Le début d'une nouvelle année promet toujours d'être celui de nombreuses résolutions positives.
Ceux qui ont bien réussi sur les marchés l'année dernière feront de plus gros paris cette année pour surpasser la précédente ; ceux qui ont mal réussi feront de plus gros paris pour compenser leurs pertes.
En d'autres termes, notre instinct naturel nous pousse toujours à investir – c'est-à-dire, jusqu'à ce que le marché s'effondre complètement. C'est alors que nous décidons que trop c'est trop et que nous nous disons : « Je ne ferai plus jamais confiance au système. »
Une fois la poussière retombée, le marché rebondit, et nous sommes à nouveau attirés – comme un papillon de nuit vers la lumière.
Nous pouvons parler de toutes sortes de cycles financiers, mais c'est cela le cycle financier dans toute sa simplicité.
Et c'est ce qui alimente les politiques des banques centrales.
Ce que je m'apprête à partager avec vous est de la plus haute importance ; cela vous donnera une meilleure idée de la stratégie utilisée par la Fed et les États-Unis pour contrecarrer leurs politiques monétaires souples.
Je crois – contrairement à ce que de nombreux experts pourraient vous dire – que la Fed a en fait un plan…
Nous y reviendrons un peu plus tard.
Malgré des fondamentaux économiques mondiaux médiocres qui auraient dû faire baisser le marché, les fondamentaux financiers – c'est-à-dire des rachats d'actions records et des injections de liquidités – ont fait monter le marché.
C'est pourquoi j'ai fermement soutenu le marché boursier et sa direction haussière, chaque année après la crise financière de 2008.
Sept ans plus tard, le marché peut-il maintenir cet élan ?
Le véritable objectif de 2015
La question que l'on me pose sans cesse est : que devons-nous attendre pour 2015 ?
Il existe toutes sortes de déséquilibres mondiaux qui pourraient faire basculer le marché boursier en territoire négatif ; des malheurs de la Grèce aux inquiétudes déflationnistes du Japon ; du ralentissement de l'économie chinoise à la récession européenne.
Mais tout cela n'est, pour l'instant, que des désagréments à court terme pour le marché.
L'objectif principal – comme cela a été le cas ces sept dernières années – est : dans quelle mesure les fondamentaux financiers peuvent-ils encore stimuler le marché boursier ?
Pour le dire plus simplement, combien de devises mondiales nouvellement créées seront utilisées pour soutenir la liquidité ?
Tout d'abord, jetons un coup d'œil aux États-Unis.
Selon vous, quel devrait être l'objectif en 2015 ?
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Accumuler la dette
Malgré les médias et les responsables gouvernementaux qui parlent de la réduction du déficit, la dette continue de s'accumuler.
La dette publique totale en circulation a maintenant dépassé les 18 billions de dollars.
Et si le président Obama a parlé de la réduction spectaculaire du déficit, il a omis de reconnaître que, sous ses politiques, ce déficit montera en flèche une fois qu'il aura quitté ses fonctions.
Via NBC:
« Le Congressional Budget Office a déclaré mardi que des recettes fiscales plus élevées et des dépenses maîtrisées produiraient des déficits budgétaires plus faibles au cours des prochaines années, mais qu'après 2015, les déficits recommenceraient à augmenter. Cela se produira parce que les dépenses fédérales augmenteront plus rapidement que l'économie.
Au-delà de 2017, le bureau du budget prévoit que la croissance économique sera inférieure à la croissance moyenne des dernières décennies, en partie en raison d'une population vieillissante et d'une main-d'œuvre à croissance lente. »
Au cours de la prochaine décennie, le déficit devrait atteindre près d'un billion de dollars en raison d'une population vieillissante, de l'augmentation des coûts des soins de santé (qui devraient augmenter de plus de 85 %) et d'une expansion des subventions fédérales pour l'assurance.
De plus, via le CBO:
« La dette fédérale détenue par le public atteindra environ 12,8 billions de dollars d'ici la fin de cet exercice fiscal, un montant qui équivaut à 74 % de la production totale du pays (produit intérieur brut, ou PIB) cette année. Si les lois actuelles restaient généralement inchangées – l'hypothèse qui sous-tend les projections de base du CBO – le CBO prévoit que cette dette grimperait à 20,6 billions de dollars, soit 77 % du PIB, en 2024.
Les paiements d'intérêts sur cette dette représentent une dépense importante et en croissance rapide du gouvernement fédéral. Les projections de base du CBO montrent que les paiements d'intérêts nets plus que tripleraient en vertu de la loi actuelle, passant de 231 milliards de dollars en 2014, soit 1,3 % du PIB, à 799 milliards de dollars en 2024, soit 3,0 % du PIB – le ratio le plus élevé depuis 1996. »
Au cours des dix prochaines années, les paiements d'intérêts égaleront presque la totalité – voire plus – du déficit total américain prévu de 960 milliards de dollars.
De plus, ces paiements d'intérêts ne représentent que les paiements d'intérêts sur la dette fédérale détenue par le public, et n'incluent PAS les intérêts sur les avoirs intragouvernementaux.
Si nous incluons les paiements d'intérêts détenus par les avoirs intragouvernementaux, cela pourrait facilement consommer la majeure partie du déficit américain.
Les avoirs intragouvernementaux, en bref, signifient que le gouvernement américain emprunte à une autre branche du gouvernement, comme la Sécurité sociale, le Fonds de retraite de la fonction publique et le Fonds de retraite militaire. Par conséquent, ils ne sont pas commodément comptabilisés dans le budget fédéral.
Cependant, plus de 5 billions de dollars d'avoirs intragouvernementaux sont dus à ces départements de type retraite – des départements auxquels les citoyens américains cotisent. Lorsque les gens puisent dans leur sécurité sociale, cet argent est retiré de ses réserves.
D'ici 2016, commodément lorsqu'un nouveau président américain sera élu, les finances en difficulté du programme d'invalidité de la Sécurité sociale devraient en fait manquer de réserves.
Cela signifie une réduction automatique des prestations auxquelles les citoyens ont cotisé – un peu comme un défaut de paiement sur un prêt.
Via ABC News, AP:
« Les républicains de la Chambre des représentants veulent que le Congrès s'attaque aux finances en difficulté du programme d'invalidité de la Sécurité sociale, ouvrant la voie à un débat houleux qui pourrait affecter 11 millions de personnes au milieu de la prochaine campagne présidentielle.
La Chambre a adopté une règle de procédure qui pourrait forcer les législateurs à s'attaquer au problème d'ici la fin de 2016, date à laquelle le programme devrait manquer de réserves, déclenchant des réductions automatiques de prestations.
…Globalement, le fonds fiduciaire de retraite de la Sécurité sociale devrait s'épuiser en 2034. À ce moment-là, il ne collecterait suffisamment de cotisations sociales que pour payer environ 75 % des prestations.
La Sécurité sociale dispose de plus de 2,7 billions de dollars de réserves, mais le programme de retraite verse plus de prestations qu'il ne collecte de cotisations sociales depuis 2010.
Le programme d'invalidité verse plus qu'il ne collecte depuis 2005. »
Voici ce que l'AP – et tous les autres médias – ne vous disent pas : lorsque vous versez plus de prestations que vous n'en recevez, vous puisez finalement dans vos réserves. Mais que se passe-t-il lorsque ces réserves ne sont pas là, parce qu'elles ont été prêtées au gouvernement pour d'autres dépenses ?
C'est exactement ce qui se passe depuis 2010.
Y a-t-il des solutions ? Bien sûr. Je n'entrerai pas dans les détails de toutes, mais la conclusion est : soyez prêts à payer plus d'impôts.
Ou imprimer plus d'argent.
Quelles autres solutions existe-t-il ?
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Qui est le prochain à acheter la dette américaine ?
Malgré la réduction du déficit en 2014, les États-Unis devront encore emprunter près d'un demi-billion de dollars cette année pour couvrir leur budget – un budget qui comprend près de 231 milliards de dollars en paiements d'intérêts, soit près de la moitié du déficit global.
Puisque nous savons que la Fed a été le plus grand acheteur de dette américaine au cours des dernières années, qui va acheter la majorité des obligations américaines maintenant que la Fed a cessé ? Qui va acheter toute la dette américaine nécessaire pour que les États-Unis évitent un défaut de paiement ?
Alors que de nombreux experts – y compris l'ancien roi des obligations de PIMCO, Bill Gross – avaient les mêmes questions, il semble que la réponse ait été évidente pour la Fed depuis le premier jour : créer un scénario où les autres doivent acheter votre dette.
Avec d'autres économies mondiales montrant de nouveaux signes de détérioration, il semble qu'il y ait à nouveau une ruée vers l'achat de dette américaine.
Selon Bloomberg, la capacité du gouvernement américain à se financer sur le marché obligataire en 2014 restera comme l'une des meilleures jamais enregistrées :
« Lors des enchères de dette américaine en 2014, les investisseurs ont soumis des offres pour 6,3 billions de dollars de bons du Trésor portant intérêt, soit 3 fois le montant vendu. Depuis 1994, le ratio offre/couverture cette année n'a été dépassé que deux fois — en 2011 et 2012. Avant la crise financière, le maximum était de 2,65 fois. »
Et puisque les rendements des bons du Trésor à 10 ans sont maintenant plus élevés que ceux des obligations de 17 autres nations développées, y compris l'Italie, Hong Kong et le Royaume-Uni, il y a des signes que 2015 pourrait être aussi solide que 2014 pour la dette américaine nouvellement créée.
Mais avec tant de dette à acheter, et tant d'incertitude économique mondiale, y aura-t-il suffisamment d'argent des étrangers pour continuer à acheter la dette américaine – surtout quand ils devront probablement acheter leur propre dette ?
La réponse courte est non…
Et c'est pourquoi nous devons créer plus d'argent.
Le plus grand transfert de liquidités au monde
Le monde – en particulier les États-Unis – serait un désastre complet si les États-Unis étaient les seuls à imprimer des quantités record d'argent ; de nombreux pays seraient en faillite et de nombreuses monnaies fiduciaires seraient devenues des morceaux de papier sans valeur.
Pensez-vous que les États-Unis et la Fed auraient permis que cela se produise ? Pensez-vous qu'ils auraient lancé le QE s'ils ne savaient pas déjà que d'autres devraient suivre le mouvement ?
Il y a quelques mois, j'ai écrit sur le lien entre le Japon et les États-Unis. Dans cette lettre, j'ai parlé de la façon dont le Japon a « par coïncidence » annoncé l'une des injections financières les plus agressives d'une nation développée dans l'histoire de l'humanité, quelques jours seulement après que la Réserve fédérale américaine a annoncé la fin de son propre programme de QE.
Via ma Lettre, The Convert Connection Between Saudia Arabia and Japan:
« …La Banque du Japon (BOJ) a de nouveau décidé de tout miser en annonçant récemment un autre QE massif qui pourrait la voir acheter chaque nouvelle obligation émise par le gouvernement. Elle est déjà le plus grand détenteur unique d'obligations japonaises. »
Mais la dette n'est pas la seule chose que la BOJ achète. En plus des actifs traditionnels achetés dans le cadre du QE – et sachant que les effets réels du QE ne peuvent pas affecter immédiatement l'économie – la BOJ a annoncé une autre série d'achats directs d'actions sur le marché ouvert.
Pour ajouter encore plus de carburant, le fonds de pension national du Japon a annoncé qu'il doublerait même ses avoirs en actions.
Via ma Lettre, Is Japan Secretly Working with the United States:
« …la BOJ est intervenue et achète maintenant directement des actions japonaises.
À tel point qu'elle est maintenant le deuxième plus grand actionnaire d'actions japonaises – juste derrière le Fonds de placement des pensions du gouvernement.
Et cela ne changera pas de sitôt.
C'est parce qu'en conjonction avec le stimulus de la BOJ, le fonds de pension national du Japon, le plus grand du monde, vient d'annoncer qu'il doublerait ses avoirs en actions étrangères et nationales.
Une fois cette allocation effectuée, le fonds de placement des pensions du gouvernement japonais aura la moitié de son argent en actions. En d'autres termes, le Japon veut que d'autres investissent dans ses actions et montre l'exemple.
Si les actions s'effondrent, le Japon est condamné. »
Le Japon n'est pas seulement la troisième économie mondiale, mais il abrite également la troisième monnaie la plus échangée au monde : le yen. Cela signifie que ses politiques monétaires ont un impact mondial énorme.
Comme je l'ai déjà dit, la seule solution, à part un effondrement financier mondial, est d'imprimer plus d'argent. Est-ce donc une « coïncidence » que la BOJ (qui abrite la troisième monnaie la plus échangée au monde) ait annoncé un QE amélioré, quelques jours seulement après que la Fed (qui abrite la monnaie la plus échangée au monde) ait mis fin à son propre QE ?
N'oubliez pas, une coïncidence n'est une coïncidence que si vous n'avez pas tous les faits.
Les décideurs politiques savent que l'euphorie du QE est de courte durée : une fois le QE terminé, l'élan s'arrête finalement. Ils savent que pour que le marché continue de progresser et évite un effondrement financier, un autre acteur mondial majeur capable d'imprimer de la monnaie doit intervenir.
La deuxième monnaie la plus échangée au monde
La Banque centrale européenne (BCE) abrite la deuxième monnaie la plus échangée au monde : l'euro.
Il a été largement rapporté – et spéculé – que la BCE est sur le point d'annoncer un programme de QE massif de 500 milliards d'euros le 22 janvier, car les banques devront bientôt rembourser plus de 200 milliards d'euros de prêts.
Via Bloomberg:
« Le personnel de la Banque centrale européenne a présenté aux décideurs politiques des modèles pour l'achat de jusqu'à 500 milliards d'euros (591 milliards de dollars) d'actifs de qualité investissement, selon une personne ayant assisté à une réunion du Conseil des gouverneurs.
…La BCE a l'intention d'étendre son bilan vers 3 billions d'euros, contre 2,2 billions d'euros actuellement. Les banques doivent rembourser plus de 200 milliards d'euros de prêts au début de cette année. »
Si un demi-billion d'euros est effectivement l'objectif, cela signifierait – comme Sylvia Ardagna de Goldman l'a mis en perspective – que la BCE achètera plus de cinq fois le montant de l'émission nette d'obligations à long terme.
Via Zerohedge:
« Si la BCE annonçait 500 milliards d'euros d'achats d'obligations d'État à mettre en œuvre sur une période d'un an, comme l'attend notre équipe d'économie européenne, ce programme serait comparable en taille aux achats mensuels moyens de bons du Trésor américain par la Fed pendant le QE3, mais il serait significativement plus important que les achats mensuels moyens de la Fed depuis le début de la crise financière mondiale.
De plus, compte tenu du stock plus faible et de l'émission nette et brute de dette publique plus faible dans la zone euro qu'aux États-Unis, la taille du programme impliquerait une absorption significative des titres publics disponibles pour les investisseurs du secteur privé.
Le stock d'obligations d'État éligibles de la zone euro de la BCE est de 7 billions d'euros (en comparaison, le stock de titres d'État américains est d'environ 12 billions de dollars) et nous estimons que l'émission nette d'obligations d'État en 2015 sera d'environ 90 milliards d'euros et l'émission brute d'environ 800 milliards d'euros (voir Macro Rates Monitor, 19 décembre 2014). La BCE achèterait donc environ 62 % de l'émission brute d'obligations à long terme dans les pays de la zone euro et plus de cinq fois le montant de l'émission nette. »
Le montant de liquidités fourni par la BCE (si cela se produit) calmera davantage les marchés dans les mois à venir, et devra se poursuivre – comme je l'ai mentionné à maintes reprises – afin de préserver le système financier mondial dominé par les trois monnaies les plus échangées au monde.
Ce qu'il faut attendre en 2015
Le fait que les nations les plus riches doivent imprimer autant d'argent implique immédiatement que le monde, et ses principales économies, sont en mauvaise posture. Ironiquement, c'est cette liquidité supplémentaire qui donne confiance au monde.
Ma prédiction est donc très simple : les marchés tiendront jusqu'en 2016.
Nous pourrions assister à une certaine volatilité tout au long de l'année, surtout à l'approche du prochain plafond de la dette, mais dans l'ensemble, je m'attends à ce que 2015 se termine dans le vert.
Il semble que CHAQUE grande institution financière s'attende également à ce que l'année soit positive ; avec davantage d'introductions en bourse record et une hausse continue du S&P 500.
Bien sûr, ces institutions sont historiquement optimistes car il n'est pas logique de prévoir une baisse des prix des produits qu'elles vendent.
De plus, Obama a encore un an de mandat. Historiquement, cela signifie que le marché pourrait continuer à monter sous un démocrate, avant de se corriger pendant l'année électorale :
Et puisque je crois que la Fed a un plan, je ne m'attends pas à ce que le marché chute tout de suite.
Finalement, la Fed devra commencer à réduire ses actifs, ce qui signifie qu'il y aura beaucoup d'obligations à absorber.
Les liquidités étrangères ne pourront pas absorber tout ce qui a été imprimé. Cela signifie que l'argent devra venir d'ailleurs. Et cet ailleurs – je crois – est le marché boursier.
Si le marché boursier continue de grimper, il créera plus de liquidités pour les obligations. Pourquoi ? Parce que le marché boursier finira par se corriger à un moment donné, et quand cela se produira, les investisseurs chercheront la sécurité des obligations ; absorbant ainsi une grande partie des obligations détenues par la Fed.
Plus le marché boursier grimpe, plus il y a d'argent disponible pour les obligations à la baisse.
C'est le véritable plan de la Fed.
Une période de grands changements
Quelle que soit la façon dont vous investissez, c'est du jeu. Investir n'est qu'un pari calculé glorifié contre les politiques de la Fed.
Le problème est que les joueurs surfent toujours sur la vague montante ; et ils surfent presque toujours sur la vague descendante.
Bien que je puisse sembler prudemment optimiste pour 2015, je n'ai aucun doute que le marché se corrigera à un moment donné. Je n'ai également aucun doute que nous sommes sur une trajectoire de collision de la dette dans ce qui a été appelé le super cycle de la dette.
Les cinq prochaines années seront une période de grands changements ; de la politique mondiale à un changement complet du système financier mondial. La Lituanie vient de rejoindre l'euro, ajoutant encore un pays à un système monétaire défaillant contrôlé par un conglomérat de pays confrontés à une profonde récession.
Peut-être l'objectif est-il de faire tomber tout le monde en même temps, afin que le monde doive se restructurer ensemble ; une sorte de mentalité kamikaze, « Si je pars, je vous emmène avec moi ». Cela alimentera sans aucun doute les feux de la conspiration d'un nouvel ordre mondial et d'un système monétaire mondial, sans espèces.
Ne soyez pas surpris si cela se produit réellement.
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Ivan Lo
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