La scorsa settimana è stato annunciato qualcosa che potrebbe cambiare completamente il mercato canadese.
Coloro che cercano la mia copertura sul mercato immobiliare canadese dovranno aspettare – mi scuso.
Qualche settimana fa, ho scritto una lettera su come le grandi banche in Canada stavano prendendo il sopravvento.
La scorsa settimana la prova è stata ancora una volta evidente. Ma questa volta, potrebbe essere una cosa buona… forse.
Il killer del TMX?
La più grande banca del Canada, la Royal Bank of Canada, sta ora unendo le forze con i conglomerati di fondi comuni IGM e CI Financial, il fondo pensione PSP Investments e le banche internazionali ITG e Barclays, per creare una nuova borsa valori che, secondo i creatori, manterrà bassi i costi e scoraggerà il trading ad alta frequenza computerizzato.
La nuova borsa valori si chiama Aequitas Innovations, la parola latina per equità, e dovrebbe essere lanciata entro la fine del 2014, in attesa dell'approvazione normativa.
Dato il coinvolgimento di attori così importanti, mi aspetto che il processo normativo sia solo una formalità.
La mia reazione iniziale è stata semplice: un'altra borsa valori per rimuovere maggiore liquidità e trasparenza dal mercato canadese. Come se 10 piattaforme di trading multiple non fossero abbastanza, eccoci con un'altra borsa valori a tutti gli effetti.
Il CNSX non ha fatto molto. Cosa potrebbe fare Aequitas Innovations?
Ma leggendo il documento di posizione di Aequitas, questa nuova borsa valori potrebbe effettivamente beneficiare il mercato se lanciata correttamente; sta effettivamente tentando di risolvere molti dei problemi di cui ho parlato nelle ultime settimane che stanno portando al declino del mercato canadese.
Aequitas Innovations mira a rendere il trading un campo di gioco equo ancora una volta, imponendo restrizioni al High Frequency Trading (HFT) e introducendo molte nuove innovazioni che dovrebbero fornire un mercato più efficiente – inclusa la reintroduzione di una piattaforma di trading dark pool più permissiva e un mercato per i titoli esenti.
La dichiarazione di intenti di Aequitas Innovation:
“Aequitas è stata fondata da un gruppo di stakeholder che credono che i mercati azionari odierni non forniscano al pubblico l'equità, l'efficienza e la scelta che incoraggiano la fiducia e la partecipazione di investitori, emittenti e intermediari.
La concentrazione dei servizi, il modello dominante della struttura di mercato e la mancanza di innovazione sono al centro di questo problema.
I nostri stakeholder includono gestori di denaro professionali, fondi pensione, istituzioni sell-side ed emittenti che credono che la scelta, guidata dalla concorrenza e basata su differenziazione e innovazione, sia estremamente necessaria nei mercati azionari canadesi. La sua mancanza minaccia la salute a lungo termine dei nostri mercati azionari e, quindi, in ultima analisi, la crescita economica e l'occupazione.”
Anche se potrebbe sembrare solo un'altra grande banca che cerca di prendersi una fetta più grande della torta, gli attori coinvolti potrebbero in realtà avere l'intenzione di migliorare il mercato.
La presenza di importanti società di fondi comuni, generalmente note come il lato buy-side del settore, rende Aequitas molto diversa da altre alternative al TSX che l'hanno preceduta.
Alpha Trading Systems, ad esempio, una piattaforma di trading rivale che aveva fatto progressi prima di essere sciolta quando Maple Group ha ottenuto il controllo del TSX lo scorso autunno, era sostenuta dalle banche e dai grandi dealer.
Aequitas Innovations, d'altra parte, è fortemente sostenuta dal buy-side, il che dimostra chiaramente che il buy-side sta prendendo posizione sui propri bisogni e interessi.
La prossima settimana, parlerò con le persone dietro Aequitas Innovations per saperne di più sul nuovo sistema.
Se avete domande, pubblicatele qui e farò del mio meglio per includerle nella mia intervista con il gruppo.
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Aequitas livellerà davvero il campo di gioco sia per i piccoli investitori che per gli emittenti? O causerà maggiori problemi di liquidità e peggiorerà il nostro già morente mercato canadese?
Approfondirò questa storia la prossima settimana. Se sei canadese, non vorrai perdertela.
Percezione vs. Realtà
In una recente intervista con il Korelin Economics Report, ho menzionato che il mercato è sempre stato più una questione di percezione che di realtà.
E la percezione ora è che tutto stia migliorando; o almeno questo è ciò che i media vogliono farvi credere.
Innanzitutto, nessuna delle teorie che sentite sui super cicli, o sui modelli di trading tecnico, funziona più davvero.
Ne ho parlato molte volte prima: È un ambiente manipolato dalla Fed combinato con programmi software che controllano la maggior parte del nostro mercato – sia in Canada che negli Stati Uniti.
La scorsa settimana è stato un ottimo esempio degli sforzi manipolati sperimentati negli ultimi anni.
Un Mercato Confuso
Forti guadagni negli ordini statunitensi di beni durevoli, il più grande aumento annuale dei prezzi delle case in oltre mezzo decennio e la crescente fiducia dei consumatori hanno spinto il mercato al rialzo.
Di conseguenza, la speculazione che la Fed avrebbe ridotto il suo stimolo ha spaventato tutti e le azioni sono crollate in tutto il mondo.
Il giorno dopo, la Fed prevede una crescita statunitense più lenta e una revisione al ribasso del PIL, dopo che la crescita economica degli Stati Uniti nel primo trimestre è stata un misero 1,8% – molto inferiore alla stima precedente della Fed del 2,4% di crescita\
(*Quante volte abbiamo sentito la Fed abbassare le sue previsioni sul PIL negli ultimi cinque anni? Non riesco nemmeno più a contare…)
Prima i media ci dicono che il mercato sta migliorando; poi la Fed ci dice che non è così. I media ci dicono che la Fed ridurrà lo stimolo; poi ci dicono che non lo farà.
I media ci dicono anche che i dati sulle case sono migliori e i prezzi stanno aumentando; eppure le domande di mutuo negli Stati Uniti sono ora diminuite in 7 delle ultime 8 settimane e sono crollate del 29% in quel periodo – il più grande calo in 30 mesi.
Questi pezzi di notizie quotidiane irrilevanti alimentano il fuoco per i programmi HFT e causano oscillazioni drammatiche nel mercato su base giornaliera, basate sui feed di notizie e sulle “parole chiave” che i programmi catturano per quel giorno.
Le strategie lungimiranti semplicemente non funzionano più ora.
Ma cosa succede quando la realtà si impone? Cosa succede quando la Fed finalmente riduce lo stimolo e i numeri del PIL si basano di nuovo sulla crescita reale?
Chiunque sia ancora long sui mercati statunitensi verso la fine di quest'anno dovrebbe essere estremamente cauto. Abbiamo ancora un po' di euforia nel sistema, ma sta scambiando – letteralmente – su un filo molto sottile.
Semplicemente non esiste un precedente storico per ciò che stiamo vivendo e questo passerà alla storia come la più grande crisi finanziaria, errore o epifania che il mondo abbia mai visto.
Oro di Nuovo Spinto al Ribasso
È ormai quasi impossibile parlare dell'economia statunitense senza parlare dell'oro.
L'oro è crollato ai minimi di 34 mesi e l'argento è sceso al punto più basso in quasi 3 anni la scorsa settimana, poiché i dati economici statunitensi in miglioramento hanno rafforzato il caso per la Federal Reserve di ridurre lo stimolo.
Il calo del 23 percento nel Q1 rappresenta uno dei maggiori cali della storia.
Tutto sta lavorando contro l'oro in questo momento.
Il semplice pensiero della Fed che riduce lo stimolo fa scendere l'oro. Eppure il pensiero di uno stimolo continuato fa scendere l'oro perché mostra dati economici in deterioramento (mancato raggiungimento del PIL), il che implica minori preoccupazioni inflazionistiche.
Mentre l'oro ha sempre agito come un bene rifugio contro il sistema finanziario e contro l'inflazione, nessuno di questi fattori sembra più essere una preoccupazione. Non a breve termine, comunque.
Ma dovrebbero – specialmente contro il sistema finanziario.
La Madre di Tutte le Bolle
Quando il PIL nominale degli Stati Uniti diverge dal Tasso dei Fondi Federali, generalmente segnala la formazione di una bolla.
Tramite Kit Jukes di Societe Generale:
“Tutte le grandi bolle degli asset sono state causate da denaro incredibilmente facile, sotto forma di tassi della Fed inferiori al PIL nominale. L'Asia è venuta da tassi bassi del 1992/4, le bolle dotcom e internet hanno seguito il taglio dei tassi effettuato dopo LTCM, e la grande brutta bolla ha seguito anni di follia monetaria. L'attuale divario tra PIL e Fed Funds è il più grande/lungo di sempre.”
In termini semplici, c'è stata la formazione della bolla asiatica nei primi anni '90, la formazione della bolla tecnologica alla fine degli anni '90 e la bolla del credito immobiliare che ha portato al 2008 a metà degli anni 2000.
In ogni caso, la divergenza del PIL nominale degli Stati Uniti dal Tasso dei Fondi Federali può essere chiaramente vista:
Notate la divergenza negli ultimi anni? È la più grande divergenza tra PIL e Tasso dei Fondi Federali che abbiamo mai avuto.
I tassi di interesse sono ai minimi storici, e abbiamo più denaro stampato che mai – non solo negli Stati Uniti, ma in tutto il mondo.
La Bolla del Credito della Cina
La Cina è un altro ottimo esempio di bolla in attesa di scoppiare.
Il paese sta vivendo una massiccia crisi di liquidità in questo momento e non è a causa di un'eccessiva offerta di moneta, ma a causa del denaro a rischio altamente indebitato in prestiti che probabilmente andranno in default.
La Banca Popolare Cinese salverà molte più banche quest'anno e la situazione è molto peggiore di quanto la maggior parte pensi.
Pensate che siamo in una bolla finanziaria?
Torniamo all'Oro e all'Inflazione
Come bene rifugio contro il sistema finanziario, l'oro sembra ancora ottimo.
Tuttavia, attualmente non abbiamo i numeri dell'inflazione contro cui l'oro dovrebbe proteggere – non sul suolo americano, comunque.
In un paese più sviluppato, come gli Stati Uniti, l'inflazione non si verificherà senza una crescita reale. Il fatto che non abbiamo visto inflazione negli Stati Uniti dimostra che l'attuale ripresa e la crescita del PIL sono state alimentate da stimoli piuttosto che da veri motori economici.
Tuttavia, il consenso è che quando l'offerta di moneta cresce più velocemente del tasso di crescita economica, vediamo un'inflazione sostenuta più elevata.
Date un'occhiata alla crescita dell'offerta di moneta statunitense, come presentata dallo stock di moneta M2:
Ecco la crescita del PIL degli Stati Uniti:
, l'inflazione arriverà, e probabilmente a un tasso molto più alto di quanto ci aspettiamo a causa della quantità di denaro nel sistema.
Non esiste una formula esatta per l'inflazione.
Ho parlato di velocità del denaro, domanda e offerta, e fondamentali a lungo termine per l'eccessiva stampa di denaro, ma questo non significa che si combineranno per creare un massiccio aumento dell'inflazione tutto in una volta.
Domanda e Offerta – I Fondamentali Rimangono Solidi
Se parliamo dell'oro meramente da una prospettiva di domanda e offerta, la domanda di oro fisico non è mai stata così alta nella nostra era moderna.
Sia la Francia che l'India hanno imposto restrizioni all'importazione di oro e argento perché i loro governi sono preoccupati che i cittadini stiano spendendo troppo in oro, e non abbastanza per l'input economico diretto dei loro paesi.
I premi dell'oro sono raddoppiati in India mercoledì. Gli acquisti delle banche centrali continuano. I commercianti di lingotti faticano a tenere il passo con la domanda.
Tramite il Telegraph:
“…Rob Halliday-Stein, il fondatore di BullionByPost, ha affermato che il crollo del prezzo ha aumentato l'entusiasmo per l'oro tra i suoi clienti, descrivendo venerdì come un giorno “record”…
…”Per ogni venditore, c'è un acquirente,” ha detto. “I venditori tendono ad essere grandi e veloci e gli acquirenti più piccoli e lenti.”
Questa è davvero la corsa all'oro dell'era moderna. Ma poiché l'oro viene scambiato in due dei mercati cartacei più manipolati del mondo – Londra e gli Stati Uniti – l'oro continua ad essere manipolato.
Da una prospettiva tecnica, stiamo davvero iniziando a vedere segni di capitolazione. L'oro potrebbe salire violentemente da questi livelli? Sì – specialmente da una prospettiva tecnica. Ma lo farà?
Se la domanda dal mercato cartaceo può trovare un innesco per riportare i grandi fondi, allora sì.
Ma non credo che i fondi saranno così aggressivi a breve termine – non mentre la mentalità di propensione al rischio è ancora in vigore.
Potremmo vedere un trade a breve termine al rialzo insieme a molti minatori, ma non aspettatevi che l'oro si muova troppo violentemente al rialzo da questo punto come molti suggeriscono. Lo abbiamo già visto, solo perché i trader hanno spinto il prezzo ancora più in basso.
Il prezzo a lungo termine è una partita completamente diversa.
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Indipendentemente dai fondamentali di domanda e offerta, la scoperta del prezzo attuale dell'oro è il risultato di un mercato cartaceo – un mercato cartaceo che si suppone sia sostenuto al 100% dall'oro per garantire che esistano i fondamentali di domanda e offerta.
Chiaramente, la domanda di oro fisico è più forte che mai, ma stiamo ancora assistendo al crollo dell'oro.
Questa è più che sufficiente prova per dimostrare che gli ETF garantiti dall'oro sono garantiti da carta, e non da oro.
Nessuno sa quando, o come, questa bolla finanziaria scoppierà. Forse scoppierà quando i tassi di interesse inizieranno a salire, quando assisteremo a un altro massiccio salvataggio bancario, o quando la Fed inizierà a ridurre lo stimolo.
La domanda non è se c'è una bolla, ma piuttosto quando scoppierà.
Alla prossima,Ivan Lo
La Lettera Equedia
