Un ancien commissaire révèle une vérité choquante sur le marché du travail américain et les perspectives boursières pour les actions canadiennes et américaines
Bernanke joue une fois de plus avec le marché et contrôle l'esprit des investisseurs particuliers tout en donnant des informations fluctuantes aux algo-machines.
Une série de bénéfices meilleurs que prévu de grandes entreprises a également alimenté le rallye.
Malgré une clôture en baisse vendredi, le Dow et le S&P 500 ont atteint des sommets intrajournaliers record jeudi. L'indice de référence S&P 500 est maintenant en hausse de près de 18 % pour l'année.
Le TSX a également atteint un sommet de six semaines jeudi, mais il est encore loin de sa clôture record au-dessus de 15 000 en 2008, et reste à la traîne de ses équivalents américains pour la troisième année consécutive.
Le récent rebond suggère-t-il que le pire est passé pour le marché canadien ?
Le marché canadien
Le TSX, fortement axé sur les ressources, a été durement touché par la baisse des prix des matières premières, mais cela pourrait changer bientôt selon le dernier rapport sur les matières premières de BMO Capital Markets :
« La correction a probablement été excessive dans certains domaines, et les matières premières devraient se stabiliser et se redresser modérément tout au long de 2014 à mesure que la croissance mondiale reprendra de l'élan. » – Earl Sweet, économiste principal, BMO Capital Markets.
Bank of America Merrill Lynch nous a dit jeudi que le secteur des matériaux du TSX est l'un des secteurs les plus survendus au monde, avec un écart de 34,3 par rapport à sa moyenne mobile sur 200 jours. Les seuls secteurs plus survendus ? Les mineurs d'or mondiaux et les matériaux sud-africains.
Étant donné qu'environ un tiers du TSX est composé de matériaux, les signes d'un plancher sont proches. Depuis son sommet en avril 2011, le secteur des matériaux du TSX a chuté de près de 50 %
D'un point de vue technique, les choses s'améliorent également sur le front canadien, y compris le ratio actions/obligations qui dépasse maintenant sa moyenne sur 200 semaines. Les deux dernières fois que cela s'est produit, en septembre 2004 et décembre 2010, les actions canadiennes ont surperformé les obligations au cours des mois suivants.
Pendant ce temps, selon les données sur les titres étrangers de Statistique Canada, les flux d'actions canadiennes s'améliorent par rapport aux flux d'obligations. Plus important encore, les données montrent que les acheteurs étrangers s'intéressent à nouveau aux actions canadiennes, tandis que les Canadiens vendent maintenant des actions américaines et rachètent potentiellement des actions canadiennes.
Via Statistique Canada :
« …Les investisseurs étrangers ont acheté 1,2 milliard de dollars d'actions canadiennes en mai, s'ajoutant aux 2,2 milliards de dollars d'avril. Cette activité a été généralisée dans tous les secteurs, notamment l'or, l'énergie, la banque, la communication et le transport.
…Les investisseurs canadiens ont réduit leurs avoirs en titres étrangers de 1,6 milliard de dollars en mai, le désinvestissement le plus important depuis août 2012, principalement en raison de ventes de titres américains.
Les Canadiens ont vendu 2,2 milliards de dollars d'actions étrangères en mai, tous des instruments américains. Cela a marqué le troisième mois consécutif de désinvestissement dans les actions américaines. La vente nette de 2,5 milliards de dollars de ces instruments a été la plus importante depuis octobre 2008, lorsque les prix des actions américaines ont considérablement baissé. »
Investissements canadiens en titres étrangers
Source : Statistique Canada
Si la tendance se poursuit, nous pourrions sortir de l'été et terminer l'année sur une bonne note.
Cependant, je reste prudent sur tout ce qui touche aux matières premières, car il y a plus que les fondamentaux de l'offre et de la demande en jeu. Il y a des chances
d'un autre désastre de crédit d'une grande nation, et nous pourrions assister à davantage de problèmes de croissance exposés en Chine ; les deux nuiront aux prix des matières premières, ce qui signifie que les actions canadiennes pourraient continuer de souffrir.
Pour l'instant, les actions canadiennes pourraient enfin être dans une meilleure position que leurs homologues américaines.
Actions américaines
Les actions américaines continuent de grimper à la manière d'un marché haussier. Mais comment le marché actuel se compare-t-il au sommet de 2007, avant le krach de 2008 ?
Au sommet de 2007, le ratio C/B glissant sur 12 mois (bénéfices déclarés) était de 17,7x.
Le ratio C/B glissant sur 12 mois actuel est de 18,3x.
Cela suggère que les actions sont maintenant plus chères qu'elles ne l'étaient au sommet de 2007.
Ajoutant à l'euphorie, les prix des actions américaines dépassent maintenant les bénéfices des entreprises, ce qui suggère également que les actions progressent à un rythme plus rapide qu'elles ne le devraient.
Bien que les bénéfices des entreprises la semaine dernière aient dépassé les attentes des analystes, nous devons nous rappeler que les attentes des analystes avaient déjà été considérablement abaissées ; tout ce qui serait en deçà de leurs attentes déjà réduites signifierait un désastre total.
Il n'est pas difficile de dépasser les attentes en matière de bénéfices quand on ne s'attend pas à grand-chose au départ.
La corrélation inverse
Bien qu'ayant atteint un nouveau sommet historique, les analystes continuent de nous dire que les actions américaines sont bon marché.
C'est amusant car cela impliquerait qu'il existe maintenant une corrélation inverse entre les estimations du PIB – qui continuent de faire l'objet de révisions à la baisse – et le Dow et le S&P, qui continuent de grimper en flèche.
Le marché boursier est maintenant plus élevé qu'en 2007, pourtant le PIB est en baisse et le chômage est en hausse.
Taux de chômage désaisonnalisé
Source : Bureau of Labor and Statistics
Allez comprendre.
La vérité sur le marché du travail
 de l'état du travail aux États-Unis – appelée U-6, qui inclut les sous-employés – a fortement augmenté en juin, passant de 13,8 % le mois précédent à 14,3 %.
Hall estime qu'il y a des millions de personnes U-6 en plus des 4,5 millions de chômeurs de longue durée.
« …Cela a été une reprise très lente, très mauvaise », dit-il. « Et je pense que les chiffres ont vraiment souffert en conséquence. En fait, j'ai été très déçu de la couverture médiatique des chiffres. »
…Il y a d'autres problèmes avec les chiffres provenant du BLS, selon Hall. Et ils ne feront qu'ajouter à la confusion.
Toutes les parties de la machine de collecte de données de Washington s'ajustent pour lisser les irrégularités causées par les saisons de l'année. Mais la récession qui a commencé il y a cinq ans a été si grave et la reprise si anémique que les ajustements saisonniers ont été faussés. »
Bien dit.
Pour résumer : Le véritable taux de chômage pourrait être plus proche de 10,6 %.
Bon travail Bernanke.
À la prochaine,
Ivan Lo
The Equedia Letter
