Nonostante tutti i discorsi sull'allentamento dell'inflazione, il CPI ancora una volta è risultato “più alto del previsto”.
Superare le aspettative è già abbastanza grave, ma più allarmante è ciò che la sua composizione ha rivelato.
Per la prima volta in sei mesi, abbiamo assistito a un aumento dei prezzi che non avrebbero dovuto salire. Questo segnala che l'inflazione è intrappolata in un pericoloso ciclo di feedback simile a quello degli anni '70.
Maggiori informazioni su questo pericoloso segnale tra poco.
E con tutto quello che sta succedendo in Europa, questo ciclo di feedback sta solo iniziando.
Eppure, la classe di asset storica di copertura contro l'inflazione, l'oro, continua a crollare—perdendo circa il 20% del suo valore dal picco di marzo.
Indubbiamente, questo ha lasciato molti perplessi.
Quindi, cosa sta succedendo qui? La Fed sta manipolando i prezzi dell'oro o le persone sono così ingenue da pensare che la Fed abbia l'inflazione sotto controllo? E dovresti fidarti dell'oro come copertura in futuro?
Continua a leggere. Oggi affronterò tutte queste domande.
L'inflazione non sta rallentando
Prima di giudicare il prezzo dell'oro, dobbiamo capire a che punto siamo nel ciclo inflazionistico.
Come avrai probabilmente visto, l'ultimo rapporto sull'inflazione non è stato particolarmente promettente.
Ad agosto, il CPI è aumentato dell'8,3% rispetto a un anno fa e dello 0,1% su base mensile.
Il dato è emerso in netto contrasto con la “moderazione dell'inflazione” che gli economisti si aspettavano prima del rilascio. Il consenso del sondaggio Dow Jones era che l'inflazione sarebbe diminuita su base mensile e sarebbe scesa all'8% su base annua.
Ma questa piccola discrepanza in punti percentuali tra aspettative e realtà non è la parte più preoccupante.
Più preoccupante è il fatto che il calo dei prezzi del petrolio non abbia affatto frenato la crescita dell'inflazione.
E se si guarda al CPI core—che è il CPI depurato dai prezzi volatili dell'energia e degli alimentari—è aumentato per la prima volta in sei mesi.
Questo è stato in gran parte trascurato dai media mainstream, ma è fondamentale perché ci dice due cose.
Primo, contrariamente a quanto afferma Biden, questa inflazione non è solo il risultato della guerra in Ucraina e delle interruzioni alimentari/energetiche che ha causato. È un sottoprodotto inevitabile di uno stimolo monetario decennale e di 13 trilioni di dollari stampati dal nulla durante il Covid.
Secondo, l'esplosione dei prezzi dell'energia sta già alimentando l'inflazione in tutta l'economia nello stesso modo in cui gli shock petroliferi degli anni '70 portarono all'inflazione più distruttiva in America.
In altre parole, fino ad ora, i prezzi record dell'energia significavano solo bollette più alte e prezzi alla pompa.
Ma ora quei prezzi stanno aggiungendo un rincaro a tutto: dall'abbigliamento alle auto nuove e agli affitti. Questa è una catena irreversibile, e la vera inflazione nei prezzi dell'energia, come ho discusso in “Pensi che l'inflazione sia finita? Ripensaci” non è ancora iniziata:
“I governi europei stanno ora accaparrandosi gas sul mercato senza riguardo per il suo prezzo. Secondo stime recenti, l'accumulo di GNL sta costando all'Europa 10 volte ( sì, dieci volte ) di più rispetto a Nord Stream.
Quindi in un mercato libero, questo costo si riverserebbe semplicemente sulle bollette energetiche delle famiglie e delle imprese. Ma i politici europei non permetteranno che ciò accada. Invece, sovvenzioneranno le aziende di servizi pubblici con centinaia di miliardi di dollari, in modo che non trasferiscano quei prezzi folli del gas.
In altre parole, dopo 50 anni, i controlli sui prezzi sono tornati, il che significa che i prezzi nominali dell'energia hanno perso ogni rilevanza perché centinaia di miliardi di denaro fiscale li hanno artificialmente soppressi.”
Cosa succederà quando i prezzi dell'energia saliranno alle stelle dopo essere stati deregolamentati e immessi nell'economia?
L'unico modo per domare l'inflazione galoppante
Se pensi che gli attuali aumenti dei tassi della Fed stiano funzionando, mettiamo le cose in prospettiva.
Sebbene gli aumenti di Powell sembrino estremi dopo un decennio di tassi zero, non sono affatto sufficienti per vincere questa battaglia contro l'inflazione – anche con l'ultimo aumento di 0,75% a settembre.
Perché?
A causa dei tassi di interesse reali.
Come Peter Schiff ha recentemente sottolineato, la Fed non schiaccerà l'inflazione finché manterrà i tassi di interesse al di sotto dell'inflazione. E al 3%, non siamo nemmeno a metà strada:
“Finché avremo tassi di interesse inferiori al tasso di inflazione, anche se sono più alti, sono comunque negativi, e i tassi di interesse negativi esercitano una pressione al rialzo sull'inflazione. Non si può combattere l'inflazione con tassi di interesse negativi. È come dire: 'Combatterò questo incendio versandoci sopra della benzina. Solo che verserò solo un po' di benzina, non tanta benzina quanta ne versavo prima.”
Infatti, se si guarda indietro fino al 1973, si vedrà che non c'è stato un caso in cui la Fed sia riuscita a frenare l'inflazione galoppante (superando il suo obiettivo del 2%) senza aumentare i tassi al di sopra dell'inflazione.
Guardate voi stessi nei prossimi due grafici (il primo è l'inflazione, il secondo—i tassi dei fondi federali dal 1955):
In altre parole, l'unico modo per domare l'inflazione galoppante è avere tassi di interesse superiori al tasso di inflazione.
Se ciò dovesse accadere con l'attuale tasso di inflazione superiore all'8%, attenzione. Significerebbe che i tassi di interesse dovrebbero superare l'8% – un tasso che distruggerebbe non solo i proprietari di case con mutui, ma i governi di tutto il mondo che hanno accumulato trilioni di debiti a tassi record bassi.
Sarebbe disastroso.
Quindi a questo punto, la Fed non sta combattendo l'inflazione. Sta facendo sembrare che lo stia facendo mentre cerca di salvare l'élite ammortizzando il crollo dei prezzi degli asset. Ma il mercato chiaramente non lo capisce.
Il mercato pensa che l'inflazione sia sotto controllo
Esiste una pratica metrica chiamata “tasso di inflazione di pareggio” che può darci una buona visione della psiche degli investitori.
In breve, esamina la differenza tra il rendimento nominale di un titolo del Tesoro e la sua controparte legata all'inflazione. Il divario ci dice quale inflazione gli investitori necessitano per giustificare l'acquisto di un'obbligazione i cui pagamenti di interessi dipendono interamente dall'inflazione.
O in termini più semplici, indica quale inflazione gli investitori si aspettano nei prossimi anni.
Ecco un tasso di pareggio a 5 anni:
Sembra che gli investitori si aspettino che l'inflazione si attesti in media leggermente al di sopra del tasso obiettivo nei prossimi cinque anni—quando ora è 4 volte tanto. E poiché questo tasso è in calo da marzo, credono che la Fed lo abbia sotto controllo.
Eppure, come abbiamo appreso dall'ultima lettura, l'inflazione è tutt'altro che sotto controllo. E il peggio deve ancora venire.
Tutto ciò ci porta alla reazione apparentemente strana dell'oro all'inflazione.
Cosa pensare dell'oro
Molti credono che l'oro sia positivamente correlato all'inflazione, o più specificamente al CPI—cioè, più alto è il CPI, più alto è il prezzo dell'oro.
Ma ho spiegato molte volte che non lo è – almeno non a breve termine.
Come ho menzionato l'anno scorso, i prezzi dell'oro sono interamente guidati da una singola metrica: i rendimenti reali.
Tramite “ Il legame tra oro e inflazione è sbagliato“:
“Per la maggior parte, l'oro non ha nulla a che fare con l'inflazione. E il più delle volte, non si muove in tandem con l'inflazione. Infatti, l'oro è crollato nella maggior parte dei periodi inflazionistici dopo il 1980.
In altre parole, investire in oro basandosi sull'inflazione è stata in gran parte una strategia perdente. Se l'avessi usata dal 1980, avresti perso la maggior parte dei tuoi soldi.
Ciò a cui l'oro presta davvero attenzione sono i tassi di interesse reali. Questo è l'interesse sul debito “privo di rischio” meno il tasso di inflazione. Più alto è il tasso reale, più si guadagna in interessi dopo l'inflazione.”
Dai un'occhiata a questo prossimo grafico che mostra la connessione quasi perfetta dell'oro con i tassi di interesse reali. (Area ombreggiata in giallo = tassi dei fondi federali, linea nera = prezzo dell'oro in dollari.)
Vedi come i prezzi dell'oro sono esplosi negli anni '70 quando i tassi sono crollati in territorio negativo dopo aver aggiustato per l'inflazione? E come l'oro è crollato di un folle 75% quando i tassi sono risaliti?
C'è una logica semplice che spiega questo comportamento.
Quando i tassi di interesse reali entrano in territorio positivo, significa che gli investitori in obbligazioni possono battere l'inflazione senza rischi con i più sicuri\
(*l'argomento a questo è un fallimento totale della valuta fiat o del governo. In tal caso, l'oro -specialmente l'oro cartaceo – sarà l'ultima delle tue preoccupazioni.)
E viceversa.
Se i tassi di interesse sono negativi aggiustati per l'inflazione, i titoli di stato stanno perdendo denaro, il che spinge gli investitori a cercare alternative.
Il problema è che i rendimenti reali a cui l'oro reagisce non tengono conto dell'inflazione effettiva. Sono calcolati utilizzando il “tasso di inflazione di pareggio”, che, come abbiamo appreso, è una metrica derivata che misura le aspettative di inflazione a lungo termine.
E poiché il mercato crede che la Fed abbia le cose sotto controllo, queste aspettative sono molto basse, motivo per cui l'oro ha ultimamente perso il suo splendore.
Il punto chiave
Ci sono due modi in cui questo potrebbe evolversi per l'oro.
Se Powell continua ad aumentare i tassi a prescindere, come ha promesso molte volte, l'oro potrebbe trovarsi di fronte a una ripetizione del momento Volcker. I tassi reali saliranno alle stelle. L'oro crollerà ulteriormente.
Ma potrebbe verificarsi anche lo scenario opposto.
Non ci vuole molto coraggio per aumentare i tassi di interesse in un'economia surriscaldata con una disoccupazione record. Ma cosa succede se l'economia scivola in recessione?
Powell sarà così determinato ad aumentare di nuovo i tassi? Tieni presente che se i Democratici manterranno la Camera e il Senato dopo le elezioni di metà mandato, riceverà molte pressioni per fare marcia indietro.
Cosa succederà quando le vere forze inflazionistiche si manifesteranno l'anno prossimo come ho previsto in “ Pensi che l'inflazione sia finita? Ripensaci”?
Gli investitori si renderanno finalmente conto di aver sottovalutato il rischio di inflazione per tutto il tempo, le loro aspettative aumenteranno e i rendimenti reali torneranno in territorio negativo.
Questo potrebbe facilmente riportare l'oro oltre i $2.000.
In altre parole, man mano che i tassi continueranno a salire, l'oro perderà il suo splendore.
Tuttavia, nel momento in cui i tassi invertiranno la rotta, l'oro probabilmente salirà alle stelle e andrà molto più in alto di dove si trova oggi.
Non possiamo dirti con certezza cosa hanno pianificato coloro che sono al comando, ma se c'è una cosa che puoi trarre da questa lettera, è questa: nonostante il suo imbattibile track record a lungo termine, l'oro sarà estremamente volatile in questo punto di svolta della politica.
Quindi, quando Ivan e io diciamo di diversificare in asset reali, non intendiamo mettere tutte le uova nell'oro. Invece, diversifica in molti investimenti che proteggono dall'inflazione, inclusi materie prime, azioni energetiche e fondi del mercato monetario ad alto rendimento.
Cerca la verità e sii preparato,
Carlisle Kane
