Se tutto ciò che diciamo sul nuovo ordine mondiale è vero, perché il dollaro è ancora così forte?
Questa è una domanda che ci è stata posta molte volte.
Ed è una domanda legittima.
Nonostante tutte le previsioni negative, il biglietto verde si è apprezzato di oltre il 25%\
(*Misurato dall'indice valutario DXY Dollar Currency Index.)
E sebbene possa essere sceso di recente, è ancora a livelli non visti dai primi anni 2000.
Allora cosa sostiene il dollaro?
Oggi spiegherò le tre controforze che mascherano la reale diluizione del dollaro. E, cosa più importante, perché queste forze saranno presto fuori gioco.
È meglio che siate pronti.
La fine del “privilegio esorbitante”
Il dollaro affronta due minacce terminali: la prima è il destino del suo status di valuta di riserva.
Negli ultimi 70 anni, il dollaro è stato la valuta di riserva del mondo più globalizzato della storia. Questo status gli ha conferito quello che gli economisti chiamano “privilegio esorbitante”.
Poiché oltre il 90% del commercio è regolato in dollari, le nazioni commerciali sono costrette a detenere la valuta nelle loro riserve, creando così una domanda quasi insaziabile per il biglietto verde.
Ma questo acquisto “incondizionato” sta giungendo al termine.
Come ho rivelato in “ Una nuova potente coalizione globale sta arrivando” e recentemente confermato dalla ECB, il mondo sta passando a un sistema finanziario multipolare:
“Lei \
“Stiamo assistendo a una frammentazione dell'economia globale in blocchi concorrenti, con ogni blocco che cerca di avvicinare il più possibile il resto del mondo ai propri interessi strategici e valori condivisi. E questa frammentazione potrebbe benissimo coalescere attorno a due blocchi guidati rispettivamente dalle due maggiori economie del mondo.”
Non solo queste coalizioni stanno costruendo sistemi monetari indipendenti con le proprie valute di riserva, ma stanno anche frammentando il commercio globale riportando intere catene di approvvigionamento.
In un sistema commerciale così frammentato, l'egemonia del dollaro non sarà più la stessa.
Inoltre, la posizione del dollaro nell'economia globale non corrisponde più alla potenza economica della nazione che lo sostiene.
Quando fu firmato l'accordo di Bretton Woods, gli Stati Uniti erano una potenza economica senza eguali.
Nel 1944, gli Stati Uniti rappresentavano oltre il 50% del PIL globale. E avendo dominato le industrie chiave, le aziende americane producevano oltre la metà dei beni mondiali.
Inoltre, il Tesoro deteneva l'80% delle riserve auree globali, che era, e lo è ancora, un asset di riserva de facto.
Ma gli Stati Uniti non sono più l'unico motore economico del mondo.
Nel 1945, il PIL degli Stati Uniti era 10 volte superiore a quello della Cina.
Ma l'anno scorso, il PIL della Cina ha raggiunto l'impressionante cifra di 18 trilioni di dollari in termini nominali, posizionandola non molto dietro ai 25,5 trilioni di dollari degli Stati Uniti.
Non solo, se si aggiusta per la parità di potere d'acquisto, la Cina ha superato gli Stati Uniti dal 2013 in termini di produzione economica.
E gli Stati Uniti non si avvicinano nemmeno a eguagliare la crescita.
Dalla Grande Recessione, Pechino ha rappresentato un terzo della crescita del PIL mondiale. E nell'ultimo decennio, il contributo della Cina è stato il doppio di quello degli Stati Uniti.
Nel frattempo, la Cina è ora il paese manifatturiero numero 1 al mondo e potrebbe persino detenere la più grande scorta d'oro.
In altre parole, la speculazione sul declino del dominio del dollaro non è inverosimile, ma piuttosto una questione di buon senso.
Il fascino del debito statunitense sta svanendo
Un altro effetto a catena del “privilegio esorbitante” del dollaro è la domanda esplosiva per il suo debito denominato.
Poiché la maggior parte delle nazioni detiene le proprie riserve in dollari, si trovano di fronte alla necessità di trovare destinazioni adatte per salvaguardare la propria liquidità. E ovviamente non può semplicemente rimanere lì a deprezzarsi a causa dell'inflazione.
Quindi, la maggior parte finisce in quello che è considerato un rifugio sicuro privo di rischi: i Titoli del Tesoro.
Questo crea un circolo virtuoso per il biglietto verde.
La logica è semplice.
Con un numero crescente di dollari in circolazione in tutto il mondo, c'è un desiderio crescente tra gli individui di investire in Titoli del Tesoro. Di conseguenza, il governo degli Stati Uniti può prendere in prestito denaro a costi inferiori, consentendo all'economia di continuare ad espandersi.
Ciò, a sua volta, rafforza lo status del dollaro come asset rifugio sicuro, il che alimenta ulteriormente la domanda di valuta.
Sciacquare e ripetere.
Ma c'è un problema.
Questo ciclo funziona solo se i nuovi investitori (noti anche come acquirente marginale nel linguaggio finanziario) continuano a voler investire nel debito statunitense.
Ma potrebbe non essere più così.
Via Bloomberg:
“Ovunque ci si giri, i maggiori attori nel mercato dei Titoli del Tesoro statunitensi da 23,7 trilioni di dollari sono in ritirata.
Dalle pensioni e assicurazioni sulla vita giapponesi ai governi stranieri e alle banche commerciali statunitensi, dove un tempo facevano la fila per mettere le mani sul debito pubblico statunitense, la maggior parte si è ora tirata indietro. E poi c'è la Federal Reserve, che poche settimane fa ha aumentato il ritmo con cui prevede di scaricare i Titoli del Tesoro dal suo bilancio a 60 miliardi di dollari al mese.”
Dall'inizio di questo secolo, la Fed è stata il maggiore acquirente di Titoli del Tesoro. E in tempi di minore domanda, la banca centrale ha semplicemente stampato denaro e acquistato Titoli del Tesoro per colmare la carenza.
Ma, come discuteremo presto, le mani della Fed sono ora legate. E questo significa che il Tesoro avrà bisogno del settore privato e degli investitori stranieri per colmare il divario.
La sfida risiede nel fascino decrescente per questi acquirenti.
Secondo un'analisi di Bloomberg, la maggior parte degli acquirenti stranieri sta riducendo le proprie riserve di Titoli del Tesoro. Ciò include gli acquirenti storicamente più grandi, come Cina e Giappone.
Anche le nazioni dei mercati emergenti stanno vendendo.
Via Bloomberg:
“I paesi di tutto il mondo hanno ridotto le loro riserve di valuta estera per difendere le proprie valute contro il dollaro in forte crescita negli ultimi mesi.
Le banche centrali dei mercati emergenti hanno ridotto le loro scorte di 300 miliardi di dollari quest'anno, secondo i dati del Fondo Monetario Internazionale.”
Solo nell'ultimo anno, i detentori stranieri hanno venduto circa il 10% dei loro Titoli del Tesoro:
E questo non sembra essere una tendenza passeggera.
Se si allarga la visuale, si noterà che gli stranieri hanno evitato i Titoli del Tesoro per quasi un decennio. Dal 2008, le loro partecipazioni sono scese dal 50% a poco più del 30%.
Ecco perché Peter Boockvar,, un gestore di fondi molto rispettato, ha recentemente avvertito che il Tesoro potrebbe non “trovare acquirenti che prendano il posto della Fed, degli stranieri e delle banche.”
Cosa succederà quando lo Zio Sam non potrà finanziare i suoi deficit con il debito del Tesoro?
Semplice: la Fed dovrà o stampare di più e svalutare il dollaro per prevenire il default, oppure dovrà rendere i termini di quel debito più attraenti – come un tasso di interesse molto più alto.
Nonostante tutti questi rischi sistemici, il dollaro è ancora ai massimi da decenni. Perché?
Mascherare la debolezza del dollaro
La risposta risiede in tre “controforze” che hanno temporaneamente sostenuto il dollaro.
In primo luogo, la Federal Reserve ha preso l'iniziativa tra le principali banche centrali nell'aumentare i tassi di interesse dopo il Covid. E grazie ai tassi attraenti offerti dalla Fed, un significativo afflusso di capitali si è diretto verso i Titoli del Tesoro come rifugio sicuro e ad alto rendimento, il che a sua volta ha fatto esplodere la domanda di dollari.
Ma ora che la maggior parte delle banche centrali ha raggiunto la Fed, l'effetto euforico sta svanendo.
In secondo luogo, la Fed è stata di gran lunga il maggiore acquirente di Titoli del Tesoro durante la pandemia. Per rilanciare l'economia colpita dal Covid, ha più che raddoppiato il suo bilancio da 4 trilioni a 8 trilioni di dollari – compensando efficacemente la domanda in diminuzione da parte degli acquirenti tradizionali.
Ma l'espansione monetaria è finita, e la Fed sta ora cercando di ridurre il suo bilancio.
In altre parole, se il presidente della Fed Jerome Powell intende effettivamente prevenire un'impennata incontrollata dell'inflazione, la Fed non sarà più in grado di colmare il divario nella domanda di Titoli del Tesoro.
In terzo luogo, le principali potenze, inclusa la Cina, hanno detenuto principalmente dollari nelle loro riserve di valuta estera per stabilizzare le proprie valute. Paradossalmente, mentre il dollaro si rafforzava durante la pandemia, queste nazioni hanno dovuto acquisire ancora più dollari per sostenere le rispettive valute (come dimostrato dal quasi fallimento dello Sri Lanka e dal successivo aumento dell'inflazione di oltre il 65% quando mancavano riserve di dollari).
Tuttavia, con l'introduzione della propria valuta di riserva dei BRICS e il passaggio globale verso un sistema monetario multipolare, queste nazioni non richiederanno più così tanti dollari nelle loro riserve.
Il deprezzamento è iniziato
Spero che questa lettera vi abbia dato maggiore chiarezza sul perché la nostra tesi va contro le tendenze di prezzo del dollaro. Non stiamo cercando di dirvi cosa sta succedendo oggi – i commentatori possono farlo.
Stiamo cercando di dirvi cosa succederà nei prossimi anni.
L'attuale rialzo del dollaro è solo la calma prima del VERO DEPREZZAMENTO.
E i Grandi Capitali stanno già agendo.
Durante un evento ospitato dal fondo sovrano norvegese, Stanley Druckenmiller—il braccio destro di Soros che lo aiutò a far crollare la Bank of England— ha rivelato la grande scommessa del suo fondo contro il dollaro.
Nel frattempo, a Wall Street si dice che il dollaro sia nel quarto mercato orso strutturale, e le banche stanno esortando i loro clienti a uscire:
Infatti, Bank of America prevede che il dollaro si deprezzerà di almeno il 20% da qui.
Quindi, se non l'avete ancora fatto, potrebbe essere un buon momento per dare un'altra occhiata al vostro portafoglio. Prestate particolare attenzione a quanto del vostro capitale è legato ad asset reali rispetto a titoli denominati in dollari.
Perché, come un'azienda che sta finendo i soldi, il dollaro alla fine diventerà vittima della diluizione.
Cercate la verità e siate preparati,
Carlisle Kane
