi l'anno scorso: i mercati giapponesi continueranno a segnare nuovi massimi, nonostante la recente corsa.
Il Nikkei è ai massimi da quattro anni e mezzo, mentre lo yen è ai minimi da tre anni e mezzo. La correlazione parla da sola.
Non fate mai scommesse a breve termine contro un'entità in grado di stampare quantità illimitate di denaro. A meno che non siate short sulla valuta, s'intende...
Guerra valutaria destinata a intensificarsi
Con il volume record di stampa monetaria che sta per verificarsi in Giappone, la guerra valutaria si intensificherà, soprattutto tra Giappone e Cina. Le tensioni stanno già crescendo tra i due paesi e la continua, massiccia e aggressiva stampa di moneta da parte del Giappone sarà probabilmente accolta da una ferma e pubblica opposizione da parte della Cina.
La prossima riunione della BOJ è prevista per la prima settimana di aprile. Preparatevi a un annuncio più sostanziale e concreto sulla svalutazione dello yen.
L'effetto domino del Giappone
Mentre i media potrebbero aver già archiviato le azioni monetarie del Giappone, voi non dovreste farlo.
Ecco solo una piccola ragione per cui: la Germania.
Le esportazioni verso la Cina sono state una forza trainante per la ripresa della Germania a partire dal 2008, soprattutto con la svalutazione dell'euro.
Poiché Germania e Giappone si rivolgono a mercati simili, avendo in comune ben sette dei loro primi 20 partner commerciali, la svalutazione del Giappone potrebbe sottrarre crescita alla Germania e conferire al Giappone un vantaggio competitivo sleale.
La Germania è il quarto mercato di esportazione più importante per il Giappone, mentre il Giappone è il 10° mercato di esportazione più importante per la Germania. Con la svalutazione dello yen rispetto all'euro, il Giappone beneficerà di maggiori esportazioni verso la Germania, mentre la Germania risentirà di minori esportazioni verso il Giappone.
La Cina è il mercato di esportazione più importante per il Giappone, mentre le esportazioni della Germania verso la Cina hanno alimentato una crescita straordinaria per il paese. La Germania è il partner commerciale numero uno della Cina nell'UE: quasi la metà di tutte le esportazioni dell'UE verso la Cina proviene dalla Germania. Ciò significa che la Germania probabilmente soffrirà per uno yen più debole, poiché le imprese cinesi troveranno più conveniente operare in yen anziché in euro.
Il Giappone è attualmente il quarto partner commerciale degli Stati Uniti; il secondo maggior acquirente di esportazioni della Germania sono gli Stati Uniti. Potete capire come uno yen svalutato influenzerebbe gli scambi tra queste due nazioni.
Se la Germania, l'attore più forte dell'economia dell'Eurozona, dovesse subire un calo delle esportazioni, la BCE sarà costretta a svalutare solo per tenere il passo. Le economie mondiali in ripresa seguiranno l'esempio.
I paesi in crescita, come la Cina, soffriranno poi di inflazione poiché saranno costretti a stampare moneta per tenere il passo ( si veda America’s Gold Wiped Out). La Cina non può permettersi uno yuan forte, né può permettersi un'inflazione dilagante. In entrambi i casi, la crescita della Cina subirà una battuta d'arresto, portando a un declino economico mondiale.
Questa battaglia valutaria è molto peggiore di quanto i media vogliano far credere. Non lasciatevi ingannare.
Il trade sull'oro
Come posso parlare di guerre valutarie senza parlare dell'oro?
Sembra che il sentiment dei media nei confronti dell'oro continui a indebolirsi. Abbiamo appena assistito alla più grande posizione corta netta in future e opzioni sull'oro dal 1999. Di fatto, negli ultimi due mesi, gli exchange-traded fund hanno venduto 140 tonnellate d'oro, e febbraio ha registrato il deflusso mensile più elevato mai registrato.
Anche se potrebbe sembrare molto, vorrei sottolineare che 140 tonnellate rappresentano solo lo 0,082% dell'offerta mondiale di oro.
Sebbene gli ETF sull'oro mondiali controllino un'ampia porzione del mercato aureo, il semplice deflusso dello 0,082% è come un chicco di riso in una risaia, specialmente se liquidato nell'arco di due mesi.
Tuttavia, la teoria di massa determina il prezzo nel breve termine. E con il sentiment sull'oro al ribasso, il prezzo a breve termine continuerà a subire pressioni verso il basso.
Una domanda che mi viene posta spesso è: "Se le banche centrali continuano ad acquistare e accumulare oro (fisico, non la sua manifestazione cartacea) a un ritmo record, perché il prezzo dell'oro non sale?"
Permettetemi di rispondere con un'altra domanda: "Se sapeste che il prezzo di qualcosa aumenterà nel tempo, non vorreste comprarlo al prezzo più basso possibile?"
I governi e le banche centrali preferiscono di gran lunga acquistare oro con discrezione a prezzi più bassi ( proprio come hanno fatto i cinesi con i loro fondi sovrani); il fatto che i manipolatori spingano il prezzo al ribasso favorisce solo i loro scopi.
Manipolazione dell'oro... di nuovo?
Parlo della manipolazione del prezzo di oro e argento da anni. Sembra che finalmente il governo stia prendendo nota — per lo meno a livello pubblico.
La CFTC sta ancora una volta "discutendo internamente" sulla possibilità che il fixing giornaliero dei prezzi di oro e argento a Londra sia suscettibile di manipolazione.
Dal WSJ:
"La Commodity Futures Trading Commission sta discutendo internamente se la determinazione giornaliera dei prezzi di oro e argento a Londra sia suscettibile di manipolazione, secondo fonti a conoscenza della situazione.
Nessuna indagine formale è stata aperta, hanno riferito le fonti. La CFTC sta esaminando vari aspetti dei cosiddetti price fixing, incluso se siano sufficientemente trasparenti, hanno affermato.
I prezzi dell'oro vengono fissati due volte al giorno da cinque banche tramite teleconferenza, mentre tre banche fissano i prezzi dell'argento. I fixing vengono poi utilizzati per determinare i prezzi spot in tutto il mondo, inclusi gioielli e vendite dalle compagnie minerarie alle raffinerie. I prezzi aiutano anche a determinare il valore dei derivati legati ai metalli.
Il fix del mercato dell'oro di Londra risale al 1919 e ora prevede conference call due volte al giorno che coinvolgono divisioni di cinque banche: Barclays, Deutsche Bank AG, HSBC Holdings PLC, Bank of Nova Scotia e Société Générale."
Sono sicuro che i media e il governo accantoneranno questa indagine. Ma sappiate che ci sono forze all'opera che dimostrano il valore dell'oro sullo scacchiere mondiale.
L'oro non serve a fare soldi facili e veloci. Serve a preservare la ricchezza e a proteggersi dalla svalutazione monetaria globale.
Come ha affermato Bill Gross: "Dicono che il tempo sia denaro. Quello che non dicono è che il denaro potrebbe non avere più molto tempo a disposizione."
Non sto dicendo che il dollaro, lo yen, lo yuan o l'euro scompariranno o falliranno ( anche se tutte le valute fiat hanno fallito nel corso della storia); sto semplicemente analizzando la questione sotto la prospettiva del potere d'acquisto.
Posso comprare oro e argento adesso, aspettare qualche anno e poi probabilmente scambiarli con molta più carta moneta di quanta ne otterrei oggi.
È davvero così semplice.
Alla prossima settimana,
Ivan Lo
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