Ultimamente abbiamo parlato molto della guerra Russia-Ucraina.
Abbiamo valutato le sue implicazioni energetiche e le sorprendenti analogie con gli shock petroliferi degli anni '70.
Abbiamo discusso di come stia alimentando la carenza di cibo e, a sua volta, l'inflazione globale.
Ma c'è una cosa che non abbiamo ancora toccato: come stia silenziosamente alterando l'ordine monetario globale.
Basta dare un'occhiata alla valuta della Russia, il rublo.
Nelle prime settimane dell'invasione, la valuta russa ha perso il 70% del suo valore!
Oggi, è già tornato a dov'era.
Come può una valuta resistere così bene di fronte a un'inflazione dilagante, a una raffica di sanzioni e a una fuga di capitali record?
Lo spiegherò tra un momento.
Ma prima, torniamo alla fine della Seconda Guerra Mondiale per avere un po' di contesto.
Come è diventato il dollaro una valuta di riserva?
In termini più semplici, una valuta di riserva è il mezzo di scambio più popolare al mondo.
La maggior parte delle materie prime, come petrolio e oro, sono quotate in essa. È la principale valuta di regolamento per il commercio globale e gli obblighi di debito, e costituisce la parte del leone delle riserve delle banche centrali.
Pertanto, il paese che la emette deve soddisfare due criteri critici (tra le altre cose).
- La sua valuta deve essere stabile
- Deve avere un'economia significativa e robusta per far circolare la sua moneta in tutto il mondo
Ecco perché il dollaro fu una scelta ovvia dopo la Seconda Guerra Mondiale.
Nel 1940, l'Europa devastata dalla guerra aveva sganciato le sue valute dall'oro per finanziare il conflitto. Anche la Gran Bretagna, la cui sterlina era una valuta di riserva de facto, cedette alla svalutazione della sua valuta.
Nel frattempo, il dollaro era l'unica valuta sostenuta dall'oro. Molto oro. Poiché l'America aveva un enorme surplus commerciale e l'Europa pagava le sue importazioni in oro, l'America deteneva due terzi dell'oro mondiale.
Così nel 1944, a Bretton Woods, il mondo incoronò il dollaro come nuova valuta di riserva. E le principali nazioni del mondo ancorarono le loro valute al dollaro a una condizione:
Il dollaro deve rimanere sostenuto dall'oro.
In altre parole, Bretton Woods rianimò il gold standard con una svolta.
Ciò stabilizzò i tassi di cambio e prevenne le “guerre valutarie” per accelerare la crescita economica.
Da un dollaro d'oro a un petrodollaro
Dopo Bretton Woods, il mondo si lanciò in una corsa all'acquisto di dollari per sostituire le sue vaste riserve auree.
Allo stesso tempo, l'America aumentò le sue spese.
Promulgò il Piano Marshall, un aiuto storico per scala per ricostruire l'Europa devastata dalla guerra. Finanziò la guerra del Vietnam, così come i suoi grandi programmi di spesa interna come la Great Society.
E proprio così, l'America inondò l'economia globale di dollari.
Man mano che la spesa americana cresceva, il suo conto corrente andò in deficit. E poiché il dollaro era direttamente sostenuto dall'oro, il paese dovette attingere alle sue riserve auree per coprire quel deficit – tanto che le sue passività estere crebbero di quattro volte rispetto alle sue riserve auree. Temendo la svalutazione del dollaro, i membri di Bretton Woods si affrettarono a “incassare” le loro riserve di dollari in cambio di oro.
Di conseguenza, Nixon sospese la convertibilità del dollaro in oro e pose fine al sistema di Bretton Woods.
Ma allora perché il dollaro cartaceo mantenne il suo status di valuta di riserva?
Sotto il sistema di Bretton Woods, trilioni di dollari si erano infiltrati nell'economia globale. Molto capitale straniero era già parcheggiato in debito denominato in dollari. E l'America aveva ancora l'economia più forte e il dominio sui mercati finanziari globali.
Quindi non c'era un sostituto rapido e facile.
E se pensate che gli onnipotenti Stati Uniti avrebbero semplicemente rinunciato al loro dominio del dollaro, ripensateci.
Dopo aver posto fine a Bretton Woods, l'America convinse i Sauditi—e per estensione, tutti i membri dell'OPEC—a vendere il loro petrolio in dollari. Ciò mantenne il dollaro molto richiesto e ne cementò lo status di valuta di riserva.
Tramite QZ:
“Nel 1974, Washington e Riyadh strinsero un accordo in base al quale l'Arabia Saudita avrebbe potuto acquistare buoni del tesoro statunitensi prima che fossero messi all'asta. In cambio, l'Arabia Saudita avrebbe venduto il suo petrolio in dollari—non solo aumentando la liquidità della valuta, ma anche utilizzando quei dollari per acquistare debito e prodotti statunitensi. L'economista politico David Spiro, nel suo libro The Hidden Hand of American Hegemony, descrisse come l'Arabia Saudita convinse altre nazioni OPEC a fatturare il petrolio in dollari, piuttosto che in un paniere di diverse valute.”
In altre parole, il dollaro cartaceo mantenne la sua corona di valuta di riserva non perché avesse un valore intrinseco, ma perché era semplicemente il mezzo di scambio più ampiamente circolato in quel momento. Ed era la valuta in cui veniva scambiata la merce più importante.
Esatto. Il petrolio.
L'egemonia del petrodollaro e il suo “privilegio esorbitante”
Oggi, 8 barili di petrolio globali su 10 sono scambiati in dollari.
Ma non si tratta tanto della transazione quanto di ciò che accade prima e dopo lo scambio.
Da un lato, ci sono gli acquirenti di petrolio.
Se vogliono comprare petrolio, devono tenere dollari nelle loro riserve. E la riserva non è solo contante. La maggior parte è investita in titoli denominati nella valuta di riserva – per guadagnare un po' di interesse, ovviamente.
Ad esempio, il Canada detiene più del 70% delle sue riserve in titoli.
Ciò significa che finché il dollaro sarà la valuta di riserva, ci sarà una domanda sottostante di Treasuries da parte delle banche centrali straniere. Ciò garantisce che l'America possa sempre trovare prestatori e prendere in prestito a tassi bassi.
Nel frattempo, i produttori di petrolio guadagnano in dollari, che devono “riciclare” in un modo o nell'altro, anche. E spesso scelgono di parcheggiare quel denaro in attività denominate in dollari o di pagare le importazioni americane.
Ad esempio, lo storico accordo sul petrodollaro vincolò i Sauditi a investire miliardi di petrodollari in Treasuries per finanziare il deficit americano. Usarono anche dollari per contrattare aziende americane per costruire le loro infrastrutture e tecnologie.
Ecco perché l'Arabia Saudita detiene oltre 116 miliardi di dollari in Treasuries ed è uno dei maggiori creditori stranieri dell'America.
In altre parole, l'egemonia del petrodollaro assicurò che le attività finanziarie dell'America e i suoi beni e servizi fossero molto richiesti. E ciò diede alla sua economia un “privilegio esorbitante” per dominare il mondo.
Maggiori informazioni su questo e sulla situazione attuale in Ucraina possono essere trovate leggendo una delle lettere di Ivan di otto anni fa: L'accordo segreto tra Stati Uniti e Arabia Saudita
L'egemonia del petrodollaro potrebbe essere vicina alla fine
I produttori di petrolio non sono più entusiasti di questo accordo.
In rappresaglia per le sue riserve congelate, Putin ha minacciato di costringere le nazioni “ostili” (ehm, l'Occidente) a pagare il petrolio e il gas russi in rubli invece che in euro o dollari. La notizia ha immediatamente riportato il rublo ai livelli pre-bellici.
Sebbene la Russia non abbia ancora dato seguito alla sua minaccia, il portavoce del Cremlino Dmitry Peskov ha successivamente chiarito che si tratterebbe di un “processo graduale” anziché di un cambiamento immediato.
Quindi, è ancora difficile dire se sia un bluff o una seria considerazione.
Ma la Russia non è l'unico paese a muoversi per distruggere il petrodollaro.
Come il WSJ ha recentemente riportato, la Cina sta cercando di convincere l'Arabia Saudita ad accettare lo yuan per le sue importazioni di petrolio. Sebbene i Sauditi stiano “considerando” la cosa, non sarebbe un cambiamento facile e immediato perché la loro valuta è legata al dollaro.
Ciò significa che qualsiasi colpo al dollaro infliggerà un colpo equivalente alla loro stessa valuta.
Naturalmente, i Sauditi potrebbero sempre scambiare alcune di quelle massicce riserve di dollari con la Cina in cambio dello yuan. Dopotutto, la Cina è già il più grande detentore straniero del dollaro – cosa sono qualche centinaio di miliardi in più quando ne possiede già quasi 3,5 trilioni?
Certo, se ciò accadesse, l'esercito statunitense potrebbe mostrare i muscoli – e nessuno vuole scherzare con questo.
Tuttavia, questi sviluppi suggeriscono i primi tempi di un nuovo ordine monetario.
Quindi cosa significa questo per te?
La nuova era valutaria: dalla frammentazione a Bretton Woods III
Il sistema monetario stabilito 50 anni fa sta lentamente crollando.
E ci sono due teorie principali su come si evolverà.
In primo luogo e più plausibile, le valute di riserva diventeranno meno frammentate. E mentre il dollaro farà la sua parte, perderà la sua egemonia. Infatti, il petrodollaro sta perdendo il suo splendore da parecchio tempo.
Secondo il FMI, la quota di riserve denominate in dollari è in lento ma costante declino da oltre due decenni:
“…la quota del dollaro nelle riserve internazionali è scesa dal 70% al 60% negli ultimi 20 anni, con l'emergere di altre valute commerciali.
La seconda teoria, più rivoluzionaria, è che stiamo assistendo alla nascita di Bretton Woods III. È un nuovo ordine monetario in cui le valute basate sulle materie prime dell'Est domineranno la “carta” occidentale.
Ecco un buon riassunto da Zoltan Pozsar:
“Stiamo assistendo alla nascita di Bretton Woods III – un nuovo ordine mondiale (monetario) incentrato sulle valute basate sulle materie prime in Oriente che probabilmente indebolirà il sistema dell'Eurodollaro e contribuirà anche alle forze inflazionistiche in Occidente.” – Zoltan Pozsar, ex funzionario della Federal Reserve e del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, e ora Credit Suisse Global Head of Short-Term Interest Rate Strategy con sede a New York.
In una nota pubblicata in precedenza, Zoltan ha scritto che questa crisi non è come nulla che abbiamo visto da quando il Presidente Nixon ha sganciato il dollaro statunitense dall'oro nel 1971 – la fine dell'era della moneta basata sulle materie prime. Quando questa crisi sarà finita, il dollaro statunitense dovrebbe essere molto più debole. Dall'era di Bretton Woods sostenuta da lingotti d'oro, a Bretton Woods II sostenuta da moneta interna (Treasuries con rischi di confisca non copribili), a Bretton Woods III sostenuta da moneta esterna (lingotti d'oro e altre materie prime).”
In ogni caso, cambiamenti di questo tipo non avvengono da un giorno all'altro.
A meno di un cataclisma finanziario, il dollaro probabilmente manterrà la sua corona di valuta di riserva per qualche tempo. Ma il suo “privilegio esorbitante”, e per estensione, lo status di bene rifugio, sta lentamente svanendo.
Quindi attenzione a non mettere tutte le uova nel paniere denominato in dollari.
Cerca la verità e sii preparato,
Carlisle Kane
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