Caro Lettore,
Anche dopo numerose lettere sul perché so che l'oro rimarrà forte, ricevo ancora domande sull'argomento.
Ho discusso il ruolo del governo e delle banche centrali, la domanda di investimenti e i fattori storici che indicano perché l'oro continua a prevalere su tutte le forme di valute fiat. Questa settimana, la farò semplice: il valore dell'oro sta aumentando perché tutte le altre valute stanno perdendo valore.
Si tratta di semplice economia di domanda e offerta. Per coloro che non vanno a scuola da un po', lasciate che vi spieghi.
In microeconomia, domanda e offerta è un modello economico di determinazione dei prezzi in un mercato. Conclude che in un mercato competitivo, il prezzo unitario di un particolare bene varierà fino a stabilirsi in un punto in cui la quantità richiesta dai consumatori (al prezzo attuale) sarà uguale alla quantità offerta dai produttori (al prezzo attuale), risultando in un equilibrio economico per prezzo e quantità.
In altre parole, il prezzo è determinato dove l'offerta incontra la domanda.
Linea orizzontale Q = Quantità.
La domanda è rappresentata dalla curva verde
L'offerta è rappresentata dalla curva viola.
L'equilibrio per prezzo e quantità è rappresentato dal grande punto rosso, dove l'offerta incontra la domanda.
Ora usiamo questo in relazione all'offerta e alla domanda di denaro per determinare il tasso di interesse.
Impatto della Domanda e Offerta di Denaro
P ora diventa il tasso di interesse sull'asse verticale, e Q diventa la quantità di denaro che viene presa in prestito o prestata in un dato periodo di tempo. Domanda e offerta rimangono le stesse.
Domanda (Curva Verde)
Quando il denaro diventa disponibile per la prima volta, le persone sono disposte a pagare un alto tasso di interesse perché l'offerta di denaro è bassa. Questo è rappresentato dal punto blu sulla curva di domanda verde o curva di beneficio marginale.
Poi, per ogni dollaro incrementale successivo, le persone ottengono meno beneficio marginale perché potrebbero non trovare un posto adatto dove mettere quel denaro. Stanno prendendo in prestito quel denaro per una ragione: per comprare qualcosa, come un'auto o una casa; per investire e, si spera, ottenere un rendimento superiore ai loro costi di prestito; e per consumare.
Ad esempio, si supponga che ci sia un consumatore che desidera acquistare un telefono cellulare aggiuntivo. Se questo consumatore è disposto a pagare $100 per quel telefono aggiuntivo, allora il beneficio marginale di quel telefono è $100. Più telefoni il consumatore possiede, meno sarà disposto a pagare per il successivo. Questo perché il beneficio diminuisce all'aumentare della quantità consumata.
Questo è il motivo per cui si ottiene una curva di beneficio marginale inclinata verso il basso, rappresentata dalla curva di domanda verde inclinata verso il basso.
Offerta (Curva Viola)
La curva di offerta di denaro utilizza la stessa logica usata per le curve di offerta di qualsiasi bene o servizio.
C'è un basso costo opportunità nel prestare i primi pochi dollari, quindi viene prestato a un tasso di interesse molto basso; questo è rappresentato dal punto arancione. Per ogni dollaro incrementale successivo, c'è un costo opportunità più alto; quindi, le persone lo presteranno a un tasso sempre più alto.
Il costo opportunità sono i benefici che avresti potuto ricevere intraprendendo un'azione alternativa. Più denaro hai, più scelte hai; quindi, la curva di offerta è inclinata verso l'alto.
Ad esempio, più denaro hai, più scelte hai su come spenderlo. Diciamo che investi in un'azione e questa rende un misero 1% nell'arco dell'anno. Mettendo i tuoi soldi nell'azione, hai rinunciato all'opportunità di un altro investimento – diciamo, un'obbligazione governativa priva di rischio che rende il 5%. In questa situazione, i tuoi costi opportunità sono del 4% (5% – 1%). Più denaro hai, più alto diventa questo costo.
Equilibrio
Il punto in cui le due curve si incontrano determina il tasso di interesse.
Ora esaminiamo questa teoria per come ci influenza.
Quando la Fed Stampa
Quando la Federal Reserve stampa denaro, per la maggior parte, lo presta al governo degli Stati Uniti tramite l'acquisto di titoli di stato. È così che nuovo denaro entra nel nostro sistema.
Cosa succede al prezzo del denaro, o al tasso di interesse, quando il denaro viene stampato?
Il denaro stampato è rappresentato dall'asse orizzontale Q, in quanto è essenzialmente il denaro preso in prestito dal governo.
Quando la Fed stampa denaro, aumenta l'offerta di denaro. Per rappresentare questo, spostiamo la nostra linea di offerta viola verso destra perché c'è più denaro in circolazione; quindi, una maggiore quantità (Q) di denaro preso in prestito in un dato periodo di tempo. Vedere il grafico sopra.
Ora supponiamo che l'offerta di denaro sia l'unica cosa che si sposta. Si può vedere che il nuovo prezzo di equilibrio del denaro, o tasso di interesse, è ora più basso. Ecco perché i tassi di interesse attuali sono ai minimi storici.
In altre parole, finché la Fed continuerà a stampare, i tassi di interesse rimarranno bassi o l'equilibrio non sarebbe più uguale.
Quando la Fed vuole abbassare i tassi di interesse, stampa più denaro, e viceversa. Al contrario, quando vuole tassi di interesse più alti, contrae l'offerta di denaro; rappresentato dallo spostamento della curva di offerta di denaro viola verso sinistra.
Anche se ci sono molte variabili macroeconomiche che si possono inserire in questa equazione, questo è il più semplice possibile.
Man mano che l'offerta di denaro continua a crescere, la curva viola continua a spostarsi verso destra; quindi, i tassi di interesse rimarranno bassi fino a quando l'offerta di denaro non sarà finalmente contratta.
Tassi di Interesse Reali Negativi
I tassi di interesse sono stati forzati così in basso che stiamo sperimentando tassi di interesse reali negativi.
In altre parole, il tasso di inflazione sta salendo più velocemente dei tassi di interesse; ciò significa che puoi prendere in prestito denaro ora e ripagarlo con dollari più economici.
Ad esempio, se stai guadagnando il 2% di interesse all'anno sui risparmi nel tuo conto bancario, e l'inflazione è attualmente del 3% all'anno, allora il tasso di interesse reale che stai ricevendo è negativo dell'1% (2% – 3% = -1%). Ciò significa che il valore reale dei tuoi risparmi, quando si tiene conto del potere d'acquisto, diminuirà effettivamente dell'1%. Perdi l'1% per ogni dollaro nel tuo conto bancario che pensi ti stia rendendo il 2%.
Il tuo potere d'acquisto diminuisce, man mano che l'offerta di denaro aumenta.
La Realtà
Hai sentito parlare di Quantitative Easing, o QE. Sai quanto denaro è stato stampato. L'ho menzionato in molte lettere passate, come America’s Gold Wiped Out. Sono sorpreso che il mercato non gli dia più attenzione.
L'ultima tornata di QE avrebbe dovuto scioccare il mondo. Come ho menzionato nella Lettera, “The Assassination,” l'ultima tornata di QE3, o QE all'infinito come la chiamo io, è di gran lunga superiore a un trilione di dollari.
Pensateci: $85 miliardi di dollari al mese di QE estesi su un periodo di un anno ($45 miliardi/mese operation twist + $40 miliardi/mese QE); questo equivale a più di $1 trilione di dollari. E la Fed continuerà così finché non risanerà l'economia, e “for a considerable time after that…”
Domanda e Offerta di Oro
Ora applichiamo lo stesso identico modello per determinare il prezzo dell'oro.
I dati mostrano chiaramente che la domanda di oro è in aumento; non c'è da discutere. Ma l'offerta di oro, a differenza dei dollari, è limitata e non può essere aumentata in modo incrementale con la pressione di un pulsante, come nel caso dell'offerta di denaro.
Ho già spiegato come la domanda di oro stia aumentando, guidata dagli acquisti delle banche centrali e dalla domanda di investimenti (New Rules for Banks that Will Change the World.)
Prendiamo questo e mettiamolo nella prospettiva del grafico di domanda e offerta.
Se la domanda di oro rimane la stessa ma l'offerta di oro si contrae (uno spostamento a sinistra sulla linea di offerta viola), guarda cosa succede:
Il prezzo dell'oro diventa più alto. Semplice.
Ora, se l'offerta è limitata e la domanda aumenta, guarda cosa succede allora:
Il prezzo dell'oro aumenta drasticamente. La domanda è: di quanto?
L'offerta di oro è estremamente limitata. Ciò significa che i soli grandi spostamenti possono provenire dalla domanda…
Non esiste un interruttore che qualcuno possa premere magicamente per aumentare l'offerta di oro. È relativamente anelastica; anche se i prezzi dell'oro dovessero salire alle stelle, la produzione di oro può aumentare solo fino a un certo punto. Tecnicamente, le scorte d'oro non diminuiscono, ma possono verificarsi vincoli di offerta quando le banche centrali accumulano oro e lo rimuovono dal mercato dei consumatori.
Vincoli di Offerta
L'unico modo per aumentare l'offerta di oro è attraverso l'estrazione mineraria.
Man mano che più miniere vengono chiuse (due to rising costs and politics), i vincoli di offerta diventano maggiori. Ciò costringerà semplicemente il prezzo dell'oro a salire poiché l'offerta non può tenere il passo con la domanda. È così semplice.
Giacimenti d'Oro: Immobiliare Estremamente Raro
Un recente studio di National Resources Holdings ha confermato sia la scarsità dei giacimenti d'oro sia le tendenze di produzione a basso tenore che l'industria sta affrontando.
Hanno messo insieme uno studio completo di 1.896 società quotate in borsa che sono in qualche modo coinvolte nella produzione, esplorazione o sviluppo di oro di oltre 7000 anomalie geologiche con l'obiettivo di trovare giacimenti d'oro non sviluppati o miniere produttive che ospitavano più di 1 milione di once di risorse in situ secondo uno standard di definizione minerale rispettato a livello globale come CIM NI 43-101, JORC o SAMREC.
Sono riusciti a identificare solo 439 miniere o giacimenti contenenti oltre 1 milione di once d'oro.
Quando si confronta questo con il numero di proprietà immobiliari disponibili in tutto il mondo, o i quasi 72.000 titoli finanziari disponibili, si può vedere quanto siano rari i giacimenti d'oro.
Considerando il calo dei tenori d'oro, i vincoli di offerta immediati e riflessi sono ancora maggiori.
National Resources Holdings ha inoltre concluso:
…Su 439 miniere o giacimenti, 189 sono in realtà miniere produttive di proprietà di società con una capitalizzazione di mercato media di $1.8 miliardi. Questo ci lascia con un universo di giacimenti non sviluppati di oltre 1 milione di once di soli 250. Naturalmente, alcuni di questi 250 giacimenti sono di proprietà di minatori (84) mentre solo 166 sono di proprietà di società junior indipendenti, società private o imprese sponsorizzate dal governo. Gli investitori che cercano leva sull'oro dovrebbero concentrarsi su queste società in quanto offrono la migliore esposizione a un ambiente di prezzi dell'oro in aumento.
…Un'altra avvertenza sui giacimenti non sviluppati nel database è che alcuni dei più grandi affrontano significativi ostacoli di autorizzazione. Pebble, Reko Diq, Donlin, KSM e Rosia Montana, che rappresentano quasi il 20% delle once non sviluppate nel database, potrebbero non diventare miniere per 10, 20 e persino 30 anni.
…Sebbene questo rapporto e il database allegato forniscano una visione accurata dell'offerta mineraria globale, mancano ancora metriche qualitative cruciali. Anche i giacimenti ad alto tenore senza infrastrutture sono inferiori ai giacimenti di tonnellaggio in massa facilmente estraibili con stretta vicinanza alle infrastrutture in giurisdizioni geopolitiche stabili.
Guardando la matrice dei giacimenti non sviluppati, si può capire perché le dimensioni e persino il tenore non sono gli attributi più importanti quando si predice quale giacimento diventerà una miniera.
Lo studio utilizza quindi un esercizio che trovo della massima importanza: come sarebbe se tutti i 250 giacimenti non sviluppati fossero in qualche modo autorizzati e finanziati domani?
Combinando i tassi di recupero medi, un tenore di cut-off medio di 0,66 g/t e una cifra generosa di riduzione del 10% per i potenziali contorni della fossa, hanno concluso:
…Ci vorrebbero non meno di 25 anni per estrarre i 1.050.000.000 di once contenute in questi giacimenti. Arrivando a questa cifra, assumiamo che il tempo medio di costruzione sarebbe di 3 anni e la dimensione media del mulino sarebbe di 25.000 tonnellate al giorno.
Anche con il nostro scenario irrealistico che introduce tutti i 250 giacimenti non sviluppati nel mix di offerta contemporaneamente, possiamo quantificare solo un aumento di circa 42 milioni di once di produzione d'oro o 1.306 tonnellate all'anno. Confrontatelo con l'attuale produzione d'oro di circa 2.800 tonnellate o 90 milioni di once all'anno.
Realisticamente, il 50% o più dei giacimenti nel database rimarrà molto probabilmente tale tra 25 anni per una varietà di fattori tra cui: autorizzazioni, capacità di finanziare una miniera e attrattiva per un produttore (i bilanci dei produttori sono così grandi da richiedere progetti significativi per essere accrescitivi, rendendo poco attraenti anche la maggior parte dei giacimenti da 1-2 milioni di once).
Lo studio completato da Natural Resource Holdings mostra chiaramente quanto siano rari i giacimenti d'oro economici.
È chiaro che l'offerta di oro e di giacimenti d'oro sta diminuendo, mentre la domanda è in aumento. Inserite questi spostamenti nel nostro grafico di domanda e offerta e potrete prevedere chiaramente dove si dirigerà il prezzo dell'oro negli anni futuri.
Come ho indicato e sottolineato nelle lettere passate, l'importanza di un solido progetto aurifero con forti numeri economici è fondamentale per il successo di un'azienda.
Non solo i giacimenti d'oro sono rari, ma quelli economicamente redditizi sono come un diamante grezzo. Ecco perché è raro sentire di aziende che vanno in produzione.
Mettere in produzione un progetto aurifero richiede spesso centinaia di milioni di dollari e anni di pazienza, ma trovare quello giusto può spesso essere un rischio di investimento molto gratificante.
Ecco perché ho investito in aziende come Corvus Gold.
Corvus Gold (TSX: KOR) (OTCQX: CORVF)
Questa settimana, Corvus non solo
Se sei nuovo alla storia, torna a: http://equedia.com/reportarchive/corvusgoldreport/.
Il recente PEA mostra:
- Sviluppo del progetto in due (2) fasi con estrazione iniziale su rivendicazioni minerarie brevettate per creare il potenziale per la produzione iniziale a fine 2014, due anni prima.
- Grande risorsa in-pit di 1.0 M once contenute e 765.000 once di oro recuperabile.
- Alti recuperi di oro con sistema di lisciviazione a cumulo a basso costo con una media del 75% di recupero di oro per tutta la vita del progetto.
- Produzione annuale media di 74.800 once d'oro a un costo totale in contanti di $816/oncia.(Mi aspetto che questo numero sia molto più alto)
- Progetto aurifero a basso costo di ingresso con capex iniziale per entrambe le fasi a $95M (fase I a $60M) inclusi costi di contingenza e pre-produzione/indiretti, perforazioni di sviluppo della fase II, ingegneria e autorizzazioni, impianto di frantumazione aggiuntivo e aggiornamenti infrastrutturali.
- Il nuovo PEA non include i risultati di esplorazione del 2012 che indicano un significativo potenziale di espansione:
- risultati ad alto tenore di Yellow Jacket (4.3m di 20.0 g/t gold & 1,519 g/t silver)
- perforazioni di estensione di tonnellaggio in massa (52m di 0.8 g/t gold)
- il potenziale dell'argento come sottoprodotto che influenza l'economia del progetto – recupero dell'argento non contabilizzato nel PEA
- Favorevole basso rapporto di stripping di 0.48. Potenziale progetto di sviluppo rapido che rientra nell'ambito di un produttore junior con forte leva sull'oro con NPV(5%) $345M, 43% IRR & 3.2 anni di payback a $1,800 gold.
- Ambiente di autorizzazione favorevole con recenti esempi di approvazioni tempestive.
- Eccellenti infrastrutture per lo sviluppo della miniera, autostrada e rete elettrica a pochi chilometri dal giacimento e una forza lavoro mineraria qualificata esistente nelle comunità vicine.
- Pacchetto di terreni recentemente ampliato a 68 km² per coprire la potenziale estensione del sistema aurifero e per affrontare potenziali future operazioni minerarie.
Per coloro che seguono la storia, ora c'è un costo capex più alto rispetto al loro precedente PEA (da $70 a $95 milioni).
A prima vista, i costi aggiunti sembrano dover avere un impatto negativo. Ma uno sguardo più attento e intelligente ai dettagli del comunicato mostra che i costi aggiunti rendono il progetto ancora più robusto di quanto si pensasse in precedenza.
Una Stima Molto Migliore
Volevo assicurarmi che i miei calcoli fossero corretti, così ho chiamato il CEO di Corvus, Jeff Pontius, per chiarimenti.
Si è scoperto che avevo ragione; i costi più elevati associati al recente PEA di Corvus sono il risultato della loro crescita, e non una variabile creata dall'inflazione.
Se Corvus avesse dichiarato che i costi capex per il progetto complessivo sarebbero stati di $25 milioni in più, ma il progetto fosse rimasto esattamente lo stesso, avrei iniziato a fare domande.
Ma questo semplicemente non è il caso.
Jeff e il suo team sanno di essere su qualcosa di speciale, quindi non lasciano nulla al caso.
Il PEA ora include $15 milioni di perforazioni aggiuntive e un frantoio per circa $3.5 milioni\
(\
Gli altri costi includono alcuni piccoli aumenti di capex di mantenimento a seguito dell'aggiunta di più tonnellate al piano originale, del recupero di più once e della costruzione di cumuli di lisciviazione più grandi; è semplicemente una funzione della maggiore dimensione del corpo minerario.
Penso che ci sia una grande possibilità che possano ridurre significativamente questi costi capex, forse anche della metà, se le perforazioni aggiuntive possono dimostrare più once. Tenete anche presente dal mio rapporto originale che i costi utilizzati nelle stime PEA di Corvus sono molto più alti dei costi generalmente associati alla produzione di oro in Nevada:
“I costi Opex e amministrativi utilizzati nel PEA sono superiori al 75% delle miniere operative. I costi di processo utilizzati sono superiori a qualsiasi altra operazione esistente in Nevada. I costi Capex utilizzati nel PEA sono superiori del 15% rispetto alle miniere costruite negli ultimi 24 mesi.”
Riassumendo
Le probabilità che Corvus continui con un grande successo di esplorazione sono certamente a loro favore e odierei scommettere contro la direzione su come restituiranno i $15 milioni in perforazioni agli azionisti… specialmente considerando che per ogni dollaro raccolto finora, hanno restituito quasi 5 volte la capitalizzazione di mercato.
Chiunque consideri i nuovi numeri come un aspetto negativo dovrebbe ripensarci.
Il progetto è ora più robusto e produrrà più di 75.000 once all'anno; tutto per meno di $100 milioni di capex. Confrontatelo con le molte storie di produzione d'oro i cui capex finiscono in centinaia di miliardi.
Come notato da Natural Resource Holdings:
…Anche i giacimenti ad alto tenore senza infrastrutture sono inferiori ai giacimenti di tonnellaggio in massa facilmente estraibili con stretta vicinanza alle infrastrutture in giurisdizioni geopolitiche stabili.
North Bullfrog di Corvus è un giacimento di ossido a tonnellaggio in massa molto semplice con stretta vicinanza alle infrastrutture in una giurisdizione geopolitica stabile che non presenta molte delle variabili dipendenti dal costo dell'inflazione di altri progetti auriferi.
Inoltre, i costi aggiunti di perforazione inclusi nel PEA dovrebbero avere un impatto drammatico sul progetto stesso. Il PEA delinea un capex di $314 per oncia. Questo numero potrebbe essere drasticamente ridotto con l'aggiunta di più once.
C'è già molta perforazione non inclusa nel recente PEA. Se aggiungessimo la componente ad alto tenore nei calcoli, dovremmo certamente vedere una drastica diminuzione del capex per oncia LOM (Life of Mine); il tipo di numeri che i grandi produttori nascondono nelle loro cifre di costo per oncia (vedi Secrets of the Big Gold Producers.)
Inoltre, i tassi di recupero sono ora molto più alti di quanto stimato in precedenza; ciò significa che il progetto produrrà più oro per tonnellata.
Considerate tutto ciò che ho appena menzionato in questa lettera: i giacimenti d'oro con oltre 1 milione di once sono estremamente rari. Ciò significa che i giacimenti d'oro economicamente redditizi sono uno degli immobili più rari del pianeta; letteralmente terra con tesori sepolti.
Sono stato al progetto North Bullfrog di Corvus e non ci vorrebbe molto per metterlo in produzione. Non solo, potrebbero essere alla ricerca di una grande scoperta ad alto tenore che potrebbe cambiare drasticamente l'economia del progetto.
Dato il recente PEA, direi che c'è qualcosa di cui entusiasmarsi.
Alla prossima settimana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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