Cari Lettori,
Un'altra settimana storica è appena trascorsa.
La scorsa settimana nella mia lettera l'Alba di una Nuova Era, ho detto “più investitori parteciperanno nel 2013 portando a un mercato al dettaglio più forte”:
“La conformità fa parte della natura umana. Gli investitori al dettaglio amano ancora inseguire e investiranno di più quando le cose salgono. Con il mercato azionario ora in crescita significativa negli ultimi anni, forse ora il mercato al dettaglio parteciperà.”
Ben 22,2 miliardi di dollari sono confluiti nei fondi azionari questa settimana — il secondo maggiore afflusso settimanale di sempre nei fondi azionari.
Secondo Business Insider, 7,4 miliardi di dollari di afflussi sono andati nei fondi azionari dei mercati emergenti questa settimana — il più grande di tutti i tempi.
I fondi comuni d'investimento long-only hanno registrato 8,9 miliardi di dollari di afflussi — il più grande da marzo 2000.
Gli investitori al dettaglio hanno acquistato più azioni di quante ne abbiano acquistate questa settimana solo due volte prima, secondo lo stratega di BofA Michael Hartnett.
Anche le obbligazioni hanno registrato 6,5 miliardi di dollari di afflussi.
Sembra che il mercato stia salendo.
Ma ecco l'avvertimento: gli investitori al dettaglio raramente ci azzeccano.
È ora di vendere il mondo? Uno sguardo ai titoli azionari globali
Credo che i mercati abbiano raggiunto il picco in molti paesi del mondo, inclusi Germania, Francia e Regno Unito. Ciò significa che è probabilmente il momento di vendere l'Europa; gli Stati Uniti si stanno avvicinando molto. Un aumento sopra 1475 nell'S&P la prossima settimana potrebbe portarci a 1490. Avevo previsto che avremmo raggiunto il picco a 1500 l'anno scorso entro un periodo di dodici mesi, e siamo terribilmente vicini a quel numero.
Non sto dicendo che sia la fine, ma abbiamo più ribasso che rialzo a questi livelli – specialmente nel breve termine.
La prossima settimana potrebbe non essere rosea per i mercati europei. Ma d'altra parte, i fondamentali non contano da anni, perché dovrebbero contare i tecnici?
Ribassisti sull'oro e sui titoli auriferi?
Le persone sono diventate ribassiste sull'oro e sui titoli auriferi. Generalmente questo segnalerebbe un buon momento per acquistarli. La preoccupazione qui è che quando le azioni e l'economia – anche con tutti i loro stimolanti artificiali – sembrano buone, le persone credono che gli investimenti rifugio non siano più necessari.
Ma si sbagliano.
La Fed continuerà a stampare, il che costringe i tassi di interesse a rimanere a livelli bassi — è la causalità naturale della stampa ( vedi L'Immobiliare più Raro). Tuttavia, i tassi di interesse non hanno davvero altra direzione che salire.
Quindi cosa succede poi?
Storicamente, l'oro ha sempre visto un'impennata di prezzo sotto forti pressioni inflazionistiche.
Numerosi eventi significativi si sono verificati nell'ultimo decennio che si prevedeva avrebbero creato un'importante impennata dell'inflazione. Ecco perché l'oro è stato in un incredibile mercato rialzista nell'ultimo decennio.
Tutti parlano della stampa della Fed ora, ma l'hanno
fatto per molto tempo.
Durante la bolla dotcom, da marzo 2000 a ottobre
2002, il mercato azionario ha perso circa 5 trilioni di dollari di capitalizzazione. Ciò ha portato a un significativo allentamento monetario da parte della Fed nel tentativo di rilanciare l'economia.
Poi gli attacchi terroristici dell'11 settembre hanno accelerato il crollo del mercato azionario. Ciò ha portato a drammatici aumenti della spesa governativa per la Sicurezza Nazionale e le successive invasioni di Afghanistan e Iraq.
Quegli eventi da soli hanno causato significative preoccupazioni inflazionistiche e il prezzo dell'oro è raddoppiato da circa $250/oz a $500/oz entro il 2005.
Ma non si è fermato lì.
I costi della guerra hanno continuato a crescere. I surplus del bilancio federale sono diventati deficit crescenti, mentre le entrate fiscali sono diminuite mentre l'economia continuava la sua lotta. Era necessario stampare più denaro.
Ciò ha portato a pressioni inflazionistiche ancora maggiori e ha spinto l'oro ancora più avanti. Nel 2007, poco prima del crollo del 2008, l'inflazione misurata dall'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) è finalmente cresciuta al 4,3% per l'anno — il più alto dell'ultimo decennio.
L'oro ha continuato a salire.
Poi è successo il 2008.
La spesa in deficit del governo è aumentata ancora una volta, poiché sono stati intrapresi massicci sforzi di stimolo per impedire che la successiva recessione peggiorasse nella prossima Grande Depressione.
Questo ha aiutato l'oro a raddoppiare ancora una volta a $1900/oz l'anno scorso.
Negli anni '90, l'inflazione dell'IPC ha registrato una media del 2,8% annuo. Dal 2001, ha registrato una media del 2,5%. La Fed ha ora stampato più denaro che mai e i tassi di interesse sono ai minimi storici. Eppure, nell'ultimo anno, l'inflazione ha registrato una media di solo l'1,8%. Cosa succede?
Innanzitutto, il governo misura l'IPC a modo suo e non esiste un modo pubblicamente dettagliato su come arrivino a quei numeri. Puoi provare a saperne di più qui: http://www.bls.gov/cpi/cpifact5.htm
Buona fortuna con questo.
La Fed vuole l'inflazione, ma sa che ucciderebbe l'economia e manderebbe gli Stati Uniti in uno stato deflazionistico se salisse troppo velocemente. Quindi stampano e falsificano i numeri dell'IPC.
In secondo luogo, molti dei nostri beni sono ora prodotti nei paesi in via di sviluppo per quasi nulla. Questi paesi lottano per i nostri affari con costi bassi, il che si traduce in costi inferiori per noi. Vi siete mai chiesti come si possa comprare un martello d'acciaio per $1 al negozio del dollaro? Vi siete mai chiesti come fosse anche possibile? Accidenti, i costi di spedizione per spedirlo dalla Cina all'America sarebbero più di quello…
Tuttavia, i costi aumentano anche per i paesi in via di sviluppo. Come risultato della stampa americana e mondiale, anche questi paesi in via di sviluppo devono stampare per tenere il passo, o affrontano una diminuzione delle esportazioni poiché le cose diventano troppo costose da produrre. Ho parlato in dettaglio di come funziona questo nella mia lettera, “ Un'Arma di Distruzione.”
Anche se potrebbe non sembrare che l'inflazione abbia colpito, i prezzi sono già aumentati significativamente per un certo numero di beni.
L'Ascesa dell'Aletta di Pollo
Le alette di pollo sono ora ai massimi storici. Certo, i playoff di football giocano un ruolo importante, ma non è sicuramente il fattore principale.
Tre anni fa, il Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti ha stimato che il prezzo medio all'ingrosso delle alette nel 2009 era di $1,47 per libbra, in aumento del 39% rispetto al 2008 e il più alto che sia mai stato, aggiustato per l'
nflazione, dalla metà degli anni '70. Continua a salire quest'anno, con stime di un ulteriore aumento del 30% rispetto all'anno scorso.
La chiave, tuttavia, è come l'aumento dei prezzi si confronta con gli anni '70.
Ho confrontato gli anni '70 con il nostro scenario attuale molte volte prima ( vedi Quando Vendere Oro). Per rinfrescare la memoria, gli anni '70 hanno segnato un decennio di grande inflazione; un periodo in cui la crescita economica era debole, con una disoccupazione in aumento che ha raggiunto le due cifre.
Molti hanno incolpato la grande inflazione sui prezzi del petrolio, gli speculatori valutari, gli uomini d'affari avidi e i leader sindacali. Ma la verità era chiara: le politiche monetarie sostenute dai leader politici, che finanziavano enormi deficit di bilancio, erano la causa.
Il mondo di oggi non sembra così diverso… tranne che ora la macchina da stampa è in pieno regime, stampando più denaro che mai.
Inflazione e Oro
Potrebbe sembrare che gli ultimi 12 anni di ascesa dell'oro siano stati accompagnati da un tasso di inflazione atteso che non si è manifestato sui mercati. Di conseguenza, il sentimento ribassista verso l'oro sta aumentando. Ma è giustificato? Sebbene l'oro possa ancora essere a rischio di cali a breve termine, il suo valore a lungo termine è ciò che conta veramente.
Il recente ribasso dell'oro ha permesso alla Cina di accumulare le sue riserve auree a livelli record. Contrariamente a quanto i numeri stanno dicendo al mercato al dettaglio, quando le cifre saranno rilasciate, sono fiducioso che la Cina avrà già raddoppiato la sua quantità annuale di importazioni d'oro nel 2012.
Se così fosse, la Cina avrà importato più oro in un anno di tutto l'oro nelle riserve ufficiali del Giappone, e ben oltre i minimi 502,1 tonnellate della BCE. Non sappiamo ancora quanto oro la Cina abbia accumulato in segreto ( vedi Un'Arma di Distruzione di Massa).
Draghi Inflazionistici
Bill Gross, il più grande gestore di fondi obbligazionari del mondo e uno dei più intelligenti del settore, è stato molto audace nelle sue dichiarazioni riguardo alla politica monetaria e fiscale mondiale e all'oro.
Nel suo più recente outlook mensile sugli investimenti:
“Gli investitori dovrebbero essere attenti alla spinta inflazionistica a lungo termine di tale emissione di assegni. Sebbene non sia probabile che sputino fuoco nel 2013, i draghi inflazionistici si annidano negli anni “futuri” verso cui vengono misurati i rendimenti obbligazionari a lungo termine. Dovreste evitarli e confinare le vostre scadenze e durate obbligazionarie a obiettivi a breve/intermedio supportati dalle politiche della Fed.
Inoltre, siate consapevoli delle continue preoccupazioni di PIMCO riguardo alla crescente inefficacia del quantitative easing per quanto riguarda l'economia reale. Tassi di interesse a zero, manovre di QE e l'emissione di assegni “essenzialmente senza costi” distruggono i modelli di business finanziari e ostacolano le decisioni di investimento che offrono ROI e ROE sempre più bassi.
Gli acquisti di azioni “cartacee” anziché investimenti in beni di investimento produttivi tangibili diventano la probabile scelta aziendale preferita. Tali acquisti possono inizialmente sostenere i prezzi delle azioni, ma in ultima analisi limitano la vera creazione di ricchezza e la crescita economica reale.
Ad un certo punto futuro, gli asset di rischio – azioni, obbligazioni societarie e ad alto rendimento – devono riconoscere la differenza. I sogni di Bernanke di ripresa economica, che porterebbero poi al giorno in cui gli investitori possono ottenere rendimenti più elevati, potrebbero essere una speranza teorica irrealizzabile, in contrasto con una realtà futura. Non siamo il Giappone, né l'Eurozona o il Regno Unito – non ancora. Ma l'emissione di assegni “senza costi” ha effettivamente un costo e gli assegni non possono essere scritti perpetuamente gratuitamente.“
Gross ha affermato che, fatte salve le limitazioni del tetto del debito, la Fed sta acquistando tutto ciò che il Tesoro può emettere. Avverte che abbiamo questa “conglomerazione di politica monetaria e fiscale” poiché non solo gli Stati Uniti lo stanno facendo, ma anche il Giappone e l'Eurozona.
Gross è un re delle obbligazioni, non un investitore in oro. Ma anche lui non può stare lontano dal lustro del metallo lucido.
Il 30 dicembre, Gross ha twittato:
“Previsioni senza paura per il 2013: 1) Azioni e obbligazioni rendono meno del 5%. 2) La disoccupazione rimane al 7,5% o superiore 3) L'oro sale……”
Gross potrebbe non avere sempre ragione, e il suo tempismo potrebbe non essere sempre perfetto, ma è certamente più giusto che sbagliato. E nel mondo degli investimenti, questo lo rende una superstar.
I ribassisti dell'oro potrebbero voler ripensare la loro strategia…
Alla prossima settimana,
Ivan Lo
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